“新常態”需提升“容忍度” 重改革要著力反壟斷——2014年第三季度宏觀經濟分析

張曙光 張 弛

一、總量態勢

1.國民經濟增速略有下降

初步核算，前3季度國內生產總值419908億元，按可比價格計算，同比增長7.4%。分季度看，1季度同比增長7.4%，2季度增長7.5%，3季度增長7.3%。分產業看，第一產業增加值37996億元，同比增長4.2%；第二產業增加值185787億元，增長7.4%；第三產業增加值196125億元，增長7.9%。3季度國內生產總值環比增長1.9%。

前3季度，規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長8.5%，增速比上半年回落0.3個百分點。分經濟類型看，國有及國有控股企業增加值同比增長5.2%，集體企業增長2.6%，股份制企業增長9.9%，外商及港澳臺商投資企業增長6.7%。分三大門類看，采礦業增加值同比增長4.8%，制造業增長9.6%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長3.1%。分地區看，東部地區增加值同比增長8.0%，中部地區增長8.5%，西部地區增長10.6%。

2.居民消費價格繼續回落

前3季度，居民消費價格同比上漲2.1%，漲幅比上半年回落0.2個百分點。其中，城市上漲2.2%，農村上漲1.9%。分類別看，食品價格同比上漲3.3%，煙酒及用品下降0.6%，衣著上漲2.4%，家庭設備用品及維修服務上漲1.2%，醫療保健和個人用品上漲1.2%，交通和通信上漲0.1%，娛樂教育文化用品及服務上漲2.2%，居住上漲2.3%。

前3季度，工業生產者出廠價格同比下降1.6%，9月份同比下降1.8%，環比下降0.4%。前3季度，工業生產者購進價格同比下降1.8%，9月份同比下降1.9%，環比下降0.4%。

3.就業情況基本穩定

圖1 GDP及規模以上工業增加值單季同比增長率（%）

圖2 價格水平單季同比增長率（%）

1－9月，城鎮新增就業超過1000萬人，提前完成目標任務。

4.外匯儲備余額略有減少

9月末，國家外匯儲備余額為3.89萬億美元，比6月末減少1000億美元。9月末，人民幣匯率為1美元兌6.1525元人民幣。

二、因素與結構

1.房地產資產投資增速下降 消費品市場銷售平穩

前3季度，固定資產投資（不含農戶）357787億元，同比名義增長16.1%（扣除價格因素實際增長15.3%），增速比上半年回落1.2個百分點。其中，國有及國有控股投資112369億元，增長14.1%；民間投資231509億元，增長18.3%，占全部投資的比重為64.7%。分地區看，東、中、西部地區投資分別增長14.9%、17.8%和17.9%。分產業看，第一產業投資8642億元，同比增長27.7%；第二產業投資150180億元，增長13.7%；第三產業投資198965億元，增長17.4%。前3季度，全國房地產開發投資68751億元，同比名義增長12.5%（扣除價格因素實際增長11.7%），增速比上半年回落1.6個百分點，其中住宅投資增長11.3%。房屋新開工面積131411萬平方米，同比下降9.3%，其中住宅新開工面積下降13.5%。

前3個季度，社會消費品零售額189151億元，同比增長12%（扣除價格因素實際增長10.8%），增速比半年低0.1個百分點。其中限額以上單位銷售額94233億元，增長9.5%，按城鄉分，城鎮零售額163132億元，增長11.8%，鄉村零售額26019億元，增長13%。

圖3 投資與消費單季同比增長率（%）

圖4 進出口單季增長率與貿易順差單季值（%，億美元）

2.進出口增速回升 對外投資增長較快

前3季度，進出口總額194223億元人民幣（計31626億美元），同比增長3.3%，增速比上半年加快2.1個百分點。其中，出口104224億元人民幣（計16971億美元），增長5.1%；進口89998億元人民幣（計14655億美元），增長1.3%。，順差14226億元人民幣（計2316億美元）。9月份，進出口總額同比增長11.3%。其中，出口增長15.3%；進口增長7.0%。

1-9月，外商投資新設立企業17247家，同比增長5.5%；實際使用外資金額873.6億美元（折合5381億元人民幣），同比下降1.4%（未含銀行、證券、保險領域數據，下同）。前3季度，我國境內投資者共對全球152個國家和地區的4475家境外企業進行了直接投資，累計實現投資4606.4億元人民幣（計749.6億美元），同比增長21.6%。

3.財政增收快于GDP增長地方增收快于中央

1-9月累計，全國財政收入106362億元，同比增加7973億元，增長8.1%。其中，中央收入49599億元，同比增長6%，比預算預計增幅低1個百分點；地方本級收入56763億元，同比增長10.1%。全國稅收收入90695億元，同比增長7.4%。

