黃金重返QE行情

不久前的美國聯邦政府“關門”風波，引發了資本市場的密切關注，尤其是黃金投資者。不少黃金多頭希望趁此機會大賺一筆，因為在傳統觀念中，黃金具有很強的避險屬性，任何風險事件大多會推高黃金價格，尤其是當風險發生在美國時。2011年美國的預算僵局期間，金價一度暴漲并創下新高，這讓黃金多頭充滿了想象的空間。

然而，現實卻并不符合這些黃金多頭們的預期，金價在10月初美國政府關門之后，不升反降，從每盎司1320美元上方逐漸跌到了最低每盎司1251美元，反倒是在10月17日美國政府宣布重新開張之后，才開始有像樣的反彈。金價詭異的走勢讓很多投資者摸不著頭腦，未來該如何把握金價的方向？

預算危機暫息，問題留給明天

10月1日是美國2014財年的開始，而到了這一天，新財年的預算卻依然沒有著落。于是美國政府關門了，距上次政府關門已經過去了17年。政府關門源自美國越來越高的債務上限和財政赤字，政府關門加大了債務違約風險，同時也給整個經濟埋下危機。此次美國因預算問題而引發的政府關門風波，雖然沒有在事件期間直接拉高黃金，這種危機帶來的隱患并沒有消除。美國政府能夠重開，歸功于臨時撥款和債務上限的提高，這一把問題繼續拖后的行為，導致了美元指數隨后暴跌，黃金開始反彈。

盡管幾十年來美國就從未擺脫過財政赤字，惠譽還在10月15日把美國“AAA”主權信用評級列為負面觀察名單，但市場似乎并不擔心美國政府真的會發生債務違約，因為概率太小了，驢象兩黨任何一方都將為那種結果付出巨大的代價。投資者更在乎其債務上限提高之后的長期風險，而針對“關門”的解決方法雖然解了燃眉之急，卻并沒有解決長期的實質問題。美國聯邦政府的財政預算目前能夠維持到2014年1月15日，如果拿不出更有效的方案，風波必將再次來臨，從長期來看，也將影響美國的主權信用和國債價格。

市場焦點重回縮減QE，短期支撐黃金

隨著美國預算危機告一段落，市場的焦點重新回到了美聯儲何時削減QE的問題上。10月22日美國公布的非農就業人口只增長了14.8萬人，遠低于市場預期的18萬人，這一數據令黃金當日大漲到每盎司1341美元。雖然失業率下降到了7. 2%，創下次貸危機以來的新低，但市場顯然認為美國就業恢復的情況并不理想。這將降低美聯儲短期內削減QE的預期，而QE正是此前黃金牛市的主要原因之一。

對于10月份的黃金價格走勢來說，美國政府關門事件更像是個插曲，市場對QE的預期依然是影響金價的核心因素，而能夠對美聯儲的QE政策產生影響的最重要指標，就是非農就業數據和失業率。按照伯南克之前的觀點，在就業沒有實際好轉之前，將維持寬松政策不變，美聯儲的官員對經濟的前景也是謹慎的。鑒于政府債務問題對未來GD P 的影響難以確定，暫時看不到削減QE的跡象。

美聯儲在2 013年削減QE的可能性已經幾乎為零，機構普遍認為可能的時間點在2014年上半年。瑞銀的分析師表示，可能的QE削減時間為2014年3月。QE持續的時間越長，金價越有可能上漲。短期來看，金價會繼續受這種預期支撐，直到有關于削減QE的新消息出現為止。

金價長期偏空，投資務必靈活

盡管金價在短期內具備一定的利好因素，但長期依然缺乏再來一波牛市的有利條件。美國經濟復蘇雖然并不迅速，但并沒有停止或反轉的跡象，失業率依然在緩慢、持續地下降。以目前的速度估算，在2014年上半年降低到7. 0%以下的概率很大。美聯儲削減甚至取消QE只是時間問題，如果看多黃金，應做好隨時撤退的打算。

對金價產生打壓作用的因素還不止于此，“中國大媽”搶購黃金的心理除了沒有更好的投資標的以外，還有對通貨膨脹的擔憂。事實上，通貨膨脹確實是支撐黃金價格的重要因素。1978年秋天，美國政府關門了18天，當時的金價大漲5. 5%，而那時美國的通貨膨脹率超過8.5%，并呈現上升趨勢，實際利率也在不斷下降，并且快速逼近零甚至負值。所謂黃金對抗通脹的功能，在此時效果最為顯著。

當通脹水平高于實際利率時，就意味著持有黃金，付出的機會成本很低，而當實際利率高于通脹預期之后，黃金價格便會受到打壓。美國的CPI年率長期處于2.0%下方，而實際利率和投資收益都在提高，這對金價的長期表現很不利。盡管經濟復蘇會帶來通貨膨脹，但實際利率往往上升得更快。

美聯儲一旦開始削減QE規模，將會直接壓低美債價格，并推高實際利率，而實際利率提高，意味著持有不能產生利息和紅利的黃金，無論是實物還是電子交割單，都將付出更高的機會成本。說到機會成本，實際上很多海外投資者已經顧慮多時了，美股大牛市的可觀收益讓持有黃金成為不太好的選擇。試想，如果A股市場走在牛市當中，恐怕也不會有“大媽”搶黃金的現象發生。

壞消息恐怕還不止于此，作為世界實物黃金消費大國的印度對金價的支撐作用也出現了減弱。由于不久之前新興經濟體出現了大量的資本外逃，印度盧比兌美元從今年4月份開始出現了大幅度的貶值，這讓印度的黃金購買力下降。印度政府為了避免外匯流失過快，一項措施便是限制黃金進口，這對國際黃金的需求產生了打壓，有媒體指出，9月份印度的金銀進口量同比下滑82%。而一旦美國實際利率開始回升，并且美元升值的話，印度的黃金購買力將繼續下降。

黃金畢竟是一種風險投資商品，巴菲特從來就不喜歡黃金，因為它不產生額外的回報，還要多付出儲藏成本。在投資與理財越來越重要的時代，投資黃金將不再是絕對安全的領域，反而需要更多的資金、技術和風險承受能力，投資黃金還需謹慎對待。