客觀判斷當前的宏觀經濟形勢

◎ 文/祝寶良

客觀判斷當前的宏觀經濟形勢

◎ 文/祝寶良

今年1季度，我國GDP同比增長7.4%，較2013年同期和全年均放緩0.3個百分點，是2009年1季度之后的最低增速。

當前經濟增長減緩的原因

當前經濟增長減緩并低于潛在經濟增長速度，既有積極的財政政策擴張力度不夠、穩健的貨幣政策寬松力度不足的原因，也有結構和體制問題并影響社會預期等因素。

1.投資面臨一定的資金約束

2013年下半年以來，央行加強銀行體系流動性管理，控制貨幣信貸和社會融資總量適度增長，2013年下半年社會融資規模為7.14 萬億元，比上半年減少3.01萬億元。積極的財政政策執行力度弱于往年水平，2013年全國公共財政收入增長達到10.1%，超出預算目標2.1個百分點，而財政支出與預算數基本持平，僅增長10.9%。2013年財政支出得以完成全年預算支出目標主要靠年終“突擊花錢”，1-11月份財政支出持續低于10%的預算增長目標，12月份當月公共財政支出同比增幅高達20.3%。2014年1-2月份，全國財政收入增長11.1%，財政支出增長6%，均低于預算8%和9.5%的水平。考慮到資金投放滯后半年對經濟增長發揮作用，2013年上半年融資總量擴大和下半年減少是2013年下半年經濟穩中有升的原因，也是今年上半年經濟減緩的主要因素。

2.融資成本居高不下

現階段，不管是人民幣貸款、中期票據還是房地產信托的融資成本，均處于歷史高位，二、三線城市的房地產信托融資成本至少在10%以上，加上各種中間費用甚至高達17%。

（1）近年來，產能過剩的國有企業、地方政府和房地產開發企業等缺乏利率彈性的部門資金需求旺盛，在政府加強房地產調控以及銀監會加強平臺貸款管控后，上述部門通過大量發行債券、銀信理財合作等影子銀行進行融資，造成相關部門債務和杠桿水平過快上升，社會資金“借短投長”的期限錯配和對民營企業、中小企業的資金“擠出”等結構性問題進一步加劇。

（2）銀行理財產品、電子金融等存款替代性金融產品及影子銀行等市場化融資渠道快速發展，在推進利率市場化的同時，“金融脫媒”現象愈演愈烈，導致金融機構融資成本上升。

（3）受存貸比約束和銀行季末考核因素影響，在季末、年末及春節前后等時點，銀行高息攬儲，貨幣市場利率往往大幅飆升。

（4）在我國國際收支逐漸趨向均衡，跨境資金由大舉流入轉為“有進有出”的雙向流動后，以往外匯占款過快增長導致基礎貨幣大量被動投放的情況也發生了變化。

3.產能過剩行業投資減少

我國的產能過剩呈現行業面廣、絕對過剩程度高、持續時間長等特點。鋼鐵、有色金屬、建材、化工、造船等傳統行業處于嚴重過剩當中，有的處于絕對過剩狀態。化解產能過剩是調整經濟結構的必然選擇，《政府工作報告》確定了今年要淘汰鋼鐵2700萬噸、水泥4200萬噸、平板玻璃3500萬標準箱。產能過剩行業投資減緩是市場經濟中市場發揮決定性作用的結果。

4.房地產市場出現調整

今年以來，房地產銷售面積與銷售額增速逐月回落，三、四線城市商品房價格調整幅度加大。1季度地產新開工增速大幅走低，土地購置面積增速也在下降，地產銷售增長已經接近停滯，購房者與房地產企業觀望情緒加重。

5.人民幣升值的滯后影響

2011年4月至今年2月，人民幣實際有效匯率升值23%左右，匯率升值對出口影響的滯后期一般在1-2年。

6.多因素交織導致財政金融風險上升，影響市場預期

在房地產市場出現調整、化解產能過剩和治理環境污染過程中部分城市某些企業退出市場、地方性債務迎來還債高峰，一旦現金流不能得到保障，可能出現資金鏈條斷裂，對金融穩定運行產生不利影響，并引起相關產業衰退，加大經濟下行壓力，財政收支矛盾也會加大。

近年來，我國已經出現了中誠信托、超日債等若干起金融違約事件。同時，隨著美國退出量化寬松政策，短期國際流動資本出逃，也將引發國內資金緊張，加劇金融市場波動。

政策建議

影響當前經濟增長的因素還會繼續存在，我國經濟仍會延續穩中趨降的態勢。把經濟運行穩定在合理區間，是當前宏觀調控的首要任務。要堅持統籌穩增長、調結構、促改革、防風險，有前瞻性地加強宏觀調控，鞏固經濟穩定增長的基礎。

1.加快推進落實積極的財政政策

（1）落實財政支出的政策，加快撥付棚戶區改造、中西部地區鐵路、城市軌道交通、地下管網改造等建設項目資金，推進一批水利、糧食儲備、核電、水電等項目開工建設，加快盤活財政資金存量，重點用于民生領域和經濟社會發展薄弱環節。

