郁金香的"盛開"與"凋零"

宋夏(專欄作家)

郁金香的"盛開"與"凋零"

宋夏(專欄作家)

非理性繁榮并沒有消失,它會在另一個市場中再次出現(xiàn).要想徹底擺脫這種困境,只有依賴于社會制度的改進.

前不久,有消息稱,首個獲監(jiān)管機構批準的比特幣投資基金"環(huán)球顧問比特幣投資基金"在英國皇家屬地之一的澤西島建立.與此同時,陸續(xù)有國家和地區(qū)的金融監(jiān)管部門發(fā)文嚴管比特幣.比特幣的命運何去何從?當人們關注這個問題時,不難想英國皇家屬地之一的到三四百年前發(fā)生在荷蘭的"郁金香危機".

從瘋狂追捧到全民投機,再到一夜破產,17世紀30年代的郁金香泡沫事件被稱為有文字記載的第一次金融危機.每當投機泛濫時,人們往往會想到"郁金香泡沫".這一事件給我們帶來哪些啟示?比特幣會否成為又一個"郁金香"?撥開歷史云煙,看清那時的瘋狂,或許可給今天的商業(yè)投資活動帶來理性和自律.

一個球莖的奇幻旅行

眾所周知,郁金香是荷蘭的國花.大多數(shù)人恐怕不知道,郁金香的故鄉(xiāng)并非荷蘭.郁金香原產地在小亞細亞地區(qū),隨著土耳其帝國版圖的擴張,土耳其人發(fā)現(xiàn)了郁金香并對它非常癡迷,開始培育這種花.到了16世紀中葉,郁金香傳入奧地利,繼而在歐洲王室流行開來,不少貴族將其擺放家中,作為身份和品位的象征.參加宴會,在晚禮服上別一枝郁金香成為一種時尚.

1593年,一位叫作卡羅盧斯.克魯西烏斯的維也納宮廷植物學家,應萊頓大學的邀請到荷蘭去講學.克魯西烏斯從事球莖類植物研究,對郁金香的栽培頗有心得.他去荷蘭的時候,帶了多個品種郁金香球莖繼續(xù)研究.郁金香就這樣在荷蘭落戶了.

郁金香其實并不香,至少幾百年前它沒有香味.法國詩人戈蒂葉寫過一首《郁金香》:"園中無花似我這般輝煌,可我的花萼像瓷瓶一樣,沒有大自然灌注的芳香."但是,郁金香高貴典雅,花色迷人,所以達官顯貴對它一見鐘情.

尤其是后來克魯西烏斯在研究中發(fā)現(xiàn),郁金香球莖產生了病毒突變,也就是后來被稱為的雜色病,球莖一旦感染了雜色病,所開出來的花分外美麗,這種美麗令荷蘭人更加著迷.當時,荷蘭已經位列歐洲強國,而且,荷蘭的光照、氣候、土壤等自然條件非常適合郁金香的培育,荷蘭也成為郁金香栽培的主要國家.不過,盡管如此,郁金香難以短時間大量繁殖,依然滿足不了需求.

由于供不應求,郁金香身價上漲,歐洲貴族們紛紛到荷蘭訂購.據(jù)說在法國,有人愿意用價值數(shù)萬法郎的金銀珠寶去換取一個珍品郁金香球莖.不過,在17世紀初期,郁金香狂熱還只是限于貴族和富人階層,其中一部分是家境富裕的植物愛好者,珍品郁金香更多的是在王室的庭院與客廳里.這只是郁金香泡沫事件的發(fā)端.

一株花的身價等同河畔別墅

到了17世紀30年代,越來越多的投機分子介入郁金香交易,他們絲毫不關心郁金香新品種是怎么培育出來的,只關心這樣的品種在荷蘭有幾株.

水手誤吃郁金香引發(fā)崩盤

當所有人都沉浸在一夜暴富的狂熱之中時,郁金香市場大崩盤已悄然來臨.實際上,郁金香投機的高度瘋狂只是持續(xù)了一個冬天.

提到大崩盤,不少書籍和文章都會提到一個關于水手誤吃郁金香的故事.有一天,一名年輕的英國水手來到荷蘭,可能是他比較宅,對郁金香投機并不知曉,可能他又比較餓,總之把船主的一個珍品郁金香球莖當作洋蔥吃掉了.船主發(fā)現(xiàn)此事后勃然大怒,把水手告上了法庭,要求巨額賠償.可是,法官為難了,這個球莖到底值多少錢呢?如果真的那么昂貴,為何在水手眼里只是如同一個洋蔥,僅僅只是因為誤食嗎?法官如何判決已被遺忘,而這個偶然的事件引起人們恐慌,以及對郁金香價值的懷疑.賣方開始拋售,從而導致郁金香市場的突然崩潰.荷蘭政府出手挽救也終告失敗.

