金融分析師能影響決策嗎

金融分析師評級是否會影響公司決策？這是一個重要問題。

一些研究人員認為，金融分析師的分析內容空洞，大同小異，唯利益沖突馬首是瞻，而且經常有失偏頗。市場上存在的普遍共識是，金融分析師基本上用處不大。

為了驗證這一觀點，筆者和同事一起，選定了一些分析師報告有所減少的公司（例如對該公司進行評級的分析師人數減少），研究了這種變化對融資和投資決定造成的影響。

研究證明，這一課題比最初預想的要復雜得多。只簡單地分析增減一名分析師對公司投資決策的影響，往往會得出錯誤的結論。例如，一家公司在減少了一名分析師后削減了投資，這好像說明公司失去了一名分析師而導致了削減投資，但事實上，他們可能是因為減少了投資才失去了這名分析師。

為了更好地驗證這一因果關系，研究人員專注于外部沖擊對分析師評級的影響——所謂的外部沖擊指并非由預期的公司政策變化所引起的沖擊。

研究結果確認，分析師給出的重要信息會影響公司的融資成本，被市場參與者采用后，會對他們同意進行的投資和融資產生影響。根據筆者的樣本分析，在喪失一位分析師的關注后，公司的投資金額降幅為其資產總值的2.4%。

研究人員重點研究了三大投資要素（資本、研發和收購）。研究發現，在喪失掉一位分析師關注的前后各一年中，公司在資本、研發和收購的投資金額上與情況類似但沒有喪失掉任何分析師關注的公司相比，均有顯著下降。

公司在喪失掉一名分析師的關注時，還會減少他們的融資金額，平均降幅為其資產總值的2.6%。

在研究人員感興趣的三個變量（長期債務、短期債務和股票發行的變化）中，僅有短期債務沒有顯著下降，因為這一變量對不確定性較不敏感，因此對分析師的分析也較不敏感。提供給投資者的分析報告信息越多，公司價值的不確定性也越低，最終的結果是企業的融資成本就越低。

當一家公司喪失一名分析師的關注時，這家公司價值的不確定性及其融資成本就會上升。而當融資成本上升時，該公司的投資吸引力就會下降。一般而言，公司會減少外部融資（貸款和股票發行）和投資。

由于各個公司特點不同，分析師報告的效果也迥異。對于鮮有分析師報告的小公司來講，分析師非常重要。相形之下，對于那些與多位分析師合作，以及向投資者提供大量信息的大公司而言，分析師的重要性就不高。

此外，分析師報告的效果對于那些不得不依靠外部融資才能為新項目融資的公司更為顯著。研究結果顯示金融分析師發揮的作用非常關鍵。分析師不僅通過他們的投資建議和報告影響股票價格，還會直接影響被分析的公司的融資成本，并相對間接地影響公司的融資和投資決策。

（作者為巴黎商學院教授）