試點(diǎn)：擬推國有上市公司可交換債

利于引導(dǎo)投資理念長期化和理性化

據(jù)悉，證監(jiān)會主席肖鋼已要求總結(jié)分析私募債今年推廣到全國后的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提出進(jìn)一步擴(kuò)大的措施。同時(shí)抓緊推出國有上市公司可交換債（公募、私募）試點(diǎn)。

今年6月，深圳證券交易所向券商下發(fā)通知，允許開展中小企業(yè)可交換私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)，即持有上市公司限售股（A股股票）的中小企業(yè)可通過發(fā)行此類債券，并約定在限售股解禁后換股或還本付息。10月底，國內(nèi)首支中小企業(yè)可交換私募債在深交所備案并完成發(fā)行。

可交換債券（Echangeable Bond，簡稱EB），是指上市公司的股東依法發(fā)行，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以換成該股東持有的上市公司股份的公司債券。可交換債券是傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券的變異品種，是更加廣義可轉(zhuǎn)債的金融衍生品。

可交換債券與可轉(zhuǎn)債相比，不同之處在于：一是發(fā)債主體和償債主體不同，前者是上市公司的股東，后者是上市公司本身；二是所換股份的來源不同，前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份，后者是發(fā)行人本身未來發(fā)行的新股。再者可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股會使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大，攤薄每股收益；可交換公司債券換股不會導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化，也無攤薄收益的影響。

深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，可交換私募債有利于盤活上市公司股東存量股份，為上市公司股東提供新的融資渠道。與股票質(zhì)押等傳統(tǒng)融資方式相比，可交換私募債券融資成本低，存續(xù)期長，上市公司股東可以根據(jù)自身資金需求和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行個(gè)性化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，合理安排股份交換計(jì)劃。

事實(shí)上，早在2008年的10月，證監(jiān)會就曾發(fā)布了《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，正式推出可交換債券這一新品種。然而直到次年7月才有健康元公司宣布擬發(fā)行7億元人民幣的可交換債，不過這一消息在被一番追捧之后無疾而終。

可交換債事先鎖定了未來的換股價(jià)格，決定了其持有者大多數(shù)是長期看好公司、對換股價(jià)格較為認(rèn)同、具有價(jià)值判斷能力的投資機(jī)構(gòu)，利于引導(dǎo)投資理念的長期化和理性化。這可能是肖鋼希望下一步推出“國有上市公司可交換債試點(diǎn)”的初衷之一。

宏觀

機(jī)遇：全球企業(yè)加大“吸金”力度

當(dāng)前是籌措增長性投資和并購的絕佳機(jī)會

近期發(fā)達(dá)國家股價(jià)開始上揚(yáng)，利率水平也位于歷史低位，全球很多企業(yè)將目前這一段時(shí)間視為籌措增長性投資和并購的絕佳機(jī)會，正在加大資金籌措力度。以新股上市（IPO）的美國推特公司為首，今年1?10月全球企業(yè)因發(fā)行股票和公司債券而籌措的資金額創(chuàng)歷史新高。

據(jù)調(diào)查公司Dealogic數(shù)據(jù)顯示，今年1?10月全球股票和公司債券累計(jì)發(fā)行額約為2.42萬億美元，比去年同期增長了8%，創(chuàng)1995年有可比較數(shù)據(jù)以來的最高紀(jì)錄。其中，發(fā)行公司債券籌措的資金額最多，為1.84萬億美元，通過IPO和增資而籌措的資金額創(chuàng)3年來新高。

企業(yè)積極籌措資金有3個(gè)目的：籌措增長性資金、實(shí)施并購和加強(qiáng)股東分紅。目前資金來源主要由全球富余資金支撐，持續(xù)時(shí)間并不會太長。

目前蓬勃的公司債券市場上，收益較低的企業(yè)也可隨著大勢較為輕松地籌措資金，這將成為未來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)

挑戰(zhàn)：頁巖氣革命使日歐出口銳減

日歐出口或減少3成

日前國際能源機(jī)構(gòu)（IEA）發(fā)布的2013年《世界能源展望》預(yù)測，由于受益于“頁巖氣革命”，美國材料產(chǎn)業(yè)出口競爭力將得以提高，受此推動，到2035年，日本和歐洲出口產(chǎn)品的全球市場份額將減少1/3。美國借助低價(jià)的天然氣，將在原材料和電力價(jià)格方面占據(jù)優(yōu)勢。報(bào)告建議日歐企業(yè)降低采購價(jià)格和進(jìn)一步采取節(jié)能舉措予以應(yīng)對。

