“偽PE”求治

11月30日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，標(biāo)志著IPO由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制正式過渡。消息公布后的第一個(gè)交易日，創(chuàng)投概念股強(qiáng)勁飆升，寓示著PE（私募股權(quán)基金）新一輪退出狂歡的開啟。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)11月28日最新披露的IPO申報(bào)企業(yè)基本信息表，目前IPO已過會(huì)的83家企業(yè)中，有PE參與的企業(yè)達(dá)52家。然而，此次PE退出的喜悅并非之前全民PE狂歡的延續(xù)，PE行業(yè)新一輪的發(fā)展將伴隨監(jiān)管收緊的陣痛。

《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者從接近證監(jiān)會(huì)的PE界人士處獲知，證監(jiān)會(huì)擬研究起草“關(guān)于打擊PE領(lǐng)域非法集資”的具體政策，主要內(nèi)容涉及PE非法集資的界定標(biāo)準(zhǔn)、投資者利益保護(hù)、PE非法集資的罰則，等等。

PE領(lǐng)域非法集資一直比較活躍。據(jù)官方數(shù)據(jù)披露，目前全國50余家PE機(jī)構(gòu)涉嫌非法集資，涉案金額高達(dá)160億元，參與人數(shù)超過10萬人。

值得注意的是，部分P2P融資平臺(tái)、銀行等金融機(jī)構(gòu)都將觸角伸向PE，他們或者通過參與PE項(xiàng)目向融資平臺(tái)“輸血”，或者協(xié)助募集資金成立“偽PE產(chǎn)品”……如此種種，給PE行業(yè)的發(fā)展帶來惡劣的影響，加強(qiáng)對(duì)PE行業(yè)“亂集資”的監(jiān)管勢(shì)在必行。

P2P傍上PE

近年P(guān)2P網(wǎng)貸平臺(tái)野蠻生長的背后，也有PE的影子。

“小企業(yè)放貸風(fēng)控成本非常高，某個(gè)國內(nèi)主要的P2P平臺(tái)，做小企業(yè)貸款的壞賬率居高不下，直接導(dǎo)致網(wǎng)貸平臺(tái)的兌付風(fēng)險(xiǎn)加大。”P2P研究機(jī)構(gòu)網(wǎng)貸之家創(chuàng)始人徐紅偉對(duì)記者表示。2013年10月、11月，全國范圍內(nèi)有幾十家P2P平臺(tái)接連倒閉，這引起監(jiān)管層的高度重視。

一位PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，由于具有線上招攬客戶、不受地域限制等優(yōu)勢(shì)，盡管此前P2P平臺(tái)倒閉、負(fù)責(zé)人“跑路”等事件屢有發(fā)生，一些機(jī)構(gòu)還是愿意與其合作，通過發(fā)行PE產(chǎn)品的形式進(jìn)行募資。

據(jù)一位已經(jīng)離職的P2P公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者透露，此前其所在公司曾參與北京市某生產(chǎn)汽車零部件的中小企業(yè)的融資項(xiàng)目，成立一只有限合伙基金為其融資5500萬元。

上述網(wǎng)貸平臺(tái)的PE產(chǎn)品，資金大部分來源于普通投資者，且借貸平臺(tái)向出資人承諾了高達(dá)年化40%以上的投資回報(bào)率。然而，“通過PE來賺大錢甚至是快錢是投資者的錯(cuò)覺。PE行業(yè)收益并不高，平均年收益在20%左右，甚至還有虧損的。”一位深創(chuàng)投的工作人士對(duì)本刊記者表示。

鑒于中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制成本很高，與現(xiàn)有網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力極不相稱。一旦兌付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，這些普通投資者將成為最大的受害者。

事實(shí)上，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)私自向社會(huì)不特定的對(duì)象募集資金，且承諾在一定期限內(nèi)給出資人還本付息，“這已經(jīng)踩到了非法集資的紅線，政策監(jiān)管刻不容緩。”上述深創(chuàng)投的工作人士表示。

對(duì)此，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，應(yīng)當(dāng)在鼓勵(lì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)，合理設(shè)定其業(yè)務(wù)邊界，劃出紅線，明確平臺(tái)的中介性質(zhì)，明確平臺(tái)本身不得提供擔(dān)保，不得歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾存款，更不能實(shí)施集資詐騙。

灰色地帶

傍上PE的并非只有網(wǎng)貸平臺(tái)。伴隨各種民間投資管理公司頻現(xiàn)公眾視野，非傳統(tǒng)金融投資品種盛行，“偽PE”產(chǎn)品趁機(jī)渾水摸魚，引爆各種“無法兌付”的風(fēng)險(xiǎn)事件。

典型案例當(dāng)屬“中鼎財(cái)務(wù)投資中新（有限合伙）入伙計(jì)劃”。華夏銀行員工私售的這款產(chǎn)品名義上為PE，旗下募集了4期股權(quán)投資基金，分別投資河南省的4個(gè)項(xiàng)目。

然而，上述“PE產(chǎn)品”發(fā)起人只向投資者告知所投公司和承諾收益，并未具體解釋被投資公司的背景、經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況。很多中小投資者并不十分了解投資風(fēng)險(xiǎn)，致使上述計(jì)劃到期無法實(shí)現(xiàn)兌付時(shí)引發(fā)投資者恐慌。

