希臘預(yù)算神話

最近，報紙標(biāo)題中紛紛出現(xiàn)“希臘將在2013年實現(xiàn)總體預(yù)算平衡”的字樣。這則消息相當(dāng)令人震驚。回想一下，2010年希臘官員老實坦白該國公共財政狀況時，預(yù)算赤字超過了GDP的10%——這一數(shù)字真相大白的時刻觸發(fā)了歐元區(qū)債務(wù)危機。短短三年希臘就完全抹平了赤字，這看起來過于美好了。事實上，這確實過于美好了。只要你稍稍深讀一下新聞內(nèi)容，很快就能發(fā)現(xiàn)，關(guān)于零預(yù)算赤字的預(yù)測事實上是誤導(dǎo)。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測2013年為零的是希臘的“初級”預(yù)算。

“初級”預(yù)算赤字（或盈余）是政府除必須支付的利息以外的所有花費與其得自稅收和其他權(quán)力的收入之差。對希臘來說，需要支付利息的包括希臘個人和機構(gòu)持有的政府債務(wù)以及IMF、歐洲央行和其他外國債權(quán)人持有的政府債務(wù)。

2013年希臘總預(yù)算赤字預(yù)計仍將高達GDP 的4.1%——與2010年相比進步很大，但遠稱不上財政平衡。總赤字和初級赤字的差異意味著希臘國民債務(wù)利息將是GDP的4.1%。

此外，希臘政府的利息支付非常低。考慮到2013年其債務(wù)水平仍為GDP的170%，GDP 的4.1%的利息賬單意味著希臘政府的平均利率只有2.4%——遠低于目前希臘十年期政府債券近9%的市場利率。

這綜合反映了短期利率較低和希臘從官方貸款人（IMF和歐洲央行）借錢所獲得的極其優(yōu)渥的條件。如果希臘必須按十年期債券的市場利率借錢，則其赤字將升至希臘政府債務(wù)的6.5%或GDP的11%。在這一狀況下，希臘總赤字將在GDP的15%左右。

希臘經(jīng)濟的不振增加了當(dāng)前赤字水平。五年來，GDP的下降抑制了稅收收入，增加了轉(zhuǎn)移支付。如果希臘可以走出當(dāng)前的衰退，那么不管按絕對水平還是按占GDP比重計算，其國民債務(wù)都將減少。更一般地說，一國國民債務(wù)總是隨著其預(yù)算赤字規(guī)模升高而升高，隨著其預(yù)算盈余規(guī)模升高而降低。

即使一個經(jīng)濟體存在總體預(yù)算赤字，如果名義GDP增長率超過債務(wù)，其政府債務(wù)/GDP比率也能降低。希臘的總赤字為GDP的4.1%，債務(wù)/GDP比率為170%，如果通貨膨脹和真實（經(jīng)通脹調(diào)整的）GDP的組合超過2.4%，其債務(wù)水平也會下降。換句話說，如今希臘已經(jīng)實現(xiàn)了零初級預(yù)算赤字，如果其名義增長率超過其政府債務(wù)的平均利率，則其債務(wù)負擔(dān)將會降低。

預(yù)算赤字及其所導(dǎo)致的國民債務(wù)之所以重要，不僅在于它們本身，還在于它們對一國經(jīng)常項目赤字的作用，后者是來自企業(yè)、家庭對建筑和設(shè)備的國內(nèi)投資與其為這些投資所做的儲蓄之差。這個數(shù)字——它包括了企業(yè)和家庭儲蓄——要減去政府所借的錢的數(shù)量。

希臘的企業(yè)和家庭儲蓄超出企業(yè)和住房投資的幅度足以抵消政府儲蓄不足，這意味著有非常小的經(jīng)常項目盈余。換句話說，目前希臘能夠為當(dāng)前的消費和投資（包括政府和私人支出）融資，不需要依靠世界其他部分的資本流入。

在未來幾年中，IMF預(yù)測希臘將出現(xiàn)逐漸上升的初級盈余和逐漸下降的總赤字。但是，除非希臘能夠提高其經(jīng)濟增長率，否則其預(yù)算將依然是赤字，其債務(wù)占GDP的比重將依然在當(dāng)前水平徘徊。