4.貨幣供應增速趨緩 外幣貸款增長快于本幣

9月末，廣義貨幣(M 2)余額120.21萬億元，同比增長12.9%，增速比上月末高0.1個百分點，比6月末低1.8個百分點；狹義貨幣(M 1)余額32.72萬億元，同比增長4.8%，增速分別比上月末和6月末低0.9個和4.1個百分點；流通中貨幣(M 0)余額5.88萬億元，同比增長4.2%。前3季度凈投放現金274億元。

9月末，本外幣貸款余額84.74萬億元，同比增長13.0%，其中人民幣79.58萬億元，同比增長13.2%；本外幣存款余額116.38萬億元，同比增長10.0%，其中人民幣112.66萬億元，同比增長9.3%。

5.銀行間市場日成交額放量增長同業拆借利率略有下降

前3季度，銀行間人民幣市場以拆借、現券和債券回購方式合計成交213.22萬億元，日均成交1.13萬億元，日均成交同比增長16.9%比上半年加快19個百分點。

9月份，銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.97%，比上月低0.20個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為2.93%，比上月低0.18個百分點。

6.上證股指明顯反彈 投資者憂慮并未緩解

3季度，A股呈顯著反彈走勢。上證綜指由2050點漲至2400點，漲幅達近20%。從技術面來看，3季度的上漲仍是短期反彈走勢，并沒有改變長期下行的趨勢，在2400點至2500點附近將會遇到強阻力。

3季度的A股反彈可能有多方面的原因。從技術面來看，下降到2000點附近需要技術修復。從基本面來看，美國經濟復蘇以及歐美和香港市場集體回暖，一定程度上減輕了A股的壓力，但投資者對我國經濟走勢疲弱的擔憂情緒并未完全緩解。經濟數據稍微超出市場預期并不能轉化成大盤延續升勢的“助推器”。

三、政策效應

1.總體觀察

2014年前3個季度，中國國內生產總值419908億元，同比增長7.4%，3個季度分別為7.4%、7.5%和7.3%。其中，第三季度創下近五年半來新低。工業增加值增長8.5%，比前兩個季度回落0.3個百分點。消費物價上漲2.1%，較上半年回落0.2個百分點。總體來看，經濟運行呈現進一步趨緩態勢。

在增長回落的同時，也有一些向好的因素。9月份工業增加值增長8%，比上月加快1.1個百分點，在國內產能過剩尚未緩解的情況下，可能與國外需求的增加和出口的復蘇有關。特別是像深圳，戰略性新興產業增長14.6%，大大快于GDP8.3%的增長，開始成為經濟增長的新引擎。這是符合中國經濟轉型調整的方向的。如果能夠有更多的地方向這個方向努力，對于中國經濟的長期發展是大有益處的。

前3個季度，在第二產業增長（7.4%）保持穩定的同時，第三產業增長（7.9%）繼續快于第二產業，保持了良好的發展態勢。特別是網絡信息服務、休閑旅游服務發展相對較快，成為經濟增長中的新的亮點。

經濟增長回落的主要原因是投資增長下滑。1－9月，固定資產投資增長16.1%，比1－6月回落1.2個百分點。其中，房地產投資增長12.5%，回落1.6個百分點，連續8個月下滑。包括房地產開發建設投資、房屋新開工面積、全國商品房銷售面積和銷售額，以及房地產企業土地購置面積等，都出現明顯下降。房地產業是牽一發而動全身的支柱產業，其增長回落是拖累投資和經濟下滑的重要因素。

前3季度消費品零售額增長12.0%，雖較上半年回落0.1個百分點，但相對比較穩定而沒有失速，也是經濟運行保持平穩的重要因素。其中，網上零售額高達18238億元，占全部零售額的10%，同比增長49.9%，預示著零售業業態的變化方向。不僅如此，目前的消費水平是剔除了公款消費、寄生性消費等一些泡沫性消費以后的比較健康和扎實的消費增長。

在投資和消費增長乏力的同時，出口出現溫和復蘇跡象。7－9月，PM I新出口訂單指數反彈，出口分別增長14.5%、9.4%和15.3%，第3季度的順差1272億美元，對GDP增長的貢獻度明顯增大。值得特別關注的是，加工貿易進口一般被看作是未來出口的領先指標，9月份的增速從8月的3.47%反彈至29.61%，預示著未來幾個月的出口相對樂觀，但恐難達到年初提出的增長目標。

