全球黃金供需格局變遷

李鵬遠(yuǎn)，申 維

（中國(guó)地質(zhì)大學(xué) （北京），北京100083）

2013年我國(guó)黃金消費(fèi)量為1176．4t，首次超過黃金消費(fèi)大國(guó)印度，位列全球第一。2007年我國(guó)黃金產(chǎn)量首次超過擁有百年黃金生產(chǎn)歷史的南非，居于世界首位并已蟬聯(lián)七年。2012年，我國(guó)黃金產(chǎn)量為445．5t，但據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)顯示我國(guó)的黃金儲(chǔ)量為1900t，靜態(tài)保障年限不足5年。全球黃金格局近五十年來發(fā)生了較大的變化，通過客觀分析全球黃金供需格局，對(duì)判斷我國(guó)黃金產(chǎn)業(yè)在全球所處地位意義重大。本文通過分析全球黃金的資源概況、國(guó)際黃金供需歷史及現(xiàn)狀，對(duì)全球黃金供需格局趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

1 全球黃金資源

1．1 全球黃金資源較為分散

全球黃金資源分布較為分散，據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2012年《Mineral Commodity Summaries》資料統(tǒng)計(jì)，世界黃金儲(chǔ)量為5．2萬t（圖1）。其中澳大利亞以7400t的儲(chǔ)量居于世界首位，第二位南非儲(chǔ)量為6000t，第三位俄羅斯5000t，第四位智利3900t，美國(guó)和印度尼西亞均以3000t居于第五位。中國(guó)以1900t的儲(chǔ)量位列第九，約占世界儲(chǔ)量的4%，占我國(guó)已探明儲(chǔ)量的25．6%。

1．2 全球黃金資源品位降低，成本高企

全球黃金資源經(jīng)過多年的開采，目前金礦山的發(fā)現(xiàn)數(shù)量有所減少，金礦品位逐漸降低，生產(chǎn)成本逐漸增加。自20世紀(jì)50年代以來，全球金礦床的發(fā)現(xiàn)主要集中在20世紀(jì)80～90年代。這是因?yàn)?970～1980年的黃金牛市使得全球金礦勘查投入加大，而從礦床勘查到礦床發(fā)現(xiàn)需要十年左右的時(shí)間。從1990～2012年，全球范圍內(nèi)共發(fā)現(xiàn)金礦床210個(gè)，金礦資源量1647．5百萬盎司，平均每發(fā)現(xiàn)一個(gè)礦床的勘查預(yù)算為202．4百萬盎司［1］。

圖1 2012年全球黃金資源儲(chǔ)量分布圖

通過分析具有悠久歷史的世界大型黃金生產(chǎn)公司加拿大巴里克黃金公司和南非安格魯阿山帝黃金公司的黃金品位（圖2），可以看出巴里克黃金公司的黃金品位由1992年的6g／t下降到2010年的2g／t，安格魯阿山帝黃金公司的黃金品位由1998年的8g／t下降到2010年的2．5g／t，均呈下降的趨勢(shì)。

圖2 黃金品位逐年下降

礦山經(jīng)過多年開采，不僅品位逐漸下降，國(guó)際黃金生產(chǎn)總成本也增加很快，由1997年的315美元／盎司增加到2011年的831美元／盎司，增長(zhǎng)了1．6倍（圖3）。世界各地區(qū)黃金生產(chǎn)成本差距很大，目前多數(shù)地區(qū)位于800～1300美元／盎司。在近期1200～1300美元／盎司的價(jià)格區(qū)間，很多老礦山和品位較低礦山的開采成本在逐漸提高，生產(chǎn)已難以為繼，低品位和礦脈深度大的礦山已到虧損邊緣［2］。

圖3 國(guó)際黃金生產(chǎn)成本

2 全球黃金供應(yīng)

全球黃金供應(yīng)主要有三個(gè)方面：礦產(chǎn)金、再生金和官方售金，其中以礦產(chǎn)金為主，占比60%以上。20世紀(jì)90年代中期以來，礦產(chǎn)金的產(chǎn)量一直維持在2500t左右，波動(dòng)不大；再生金的產(chǎn)量呈逐年上升的趨勢(shì)；官方售金波動(dòng)較大。

