政府熱衷補貼上市公司的背后

地方政府補貼上市公司的最直接原因是保殼的需要，而最終目的是實現自己的就業、公共服務和經濟增長等這幾個方面的目標。

2013年11月12日，南寧市政府決定給予*ST 南化公司2.9億元經營性財政補貼。該消息一出，就引起了人們對ST類公司“逢死必補”這一公開秘密的熱議。

2013年10月以來，上市公司開始上演年底補貼秀，截止記者發稿前滬深兩市中共有35家上市公司獲得財政補貼約11.53億元。其中，*ST南化成為獲得補貼最多的一家，拔得頭籌。

近年來，每逢年關將至之際，財政補貼的公告可謂滿天飛，政府補貼已經成為上市公司尤其是中小上市公司業績的中流砥柱。地方政府為何扎堆補貼上市公司、補貼將給上市公司帶來哪些影響、上市公司如何健康成長等問題成為人們關注的焦點。

ST股票：

1998年4月22日,滬深證券交易所宣布將對財務狀況和其他財務狀況異常的上市公司的股票交易進行特別處理（英文為special treatment,縮寫為“ST”）。

ST股是指境內上市公司連續二年虧損，被進行特別處理的股票。

*ST股是指境內上市公司連續兩年虧損的股票。

獲補貼原因林林總總

從目前發布獲得政府補貼公告的公司來看，獲得補貼的原因林林總總，稅收優惠、減免銀行利息、產品推廣補貼、技術改造專項資金等是最常見的，同時還有項目專利獲得的補貼以及節能減排補貼和科研專項經費，等等。

“政府對上市企業的支持力度正在加大，其主要原因是區域經濟發展在一定程度上依賴大型上市公司的帶動，政府通過對上市公司的補貼，不僅能夠實現更多的就業崗位，更能夠順應扶持產業結構升級的政策指示。”中投顧問IPO咨詢部分析師崔瑜說。

據了解，近幾年，隨著中小板、創業板的快速擴容，中小企業上市給地方經濟帶來的輻射效應越發明顯。通過上市，中小企業可以提升經營實力和市場競爭力，實現規模的快速擴張，并且還能夠給當地增加更多的就業機會和稅收。

中國社科院世界經濟與政治研究所于煥軍博士認為，對ST公司補貼最直接的原因是保殼的需要，上市公司是當地的名片，對擴大當地名聲和擴大資源網絡都有很大的幫助。另一方面，地方政府補貼上市公司主要有就業、公共服務和經濟增長這幾個方面的目標。上市公司都是當地的質優企業、明星企業，對當地的就業和經濟增長有很大的促進作用，高額的稅收也為政府公共職能的實現提供了保障。所以，地方政府補貼上市公司的最終目的是實現自己的目標。

正是出于對經濟發展的需求，地方政府對于鼓勵和支持企業上市體現出前所未有的積極性。僅2012年出臺相關政策的地區就涵蓋了浙江、江蘇、廣東、山西、湖北、四川、廣西等省份。

中投顧問宏觀經濟研究員馬遙指出，從一定意義上來看，政府通過對上市公司的補貼，是基于提高企業效率或社會效益的目的，不僅能夠實現更多的就業崗位，而且還可達到扶持產業結構升級的目的。但是政府對上市公司補貼過于熱衷，說明政府完成政績工程的目的更明確一些。

補貼之中有風險

正是由于地方政府和上市公司有著唇亡齒寒的密切關系，因此，上市公司獲得財政補貼已成為常態。然而，不可忽視的是，目前有些上市公司已經患上了“補貼依賴癥”，自身無法健康成長。與此同時，通過政府財政補貼增厚業績的公司也不在少數。

據悉，江蘇第一家創業板上市公司新寧物流2009年上市后業績一路下滑，2011年凈利潤僅717.83萬元，較2010年減少26.68%，而其2009年凈利潤高達2014.33萬元。上市前業績漂亮，之后“變臉”，包裝之術不言而喻。

