關于大型企業財務戰略的思考

摘要：近年來，隨著市場經濟體制改革的不斷深化，企業集團是經濟體系發展的基礎，要想長期穩定的存在下去，就要不斷的增強自身的競爭力，加強戰略的實施與規劃。因此，對于企業集團來說，企業財務戰略制定的主要目的就是為了提升企業的核心競爭力，從而獲得更大的利潤，所以說加強財務戰略管理是企業集團現階段應該著重加強的方面。只有這樣才能加快企業提升競爭力的速度，增強企業的整體實力，是企業在激烈的競爭中立于不敗之地。

關鍵詞：集團企業；財務戰略；企業財務；財務選擇

1、集團企業財務戰略的類型

企業財務戰略的選擇，決定著企業財務資源配置的取向和模式，影響著企業理財活動的行為與效率。公司財務戰略的制定是以公司理財環境為基礎，根據未來風險的變化，對公司的財務活動與財務關系做出長遠規劃。因此，根據負債、收益、分配不同，戰略有著不同的選擇。企業財務戰略具體有以下三種類型：

1.1 擴張型財務戰略

它是以實現企業資產規模的快速擴張為目的的一種財務戰略。實施這種戰略的前提是，公司的經營風險相對較小。為了實施這種擴張的財務戰略，企業往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債。大量籌措外部資金，是為了彌補內部積累相對于企業擴張需要的不足；更多地利用負債而不是股權籌資，是因為負債籌資既能為企業帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋。擴張型財務戰略一般會表現出“高負債、高收益、少分配”的特征。

1.2穩健型財務戰略

它是以實現企業財務績效的穩定增長和資產規模的平穩擴張為目的。實施中庸型財務戰略的企業，一般將盡可能優化現有資源的配置和提高現有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利潤積累作為實現企業資產規模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔，這類企業對利用負債實現企業資產規模和經營規模的擴張往往持十分謹慎的態度。所以，實施中庸型財務戰略的企業的一般財務特征是“ 適度負債、中收益、適度分配”。

1.3 防御收縮型財務戰略

它是以預防出現財務危機和求得生存及新的發展為目的的一種財務戰略。實施這種戰略的前提是，公司的經營風險相對較大。采取防御收縮型財務戰略的公司，一般將盡可能減少現金流出和盡可能增加現金流入作為首要任務，通過采取削減分部和精簡機構等措施，盤活存量資產，節約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業的主導業務，以增強企業主導業務的市場競爭力。由于這類企業多在以往的發展過程中曾經遭遇挫折，也很可能曾經實施過擴張的財務戰略，因而歷史上所形成的負債包袱和當前經營上所面臨的困難就成為迫使其采取防御收縮型財務戰略的重要原因。“低負債、低收益、高分配”是實施這種財務戰略的企業的基本財務特征。

1.31企業財務戰略的基本性質

企業財務戰略的基本性質體現在：

其一，支持性。從財務戰略與經營戰略的關系看，財務戰略不僅表現為它從屬于公司戰略，更是公司戰略的執行系統，全面支持公司戰略的制定與實施。具體表現在它從財務角度以價值形態對公司經營的各個環節提出財務目標，如：穩定增長的收入、較大的毛利率、強勁的信用等級、不斷上漲的股票價格、在行業處于調整期的收益穩定程度等，以此來保證總體戰略目標的實現。

其二，互逆性。財務戰略對公司經營戰略的支持作用在不同時期有不同的支持力度與作用方式。從戰略角度看，公司所有者總是期望公司在風險一定的情況下保持經營增長的收益提高，因此財務戰略將隨公司面臨的經營風險的變動而進行互逆性調整。

其三，動態性。財務戰略必須保持動態的調整過程。財務戰略的制定與實施和外部環境緊密關聯，即財務戰略是環境分析的結果。當環境出現較小變動時，一切行動必須按戰略行事，體現戰略對行動的指導性；當環境出現較大變動并影響全局時，經營戰略必須做出相應調整，從而財務戰略也隨之調整。

2、企業財務戰略制定的環境分析

（1）外部環境分析

任何一種戰略只有與企業所面臨的外部環境相匹配，戰略的價值才能真正得以體現。研究、評估戰略環境的特點及其變化趨勢是戰略管理活動重要的一環。其中，外部環境可以分為一般環境和行業環境。

一般環境是對所有行業和企業的運行產生影響的環境因素。一般環境因素大致可分為六類：人口、經濟、政治/法律、社會/文化、技術和全球因素。這些因素對企業戰略制定和實施產生間接影響。

行業環境是直接影響一個企業及其競爭行動與反應的一組因素：進入威脅、競爭強度、供應商、購買者和代替品。這些因素一般稱為決定行業贏利性的五種力量。

（2）內部條件分析

通過對外部環境的介紹，我們強調了良好的外部環境，特別是選擇機會多、威脅少的行業對于取得優越績效的重要性。但是，我們也看到，在同一個行業中，企業的績效常常呈現很大的差異性。例如：在競爭激烈的折扣零售業中，沃爾瑪一馬當先，銷售額位居世界500強之首，銷售利潤率高于行業平均水平一倍以上，它即是成本領先戰略的成功案例。其真正的核心競爭力在于高效的信息系統和完善的組織機構，加之高科技的物流體系和獨具特色的經營方式，而凱瑪特卻因為經營不善不得不申請破產保護，這樣的例子舉不勝舉，然而追其原因卻不能只看外部因素，而必須從企業內部去尋找根源。