2．1 礦產(chǎn)金

全球黃金生產(chǎn)的歷史悠久。18世紀(jì)100年間生產(chǎn)黃金200t，19世紀(jì)實(shí)行金本位制后黃金生產(chǎn)力較之前的歷史時(shí)期大幅度增長(zhǎng)了100多倍，19世紀(jì)100年的黃金產(chǎn)量總計(jì)達(dá)到了1．15萬t［3］。20世紀(jì)以來100年間黃金產(chǎn)量總計(jì)達(dá)到了11．12萬t，期間黃金產(chǎn)量雖然有幾次短暫下滑，但總體是呈上升的趨勢(shì)的（圖4）。第一次黃金產(chǎn)量下滑是在第一次世界大戰(zhàn)期間，第二次下滑是在第二次世界大戰(zhàn)期間，第三次下滑是在70年代石油危機(jī)前后，然后伴隨著1970～1980年十年黃金牛市，黃金的產(chǎn)量也連年增加。1980～1999年黃金20年熊市使得全球金礦的勘探和建設(shè)投入減少，2000年以后全球黃金產(chǎn)量逐年下降。2000～2012年黃金牛市使得黃金開采熱度回升，黃金的勘探投入的增加，全球黃金產(chǎn)量于2008年止跌回升，2012年全球黃金產(chǎn)量達(dá)到2700t。

圖4 全球黃金生產(chǎn)歷史

目前，全球主要黃金生產(chǎn)國(guó)有中國(guó)、南非、美國(guó)、澳大利亞、俄羅斯、秘魯和加拿大等國(guó)家（圖5）。經(jīng)過多年的開采，雖然全球黃金供應(yīng)格局沒有發(fā)生大的變革，但是傳統(tǒng)產(chǎn)金國(guó)例如南非、美國(guó)等國(guó)家的黃金產(chǎn)量已開始下滑；而中國(guó)、澳大利亞、秘魯?shù)葒?guó)家的黃金生產(chǎn)量呈逐年上升勢(shì)頭。特別是中國(guó)，中國(guó)的金礦儲(chǔ)量基礎(chǔ)僅占全球金礦儲(chǔ)量基礎(chǔ)的4%，卻于2007年超過南非成為全球第一大黃金生產(chǎn)國(guó)，并已經(jīng)蟬聯(lián)7年。通過對(duì)比南非和美國(guó)的黃金生產(chǎn)歷史，即使南非的黃金資源量最為豐富，但是南非黃金產(chǎn)量快速增長(zhǎng)時(shí)期為1950～1970年，約20年左右；美國(guó)的黃金產(chǎn)量快速增加時(shí)期為1980～1998年，約18年左右。中國(guó)的黃金產(chǎn)量從2000年開始進(jìn)入快速發(fā)展階段，至今已有14年，黃金的產(chǎn)量將有可能很快達(dá)到峰值，隨后黃金產(chǎn)量將會(huì)下降。

圖5 世界主要產(chǎn)金國(guó)產(chǎn)量

2．2 再生金

由于黃金具有良好的穩(wěn)定性，黃金不能被消耗掉，因此數(shù)千年來，生產(chǎn)的黃金90%以上被保存下來。在礦產(chǎn)金供應(yīng)不足的時(shí)候，可以調(diào)用地面存金來彌補(bǔ)。地面存金的供應(yīng)量約占全球黃金供應(yīng)量的30%～40%。但是地面存金受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治形勢(shì)和預(yù)期金價(jià)的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，消費(fèi)者傾向于持有黃金以抵抗通脹；預(yù)期金價(jià)進(jìn)一步上漲時(shí)，同樣傾向于繼續(xù)持有黃金而不是售出黃金；政局的波動(dòng)也會(huì)對(duì)地面存金造成不同程度的影響。2010年底，地面存金為166600t，其中首飾84200t，官方儲(chǔ)備29000t，私人投資31100t，其他制品18700t，未記錄的3600t［4］。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，黃金冶煉技術(shù)的提高，再生金的產(chǎn)量也是逐年增加的。全球再生金的產(chǎn)量由1995年的631t增加到2011年的1661t（圖6）。

