油品升級推動煉油行業三大變化

2014年1月1日，我國開始執行汽油國IV標準，油品升級將對未來油品行業格局產生深遠影響。

按照國家發改委發布的成品油質量升級價格政策，國Ⅲ升國Ⅳ，汽油和柴油（標準品）每噸分別加價290元和370元，折算到每升分別加0.21元和0.32元。各省按照國家成品油升級計劃，自己決定加價時間和方案。

報告背景

2014年1月1日，我國開始執行汽油國IV 標準。作為治理大氣污染、霧霾重要手段之一的油品升級將對未來油品行業格局產生深遠影響。我國近二三十年霧霾問題日益嚴重，主要是人為排放的大氣溶膠顯著增加所致。其中，機動車排放是PM2.5重要來源之一，如北京PM2.5中機動車貢獻23%。我國油品標準升級，要求逐步降低油品中的硫、錳、烯烴、芳烴等造成大氣污染物質的含量。油品升級將帶動三大行業變化。

變化一

高辛烷值趨勢拉動烷基化油、重整汽油需求。汽油標準升級要求“降硫降錳”，將帶來辛烷值損失；汽車消費升級又將提升對高標號（高辛烷值）汽油的需求。這兩大趨勢將大幅提升高辛烷值汽油組分的需求。我們判斷：①重整汽油、烷基化油需求將明顯提升，因為其辛烷值高于目前我國汽油組分中占比最高的催化裂化汽油。且其烯烴含量低，也順應汽油標準升級降低烯烴含量的要求。②MTBE 辛烷值特別高，但受氧含量限制，彌補辛烷值要求對其需求拉動有限。③催化裂化汽油、直餾汽油辛烷值偏低，未來添加比例將下降。

變化二

低硫含量趨勢拉動加氫脫硫投資和低硫MTBE 需求。傳統上，我國催化裂化汽油和MTBE 是硫含量較高的汽油組分。加氫脫硫是降低催化裂化汽油中硫含量的主要方式。目前，我國加氫處理能力占全國煉油總能力的比例不足40%，與世界平均水平58%相比，有較大提升空間。MTBE 在提升辛烷值方面有很高的性價比，但其生產過程容易富集硫。油品升級過程中，硫含量指標趨嚴，將限制高含硫MTBE 的添加比例。而由此產生的辛烷值損失較大問題將為低含硫量MTBE 帶來需求，低硫MTBE 將具有高度稀缺性，有望享有溢價。

變化三

油品升級利好煉油行業集中度提升。汽油升級最重要的脫硫環節投資巨大，以S-Zorb 為例，90～150 萬噸的處理能力，硫含量控制在10ppm 以下，總投資需2.2～3.5 億元。我國煉油行業受定價政策、原料品質等因素影響，長期處在盈虧邊緣。資金實力一般的地方煉廠對巨大的脫硫裝置投資可能望而卻步，從而可能帶來落后產能的淘汰，利好行業集中度提升。此外，汽柴油升級實行優質優價政策，利好資金實力雄厚的大型煉油公司。

風險因素

油品升級推進不順利的風險；重整汽油價格大幅下降對烷基化油和MTBE 形成一定替代的風險；MTBE 未來被禁用的風險。