理論和實踐均證明，不同的企業擁有不同的資源（有形資源和無形資源）和能力（運用、轉換與整合資源的能耐），有些資源和能力使企業能夠選擇并實施能創造價值的戰略，形成競爭優勢。企業內部分析的目的就是通過對企業資源和能力的分析，找準自身優勢和弱點，特別是明確作為企業競爭優勢根源和基礎的特異能力。

內部條件分析和外部環境分析在戰略制定過程中是同樣重要的。如果說環境分析的結果明確了企業可能的選擇，即有可能做什么，那么，內部分析的結果則明確了企業能夠做什么。只有將環境分析與內部分析的結論結合起來，才能確定企業應該做什么。

3、企業財務戰略的選擇

財務戰略要適應內外環境的變化，企業總體財務戰略思想必須著眼于企業未來長期穩定的發展，具有防范未來風險的意識。企業財務戰略選擇必須考慮經濟周期波動情況、企業發展階段和企業經濟增長方式，并及時進行調整，以保持其旺盛的生命力。

3.1 財務戰略的選擇必須與經濟周期相適應

有效的財務戰略形成的前提是保持公司增長、盈利和風險等三個維度的動態平衡。利潤不應是制定戰略所關注的唯一核心，只有完成對增長、盈利、風險的三重管理任務，企業才能走得更穩、更遠，其價值目標才能直接得以實現。從設計企業戰略和財務規劃來說，財務的收益與風險的考慮必須立足在必要的“規模持續增長”前提之上。

與此相對應，企業戰略和財務規劃就相應產生了三層任務：管理增長、追求盈利和控制風險。管理增長是從戰略的角度規劃企業的增長速度，既要確保必須的戰略增長速度，又要防范超速發展引發的“速度陷阱”，保持企業速度與耐力的平衡；追求盈利主要是立足股東，確保企業運營、規模增長對股東盈利的持續支撐；風險管理是從制度上保障企業的控制力，尤其是現金營運的安全有效。

根據財務活動對增長、盈利和風險三個維度側重點的不同，可以將企業的財務戰略分為擴張型、穩健型和防御收縮型等三類財務戰略。經濟的周期性波動是以現代工商業為主體的經濟總體發展過程中不可避免的現象，是經濟系統存在和發展的表現形式，通常企業生命周期經過初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，財務戰略的選擇必須與企業生命周期各階段的狀況和相應外部環境的差異相聯系，并根據企業的實際發展狀況適時做出調整，只有這樣才能降低企業總體風險，提高企業的整體盈利水平，使企業獲得持久的競爭優勢，保持規模持續增長。經濟的周期性波動要求企業順應經濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰略，來抵御大起大落的經濟震蕩，以減少它對財務活動的影響，特別是減少經濟周期中上升和下降抑制財務活動的負效應。財務戰略的選擇和實施要與經濟運行周期相配合。

3.1.1 初創期的財務戰略選擇

初創階段，企業知名度不高，資金不充裕，缺乏管理經驗，受環境變化的影響程度較大，新產品開發的成敗以及未來企業現金流量的大小都具有較高的不確定性，生產經營活動過程中出現的任何差錯都可能導致企業的夭折，因此這時企業所面對的主要是經營風險，而不是財務風險。所以，此時企業財務戰略決策原則應更關注于企業的經營風險，不宜承擔較大的財務風險，應采取以下財務戰略：

從籌資戰略看，宜采取權益籌資戰略，建立牢固的財務基礎，以保證企業的生存和未來的成長。這是因為一方面初創期債權人出借資本要以較高的風險溢價為前提條件，籌資成本過高，企業發生財務危機的風險很大；另一方面初創期企業一般沒有或只有很少的應稅收益，利用負債經營不會給企業帶來節稅效應。在權益籌資上，由于初創期企業盈利能力較差，投資風險大，企業應根據其未來償債能力選擇可以接受的籌資方式。例如，通過留存收益來提供資金；或者在募集新的長期資金方面向私人股東發行更多的股票；如果預期企業未來盈利能力會出現高增長，還可以選擇風險投資；此外也可以選擇借殼上市的方法，促使企業抓住市場良機，這對企業而言沒有前三年業績的壓力，也沒有復雜的申報手續和高額的上市費用。

從投資戰略看，宜采取集中化投資戰略，即通過內部獲得發展，以開辟自己的根據地市場，爭取獲得一種優勢地位。初創期，企業沒有穩定的市場份額，更注重生存和進行初步的資本積累。通過實施集中戰略，主攻某個特定的顧客群，或某產品系列的一個細分市場或某一地區市場，以更高的效率為某一小范圍的目標群服務，有利于最大限度發揮企業的能力，發揮學習效益，為企業今后的穩定發展打下基礎。