“原本只適用于少數(shù)專業(yè)資深投資者的投資方式，其投資對(duì)象竟演變成沒有太多金融專業(yè)知識(shí)的普通投資者。”一家民營銀行的北京負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者說。

另外一位不愿具名的銀行高管向記者表示，在協(xié)助PE機(jī)構(gòu)募資時(shí)，商業(yè)銀行需特別注意此類基金的“私募”屬性，應(yīng)向投資者充分解釋風(fēng)險(xiǎn)，不得進(jìn)行公開勸誘性的招募，杜絕銷售誤導(dǎo)。

不過，據(jù)上述銀行高管稱，目前銀行審核PE機(jī)構(gòu)是否符合銀行代理募資資質(zhì)的門檻較高。以其所在的銀行為例，只有在PE研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)所評(píng)選排名前20位的PE才有可能進(jìn)入篩選，此后還要對(duì)其投資風(fēng)格、策略、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等一系列指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。

“信托PE產(chǎn)品、銀信合作以及其他第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)將私募股權(quán)投資由高端推向了大眾，增添了更多監(jiān)管的灰色地帶。盡管這些機(jī)構(gòu)制定了風(fēng)險(xiǎn)保障措施，但由于監(jiān)管缺位，因此容易發(fā)生不合規(guī)乃至偽PE產(chǎn)品充斥市場(chǎng)的現(xiàn)象。”一位創(chuàng)投人士說。

縱觀PE行業(yè)，由于對(duì)PE基金領(lǐng)域的監(jiān)管缺位，有些股權(quán)投資類機(jī)構(gòu)甚至不需要相應(yīng)資質(zhì)審批就能夠成立，這一空子極容易被人利用，成為斂財(cái)圈錢的工具。

監(jiān)管組合拳將出

對(duì)于上述種種問題，業(yè)界對(duì)規(guī)范PE發(fā)展的呼聲不斷。

一些PE業(yè)內(nèi)人士在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)表示，PE機(jī)構(gòu)本應(yīng)是高端財(cái)富管理，但在國內(nèi)投資者不成熟、相關(guān)法規(guī)不健全的情況下，PE行業(yè)各環(huán)節(jié)很容易通過各種變通手段，采取打“擦邊球”的方法以求快速發(fā)展，對(duì)此應(yīng)該給予足夠的重視。

“適度監(jiān)管，自律為主，建立合格投資人制度是核心。目前來看，PE市場(chǎng)相對(duì)成熟的國家均有明確的合格投資人制度。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩對(duì)記者說。

剛剛?cè)〉肞E行業(yè)監(jiān)管權(quán)的證監(jiān)會(huì)也注意到了PE領(lǐng)域的種種亂象。據(jù)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者了解，證監(jiān)會(huì)或打出“規(guī)范PE行業(yè)政策組合拳”，力求從股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資、信息披露制度、保護(hù)投資者利益、PE非法集資的懲戒等方面進(jìn)行全方位規(guī)范。

11月25日，全國處置非法集資部際聯(lián)席會(huì)議辦公室主任劉張君在“防范打擊非法集資法律法規(guī)政策宣傳研討會(huì)”上表示，在當(dāng)前及今后一段時(shí)期，民間借貸、中介機(jī)構(gòu)、農(nóng)業(yè)專業(yè)合作社、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)投資等5領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)尤須注意。非法集資活動(dòng)仍會(huì)頻繁發(fā)生，不排除在一些地區(qū)、行業(yè)和領(lǐng)域集中爆發(fā)案件的可能。

“實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)自2011年P(guān)E行業(yè)開始集中爆發(fā)非法集資案之后就著手組織大規(guī)模的調(diào)研了。”一位接近證監(jiān)會(huì)的知情人士對(duì)本刊記者表示，近期全國范圍內(nèi)公安部門接到大量類似事件的報(bào)案，公安部向國務(wù)院打了一個(gè)報(bào)告，要求盡快處置股權(quán)投資行業(yè)里面的非法集資問題，國務(wù)院責(zé)成相關(guān)部門作進(jìn)一步的調(diào)研。這成為證監(jiān)會(huì)收緊PE監(jiān)管的引爆點(diǎn)。

根據(jù)對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的相關(guān)調(diào)研，當(dāng)前全國有1000多家PE存在非法集資問題。“主要是因?yàn)楸O(jiān)管層尚未針對(duì)股權(quán)投資基金特殊領(lǐng)域的特點(diǎn)制定相應(yīng)的配套性政策。”上述知情人士表示，監(jiān)管層力求主要從規(guī)范PE資金募集和信息披露方面入手，減少非法集資生存的空間，規(guī)范合伙制基金的發(fā)展。

主張“適度監(jiān)管”的黃嵩同時(shí)認(rèn)為，對(duì)PE監(jiān)管的初衷是保護(hù)投資者權(quán)益和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，希望將來證監(jiān)會(huì)在具體業(yè)務(wù)產(chǎn)品監(jiān)管上不要作過多規(guī)定。