資產(chǎn)重組小盤股：我是牛股我怕誰

創(chuàng)業(yè)板的崛起，自然讓老股民們想起“那些年一起炒過的資產(chǎn)重組股”。

1998～2001年，在國企改革不斷推進(jìn)的背景下，資產(chǎn)重組概念大行其道。滬深股市中的低價小盤股憑借操作成本低、資產(chǎn)置換易、業(yè)績變化快，迎來了史無前例的大炒作、大爆發(fā)，股市里績差小盤股“烏雞變鳳凰”的神話頻頻上演。在那樣一個“我是莊股我怕誰”的瘋狂年代，以湘火炬、康達(dá)爾、數(shù)碼測繪、億安科技、交大南洋、托普軟件、北京天橋、前鋒股份、南開戈德、海虹控股為代表的一大批小盤重組股，成為莊股時代的旗幟。

莊股時代小盤重組股的運(yùn)作模式通常是：主力機(jī)構(gòu)率先和目標(biāo)重組公司達(dá)成運(yùn)作協(xié)議，之后利用利空消息，打壓建倉或不動聲色耐心吸籌建倉，吃夠重組公司的二級市場籌碼后，開始按計劃穩(wěn)步地持續(xù)推升股價。

當(dāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離主力吸籌的成本區(qū)時，公司便放出資產(chǎn)重組的利好消息，由此帶動股價屢創(chuàng)新高甚至翻倍。到年底，公司再推出優(yōu)秀業(yè)績并大比例送股分紅，股價除權(quán)之后，通過填權(quán)，主力將獲利籌碼逐步交還給市場，從而賺個盆滿缽滿。

歷時多年的資產(chǎn)重組炒作，讓“小盤出牛股”深入人心，自此國人對小盤股寵愛有加。2 0 02年以后，隨著市場制度逐步完善和監(jiān)管部門的嚴(yán)厲打擊，盛極一時的小盤+重組的坐莊模式被淘汰。20 03、20 04年的“五朵金花”和20 07年的大盤藍(lán)籌股行情，為A股市場樹立起價值投資的主流理念。加之市場的大擴(kuò)容，小盤股的全面群體性炒作失去了市場基礎(chǔ)。市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，使藍(lán)籌股風(fēng)行一時，并備受監(jiān)管層和公募基金的推崇。

新興產(chǎn)業(yè)小盤股不是莊股類似莊股

不過，值得注意的是自20 09年以來，A股市場里小盤股的溢價效應(yīng)再次顯現(xiàn)。除2011年階段熊市外，小盤股的走勢明顯強(qiáng)于主板指數(shù)。比如20 09年滬深30 0指數(shù)上漲9 6 .7%，代表小盤股的中證5 0 0指數(shù)上漲131 . 3%；2 010年中小板數(shù)指數(shù)上漲21.26%，滬深300指數(shù)反而下跌了12.51%。但截至今年10月31日，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)分別實(shí)現(xiàn)了73.08%和15.40%的正回報，而滬深300收益率為-5.91%。

尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小板，從中跑出的新興產(chǎn)業(yè)股黑馬成色，絲毫不亞于當(dāng)年的小盤重組股，典型的像中青寶、湯臣倍健、藍(lán)色光標(biāo)、華誼兄弟、掌趣科技、歌爾聲學(xué)、陽光電源、大華股份、杰瑞股份等。

造成這種局面的主要原因同當(dāng)年重組股大行其道一樣，有著深刻的經(jīng)濟(jì)和政策背景。2010年以來，中國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，中國政府大力支持產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動。《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》明確提出，到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達(dá)到8%左右，2020年進(jìn)一步上升到15%左右。

與此同時，創(chuàng)業(yè)板的開通和中小板的擴(kuò)容，為很多具有新型商業(yè)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)上市，提供了良好的展示平臺和融資渠道，成為催生優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的重要平臺。正是在這種積極政策的推動下，創(chuàng)業(yè)板包括部分中小板公司作為新興產(chǎn)業(yè)的排頭兵，受到了市場資金的極度青睞，以至于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2013年創(chuàng)出歷史新高。

“小”為美 “小”為強(qiáng)

其實(shí)，無論是主板的小盤重組股，還是近年來頭頂新興產(chǎn)業(yè)光環(huán)的中小板和創(chuàng)業(yè)板股，盡管身處不同的市場階段，投資理念相差甚遠(yuǎn)，炒作的主題也大相徑庭，卻都演繹出黑馬騰飛的精彩樂章。除去政策條件外，走強(qiáng)的根本原因就是一個“小”字，究其本質(zhì)還是炒小盤股、操縱小盤股。

首先，小盤股流通市值小，少量資金的同向操作，就能形成對股價的持續(xù)影響。在莊股時代，“小”還意味著重組成本低，包括業(yè)績包裝、資產(chǎn)置換和資金推動相對于大盤股容易得多，由此形成了小盤股“股股有莊”。