從股利分配戰略看，應采取不分配或少分配利潤的戰略。由于企業初創期的收益較低且不穩定，融資渠道不暢，留存收益是很多企業唯一的資金來源，企業出于穩健考慮需要進行大量積累，此時應采取不分配或少分配利潤的股利分配戰略。

3.1.2 成長期的財務戰略選擇

企業在成長期的戰略任務是進入大規模的發展期，在某個領域內取得領先地位，通過資本自我積累和外部籌資使企業達到相當大的資本規模，其中籌資將成為企業成長的重要推動力之一。

成長階段企業仍將面臨較大的經營風險，企業為了獲得投資回報，往往會注重投資項目的贏利性，而忽視項目的風險性。由此帶來包括過度經營、資源緊張、融資結構和資本結構異化等一系列不良的后果。短期內企業以較低成本獲取資源和配置資源的能力是有限的，企業盲目追求多角化投資，忽視自己核心能力的培育，往往導致內部管理與企業規模發展脫節。因此，企業應采取以下財務戰略：

從籌資戰略看，應采取權益籌資為主、負債籌資為輔的戰略方針。在這時期，經營風險仍然很高，按照經營風險與財務風險反向搭配的要求，此時財務風險仍應適當控制在適度水平，這就意味著新的替代資本和增資擴股是主要的籌資方式。當企業原始資本中存在風險資本時，由于風險投資者要求在短期內獲得因冒險投資成功而帶來的高回報，一旦產品成功推向市場，他們就開始著手準備新的風險投資計劃，因此企業必須找到其他適宜的外部融資來源將其取代，并為企業下一階段的發展提供資本儲備。在成長時期，由于企業已經經受了市場考驗，經營也相對比較穩定，因此新投資者較之風險投資者承擔的風險要低，企業有可能從較廣泛的潛在投資群體中搜尋新的權益資本。當然，權益籌資方式也包括提高稅后收益的留存比率。如果這兩種融資途徑都不能解決企業發展所需資金，最后可考慮采用負債融資方式。

從投資戰略看，宜采取一體化投資戰略。企業可通過外部擴張或自身擴展等途徑，不斷向深度和廣度發展，充分利用自己在產品、技術和市場上的優勢，以延長企業的價值鏈或擴大企業的規模，實現企業的規模經濟以獲取更多戰略利益，實現快速擴張。此時會使用較多的交易化戰略和兼并收購手段。兼并收購是企業實現擴張的快車道，它不僅是企業實現迅速成長、大幅度提高企業價值的有效手段，更是企業融資的有效途徑。從財務利益上來說，兼并收購可以使企業獲得協同效應，提高了規模經濟效益。如果兼并收購通過換股的方式進行，企業可以在不納稅的情況下實現資產的流動和轉移，達到投資擴張的目的。

從股利分配戰略看，宜采取低股利分配戰略。此階段企業收益水平雖有所提高，但現金流量不穩定，并有較多的投資機會，需要大量資金，故企業不宜采取大量支付現金股利的政策，而應采取高比例留存、低股利支付的政策，在支付方式上也宜以股票股利為主導。

3.1.3 成熟期的財務戰略選擇

企業進入成熟期，企業資源投入達到一定規模后保持相對穩定，資源結構趨于合理，企業在市場中已經取得比較穩固的地位，產品開始進入回報期，市場份額相對穩定，給企業帶來持續不斷地凈現金流入。企業籌措資本的能力較強，融資呈現多元化特征，既可以取得銀行貸款，也可以通過股票、債券、票據等形式籌集到龐大的資本。企業規?？涨熬薮螅诠芾砩现饾u形成了官僚主義，表現出了大企業病的特征。因此應該把延長企業壽命作為財務戰略的主要內容，不斷創新，盡量回避成熟期的企業風險，實現企業的“二次創業”，從而使企業成功蛻變，進入第二條生命曲線。在進入成熟階段后企業一般應采取較積極的財務戰略。

從籌資戰略看，可采取負債率較高的相對激進的籌資戰略。在成熟期，經營風險相應降低，大量正現金凈流量出現，企業具有承擔一定財務風險的能力，企業開始使用負債而不單單使用權益籌資。對成熟期企業而言，只要負債籌資導致的財務風險增加不會產生很高的總體風險，企業保持一個相對合理的資本結構，負債籌資就會為企業帶來財務杠桿利益，同時提高權益資本的收益率。

4、結束語：

總而言之：我國企業正處于一個全新的充滿未知挑戰的時期。通過對企業集團財務戰略這一課題的研究，不難發現，在當今科技和管理水平都飛速發展的企業競爭中，要想立足于本行業，立足于全世界乃至全球，光是追求短暫的高額利潤是不夠的，企業必須合理利用自己的資源和優勢，制定符合本企業本行業的財務戰略，才能使自己立于不敗的競爭優勢中。

參考文獻

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