轉(zhuǎn)板上市不是終極目標
——專訪中南財經(jīng)政法大學金融學院院長宋清華

《支點》記者 方迎定

轉(zhuǎn)板上市不是終極目標
——專訪中南財經(jīng)政法大學金融學院院長宋清華

《支點》記者 方迎定

中南財經(jīng)政法大學金融學院院長

作為多層次資本市場建設(shè)的重要組成部分，新三板的設(shè)立是為了更好地發(fā)揮金融對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持作用，進一步拓展民間投資渠道，緩解中小微企業(yè)的融資難題。

2013年12月14日，新三板正式擴容。這意味著境內(nèi)符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，公開轉(zhuǎn)讓股份，進行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等。本刊記者近期就多層次資本市場與中小企業(yè)融資、直接融資與間接融資、股權(quán)融資及上市公司治理等話題，對中南財經(jīng)政法大學金融學院院長宋清華教授進行了專訪。

《支點》：請您談?wù)勑氯迮c中小微企業(yè)融資的關(guān)系。

宋清華：新三板的意義是多方面的。設(shè)立新三板是發(fā)展多層次資本市場、提高直接融資占比的重要舉措。提高直接融資占比，目的是能更好地滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。從宏觀上講，場外市場的建設(shè)是對整個金融體系的完善，并促進整體經(jīng)濟發(fā)展。

新三板的設(shè)立也與資本市場融資功能萎縮有關(guān)。近年來，因監(jiān)管原因，企業(yè)不能更好地通過上海、深圳的資本市場融資，新三板則可以讓一些企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)有一個融資場所，有一個股權(quán)轉(zhuǎn)讓的平臺。

新三板定位于全國性的證券交易場所場外市場，相當于中國的第三個證券交易所。新三板的設(shè)立,也與北京想打造有國際影響力的金融中心城市有關(guān)。北京有政治地緣優(yōu)勢，通過新三板，其國際金融中心的地位將會得到迅速提升。

《支點》：公司治理的規(guī)范性標準對新三板掛牌公司有哪些意義？

宋清華：2012年年底在新三板掛牌的企業(yè)只有207家，其中有170多家企業(yè)來自中關(guān)村，截至2013年12月下旬，已達350多家。相關(guān)報道說，2014年底有望突破1000家。

新三板快速大規(guī)模擴容，如果掛牌企業(yè)投資價值偏低，透明度不高或者不規(guī)范，對投資者肯定會有影響。企業(yè)想直接轉(zhuǎn)板上市也必須接受監(jiān)管，至少同類型的融資方式和同樣的融資額度，在監(jiān)管中要保持一致性，否則就會人為地引導(dǎo)更多企業(yè)投奔進新三板。

新三板能發(fā)展到多大規(guī)模，火爆到什么程度，取決于掛牌企業(yè)的公司治理。中國的社會資金量很大，但資本市場發(fā)展與社會資金量不太一致。如果上市公司有投資價值，能給投資者穩(wěn)定回報，大量資金就會流向股票市場。過去滬深股票市場發(fā)展的教訓是新三板市場在今后發(fā)展中需要警惕的。

突破中小企業(yè)的融資瓶頸，企業(yè)自身需要有投資價值。對中小企業(yè)的融資需求要作區(qū)分，否則，資金就形不成有效配置，形成浪費。

《支點》：您認為轉(zhuǎn)板機制對新三板有怎樣的意義？

宋清華：能不能上市交易，恐怕不是新三板的終極目的。將新三板的成立和發(fā)展與主板、創(chuàng)業(yè)板聯(lián)系起來，不是非常必要和非常重要的。公司上市后能吸納更多資金，甚至也有益于社會知名度和企業(yè)形象。但擠進高端不是走向成功的唯一路徑，有些企業(yè)永遠不需要上市。對不同類型的企業(yè)，可以有不同的定位。

實際上，僅僅一個新三板，哪怕它迅速擴容，都不可能從根本上緩解中國中小企業(yè)融資難的格局，我們不能指望一個新三板使中國的直接融資比重有大幅上升。

2012年，中國社會融資規(guī)模當中，直接融資占比不到16%，這個比重顯然不高，且主要靠債券，即企業(yè)債券融資占比為14.3%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資則為1.6%。要提高直接融資所占比重，當前急需大幅提高股票的融資額，更加放寬股權(quán)融資，而這單靠上交所或深交所肯定不夠，所以建立多層次資本市場非常迫切。同時，緩解中小企業(yè)融資難，提高中小企業(yè)的直接融資所占比重，應(yīng)在債券市場做更多的文章，債券發(fā)行也需要創(chuàng)新。