在后莊股時代，“抱團(tuán)取暖”成為基金、私募等機(jī)構(gòu)資金操作小盤股的新手法。基于相似的理念，看好公司的成長性，各個機(jī)構(gòu)往往會在不同的時段買進(jìn)，一旦買進(jìn)后就很少賣出，而是等待長期業(yè)績的體現(xiàn)。由此形成了一種不是莊股卻類似莊股的模式，表現(xiàn)在小盤股股價走勢上，就是長期震蕩上漲。更有甚者，公募基金之間、公募與私募基金之間共同聯(lián)合坐莊，拉抬新興產(chǎn)業(yè)股的例子也并不少見。

其次，小盤股就是小型企業(yè)，其成長性遠(yuǎn)優(yōu)于大型企業(yè)，未來的想象空間更大。從一般企業(yè)成長的歷程來看，當(dāng)企業(yè)規(guī)模較小時，成長的速度較快，而當(dāng)公司規(guī)模發(fā)展到一定程度時，成長的速度會減緩。小盤股的成長主要體現(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張上，通過一次次的增資擴(kuò)股和送股，發(fā)展成中大型公司，這個過程表現(xiàn)在股價上也是一個長期上升的趨勢。“成長性”和“想象空間”是小盤股票備受機(jī)構(gòu)資金和眾多投資者推崇的重要原因。

以中小板為例，如今的蘇寧云商、雙鷺?biāo)帢I(yè)、歌爾聲學(xué)、獨(dú)一味等都是從上市初期的小不點(diǎn)，經(jīng)歷10倍甚至數(shù)十倍上漲后，成長為今天的新藍(lán)籌。而小盤股成長的特性，中石油等進(jìn)入成熟期的大盤藍(lán)籌股自然無法企及。

溢價是階段性現(xiàn)象

大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換、小盤股的溢價效應(yīng)突出的這種現(xiàn)象，其實(shí)在國外也普遍存在。如港股市場最近一年多來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅同樣遠(yuǎn)高于恒生指數(shù)走勢。再比如美國在1975年到1983年，其小盤股的平均年收益率為35.4%，是大盤股的2倍。但2000年網(wǎng)絡(luò)股泡沫之后，大盤股開始持續(xù)跑贏小盤股，而2 0 07年后，小盤股又開始跑贏大盤股。

針對小盤股、大盤股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，專家認(rèn)為，大盤股與經(jīng)濟(jì)大勢和消費(fèi)周期密切相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，大盤股的增長和盈利相對經(jīng)濟(jì)，會呈現(xiàn)杠桿的特性，如2003年至2004年的“五朵金花”行情。而小盤股主要與經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新周期相關(guān)聯(lián)，創(chuàng)新周期的基本特征是新的技術(shù)、產(chǎn)品和生活方式的重大變革，同時出現(xiàn)通貨膨脹上升、經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)象。

事實(shí)上，從2 0 0 9年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降，股市整體處于熊市當(dāng)中，這期間中小板和創(chuàng)業(yè)板的走勢的確強(qiáng)于大盤指數(shù)。從資金面理解，熊市中由于投資者信心不足，市場資金有限，一些對資金量消耗不大的小盤股活躍性更高。

存在調(diào)整風(fēng)險

小盤股自身的特點(diǎn)獲得了市場給予的高估值，但就像一個硬幣的兩面，小盤股的缺陷或風(fēng)險同樣不容忽視。例如，小盤股盤子小，普遍流動性差，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，難以很快出貨，減少損失。此外，小企業(yè)業(yè)績波動大，經(jīng)濟(jì)不景氣時抵抗風(fēng)險能力弱，股價自然波動很大。

被過度炒作后的小盤股，一旦業(yè)績、成長性被提前透支，就導(dǎo)致基本面與價格嚴(yán)重背離，甚至只是一種概念上的炒作，其下跌的風(fēng)險相當(dāng)大。看看當(dāng)年的資產(chǎn)重組小盤股們?nèi)缃竦膬r格，絕大多數(shù)已不足其股價頂峰的零頭。因此，小盤股的投資風(fēng)險也要比大盤股大。

拿現(xiàn)在高高在上、市夢率重現(xiàn)的許多創(chuàng)業(yè)板股票來說，階段性的風(fēng)險顯然是要大于機(jī)會。一些行業(yè)前景好、想象空間大或者業(yè)績成長性高的小盤股，市盈率都到了60多倍甚至100倍，隱含的投資風(fēng)險較大。基于對新興產(chǎn)業(yè)中長期前景的看好，也要選擇有真實(shí)基本面支撐的小盤股，在其估值回歸合理、價格調(diào)整下來時再介入。

在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，相信股市的結(jié)構(gòu)性行情還會延續(xù)很長一段時間，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)小盤股仍將是一片黑馬奔騰、梟雄輩出的沃土。只是在參與這類小盤股炒作時，要把握好邏輯分寸。所謂“投資性買入、投機(jī)性賣出”，或許是最好的應(yīng)對策略了。