2．3 官方售金

金本位時(shí)期是以黃金為本位貨幣，一國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣發(fā)行量是與央行所持有的黃金儲(chǔ)備量相匹配，這一時(shí)期世界主要國(guó)家的黃金儲(chǔ)備規(guī)模一直在擴(kuò)大［5］。布雷頓森林體系時(shí)期，以美元為國(guó)際貨幣結(jié)算的基礎(chǔ)，美元直接與黃金掛鉤，美元的發(fā)行以黃金為基礎(chǔ)，但沒有固定比例關(guān)系。在20世紀(jì)60年代中期以前，世界黃金儲(chǔ)備量也是呈增加趨勢(shì)。60年代后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化，一些國(guó)家政府用美元來兌換黃金，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備急劇減少，全球黃金儲(chǔ)備也略有下降。牙買加貨幣體系時(shí)期，黃金非貨幣化，各國(guó)開始增加美元儲(chǔ)備拋售黃金，黃金儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中的比例不斷下降。1991～2000年十年間，各國(guó)央行累計(jì)減少了約4500噸黃金儲(chǔ)備。

圖6 全球黃金供應(yīng)量

但是近年來，各國(guó)央行拋售黃金的行為越來越少。1999年歐洲簽署黃金銷售協(xié)議，限制了各個(gè)央行每年的黃金拋售上限；到2009年，已經(jīng)簽署了第三份為期5年的中央銀行黃金銷售協(xié)議，該協(xié)議限制央行每年出售的黃金不多于400t及于整個(gè)5年期間內(nèi)不多于2000t。由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，黃金的抗通脹保值功能又突顯出來，2010年央行已經(jīng)變?yōu)楣俜絻糍?gòu)買，這是自20世紀(jì)90年代以來央行首次轉(zhuǎn)為黃金市場(chǎng)的凈買方。2012年底全球黃金官方儲(chǔ)備為31490t，較2000年底的33055t略有下降。

3 全球黃金需求

2013年全球黃金消費(fèi)量為3756．1t，雖然黃金首飾為2209．5t已經(jīng)恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平，為1997年以來最高水平；金條與金幣需求量為1654．1t，同樣創(chuàng)歷史新高。但是由于黃金ETF類為產(chǎn)品－880．8t，央行凈購(gòu)買也降至368．6t，全年黃金消費(fèi)量較前一年有所下降，也低于近五年來的平均消費(fèi)水平4104．3t。

3．1 全球黃金需求結(jié)構(gòu)變化

由于黃金同時(shí)兼?zhèn)渖唐穼傩浴⒇泿艑傩院徒鹑趯傩裕S金不同于一般的礦產(chǎn)品，其需求主要有：首飾用金、工業(yè)用金和投資用金，其中以首飾用金所占比重最大。黃金的工業(yè)用途主要應(yīng)用于電子業(yè)、牙醫(yī)業(yè)和其他。20世紀(jì)70年代以來，工業(yè)用金緩慢增長(zhǎng)，占黃金消費(fèi)量所占比重變化不大，一直維持在13%左右。但是其中電子用金所占工業(yè)用金比例越來越大，由42%上升到69%，牙醫(yī)用金所占比例由30%降低到11%。2000年黃金牛市以來，金價(jià)的不斷攀升對(duì)首飾需求產(chǎn)生了一定的抑制作用。但是當(dāng)金價(jià)的上漲成為一種常態(tài)之后，消費(fèi)者又會(huì)恢復(fù)對(duì)黃金首飾的購(gòu)買，因?yàn)橘?gòu)買金飾不僅是用來佩戴，還可以作為一種投資。黃金投資是抗景氣循環(huán)的，在全球經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，黃金特有的避險(xiǎn)保值功能使得投資用金反而增加。全球投資用金1995年的446t增加到2012年的1568t，2013年ETF持倉(cāng)量的減少，投資用金量下降到773t（圖7）。

