以深度改革應(yīng)對(duì)潛在危機(jī)

為應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，自去年下半年以來(lái)，中國(guó)政府推行了相對(duì)寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。一時(shí)間，社會(huì)融資總量大增，項(xiàng)目審批速度加快，基建投資一枝獨(dú)秀帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈局面。然而，僅僅靠基建拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基礎(chǔ)并不牢固，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未延續(xù)向好走勢(shì)，今年一季度GDP增速7.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

為何流動(dòng)性寬松，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻復(fù)蘇乏力？產(chǎn)能過(guò)剩或許是原因之一。產(chǎn)能過(guò)剩不僅困擾著諸如鋼鐵、水泥、電解鋁、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)，而且也常見(jiàn)于太陽(yáng)能、風(fēng)能等新興產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響顯而易見(jiàn)。一方面，產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)企業(yè)凈利率較低，負(fù)債增加，應(yīng)收賬款增加，進(jìn)而也會(huì)導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)增加，將風(fēng)險(xiǎn)傳遞到銀行業(yè)。而另一方面，產(chǎn)能過(guò)剩或許也會(huì)使企業(yè)的投資預(yù)期下降，其解決方案需要合并關(guān)閉一些工廠，這會(huì)導(dǎo)致失業(yè)，打擊居民的收入和消費(fèi)預(yù)期，由此使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨越來(lái)越明顯的下行壓力。

當(dāng)然，當(dāng)前除了產(chǎn)能過(guò)剩以外，看空中國(guó)的，還有出于對(duì)影子銀行與融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等方面因素的考慮。4月9日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)發(fā)布報(bào)告，稱基于中國(guó)金融穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步增加、地方債務(wù)問(wèn)題在去年再度恢復(fù)增長(zhǎng)、財(cái)政收入不穩(wěn)定及控制通脹能力不佳等多方面因素，決定下調(diào)中國(guó)的評(píng)級(jí)，將中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)從AA-調(diào)降至A+，展望為穩(wěn)定。

無(wú)論是產(chǎn)能過(guò)剩還是影子銀行與融資平臺(tái)等風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)討論都形成已久，但由于其牽涉面較廣，且面臨層層阻礙，問(wèn)題始終沒(méi)有很好地理順。如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，又將這些問(wèn)題推到了風(fēng)口浪尖。應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，依靠“頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳”的辦法似乎難以奏效，未來(lái)唯有持續(xù)推進(jìn)深層次的制度改革，才能破解經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的困局。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，問(wèn)題的暴露反而為改革創(chuàng)造契機(jī)。

具體來(lái)看，可以從以下幾個(gè)方面做出積極嘗試：

首先，加速財(cái)政體制改革。當(dāng)前地方政府債務(wù)問(wèn)題很大程度上是，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)的不對(duì)等造成地方政府財(cái)政入不敷出，依靠土地出讓金作為基礎(chǔ)發(fā)債致使還款來(lái)源單一引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，借此機(jī)會(huì)推動(dòng)財(cái)政體制改革加速，鼓勵(lì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)覆蓋資源稅、發(fā)達(dá)地區(qū)加收不動(dòng)產(chǎn)稅的時(shí)機(jī)更加成熟，更具有積極意義。

其次，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，應(yīng)對(duì)影子銀行帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)影子銀行的發(fā)展是由于銀行收緊信貸，企業(yè)資金鏈?zhǔn)站o，被迫尋求資金救急；另一方面，較低的實(shí)際利率甚至負(fù)利率促使私人部門存款離開(kāi)銀行體系，把錢投到高收益的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品去。因此，逐步放開(kāi)銀行信貸管制和存款利率上限，讓資金價(jià)格“隨行就市”，可以解決“影子銀行”產(chǎn)生的根源性問(wèn)題。

最后，切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，化解產(chǎn)能過(guò)剩造成的政策難題。一方面，如果不抑制政府投資的沖動(dòng)，則產(chǎn)能過(guò)剩得不到解決甚至?xí)萦遥欢硪环矫妫绻麎嚎s產(chǎn)能，則經(jīng)濟(jì)可能會(huì)遭遇滑坡。應(yīng)對(duì)兩難格局，長(zhǎng)痛不如短痛，必須依靠經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，改變GDP掛帥的地方官員考核體系及政府對(duì)資源和生產(chǎn)的強(qiáng)大控制和影響，加快完善市場(chǎng)體制和機(jī)制的改革，進(jìn)一步放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入，嚴(yán)格破產(chǎn)退出制度，理順市場(chǎng)價(jià)格體系和定價(jià)機(jī)制，從而有利于發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰作用。

當(dāng)然，值得肯定的是，決策層已經(jīng)傳達(dá)出了繼續(xù)推進(jìn)改革的強(qiáng)烈信號(hào)。比如李克強(qiáng)總理上任之后主持的首個(gè)季度經(jīng)濟(jì)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍處于關(guān)鍵時(shí)期，應(yīng)繼續(xù)深化改革。另外，在稅制改革方面，近日財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉強(qiáng)調(diào)，今年有望擴(kuò)大增值稅改革試點(diǎn)范圍，或?qū)⑹菇衲曛醒胝?cái)政收入減少人民幣1200億元。而金融改革方面，央行副行長(zhǎng)易綱在IMF春季會(huì)議上也表示，未來(lái)央行將進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間，同時(shí)將逐步推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換方面的進(jìn)一步改革。

（作者為瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）