總之，增長進一步下滑表明，中國的經濟運行的確進入了一種“新常態”。只有面對這一態勢，并采取正確的政策，才能保證中國經濟的平穩轉型和健康發展。

2.對經濟“新常態”的討論

經濟“新常態”一詞最早出現在2009年，是由比爾·格羅斯和穆罕默德·埃里安提出來的，他們以此來形容國際金融危機之后出現的一個經濟增長低于平均水平的時代，這一狀態將持續3－5年。我們在2011年第4季度的宏觀分析中，也曾經以此來討論國際經濟形勢，明確指出，“自從金融危機暴發，特別是歐債危機深化以來，發達經濟體陷入了一個長期疲軟和衰退的境地。人們提出了一個描繪世界經濟態勢的用語，‘新常態’。所謂新常態，就是增長率低，失業率高，貨幣寬松，財政吃緊，風險和危機大增”。

2012年，國務院發展研究中心劉世錦等一些學者開始用此來形容中國經濟從高速增長向中低速增長的過渡和轉換。現在這一表述也得到了決策層的認可。7月29日，習近平總書記在和黨外人士座談會上提出，要正確認識中國經濟發展的階段性特征，進一步增強信心，適應“新常態”。同時提出要在“戰略上保持平常心態”。于是，“新常態”也在國內熱了起來。不過，同一個詞語和概念在不同的情況下卻有不同的內含。在原創者那里，是建議美國政府進一步刺激經濟增長，以增加就業，而在中國則是要告別高速增長，保持中速增長，轉變“刺激－增長”的傳統思維，降低對經濟增速的敏感度，增強對經濟下行的容忍度和靈活性，而且時間也不是三、五年，而是一個更長的時期。所以，在我們看來，思想理念上的這種變化更為重要。

長期以來，政府把經濟增長的目標訂得過高，并且不斷使用寬松的宏觀政策刺激經濟，保證增長目標的實現。這不僅造成了中國經濟嚴重的結構失衡，而且政策效應也逐漸衰減，以至無效。由于第1季度GDP增長7.4%，低于年初確定的目標，政府就非常緊張，于是推出了一系列“微刺激”措施，第2季度增速提高了0.1個百分點至7.5%，但第3季度又掉到了7.3%。在需求下降和產能過剩的雙重壓力下，一些行業和不少企業陷入困境。面對經濟全面降速的現實，于是調整心態，轉變思路，開始告別不平衡、不協調、不可持續的粗放增長模式，轉入速度適宜、結構優化、社會和諧的新常態。

3.貨幣寬松和金融抑制

由于經濟下行壓力增大，特別是房地產業的投資和銷售全面下滑，地方政府紛紛松綁托市。國慶前夕，央行發布《中國銀行業監督管理委員會關于進一步做好住房金融服務工作的通知》，正式松綁限貸，強調各銀行應當優先滿足居民首套住房和改善型住房的貸款需求。在為房貸松綁的同時，央行開始放水。9月18日，央行調低正回購利率20個基點，100億元的14天期正回購利率從3.70%調降至3.50%。同時向五大行實施5000億元常備借貸便利操作，性質相當于基礎貨幣投放，近似于全面降準0.5個百分點。過了一個月，央行再向銀行注資2000億元。這是央行為遏制經濟增速放緩而連續出臺的定向寬松舉措。這些政策操作的利弊如何，也值得研究。

中國經濟運行的最大問題是政府干預要素市場，特別是金融市場，造成嚴重的金融扭曲和金融抑制，從而人為地壓低生產成本，向居民征稅而補貼企業，向非國有企業征稅而補貼國有企業，向窮人征稅而補貼富人，進而由窮國補貼富國。正因為金融抑制，中國出現了很多奇特現象：一是影子銀行大行其道；二是地下金融格外紅火，高利貸風行；三是互聯網金融高歌猛進；四是由于銀行業進入管制造成的高盈利。

總之，中國的金融體系相對完善，但金融市場并未開放，金融抑制相當嚴重。改革的方向就是要推進金融的自由化，首先要降低準入門檻，讓國內外資本、特別是國內民間資本能夠參與金融活動。其次讓市場決定利率和匯率形成，決定資金的配置。再次是改善金融監管。

4.反壟斷問題的是與非

2007年，中國《反壟斷法》頒布，但并未立即實施。2013年1月，發改委對三星、LG等6家境外企業涉嫌壟斷液晶面板發起反壟斷調查，并進行處罰，是中國反壟斷執法第一案。同時對茅臺、五糧液因價格壟斷進行處罰。如果說2013年是“反壟斷執法元年”，那么，進入2014年夏季，隨著對多家全球公司進行反壟斷調查，形成一個反壟斷高潮，人稱中國反壟斷執法“夏季風暴”。

