國際油價下跌與石油企業的應對思路

□ 文/彭元正

國際油價下跌與石油企業的應對思路

□ 文/彭元正

近期，油價大幅下跌成為國際能源市場的焦點。自今年6月份以來，國際石油價格結束了自2009年以來持續上漲、高位震蕩的行情，連續下跌，創下了近5年來的新低。

國際油價的暴跌，筆者否認與“陰謀論”有關，起碼關系不大。接連不斷的油價跌勢，應該是國際石油市場供求關系等多重因素疊加作用的結果。本輪石油價格下跌既體現了世界經濟和國際石油市場正在經歷的深度調整，又預示著未來石油供需有可能更加寬松，低油價有可能成為常態。筆者預測，油價跌勢還將持續相當長的一段時間，且再往下跌的可能性很大，不排除跌至60美元、50美元甚至40美元左右的情況也會發生。油價下跌將對石油公司的生產經營產生重大的沖擊，并將持續影響未來世界經濟、政治和國際石油市場的格局。

油價下跌趨勢至今沒有逆轉的跡象，并有可能陷入長期低迷，必將對我國石油企業的生產經營活動和未來的發展產生重大的沖擊，值得認真研究并積極應對。

國際油價下跌的原因

本輪國際油價下跌，是全球經濟增長放緩、原油供求失衡、地緣政治沖突和美元走強等多種因素共同作用的結果，歸納起來主要有以下四個方面：

大慶 /東方 IC

一是經濟偏弱。從國際經濟基本面來看，2014年全球經濟繼續復蘇，但不同經濟體步伐不均衡，復蘇勢頭總體偏弱。除了美國，新興經濟體、中東部分地區、歐洲和日本的經濟在2013年、2014年表現均令人失望。在金融危機初期增長比較強勁的新興經濟體也陷入了增長動力不足、結構性問題凸顯的困境，正進入經濟增長減速、轉型升級壓力巨大的時期。在全球經濟增長總體疲軟的情況下，世界對中國拉動世界經濟增長充滿期待，但2014年上半年中國GDP增長下滑到7.4%，連續18個季度增長減速，投資、消費放緩，進入了經濟增速換擋、結構調整陣痛與全面改革攻堅疊加的新常態。全球經濟增長減速造成企業信心和投資意愿下降、需求不足、產出降低、貨幣流通減速等一系列問題，石油、煤炭、鐵礦石、銅、黃金等大宗商品價格都岀現了大幅下跌。

二是供求失衡。從供需形勢來看，供應充足與需求疲軟打破了國際石油市場持續多年的緊平衡局面。供給方面，美國的頁巖油開發的產能持續釋放，成為近年原油產量增長最快的國家，極大地改變了國際石油市場的形勢和格局。2013年，美國新增約140萬桶/日的產能，原油產量達到773萬桶/日；因利比亞產量的恢復和伊拉克產量的不斷提升，OPEC的原油產量也出現了增長。2014年前三季度，全球日均石油供應9230萬桶，較去年同期增長163萬桶。其中，OPEC日均供應3606萬桶，非OPEC日均供應5624萬桶。面對供應過剩和油價低迷，11月27日，OPEC宣布維持2015年上半年3000萬桶/日的產量的決定，進一步加劇了油價的下跌。

需求方面，由于全球經濟增長疲弱，2014年的原油需求增長降至2009年以來的低點。國際能源署（IEA）、石油輸出國組織（OPEC）和能源情報署（EIA）均持續下調2014年和2015年全球石油需求增長預期。IEA在10月份的《石油市場報告》中，預測2014年全年全球石油需求日均增長70萬桶，達到9240萬桶/天，比9月份的預測數據下調了20萬桶；預測2015年全球石油日均需求增長110萬桶，比9月份的預測下調了10萬桶。作為全球石油需求增長的重要推動力量，2013年中國新增需求約40萬桶/日，占全球新增需求的近三分之一。但預計中國今年新增石油需求不超過25萬桶/日，而且縮減的趨勢將持續。在供求兩方面的作用下，全球石油供求打破了過去的平衡，出現了供大于求，并通過價格杠桿尋找新的平衡點。