學者王巍在《金融可以顛覆歷史》中是這樣表述"郁金香泡沫"的破滅:"1637年2月4日,賣方突然大量拋售郁金香,公眾開始陷入恐慌,郁金香市場一夜之間崩潰.雖然荷蘭政府發(fā)出緊急聲明,認為郁金香球莖價格無理由下跌,勸告市民停止拋售,并試圖以合同價格的10%來了結所有的合同,但這些努力毫無用處.一星期后,郁金香的價格已平均下跌了90%,而那些普通的品種甚至賣不到一個洋蔥的價錢.絕望之中,人們紛紛擁向法院,希望能夠借助法律的力量挽回損失.但在1637年4月,荷蘭政府決定終止所有合同,禁止投機式的郁金香交易,這次事件不了了之."

水手誤吃郁金香球莖的故事是否真正發(fā)生過,難以求證.關于荷蘭政府的拯救措施,不同文獻的表述也有區(qū)別.至于"郁金香泡沫"破滅帶來的影響,觀點也不盡相同,有的說直接使荷蘭走向衰落,有的說對經濟影響微乎其微.

不過,這些都并不重要.重要的是,從"郁金香泡沫"中汲取教訓."郁金香泡沫"破滅兩百年后,名叫麥凱的蘇格蘭學者在所著的《異常流行幻象群眾瘋狂》中披露了郁金香狂熱事件,將其表述為"集體瘋狂引發(fā)的經濟丑聞",這是歷史上第一次對郁金香事件的記錄.后來,有學者把荷蘭的郁金香狂熱和英國的南海泡沫事件、法國的密西西比公司并稱為近代歐洲三大泡沫事件.

泡沫離我們并不遙遠

"郁金香泡沫"危機離我們已有將近四百年,可是我們又似乎感覺到,它并沒有遠離.

對于中國老百姓來說,提到泡沫,首先會想到2007年股市.

2007年新年伊始,很多專家稱中國步入全民理財元年,也有人說"共富元年"來了.理由是自2005年年中開始,先前入市的股民們已賺得盆滿缽滿,賺錢效應讓證券開戶數(shù)持續(xù)攀升.數(shù)據(jù)顯示, 2006年10月新增開戶數(shù)是34.85萬戶;2007年1月新增開戶數(shù)是325.77萬戶,8月新增開戶數(shù)已經升至892.42萬戶,不到一年時間,新增開戶數(shù)量增長了25倍. 截至這年10月25日,滬深兩市開戶數(shù)突破1.3億戶.

博傻理論(Greater fool)

指市場參與者在明知投資或投機產品價格已被高估的情況下還在買入,寄希望于接下來還會有更"傻"的人以更高的價格接手的市場心理和行為.

開戶數(shù)攀升與股市創(chuàng)紀錄的節(jié)奏是一致的. 2007年10月15日,上證指數(shù)突破6000點創(chuàng)出歷史新高,次日,滬指盤中一度突破6100點,收報6092.06點.哪知股民們還未來得及慶祝,大盤急轉直下,股市步入下行通道.三個月后,滬指失守5000點;5天后,接連擊破年線;再過兩個月,擊破年線.接著,陸續(xù)跌破4000點、3000點.其間,相關部門屢次出臺穩(wěn)定措施,頻發(fā)"救市金牌",仍未能有效阻止股市的持續(xù)下跌.截至2008年10月28日,滬指收報1664點.僅僅一年時間,跌幅超過70%,逾九成股民虧損嚴重.五年多過去了,股市仍在2200點徘徊,盡管一度站上3000點.

樓市是否存在泡沫,這是另一大熱點話題,近些年來屢屢見諸媒體重要版位.

自2003年起,房地產調控政策頻出,其核心宗旨是穩(wěn)定房價,堅決抑制投機投資性購房,增加普通商品住房及用地供應,加快保障性安居工程規(guī)劃建設,加強市場監(jiān)管.在2005年、2006年、2007年、2008年,調控政策分別多達6項、11項、8項、16項.受全球金融危機影響,2009年前半年政策促進了房地產業(yè)的發(fā)展,隨著后半年房價的飆升,嚴厲的調控措施又連接出臺.2010年1月、4月,分別出臺了"國十一條"、"國十條".盡管如此,實際調控并不理想,房價依舊在上漲,以至于說起樓市調控,人們都稱"十調九漲".

