加快商業銀行信貸資產證券化

文 程春紅

加快商業銀行信貸資產證券化

文 程春紅

我國于2005年--2008年開展了第一次信貸資產證券化試點，11家金融機構（包括國開行、建行和工行等）依托于人民銀行和銀監會頒布的《資產證券化試點管理辦法》和《金融機構資產證券化監督管理辦法》等法律框架發起了17單資產證券化項目，總發行規模592億元（不包括次級規模），基礎資產涉及對公貸款、住房抵押貸款、商用房抵押貸款、汽車貸款以及不良資產。至今，所有的資產支持證券正常還本付息，項目均順利結束。

隨著中國金融改革沿著利率和匯率市場化趨勢持續深入，信貸資產證券化在信用風險管理、資本管理、流動性管理的功能重新納入監管部門的視野。2012年5月22日，人民銀行、銀監會和財政部聯合下發《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，商業銀行、政策性銀行和汽車金融公司陸續啟動相關繼續擴大試點工作，據了解此批試點總額度約500億。截至2013年1月底，國開行、交行和中行的信貸資產證券化項目已經成功發行，規模約160億。

在當前中國金融逐步融入全球監管規則和市場體系的過程中，上市后的中國商業銀行在繼續履行經濟體中流砥柱的社會責任的同時，面臨再融資瓶頸和資本約束的雙重壓力，急需創新業務品種推動巨量信貸資產的健康有序流轉，從而實現實體經濟和虛擬經濟的共進退，最終推進利率真正市場化。從2005年我國啟動信貸資產證券化試點以來，我國信貸資產證券化業務經歷了試點、總結到繼續擴大試點的階段，無論是監管部門的配套制度、市場基礎設施的配套建設，還是發起機構的資質經驗、投資者的成熟程度，都有一定程度的積累。目前綜合各方面因素來看，尤其在新資本協議（中國版巴塞爾III）的實施給各商業銀行帶來巨大壓力的背景下，信貸資產證券化業務為商業銀行比較適合的一個選擇之一（商業銀行一般擔當發起機構和貸款服務機構）。

但是，過去試點和現在繼續擴大試點基本上都是作為政治任務，市場因素的融入是不完全的。綜合本人2005年以來的實踐經驗和研究體會來看，除了各行內部的系統制度等支持體系建設的技術原因外，市場化運作信貸資產證券化業務的難點主要在于發起機構和投資者的積極性。在當前繼續擴大試點階段即將進入收官之時，現針對性提出相關建議，以加快推動商業銀行信貸資產證券化業務發展。

建議，首先出臺政策提高發起機構的積極性。擴大基礎資產范圍。目前除了建行前期試點了個人住房按揭貸款和不良貸款的證券化、部分汽車金融公司有個人汽車貸款的證券化之外，基本上各發起機構都是將對公法人客戶優質貸款證券化了。實際上在當前環境下，發起機構不僅有資本管理的需求，還有不良資產處置等信用風險管理、流動性管理甚至利率管理的需求。因此，建議基礎資產逐步從對公法人客戶優質貸款擴大到不良貸款、個人住房按揭貸款等。

另外，還要明確中間業務性質。雖然商業銀行將優質貸款證券化之后通常還會擔當貸款服務機構，但是貸款服務收入和存貸款高額利差相比而言太微不足道了。如果證券化的對價因為規模的管理或者客戶需求的不足等原因，而無法繼續投放貸款，則發起機構的需求難以為繼。因此，建議監管部門將證券化貸款視同借款人的直接融資管理，不再列入對銀行的信貸規模管理范圍，銀行在其中擔當投行的角色。如此，商業銀行才可能發揮信用管理的網絡渠道優勢和人才積累優勢，遵循利率市場化的趨勢而積極推動存量乃至增量貸款的證券化，獲得資本低消耗的中間業務收入。

其次，要進一步加強場內外聯動擴大投資者群體，引入社保年金等投資者。資產支持證券的優先檔在銀行間市場發行并流通，但無論是其一級市場的申購資金與發行規模的比例，還是二級市場的換手率等指標，都遠遠不如銀行間市場的其他證券品種。由于目前的投資者大多是銀行，對于信貸資產證券化業務的需求是同方向的，故需要引入社保年金等和經濟體共進退的非銀行投資者大部隊，以活躍一二級市場。

允許次級證券流通創新。資產支持證券的次級部分除了發起機構5%自持部分，都是私募的方式發售，而且一般缺乏流動性。目前因為證券化的都是優質資產，次級發售的難度還不是很明顯。但是如果市場化運作信貸資產證券化業務，次級的流動性將會極大影響其發售。因此，次級證券部分作為高收益資產，建議允許通過結構創新的方式實現流通，同時也可以滿足風險偏好投資者的需求，以彌補目前市場投資品種的短板。例如，通過對接銀行理財擴展到私人銀行客戶市場的流通，通過對接券商管理計劃擴展到交易所大宗的流通。

作者系民建會員、農行公司業務（投資銀行）部資深專員

責任編輯 張濤