圖7 全球黃金消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化

3．2 黃金需求由西向東轉(zhuǎn)移

20世紀(jì)70～80年代，歐洲對(duì)黃金的需求量很高，約占全球黃金需求量的三分之一，90年代以來歐洲的黃金需求量逐漸下降，目前約占全球黃金需求量的18%。而80年代以來，東亞、印度次大陸（其中印度占85%）和中東地區(qū)的黃金需求量逐漸增加，目前已經(jīng)成為全球黃金的主要消費(fèi)地區(qū)（圖8）。中國(guó)和印度兩國(guó)是其中最大的黃金消費(fèi)國(guó)，都具有很深遠(yuǎn)的黃金消費(fèi)文化，其黃金需求約占全球黃金需求的60%，且黃金需求在節(jié)日、慶典期間和婚嫁日時(shí)會(huì)增長(zhǎng)。中東地區(qū)主要消費(fèi)國(guó)家是土耳其、沙特和阿聯(lián)酋等國(guó)家，近年來黃金需求量也緩慢增長(zhǎng)。全球黃金呈現(xiàn)已由西方國(guó)家向東方國(guó)家轉(zhuǎn)移之勢(shì)。從全球黃金出口數(shù)據(jù)來看，2013年英國(guó)出口黃金1739t到全球黃金冶煉中心瑞士，其中大部分被運(yùn)往中國(guó)和印度。

從黃金的消費(fèi)部門來看，首飾用金一直是黃金需求的第一大部門，呈現(xiàn)出由歐美地區(qū)向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。在20世紀(jì)70～80年代，首飾消費(fèi)主要集中在歐洲，其次是印度次大陸和美洲；但是90年代以來，歐洲和美洲的首飾消費(fèi)所占比重逐漸下降，隨著東亞和印度次大陸經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，黃金首飾用金快速增加。特別是中國(guó)和印度經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)民越來越富裕，對(duì)黃金的購(gòu)買力加強(qiáng)，已成為最大消費(fèi)國(guó)。

圖8 全球黃金需求量分布圖

工業(yè)用金也是從歐美向亞洲轉(zhuǎn)移的。在20世紀(jì)70～80年代，歐美地區(qū)工業(yè)用金量占全球工業(yè)用金量70%以上，目前所占比例已經(jīng)降到30%以下；而東亞地區(qū)的工業(yè)用金量所占比例由1970年的15%增加到2010年的64%。

投資用金在全球范圍內(nèi)也呈現(xiàn)出明顯的地域轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，1980年時(shí)歐洲地區(qū)的投資用金量約占全球投資用金量的一半左右，但是隨后所占比例逐漸減少，2010年時(shí)僅占全球投資用金量的10%；而東亞、印度次大陸的投資用金量大幅增加，分別由1980年的10%左右增加到2010年的35%和30%；中東地區(qū)的投資用金量略有減少。

3．3 新興國(guó)家官方黃金儲(chǔ)備或增加

雖然全球主要國(guó)家經(jīng)過近40年的黃金拋售，但是出于歷史原因，歐美國(guó)家的黃金儲(chǔ)備較大，其中美國(guó)以8133．5t的黃金儲(chǔ)備居于全球首位，其次是德國(guó)、意大利、法國(guó)、荷蘭等國(guó)家，這些國(guó)家不僅黃金儲(chǔ)備量較高，而且黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比例也較高，即黃金儲(chǔ)備的絕對(duì)量和相對(duì)量均較高。而亞洲國(guó)家的黃金儲(chǔ)備量雖然位于世界前列，但是黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比例卻較低。例如中國(guó)的黃金儲(chǔ)備量為1054t排名第六位，但是其黃金儲(chǔ)備僅占外匯儲(chǔ)備的1．1%；日本黃金儲(chǔ)備為765t排名第九位，其黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的2．4%；印度的黃金儲(chǔ)備為557t，其黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的7．6%（圖9）。新興國(guó)家的黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比例較低，而黃金儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備中的合理規(guī)模又關(guān)系到國(guó)家的金融安全，是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)，目前新興國(guó)家有進(jìn)一步增持黃金儲(chǔ)備的趨勢(shì)。

圖9 截至2014年3月全球官方黃金儲(chǔ)備

4 未來黃金供需形勢(shì)預(yù)測(cè)