IEA指出，目前美國天然氣供過于求，采購價(jià)格僅為歐洲的1/3、日本的1/5，但日歐未能從頁巖氣革命中受益，工業(yè)平均電力價(jià)格達(dá)到美國的2倍以上，價(jià)格偏高。如果目前價(jià)格差異持續(xù)下去，大量消耗能源的化工、鋼鐵、鋁業(yè)、造紙和石油冶煉等產(chǎn)業(yè)的差距將進(jìn)一步擴(kuò)大，這些出口產(chǎn)品在世界市場所占的份額將大幅改變。

此外，報(bào)告還預(yù)測美國原油生產(chǎn)量到2015年將超越沙特阿拉伯，躍居世界首位。

IEA此次報(bào)告深入探討了能源價(jià)格地區(qū)間差異將對中期產(chǎn)業(yè)競爭力產(chǎn)生的影響，直指北美不斷擴(kuò)大產(chǎn)量的“頁巖氣和頁巖油”的波及效果，以及各地推進(jìn)能源供給體制改革的必要性。

建議：新技術(shù)提高金融服務(wù)包容性

推行金融服務(wù)均等化

11月11日世界銀行發(fā)布的最新一期《全球金融發(fā)展報(bào)告》建議，隨著移動銀行和其他技術(shù)創(chuàng)新推廣了金融服務(wù)，各國政策制定者應(yīng)關(guān)注最有益于貧困民眾、婦女及其他弱勢人群的金融產(chǎn)品，利用新技術(shù)提高全球金融服務(wù)的包容性。

世行表示，貧困人口從技術(shù)創(chuàng)新中受益最大，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新降低了金融服務(wù)的費(fèi)用，使其更加方便。

移動銀行在肯尼亞、菲律賓和坦桑尼亞等國的低收入人群中增進(jìn)金融包容性方面發(fā)揮了關(guān)鍵的作用；有些政策已被證明有效，比如要求銀行提供低收費(fèi)賬戶、免除繁瑣的文件資料要求和使用電子支付將政府救助金存入銀行賬戶等。

無論是公共部門的金融監(jiān)管者還是私營銀行，讓人人獲得金融服務(wù)都是其利益所在。這對于全世界都有好處，有助于消除貧困。

公司

獲準(zhǔn)： 美國航空和全美航空將合并

反壟斷障礙被掃清

美國司法部11月12日宣布，已就美國航空公司和全美航空公司合并事宜與兩家公司達(dá)成和解協(xié)議，兩家公司合并案的反壟斷障礙被掃清。兩家公司合并后的市值估計(jì)達(dá)110億美元，將成為全球最大的航空公司。

今年2月，美國航空公司和全美航空公司宣布合并，并一直在等待監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。今年8月，因擔(dān)憂兩家公司的合并會在美國航空市場形成壟斷阻礙市場競爭，消費(fèi)者將負(fù)擔(dān)更高價(jià)格的機(jī)票，美國司法部向聯(lián)邦地區(qū)法院提起反壟斷訴訟。這樁案件原定于本月晚些時(shí)候開始審判。和解協(xié)議的宣布結(jié)束了兩家航空公司與司法部之間長達(dá)一個(gè)月的對立，避免了反壟斷訴訟對雙方可能造成的不利影響。

將會在合并后成為新公司領(lǐng)導(dǎo)人的全美航空首席執(zhí)行官道格·帕克表示，這次讓步“并不足以抵消我們在宣布交易達(dá)成當(dāng)日所說的好處”，此次合并交易將會帶來每年超過10億美元的成本節(jié)省和收入增長。

近年來，由于航空業(yè)虧損，為生存發(fā)展需要，美國司法部門批準(zhǔn)了多家航空公司的合并申請。2005年之前，美國有9家大型航空公司，如今只剩5家。此次兩大航空巨頭的合并將進(jìn)一步加大美國航空市場的集中。

新高：中國新車銷量將占全球1/4

據(jù)估計(jì)，中國全年新車銷量將首次突破2000萬輛大關(guān)。當(dāng)前世界新車銷量約有1/4集中在中國，全球大型車企正在進(jìn)一步加速“轉(zhuǎn)向中國”。

中國汽車工業(yè)協(xié)會11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月新車銷量比去年同期增長20.3%，達(dá)到193.26萬輛。1?10月累計(jì)新車銷量達(dá)到1781.58萬輛。如果保持這一增速，2013年全年中國新車銷量將達(dá)到2100萬輛左右。預(yù)計(jì)2013年中國新車市場的規(guī)模將約為美國的1.4倍、日本的4倍。為搶占將持續(xù)增長的中國巨大市場，德、美、日等國的大型汽車企業(yè)已展開攻勢。