三是地緣沖突。今年爆發的烏克蘭危機是蘇聯解體后俄羅斯同美歐之間性質最為嚴重的一場地緣戰略對抗，多個大國被卷入其中。這場危機結束了冷戰結束以來俄羅斯與美歐以合作和妥協為基調的時期，開啟了雙方對抗甚至沖突的時期。本次地緣政治沖突觸及到各方的戰略底線和國際關系的基本準則，破壞了俄羅斯、烏克蘭、歐盟的能源三角關系。烏克蘭危機發生以后，美歐通過經濟手段對俄羅斯進行制裁。今年7月份，美國政府宣布制裁俄羅斯大型銀行、能源和國防企業，歐盟也在金融、武器及能源等領域對俄羅斯進行制裁。制裁重創了俄羅斯的經濟，為維持財政平衡，俄羅斯加快把經濟和外交的重心轉向亞太地區，與中國達成了一系列能源合作協議。烏克蘭危機雖未對國際石油市場造成直接的沖擊，但在一定程度上反映了國際石油市場供應充足的現實，強化了供過于求的預期。

四是美元走強。隨著美國經濟復蘇，美元指數不斷走強，對油價產生了壓制。作為唯一的石油定價貨幣，美元的強弱始終影響國際油價的走勢。研究表明，自2001年10月以來，國際油價與美元指數一直都保持較高的負相關性。由于美國與歐洲、日本的經濟復蘇與貨幣政策的分化，美元指數自7月份呈現穩健的上漲趨勢。2014年11月底，美元指數突破89點，創四年來的最高水平。10月29日，美聯儲宣布退出持續6年的量化寬松政策。美國解除貨幣刺激的做法推高了美元匯率，使得國際資本的流向發生了變化，給以美元計價的大宗商品帶來降價的壓力。大宗商品價格下降拖累了大宗商品出口國，如巴西、俄羅斯和智利的經濟增長，新興經濟體因此面臨更加嚴峻的形勢。

國際油價的預期及未來走勢判斷

國際石油價格大幅下跌反映了宏觀經濟和能源市場基本面,以及人們預期和投資行為的變化。短期內，導致油價下行的主要因素仍在發揮作用，在供過于求的基本形勢下，國際油價仍有下行的空間。預計近期國際原油價格將繼續走低，但是，當前的形勢不同于2009年全球金融危機爆發之初，隨著油價跌破一些項目的盈虧平衡點，價格調節機制將發揮作用。預計在60美元、50美元以下，甚至更低，油價有觸底反彈的機會，但反彈的動力不足，明年的國際石油市場仍將呈弱勢，國際原油均價將維持在60美元-80美元/桶，不具備大幅上漲并維持高價的條件。從世界經濟和能源市場基本面判斷，相對于前幾年的高油價，未來相對較低的油價有可能成為常態。隨著時間的推移，一些影響油價的因素也將發生變化。

從全球經濟基本面來看，美國以外的主要經濟體增長前景依然不樂觀，影響能源需求。新興市場國家和產油國是近年來全球石油消費增長貢獻最大的因素，未來全球石油需求增加的關鍵仍取決于新興經濟體的表現。目前來看，一些新興經濟體明年有陷入衰退的風險。雖然美國經濟將繼續向好，但全球有效需求依然不足，經濟下行風險依然存在。IMF已將2015年全球經濟增長率的預測下調至3.2%。其中，美國3.1%，歐元區1.3%，日本0.8%，中國7.1%。從金融市場看，美元指數走強趨勢有望延續，金融因素仍將壓制油價。

國際石油價格大幅下跌反映了宏觀經濟和能源市場基本面,以及人們預期和投資行為的變化。

從石油供應來看，如果油價長期低迷，一些高成本的能源項目將無法維持運行。據估算，北美頁巖油的開采成本約65美元/桶，油砂的開采成本約70美元/桶；深水石油的開采成本約52美元/桶，超深水石油的開采成本約56美元/桶。一些機構認為，隨著頁巖油超過OPEC的閑置產能，原油市場價格將主要由美國頁巖油的邊際成本所決定。如果油價繼續下跌，美國頁巖油和世界一些深水項目的投資將受到影響。美國有可能減少頁巖油投資，恢復增加原油進口。國際能源署（IEA）11月12日發布的《2014年全球能源展望》報告稱，油價下跌可能導致2015年美國頁巖油投資減少10%。除了非常規油氣，油價下跌對于深水項目也將產生影響，一些項目可能會被推遲或取消。挪威國家石油公司已宣布明年投資預計將減少14%。估計隨著油價持續深度下跌，有可能引發更多的石油公司減少未來的投資，尤其是一些成本較高的項目投資。在一些領域，有可能引起新一輪的并購。