“地方政府對于轄區公司上市過于積極，甚至將其列為政績考核的目標之一，就可能導致為上市而上市。因此，很多不夠成熟的企業借助地方政府打造政績的東風，‘鯉魚躍龍門般’地上市，上市之后存在著嚴重的業績變臉風險。”中投顧問的一名宏觀經濟研究員告訴本刊記者。

地方政府為鼓勵本地企業上市是給予補貼的一個因素，但政府財政補貼很大部分都是為幫助企業扮靚業績或者保殼。在已發布財政補貼公告的上市公司中，吉電股份于10月23日發布公告稱，收到吉林省人民政府的一次性臨時供熱補貼1578萬元。而該公司今年前三季度凈利潤虧損1386.8萬元，這意味著這筆補貼將對沖掉前三季度的虧損額，為公司2013年的業績帶來積極影響。

對此，有業內人士表示，政府的補貼并不具備延續性，無法改變公司主業長期虧損、利潤增長乏力的困境。他建議投資者不要追逐這類個股，以免踩中地雷。

不論是雪中送炭還是錦上添花，補貼“大紅包”對公司業績的影響不言而喻。“政府補貼上市公司存在兩方面弊端，其一就是補貼的盲目性，部分地區將有限的財政補貼運用到個別企業的扶持中，導致社會資源流向不公平；其二就是違背市場規則，成為ST公司避免退市的‘救命稻草’，上市公司經營不善，退市或是被重組，都是市場的選擇，補貼并不能改變上市公司長期虧損的命運，讓其更‘理直氣壯’地在資本市場‘圈錢’，而不注重實業發展，最終只會損害市場投資者的利益。”馬遙說。

如果上市公司不能從根本上轉換企業內部的經營機制，提高自身的盈利能力，即使獲得再多的補貼收入，最終也難改變企業衰敗的厄運。

授之于魚不如授之于漁

上市公司依賴政府補貼可謂弊大于利，上市公司要想健康茁壯成長，一方面需要自身擺脫政府“輸血”依賴癥，另一方面需要政府采取理性且合理的手段，更加有效率地幫助上市公司。

不可否認，政府補貼對上市公司而言確實能解一時之急，但這種手段是治標不治本。“無論是政府提供的稅收優惠還是財政補貼，充其量能使企業獲得一個良好的經營環境，對我國上市公司而言，要根本改變企業的經營局面，還要靠自身付出艱苦的努力，需要通過創新培養核心能力，建立可持續發展的機制，通過專業化形成核心競爭力。”中投顧問的一名宏觀經濟研究員如是說。

也有專家在接受媒體采訪時直言，如果上市公司不能從根本上轉換企業內部的經營機制，提高自身的盈利能力，還不如讓其退市。尤其是一些ST公司，年年依靠財補活著，實際上是對資源配置的浪費，也不利于A股市場的健康發展。

馬遙指出，地方政府要更有效率地扶持企業發展，一方面應規范補貼依據，加大對政府扶持行為的監督，這是改善盲目補貼的有力手段；另一方面，地方政府的財政補貼支出決策過程應該受到更加嚴格的監督，相關的信息披露應該更加透明。此外，企業自身要提高運營管理能力，培育企業自身的造血功能。

與大多數專家觀點不同，于煥軍則認為，政府鼓勵上市，所以就會給出各種優惠。當公司遇到困難時，政府應當救助，這和美國政府危機時的救助是一樣的。但補貼一般都應在大政策下進行，比如節能減排支持，科技進步支持等。即使沒有政策，也可以本著一些原則來給上市公司補貼，只要法律不禁止，就可以做。

上市公司享受的補貼收入主要包括：

增值稅退稅、所得稅退稅和財政補貼。在這三項補貼收入中，增值稅退稅收入所占比重最大，其次是所得稅退稅，財政補貼具有明顯的“突發性”，往往在諸如瀕臨虧損、凈資產次益達不到10%配股生死線等“關鍵”時刻出現，在企業危急關頭“拉兄弟一把”。