4月3日，美國高通公司總裁率6位副總和1位中國律師，與發改委價格監督檢查與反壟斷局，就反壟斷調查的有關問題交換意見，是這次風暴的源頭。

7月28日，國家工商局對微軟公司在中國大陸的四個經營場所，同時進行反壟斷突擊檢查，新華社引用業內人士預言，“在全球信息化逐步發展的背景下，包括IBM、高通、微軟在內的外資公司面臨調查的風險正在上升”。

——8月4－5日，發改委有關部門突擊檢查奔馳汽車上海辦事處，多名高管被約談，辦事處內多臺電腦被強行檢查。與此同時，上海市發改委對克萊斯勒、湖北物價局對奧迪的調查已接近尾聲。兩家企業都已查明存在壟斷行為。例如，奧迪在湖北就曾召集4S店，統一零配件和保養價格。

在這種情況下，捷豹路虎、北京梅賽德斯－奔馳、克萊斯勒等紛紛宣布降價，以應對反壟斷調查。

——8月6日，國家發改委已經完成對12家日企涉嫌汽車零部件價格的反壟斷調查。

——8月13日，中新網援引知情人士的說法，中國社會科學院研究員張昕竹被國務院反壟斷委員會專家咨詢組解聘，因其以該身份受聘于正在接受反壟斷調查的高通公司，收取高額回報，為高通出具“未壟斷”的經濟學證據。新華社就此發表了《決不能讓某些專家渾水摸魚、吃里扒外》的文章，一些人甚至指斥張為賣國賊。于是，形成了一個討論反壟斷問題的高潮，出現了種種不同的議論。

——8月19日，發改委反壟斷監管部門對兩家日企開出2.9億人民幣的罰單。8月20日對12家日本汽車零部件廠商中的10家處以12.35億元的罰款。9月3日，發改委再次公布一件“反壟斷大案”，對浙江保險業協會壟斷車險案罰款50萬元。9月9日，發改委對吉林亞泰、北方水泥、冀東水泥吉林公司等三家水泥企業違反《反壟斷法》，罰款1.14億元。9月12日，對一汽大眾、克萊斯勒分別罰款2.4858億元和3168.2萬元。

9月2日，商務部在上海走訪半導體、醫療器械行業，實地調查反壟斷事宜，同時要求微軟在20日內書面說明“涉壟斷”。

10月16日最高法院就奇虎360訴騰訊濫用市場支配地位案終審結案，為互聯網領域的良性競爭和反壟斷樹立了標桿。

……

這次反壟斷風暴不僅值得關注，而且需要認真總結，它為我國的反壟斷立法和執法工作以及反壟斷理論提供了豐富的實踐經驗。

第一，由于張昕竹事件引起爭論，需要做一簡評。如果張以中國社會科學院研究員的名義為高通公司提供咨詢，不管收取多少傭金都無可非議。因為這是正常的市場交易行為。但他是反壟斷委員會專家咨詢組成員，該機構明文規定，不能以該身份在外從事與該機構相沖突的活動和其他活動。張昕竹明知故犯，因而反壟斷委予以解聘，完全正當。

第二，爭論的一大問題是，有人認為反壟斷調查是專門針對外國公司，是一種排外行為。甚至美國國際商業遊說團體認為相關調查不公正，美國財長雅各布·盧致函國務院副總理汪洋，稱中國對外企的反壟斷調查可能嚴重影響中美關系。其實，這種說法經不起推敲和駁斥，前有對茅臺、五糧液、聯通等國內企業壟斷調查和處罰，近有對國內三大水泥公司的反壟斷調查和罰款，怎么能說是僅僅針對外國公司？

眾所周知，有能力形成市場壟斷或操縱行業價格的企業，以國際巨頭居多，因而被查處的比例相對較高；中國開放向外資傾斜，政府以吸引外資為重要業績，而不完善的市場環境為外商的不法行為提供了很多機會，這些企業對違法事實甚至不加遮掩，其在中國市場上賺得的巨額壟斷利潤有目共睹。事實上，中國反壟斷執法力度不斷加強，也是對那些在中國長期經營發展的各類企業給岀了一個很強的市場信號，改變其在中國國內經營不受約束的預期。