對于一部分投資者追逐茅臺酒、比特幣的現(xiàn)象,也讓人聯(lián)想到了郁金香.

2006年-2011年,茅臺酒身價持續(xù)大幅拉升,帶來了"民間囤酒熱",主要是酒類經銷商和投資人士.據(jù)媒體報道,在2011年底,不少人認為茅臺酒還將繼續(xù)漲價,有的經銷商以每瓶1800元的價格批了100箱茅臺酒,也有普通市民買個幾箱等待價格猛漲.

和茅臺酒的漲價相比,比特幣價格的飆升可用"神話"來形容.在2013年,比特幣行情飆漲近90倍,年初只80元左右,到了11月,最高漲至近7000元.當時,有人戲稱"現(xiàn)在比特幣是一枚一部蘋果手機的節(jié)奏,以后是一枚一棟房子".而比特幣價格像過山車一樣起起伏伏,也讓人嘆為觀止.以2013年11月19日為例,當天比特幣價格沖至近7000元;9時之后,從6980元跌至4701元,跌幅達33%,中午漲至6740元,接著再度下跌.這樣的走勢,若沒有良好的心理素質,可玩不起.

可怕的是不知道泡沫在哪兒

泡沫并非一無是處,啤酒、咖啡的泡沫會帶來好口感.泡沫也并不可怕,可怕的是不知道泡沫在哪.

重溫四百年前的郁金香狂熱事件,我們可以清楚地看到泡沫產生的過程.

首先,價格變動與供求關系有關.供給與需求是使市場運行的基本力量,決定了每種商品的產量以及售價.經濟學家曼昆在著作中舉了這樣的例子: "當寒流襲擊佛羅里達時,全國超市的橘子汁價格都上升了.每年夏天,當新英格蘭地區(qū)天氣變暖時,加勒比地區(qū)飯店房間的價格呈直線下降.當中東爆發(fā)戰(zhàn)爭時,美國的汽油價格上升,而二手凱迪拉克轎車價格下降."郁金香價格的上漲來自于貴族們對郁金香的熱捧,而郁金香培育數(shù)量跟不上需求.

接著,熱錢涌入了這個行業(yè).在郁金香事件中,不僅有荷蘭當?shù)馗蝗穗A層和投機商在囤貨,還有國外熱錢對郁金香的追捧.尤其是可以用房屋、家畜等來充抵貨幣時,更是造成了熱錢的泛濫.這對泡沫的形成起到了惡化的作用.

還有一點就是交易平臺和市場的形成.荷蘭人用他們的商業(yè)頭腦,創(chuàng)造了期貨交易模式,而且還無須到正式交易市場,直接到酒館或酒店即可.至此,泡沫到了無法收拾的地步.

從郁金香泡沫產生的過程,我們可以汲取教訓,當短期投機資金涌向某一商品時,就必須警惕起來,要果斷把潛在危險的火星滅掉.客觀地說,股市、樓市調控實際效果與期望有一定差距,但不能由此全盤否定調控政策.國家調控政策對穩(wěn)定股市、樓市還是起到了較大的作用.部分國家對比特幣的監(jiān)管,或多或少有對泡沫的擔憂和警惕.

泡沫看上去很美,可實際上,所有的金融泡沫都是脆弱的,當人們意識到這種投機行為并不能創(chuàng)造財富,而只是轉移財富時,總有人會立刻清醒過來,推倒泡沫破滅的"多米諾骨牌".

泡沫也容易讓人產生幻覺,覺得這是一種繁榮的跡象.荷蘭郁金香受到整個歐洲的追捧,也讓幾乎所有荷蘭人覺得富裕來臨了.但是,我們需要理性的認識.18年前,面對全球股市大漲,時任美聯(lián)儲主席格林斯潘在華盛頓發(fā)表了一次演講,提出"非理性繁榮"一詞,"但是我們怎么知道非理性繁榮從何時起已經造成資產價值的高估,而資產價值的高估將任由未知的、長期的衰退踐踏."接著,美國股市下跌了,而房地產泡沫又起來了.

怎樣才能讓泡沫不再如影隨形?耶魯大學經濟學家羅伯特.希勒的答案簡潔又干脆:"非理性繁榮沒有消失,只是在另一個市場中再次出現(xiàn).要想最終擺脫這種困境,只有依賴于社會制度的改進,比如完善社會保障制度,比如增加分散化的投資選擇."