從石油出口國的行為來看，油價過低，OPEC和俄羅斯等石油出口國必將做出反應。盡管一些主要產油國的石油開采成本很低，油價下降毫無疑問將減少石油出口國的財政收入，一些經濟增長和財政收入嚴重依賴石油的國家甚至有可能陷入困境。近期油價大跌，伊朗、委內瑞拉、利比亞和俄羅斯等國受到的沖擊較大。但是，OPEC成員國并未通過限產來支撐油價，反而主動降價。其主要原因，一是在當前60美元以上的價格水平下，多數OPEC成員石油出口仍然有利潤；二是國際石油需求并未減少，主動限產會導致喪失市場份額，降低其在石油領域的影響力。雖然一些機構認為，OPEC已經喪失定價權，不再作為先發性的產量調節者。但是，OPEC依然具有較大的剩余產能。如果國際油價持續深度下跌，OPEC成員國肯定會做出反應，受低油價打擊最大的俄羅斯也會響應。當油價跌破盈虧平衡點的時候，石油出口國的利益是一致的。

從油氣市場格局看，生產重心西移、消費重心東移的趨勢日益明顯。國際能源署（IEA）預計，未來5年全球新增石油供應中將有三分之一來自于美國，石油需求凈增長的94%來自于中國和印度。烏克蘭危機使俄羅斯與歐美的沖突已接近冷戰邊緣，促使美歐與俄羅斯對未來的戰略，包括能源戰略進行調整，直接或間接地引起了全球油氣市場格局、生產格局、金融格局的變化。從俄羅斯強硬的態度來看，歐美仍將維持對俄經濟制裁，仍有壓低油價以減少俄羅斯財政收入、打擊俄羅斯經濟的需求。為配合歐洲，美國、加拿大將加緊擴大對歐洲的油氣供給。歐洲國家為了盡快擺脫對俄羅斯油氣資源的嚴重依賴，將大力尋求進口多元化，發掘本地區的資源潛力，發展新能源，加速推進各種節能措施，其頁巖油氣和核電政策都有可能做出調整。俄羅斯也將重新審視并加快油氣市場的戰略布局，從以歐洲為重點轉向以亞洲為重點，重新謀劃與中國和亞洲其他國家的合作。

從能源結構看，石油等化石能源仍將長期占據主導地位。目前，能源結構變革和轉型已成為國際社會的共識。近年來，在全球一次能源結構中，清潔可再生能源的比重不斷提高，原油的比重不斷下降，目前已經下降到1/3以下。但是，能源結構轉型將是一條漫長而艱辛的征程，在較長的時期內，全球一次能源的消費仍將保持增長，以石油和天然氣為代表的化石能源將依然占據主導地位，化石能源的清潔利用將成為未來能源行業的發展方向之一。能源領域的未來發展趨勢有可能是：常規油氣資源更加容易獲得，非常規油氣資源的開發利用進一步加快，新能源技術制高點的爭奪更加激烈。

在較長的時期內，全球一次能源的消費仍將保持增長，以石油和天然氣為代表的化石能源將依然占據主導地位，化石能源的清潔利用將成為未來能源行業的發展方向之一。

總之，作為一種成熟的、需求不斷增加的重要大宗商品，國際油價不可能一直維持高價，也不可能一直維持低價。市場機制將發揮作用，供需和價格將逐漸自我修正，在波動中形成新的均衡。從長期來看，國際石油市場正在經歷深刻的變革，隨著市場供需日趨寬松，石油將加快從戰略資源向正常大宗商品的角色轉變，油氣行業的投資收益也將趨向于正常水平。

對石油企業的影響及政策建議

2015年，國際石油市場仍不樂觀，油價低迷將對石油企業的生產經營活動和業績產生巨大的影響，使我們面臨嚴峻的考驗。在這個嚴峻的考驗面前，我們必須要有成竹在胸的舉措。

1. 認清市場形勢，堅定發展信心，變壞事為好事。

面對當前這個怪異的油價，中國石油企業既不能見怪不怪，也不能大驚小怪，關鍵是我們要堅定信心，變油價暴跌的壞事為提振自己的好事。

過去的幾年，油價一直在70美元-120美元徘徊，也可以說讓我們嘗到了油價高位的甜頭。對于中國而言，作為一個石油凈進口國，石油供需寬松和油價下跌可以減輕保供壓力，直接減少原油進口支出，降低制造業、交通運輸等行業的成本，有效刺激消費，擴大財政政策和貨幣政策空間。現在油價的暴跌，那種過甜日子的滋味一下子變成了苦苦的味道，不適應甚至無所適從在所難免。這種毫無理智的暴跌，不利于國內非常規油氣和可再生能源開發，不利于節能減排和能源結構調整。對于石油公司而言，油價下跌帶來的利益損失非常直接明顯。最近5年來，石油公司普遍面臨勘探開發難度增加、成本上升等共性問題，對高油價的依賴程度越來越大，發展面臨瓶頸。油價跌幅過深，石油公司將面臨嚴峻的考驗：上游業務的收入和利潤將減少，一些高成本的項目將出現虧損；有可能引起天然氣價的連鎖反應，使天然氣業務面臨困境；隨著國內外石油公司投資減少，工程技術等業務也將受到影響；一些海外投資項目的經營風險增大。