第三，多頭執法的困擾需要盡快解決。目前，國務院反壟斷委員的主要職責是承擔競爭政策研究與擬訂、制定發布反壟斷指南及協調反壟斷執法等，其辦公室設在商務部，而反壟斷執法機構有三家：即“商務部反壟斷局”、“國家發改委價格監督與反壟斷局”和“工商總局反壟斷與反不正當競爭執法局”，三家各自依托相關部門法行使職權，看似職責明確，實則架床疊屋，執法標準和力度掌握不一。如果說在反壟斷執法初期尚可應付，那么，反壟斷執法全面鋪開以后，就很難應對。因此，組建獨立的具有權威性的反壟斷機構，并擴大其權力，是反壟斷的當務之急。

第四，關于反行政壟斷和《反壟斷法》及其相關法律法規修改完善問題。9月中，發改委接到韓國大使館的舉報，河北省政府規定“本省客運企業可以享受過路費過橋費半價優惠”，天津的一家中韓合資企業和外地企業被排除在外。發改委認為，河北省交通廳、物價局、財政廳此舉涉嫌歧視性規定，并向河北省政府發出執法建議，責令三部門立即改正。這是我國《反壟斷法》實施6年來首次涉及反行政壟斷。

由于我們目前的社會主義市場經濟脫胎于高度集中的傳統計劃經濟，以政府主導、公有制基礎、國有企業控制為特征，政府占據大量經濟資源，包攬了各種經濟事務，最容易產生行政壟斷。這種壟斷既妨礙統一、公平競爭市場的形成，損害消費者利益，又易于發生權力尋租，導致官商勾結，滋生貪污腐敗。

7月8日，國務院發布《關于促進市場公平競爭維護市場正常秩序的若干意見》，明確了政府在反壟斷、打破地區封鎖、懲處不正當競爭行為方面的職責，這次發改委查處河北路橋收費中的壟斷和歧視行為，打破了以往只查市場不查政府的局面，補上了反行政壟斷的空白。然而，這一破冰之舉也暴露了現行《反壟斷法》和反壟斷執法存在的問題。

現行《反壟斷法》沒有把反行政壟斷的管轄權交給反壟斷行政執法機構，只規定執法部門可以向有關上級機關提岀建議，這次發改委就是這樣做的。正如有人說，這是把兒子犯錯誤交給老子處罰，易于大事化小，小事化了。另一方面，現行《反壟斷法》還規定有豁免條款。如第7條規定，“國有經濟占控制地位的、關系國民經濟命脈和國家安全的行業以及依法實行專營專賣的行業，國家對其經營者的合法經營活動予以保護”。這就意味著電力、航空、郵政、煙草、能源、銀行等行業的行政壟斷行為均被排除在反壟斷之外。

第五，反壟斷執法的司法審查和執法監督也是未來不可回避的問題。近兩年我國反壟斷執法查處了不少案件，并未出現涉案企業申請行政復議的情況，反壟斷執法的司法審查在我國尚屬真空。業界人士擔心，在司法不獨立的情況下，面對錯綜復雜的反壟斷案件，反壟斷執法的法律監督能否真正落到實處。雖然受罰企業沒有申請，執法機構也可以拿出一些典型案例進行公開聽證。

四、趨勢預測

國際經濟運行情況有好有壞。美國經濟內生增長能力逐漸增強，2季度GDP增長強勁反彈至4.6%，進入3季度以來，PM I、消費者信心、房地產景氣指數等繼續向好，預計3季度將有所回調，但將保持3%的增長，貨幣政策也開始正常化。歐洲經濟復蘇放緩，隨著烏克蘭危機的發展，歐俄相互制裁升級，經濟運行的不確定性增大，依靠寬松的貨幣政策托底，有可能保持1%左右的增長。日本經濟溫和復蘇，但風險猶在，夏季惡劣的天氣、日元貶值的負面效應、中日政治關系緊張的影響、公共債務可持續性和通貨膨脹目標之間的沖突，其增長也可能1%左右。新興市場國家發生分化，2季度印度經濟增長升至近兩年最快，巴西有望止跌轉升，南非遭遇罷工拖累，俄羅斯的情況比較嚴重。由于其經濟基礎脆弱，又受烏克蘭危機和外部經濟制裁的影響，再加上石油價格下跌，俄國經濟困難較大，10月18日穆迪把俄羅斯主權信用評級調降一個級別，從Baa1下調至Baa2，盧布兌美元匯率下跌2成，金融風險陡升。中國銀行第4季度的全球金融展望報告將今年全球GDP增長下調至2.6%。

中國經濟趨緩之勢已成，盡管第4季度有可能微升，但不可能改變基本趨勢，世界銀行也調減対中國經濟的預測。因為，宏觀政策只能解決短期穩定問題，長期穩定和發展還要靠體制轉型和結構改革。這不是短期可以奏效的。

據此，我們對第4季度和全年的走勢做如下表1的預測。