籌資決策中的財務風險分析

【摘 要】企業籌資是整個財務管理工作的起點，籌資決策的成功與否直接制約著投資和分配過程。因此，對籌資過程的風險進行控制尤為重要，它是企業整個風險管理的首要環節和重要組成部分。本文對籌資決策中的財務風險成因進行了分析，并就如何控制風險做了進一步探討。

【關鍵詞】籌資；財務風險；籌資風險；風險控制

從本質上上來看，財務風險是一種交換性的風險，是價值在其載體形態上轉移、變換和復原的風險，而其實質則是資本價值形態轉化中的不確定性。財務風險按照資本運動環節的存在形態分為籌資風險、投資風險、經營風險以及收益分配風險，這幾種風險存在于財務管理的各個環節之中。本文則主要對籌資決策中的財務風險，也就是籌資風險進行分析。

從對籌資決策的分析可以看出，不同的籌資渠道、方式各有其優劣，也有不同的籌資成本。籌資決策的目標不僅僅是為公司提供充足的資金保障，還應把資本成本的因素考慮進去，要在支持公司正常運營的前提下，使籌資成本盡量小，并最終使公司獲得最大收益。由于不同的籌資渠道其稅負輕重是不同的，如債務利息可用于稅前抵減產生節稅收益，融資租賃資產可加速折舊等，這也為企業籌資決策的選擇提供了方向。

一、籌資中的財務風險

籌資中的財務風險，既籌資風險是指到期無法抽還本金和償付資本成本的可能性。企業在進行籌資決策中，由于籌資數量、籌資渠道、籌資方式等的不同選擇會產生不同程度的財務風險。那么，產生這些風險的原因是什么呢？筆者認為應將籌資風險進行分類，以能更好的找到風險產生的原因。通常情況下，籌資所面臨的風險主要有以下幾個方面：

1.財務杠桿發生負面效用引起的風險

財務杠桿的效用主要表現在當企業息稅前利潤增加時，每1元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，從而給企業所有者帶來額外的收益。但是，當企業息稅前利潤下降時，財務杠桿發生負面效應，每1元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應增加，權益資金利潤率因此而降低。負債比例越高，權益資金利潤降低得越多。所以一旦企業經營不善或經濟環境惡化使企業面臨經濟發展的低潮以及其他原因帶來的經營困境，從而導致企業息稅前利潤下降時，由于固定額度的利息負擔，權益資本的收益率會以更快的速度下降，出現財務杠桿反作用，進一步加重企業的財務危機。

這類風險的原因主要資本結構不當和籌資方式選擇不當造成的。資本結構不當是指企業資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產生負面效用。企業借入資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產生的財務風險也就越大，合理地利用債務融資配比好債務資本與權益資本之間的比例關系。對于企業降低綜合資本成本，獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關鍵的。

2.無力償付債務風險

對于負債融資，企業負有到期償還本金的法定責任。如果企業負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率，就會使企業面臨無力償債的風險；另一方面，如果企業營運資金管理不善，現金流量不暢，既使收益率較高的情況下也有可能導致債務到期時，企業無貨幣資金償還債務。若不能按期足額還本付息，其結果不僅導致企業資金緊張，而且影響企業信用甚至陷入法律訴訟。這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大，籌資渠道萎縮，進而影響到企業的發展。

當然，企業負債規模過大、負債期限結構不當也是造成這類風險的主要原因。 一方面，企業負債規模過大，則利息費用支出增加。由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債規模多大也會造成負債比重的增加，從而增大財務杠桿產生的負面效用風險。另一方面，負債期限結構不當，短期負債和長期負債的安排、取得資金和償還負債的時間安排不合理。

3.負債比率過高，導致股票市場價格下跌的風險

就股份制企業而言，負債籌資經營所產生的財務風險，不僅影響企業所有者權益，而且還會影響到股票的市場價格。當負債率超過允許范圍，負債比率越高， 股票風險越大，其市場價格也必然隨著下降，進而可能造成投資人對企業發展前景信心不足，并導致企業形象受損。

4.利率變動風險

利率水平的高低直接決定著企業負債籌資資金成本的高低，并進一步影響企業的加權平均資金成本。在國家對經濟進行宏觀調控，實行緊縮的財政政策和緊縮的貨幣政策時，社會貨幣供應量萎縮，貸款利息率提高，在籌資額不變的情況下，企業加權平均資金成本將因利率的提高而提高，從而使得負債融資而使費用增加，盈利減少，甚至發生虧損，導致資不抵債而破產。另一方面，負債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大。

⒌匯率變動風險

企業進行外幣負債籌資，當匯率下跌時，將造成借入的外幣貶值，債務到期仍按負債籌資額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。但是當匯率上升造成借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值，從而加重了企業償還外債的負擔，陷入外幣籌資匯率變動的風險之中。

二、籌資風險的管理對策

企業籌資是整個理財工作的起點，籌資活動的成功與否直接制約著投資和分配過程。從這個層面上來看，對籌資風險進行控制尤為重要，它不僅是企業風險管理的首要環節，而且是整個風險管理中的重要組成部分。

1.建立有效的風險防范機制，樹立正確的風險防范意識

企業在從事生產經營活動時，由于內外部環境的變化，導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，企業必須立足市場， 樹立風險意識，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時地對財務風險進行預測和防范，建立風險自動預警體系，對事態的發展形式、狀態進行監測，定量測算財務風險臨界點及時對可能發生的或已發生的與預期不符的變化進行反映。以制定出適合企業實際情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險。如及時調整產品結構，不斷提高企業的盈利水平，通過控制經營風險來減少負債籌資風險。

2.優化資本結構，巧用財務杠桿

最優資本結構是指在企業可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有財務杠桿的負作用風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務資本過多，則企業的總資本成本雖然可以降低，收益可以提高，但風險卻加大了。因此，企業應確定一個最優資本結構，在籌資風險和籌資成本之間進行權衡，只有恰當的融資風險與融資成本相配合，才能使企業價值最大化。

3.研究利率、匯率走勢，合理安排籌資

全面預測經濟形勢，應對利率變動風險針，認真研究資金市場的供求情況，根據利率走勢，把握其發展趨勢，并結合企業實際情況，以此做出相應的籌資安排。當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期時，應根據資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。

4.加強資金運營管理，做好還款計劃和準備

為保證能按期還款，應加強資金運營的管理，提高資金使用效率，加快資金周轉速度，提高企業盈利水平，以保證償還負債的資金來源。同時，企業也應做好充分的還款計劃和準備，以保證在充分使用借貸資金的同時能按期還款。最大限度的降低財務風險。

參考文獻：

[1]賀武 劉平.企業籌資風險的成因及控制策略.財會月刊.2009.11

[2]馮靜.財務杠桿與財務風險防范.商業研究.2011.18