（2）在進一步理順中央和地方事權關系的基礎上，盡快出臺并實施財政轉移支付的意見，加強中央和地方政府轉移支付的清理和整合。

（3）加快推進營改增試點改革，將小微企業減稅等扶持政策落到實處。完善消費稅制度，積極推進房地產稅改革，加快煤炭資源稅從價計征改革，推進城市維護建設稅改革。

（4）加快建立規范的地方政府債務融資機制。規范地方政府舉債權限，對地方政府債務實行限額管理，逐步將地方政府債務性收支分類納入預算管理。在此基礎上，建立一個以市政債市場為基礎的，由中央確定總規模的市場調控性地方債制度，正式啟動省級和縣級政府在公開市場捆綁發放地方債。

瀘沽風情

瀘沽湖，古稱魯窟海子，位于四川省涼山彝族自治州鹽源縣與云南省麗江市寧蒗彝族自治縣之間。湖面海拔2690米，面積48.45平方公里，平均水深45米，最深處達93米，是云南海拔最高的湖泊。湖邊的居民主要為摩梭人，也有部分納西族和普米族同胞居住，摩梭人至今仍然保留著母系氏族婚姻制度。

于懷/攝

（5）繼續發展政策性金融為基礎設施建設籌資。在必要時，可以考慮通過擴大政策性銀行專項貸款規模、資產證券化規模等方式，增強開發性金融機構在穩增長和調結構中的作用。

2.適度靈活運用穩健的貨幣政策

金融調控要從資金供給和需求方面加強調節和引導，促進市場利率平穩運行。既要維持中性的貨幣信用條件來抑制經濟主體的加杠桿意愿和成本，也要切實降低實體部門的融資成本，防止社會資金成本過度上升危害實體經濟。

（1）加強短期流動性調節，保證貨幣市場利率平穩運行。貨幣當局需要通過密切監測跨境資金流動來把握外匯占款增長情況，根據銀行體系短期流動性供求形勢，靈活運用公開市場操作常規流動性調節工具，維持市場流動性合理適度，必要時可適度下調存款準備金率，以確保銀行體系流動性穩定、充裕。在流動性出現異常波動時，靈活運用公共市場短期流動性調節工具（SLO）和常設借貸便利工具（SLF）實現有選擇的“定向放松”，以防范流動性危機，維持市場平穩運行。

（2）修改商業銀行法，取消商業銀行的存貸比限制，或適當調整商業銀行存貸比的計算口徑，降低商業銀行的資金成本，引導商業銀行降低信貸資金成本。

（3）隨著利率市場化深入與互聯網金融的興起，“金融脫媒”對商業銀行傳統存貸款業務的擠壓也越來越強烈。銀行監管機構要重視利率市場化推進中商業銀行資產負債結構問題，重視“余額寶”、“易付寶”等互聯網金融和非銀行“理財業務”等影子銀行對商業銀行存款“抽血”的影響。引導和推動商業銀行轉型，加強金融監管，防止金融創新“冒進”帶來 “金融脫媒”過度，危害到銀行體系的平穩運行。

3.以城鎮化為抓手釋放內需巨大潛力

（1）努力實現城鎮化投資主體多元化，引導民間資本和外資積極參與城鎮化建設。

（2）借助高鐵發展契機推動城鎮化，帶動有效需求增長。

（3）加快改革相關制度，推動常駐人口獲得相應的市民待遇，按照城市全部人口的新構成特點，規劃城區的教育、文化、體育等社會公共服務體系，發展相應的醫療、養老、健康等產業，保證居民需求與供給的精準對接。

（4）根據各地房地產市場發展情況，適當放開房地產限購限制。

4.全面深化改革，促進經濟持續健康發展

（1）抓緊制定負面清單，積極發展混合所有制經濟；深化國有企業改革，加大國有資本對水、電、氣、公共交通等公益性企業的投入；將國有資本收益上繳收入增量重點用于保障和改善民生投入。

（2）繼續減少和下放投資項目審批事項，抓緊制定政府權力清單。

（3）建立地方政府債券發行制度，允許地方政府合理舉債；建立有效的償債機制，地方政府應通過出售、轉讓或證券化國有資產償還債務，努力化解地方政府債務風險。

（4）加快金融體制改革，防范和化解金融風險。

（5）當前通脹較為溫和是價格改革的較好時機，應加快推進水、電、氣、石油等資源價格改革。

5.合理引導社會預期

（1）強化正向預期引導，明確當前經濟發展階段已經發生的變化，正確認識潛在經濟增長率下降、尋求新常態屬于客觀經濟規律。

（2）要強調當前各項經濟指標仍處于合理增長區間，經濟運行中存在的風險總體可控。

（3）逐步建立市場對宏觀政策信號的合理預期，避免出其不意造成政策信號的混亂。

（4）明確調控政策信號，穩定社會預期，加快落實改革舉措，提振市場信心。

（作者系國家信息中心經濟預測部主任）

編輯：張涵