油價暴跌的態勢面前，我們要學會看懂這里的辯證法。油價暴跌，對石油生產企業而言或許是件壞事，而對于石油消費者來說，無疑又是件好事。“大敵”當前，我們務必要充滿信心，要看到在較長的時期內，全球一次能源的消費仍將保持增長，以石油和天然氣為代表的化石能源將依然占據主導地位，化石能源的清潔利用將成為未來能源行業的發展方向之一。在困難的時候，信心最重要，“只有倒閉的企業，沒有倒閉的行業”。在未來較長時間內，中國的能源需求仍將繼續增長，油氣產業依然大有可為。只要我們主動應對和積極備戰，牢固樹立過緊日子、主動改革和調整，根據公司發展需要，認真落實已有的增收節支、控制成本、提高效率、增強市場競爭力；只要我們抓住機遇思改革、想進取、謀持續，做強做大做優自己的企業，就會在什么樣的情況下都能適應跌漲的態勢，就會牢牢掌握油價波動下而立于不敗之地的主動權，其壞事就一定能夠變成好事。

2. 以效益為導向，合理控制產量。

受國際油價影響，國內成品油價格持續下調。

近年來的高油價推動一些國際石油公司不斷強化資源優勢，在一定程度上掩蓋了開發生產成本不斷上升的問題。國際油價下跌，上游業務影響最直接，所受的沖擊也最大，一些成本較高的邊際油氣田將不具有開發的價值。在市場環境發生重大變化的形勢下，建議石油企業認真權衡并正確處理產量和效益的關系，從追求產量目標向追求效益目標轉變，調整一些項目的開發生產節奏，適當控制產量，真正實現有質量有效益的增長。當前國際市場石油供需寬松，保供的壓力減小，調整產量不會引起太大爭議。

3. 優化資產結構，提高資產質量。

前幾年，在高油價的市場環境下，公司不斷加快業務擴張和海外并購的步伐。在資產規模迅速擴大的同時，一些企業的投資收益率卻增長緩慢，甚至出現了下降，說明我們的資產質量和盈利能力出現了問題。油價持續下跌，使我們前幾年攤子鋪得太大、成本上升等問題明顯暴露出來。建議結合市場格局的變化和石油企業的改革，有進有退，有舍有取，優化資產結構，提高資產質量。一方面，加快資產存量調整，清理一些低效、無效資產；另一方面，密切關注國際上的并購機會，結合未來長期的戰略布局，擇機收購一些價格超跌、發展潛力大的優良資產。

4. 抓好貿易銷售，增強市場競爭能力。

國際油價下跌對上游影響較大，但是有利于原油進口、煉油和成品油銷售等業務發展。突出發展油氣主業應因時而異、因勢而異，更不能形成“重生產、輕市場、靠天吃飯”的惰性思維。建議在適當降低本土石油產量的同時，抓住時機，在合適的價位區間擴大原油進口，將國際石油貿易打造成為具有核心競爭力的業務；同時，將部分資源向下游銷售業務適度傾斜，積極開拓油氣消費市場，使上下游一體化更加協調發展。

5. 加強政策研究，優化外部發展環境。

近年來，石油企業發展的外部環境日趨復雜，一方面，國內外市場競爭和油價波動不斷加劇；另一方面，十八大以來，國家經濟體制改革的力度不斷加大，宏觀經濟政策和行業政策密集調整。市場風險和政策性風險不斷上升，要求我們不斷提高對于形勢變化的判斷能力和應對能力。建議石油企業層面和相關部門、業務單位強化對市場和國家政策的前瞻性研究，密切關注并準確把握能源市場及相關產業的發展趨勢，積極、主動、有效應對，努力減少宏觀經濟和市場波動對集團公司的不利影響。建議重視與國家相關部門的溝通和協調，主動參與國家或行業政策、規劃制定有關的、重要的課題研究，積極主動影響、推動國家財政、稅收等相關政策的調整，為石油企業的可持續發展營造良好的外部環境。

作者為中國石油企業協會專職副會長兼秘書長