重估地方債風(fēng)險(xiǎn)，是時(shí)候了

7月28日，審計(jì)署網(wǎng)站發(fā)布消息顯示：根據(jù)國務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。幾乎同時(shí)，有媒體披露，上海銀行間資金拆借平臺(tái)，已經(jīng)停止政府平臺(tái)項(xiàng)目審批和拆借。

與以往對(duì)地方債務(wù)的審計(jì)相比，此次審計(jì)級(jí)別高、覆蓋面廣、試圖全面重估中國地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這意味著，此前的地方債審計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)滯后、定點(diǎn)樣本篩選未能全面反映地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此次審計(jì)結(jié)果如果透徹準(zhǔn)確，起碼可以完全三項(xiàng)任務(wù)：確認(rèn)地方政府通過地方債對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融的滲透度、確認(rèn)地方債務(wù)的金融風(fēng)險(xiǎn)有多高、未來需要通過什么手段化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融最大的風(fēng)險(xiǎn)是不確定風(fēng)險(xiǎn)，黑天鵝效應(yīng)才是最可怕的。

2011年6月，審計(jì)署披露，截至2010，年底，全國省、市、縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額共計(jì)10.72萬億元，這一債務(wù)總額占2010年GDP的1/4，在可以承受的范圍之內(nèi)，只有兩成地方政府負(fù)債超過警戒線。往往理論考核情況可控，一旦實(shí)際壓力測(cè)試就是一地雞毛，從今年6月上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)危機(jī)，就可以看出銀行主導(dǎo)市場(chǎng)的杠桿之長、風(fēng)險(xiǎn)之大。

此后情況惡化，今年6月的數(shù)據(jù)，審計(jì)署對(duì)36個(gè)地方政府本級(jí)2011年以來政府性債務(wù)的抽查結(jié)果，債務(wù)3.8萬億元，有17個(gè)城市資不抵債。考慮到抽查的都是有資金與人口吸附能力的大城市，考慮到這些城市的土地財(cái)政情況好于其他城市，潛臺(tái)詞是，那些未被抽查的中小城市情況更糟糕，有可能絕大多數(shù)資不抵債。

賬目真實(shí)才談得上正確處理。巨大的地方債務(wù)是個(gè)棘手的難題，危機(jī)迫在眉睫。國際知名信用評(píng)級(jí)公司穆迪預(yù)計(jì)中國地方債下半年到期后會(huì)有違約風(fēng)險(xiǎn)。而光大證券預(yù)計(jì)，今年下半年到期的中國地方政府融資工具（LGFV）約有1270億元，幾乎等于上半年627億元的兩倍，規(guī)模為2000年以來最高。明年將有2088億元LGFV債券到期，比今年規(guī)模又增加10%，比去年高22%。

到底是捂著，還是揭蓋子？還是根據(jù)審計(jì)署報(bào)告，2010年末的10.7227億元地方政府債務(wù)中，41%于2011年、2012年到期，也即4萬億元地方債務(wù)在過去兩年內(nèi)已到期。而今年上半年，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在銀監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)部會(huì)議上稱，2012年末地方融資平臺(tái)貸款余額為9.3萬億元，而公開數(shù)據(jù)顯示，2010年11月末地方融資平臺(tái)貸款余額為9.09萬億元，英國《金融時(shí)報(bào)》據(jù)此推算，地方政府本應(yīng)于去年底前連本帶息償還的近427億元的地方債務(wù)中，各銀行至少延展了3萬億元，占比將近3/4。

雖然這一數(shù)據(jù)被認(rèn)為夸張，沒有充分納入這兩年大幅上漲緩解財(cái)務(wù)壓力的土地收入，但可以肯定的是，上萬億元的地方投融資平臺(tái)貸款展期，是事實(shí)，也有一部分轉(zhuǎn)移到了信托等行業(yè)。這相當(dāng)于擊鼓傳炸彈，除非中國經(jīng)濟(jì)大幅上升，否則這顆炸彈遲早要爆炸。我們有必要睜開眼睛看一下，某些地區(qū)為了所謂的面子工程，為了GDP增長，已經(jīng)付出了多大的代價(jià)。僅看某些地方的政績，不看負(fù)債，片面地只看面子不看里子，以GDP為唯一標(biāo)準(zhǔn)選拔官員，要出大問題。

可以肯定，在債務(wù)重組過程中，必定有部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、有部分債務(wù)轉(zhuǎn)移、有部分債務(wù)違約，希望風(fēng)平浪靜地度過眼前危機(jī)，幾無可能。

地方平臺(tái)債如此之多，反映了中國各地經(jīng)濟(jì)由地方政府主導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)，政府通過掌握各類金融資源如地方商業(yè)銀行、平臺(tái)公司等，導(dǎo)致投資效率日益低下，借助公共資源攫取民間資源的現(xiàn)象層出不窮。上海銀行間資金拆借平臺(tái)停止政府平臺(tái)項(xiàng)目審批和拆借，既是實(shí)際壓力測(cè)試，也是向社會(huì)釋放的改革信號(hào)。

從外貿(mào)到地方債務(wù)，一個(gè)個(gè)真實(shí)的數(shù)據(jù)曝光，低迷的數(shù)據(jù)既是危機(jī)的癥狀，公布真實(shí)數(shù)據(jù)也是決定以新方法治病的前兆。審計(jì)署揭開熱氣騰騰的鍋蓋，大家離得遠(yuǎn)些，以免被燙傷。

（據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》）