黃金在地殼中的豐度很低，為貴金屬中最低的。由于黃金資源的稀缺性導(dǎo)致在全球范圍內(nèi)，黃金需求一直受到黃金供給的限制。黃金的生產(chǎn)主要受到資源稟賦、開采條件、技術(shù)進(jìn)度等因素的影響。通過對(duì)20世紀(jì)90年代全球金礦勘查投入和金礦礦床發(fā)現(xiàn)個(gè)數(shù)和查明資源量進(jìn)行分析，可以看出之間存在著滯后關(guān)系，在金礦勘查投入約10年時(shí)間才會(huì)有可能發(fā)現(xiàn)新的礦床；并且全球金價(jià)與礦產(chǎn)金供應(yīng)量之間也存在滯后關(guān)系，金價(jià)對(duì)全球礦產(chǎn)金供應(yīng)量的影響效果滯后大約10年。因此2000～2012年黃金勘探投入的大幅增長(zhǎng)對(duì)未來幾年金礦床的發(fā)現(xiàn)有很大的促進(jìn)作用；2000～2012年的黃金牛市對(duì)礦產(chǎn)金的影響會(huì)使得未來幾年全球黃金產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)。但是由于傳統(tǒng)黃金生產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量已出現(xiàn)明顯下滑，并且目前的第一大產(chǎn)金國(guó)中國(guó)的黃金產(chǎn)量將會(huì)在未來4～5年的產(chǎn)量以20%～30%的增速增加后產(chǎn)量也將會(huì)出現(xiàn)下降。即使全球有新的金礦床發(fā)現(xiàn)，金礦床從基建、開發(fā)到生產(chǎn)又需要經(jīng)過7年左右的時(shí)間。因此預(yù)計(jì)全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量經(jīng)過未來短暫幾年的小幅增加后會(huì)出現(xiàn)下降。

全球黃金消費(fèi)國(guó)已經(jīng)呈現(xiàn)出由西方向東方轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，歐美地區(qū)的消費(fèi)量下降，而東亞和印度次大陸的消費(fèi)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。這一方面是基于中國(guó)和印度源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的黃金文化，另一方面得益于中國(guó)和印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近3 0年來，中國(guó)的城市化率由1980年的31%增加到2013年52%，GDP平均增速達(dá)9%以上，近十年來平均儲(chǔ)蓄率達(dá)到49%。預(yù)計(jì)未來幾年中國(guó)GDP增速會(huì)放緩，但是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變革，個(gè)人消費(fèi)率仍將增長(zhǎng)。據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)國(guó)家的中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)增多會(huì)帶動(dòng)其貴金屬的消費(fèi)。據(jù)安永估計(jì)，未來15年世界中產(chǎn)階級(jí)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來源于亞太地區(qū)［6］。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的人數(shù)達(dá)到5億，2030年將有10億人躋身中產(chǎn)階級(jí)。印度目前的中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)約為5000萬人，預(yù)計(jì)到2020年中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)達(dá)到2億人，2030年達(dá)到4．75億人。同期，中國(guó)和印度的黃金消費(fèi)量也會(huì)隨之增加。

5 結(jié)論

通過分析全球黃金資源概況及供需格局的演變，可以看出目前全球黃金供給國(guó)仍為黃金資源豐富的國(guó)家，但是金礦床發(fā)現(xiàn)數(shù)量減少，礦床品位降低，未來全球黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢或已達(dá)到產(chǎn)量峰值；全球黃金消費(fèi)則由西方歐美國(guó)家轉(zhuǎn)移到東方亞太地區(qū)，并且隨著亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中產(chǎn)階級(jí)的大量增加，中國(guó)和印度仍為主要消費(fèi)國(guó)。中國(guó)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加大金礦的勘查投入，以期新的礦床發(fā)現(xiàn)增加供給能力；并且在全球金價(jià)下挫時(shí)期增加其官方儲(chǔ)備，保障國(guó)家金融安全和穩(wěn)定。

［1］ SNL Metals Economics Group－Strategic Report．July／August 2013 ［EB／OL ］． http：／／www． snl． com／Sectors／metalsmining／Default．a(chǎn)spx．

［2］ 許欽環(huán)．世界黃金現(xiàn)狀與投資前景［J］．經(jīng)營(yíng)與管理，2013（9）：14－15．

［3］ 祝合良．黃金供求的歷史透析及未來趨勢(shì)預(yù)測(cè)［J］．中國(guó)市場(chǎng)，2012（24）：30－37．

［4］ GFMS．黃金年鑒2011［R］．2011．

［5］ 王亞斌．黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備的研究［D］．呼和浩特：內(nèi)蒙古大學(xué)，2013．

［6］ Hitting the sweet spot the growth of the middle class in emerging markets．Ernst＆Young［EB／OL］．http：／／www．ey．com／GL／en／Issues／Driving－growth／Middle－class－growthin－emerging－markets．