法興銀行 抓住發(fā)歐債的良機

歐洲大陸一直處于危機之中，有著巨大的債務(wù)和預(yù)算問題，但近期，中石化和中海油兩家大型央企相繼發(fā)行歐元債券。為此，本刊（環(huán)球市場信息導(dǎo)報，下稱環(huán)報）采訪了法興銀行亞太區(qū)債務(wù)資本市場主管葉正加（Yves Jacob），請他分析此中來由。

《環(huán)報》：目前，全球債券市場是一個什么樣的格局？中國處在一個什么地位？

葉正加：除日本、澳大利亞和新西蘭以外的亞太地區(qū)的債券發(fā)行，在今年達到1311億美元，超越去年同期的1170億美元的水平。其中，大部份的債券發(fā)行均超額認購，說明投資者在2013年對亞洲債券的強勁需求。在2008年，中國發(fā)行美元債券不足100億美元，而今年則為750億美元，已在亞洲美元債券市場取得領(lǐng)頭羊的地位。中國債券發(fā)行人的數(shù)目，從2008年的不足10名，到2013年上半年超過85名。其中，中國銀行、中國工行、國家開發(fā)銀行、中海油、中國建設(shè)銀行成為中國前五名美元債券發(fā)行人。

《環(huán)報》：以往，中國企業(yè)到離岸市場發(fā)行都是美元債券或者CNH債券，現(xiàn)在也開始發(fā)行歐元債券。這意味著什么？

葉正加：中國政府支持本土能源和采礦企業(yè)在海外積極尋求收購，但這需要大量的資金。來自數(shù)據(jù)提供商Dealogic的報告顯示，自2011年以來，中國油氣企業(yè)在海外交易上支出750億美元，占中國對外并購交易總額的40%以上。

過去，中國都是發(fā)行美元債券，對美元依賴很強。中石化成為第二家在歐元債券市場融資的中國國有企業(yè)，突顯中國政府積極尋求降低其對美元的依賴，中國企業(yè)需要融資多元化，這也是中國官方的目標。從今年10月開始，中國企業(yè)在歐洲債券市場就發(fā)行債券，這是最新趨勢，預(yù)計這個趨勢將會持續(xù)。

歐元市場對于世界很多企業(yè)都是非常有吸引力的，但此前歐元市場一直是缺乏吸引力，直到美國美聯(lián)儲（Federal Reserve）可能縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的預(yù)期，推高了美元債務(wù)的收益率，在今年夏天引發(fā)國際市場拋售美元債券（債券收益率與價格走勢相反）。與此同時，歐洲經(jīng)濟開始好轉(zhuǎn)，幫助壓低了歐元債務(wù)的收益率。近期，歐元債券在歐洲以外的借款人中受歡迎程度上升，原因是其定價變得更有吸引力。對中國企業(yè)來說，降低其對美元依賴，提供一個新的資金來源。中國發(fā)行的歐元債券將形成一個特有的資產(chǎn)類別，這將使某些目前沒有參與的歐洲投資者，開始關(guān)注這個市場領(lǐng)域。

《環(huán)報》：歐洲大陸一直處于危機之中，有著巨大的債務(wù)和預(yù)算問題。中國企業(yè)為什么還要在歐元地區(qū)發(fā)行債券呢？

葉正加：歐洲市場債務(wù)和預(yù)算赤字是政府問題。歐元市場是世界上第二大債券市場。私營企業(yè)資金流動性較多，歐洲儲蓄率也高，有足夠流動性用于投資，能為中國企業(yè)歐元資產(chǎn)提供資金。中國企業(yè)開始以歐元購買歐洲企業(yè)，在歐元市場發(fā)行債券能夠幫助其進行歐元融資。

另外，歐洲中央銀行行長德拉吉也表示要在相當一段時間內(nèi)維持當前低利率水平。因此法興經(jīng)濟學(xué)家也預(yù)測，美國利率將開始上升，而歐洲利率還是在低水平。

歐洲是全球第二大的資產(chǎn)管理市場，擁有超過3200 家資產(chǎn)管理公司，其中法國有600多家。管理資產(chǎn)比2010年稍有下跌，到14萬億歐元。但由于股票及主權(quán)債務(wù)市場的張力降低，及歐洲央行政策的正面影響，總管理資產(chǎn)預(yù)期會達到15.4萬億歐元。債券的占有比率維持高水平。股票資產(chǎn)的占有比率處于歷史上相對低的水平。

歐洲債券市場資金來源多元化，可隨時可以取得流動資金，提高在其他市場上的議價能力；公司能重復(fù)發(fā)行債券，多元化的金融工具可以幫助發(fā)行人管理其資產(chǎn)負債表；為企業(yè)歐元資產(chǎn)提供資金；為現(xiàn)有以歐元計價的資產(chǎn)作為一種對沖匯率風(fēng)險的工具；近期，美元的利率持續(xù)上升，歐元的利率維持低水平，有利于發(fā)債；即使沒有為歐元資產(chǎn)提供資金的需要，也可在歐洲發(fā)債，對沖發(fā)行美元債券的風(fēng)險；可以轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險；歐元發(fā)行受益于低于美元的利率，10年期歐元掉期?2.05%，相比10年期美元掉期?2.63%，如果配對歐元計價資產(chǎn)，可減低持有此資產(chǎn)的成本。