金融創新對貨幣政策的影響分析

胡倍鋮

摘 要：隨著市場經濟的發展，國家宏觀調控手段越來越與時俱進，而貨幣政策作為國家宏觀調控的重要手段之一，與財政政策一樣是國家干預經濟的重要媒介。自我國確立中央銀行體制以來，貨幣政策逐漸成為宏觀調控不可或缺的重要手段，而且其實施過程及手段也發生了翻天覆地的變化。但是就中國實際情況而言，我國貨幣政策的執行效果并不太好，有較大的發展空間。本文就目前金融創新的實際情況進行了分析，并簡要闡釋了金融創新對貨幣政策的重要影響，旨在提出切實可行的策略措施，保證貨幣政策的科學合理，實現我國經濟的跨越式發展。

關鍵詞：金融創新；貨幣政策；影響；策略；措施

金融創新作為一種新生事物，主要旨在金融領域實現各要素的優化配置或者通過創造性變革引進或創造新事物的過程。20世紀60年代初期，金融創新初具雛形，70年代得到較大發展，80年代興盛，90年代以后，金融創新在更大的空間范圍內得到傳播和運用。縱觀西方發達國家金融創新的發展歷程，金融創新在本質上來說即在金融領域內部變革市場資金交易機制、經營管理體制以及金融商品的組織結構等。金融創新實現了金融市場、金融機構、金融服務、金融工具以及金融商品的重新組合，能切實改變金融體系結構和貨幣供求機制，潛移默化的影響國家的貨幣政策。

1.金融創新與貨幣供求

貨幣金融理論的核心內容和中心內涵即貨幣的供求問題，而且貨幣供求還是國家制定貨幣政策的出發點和落腳點。金融創新會對貨幣需求產生較大的影響，能在較大范圍內引起貨幣供求總量、結構以及機制的變化，而且對宏觀調控和金融運作的影響極為重大。由此可見，積極探索金融創新對貨幣供求的影響，清晰洞察貨幣供求機制的變化及調整，有助于科學制定和實施貨幣政策，推動金融創新業務的進步和發展。

1.1 減少貨幣需求，逐漸改變貨幣內涵及需求

貨幣需求絕對量的增加是由多方面因素造成的，包括通貨膨脹影響下物價水平的提升、商品貨幣化程度的加深、交易規模的擴大以及市場經濟的發展。但是，金融創新的發展還引起了金融工具多樣化和金融電子化的發展，一方面削弱了民眾的實際貨幣需求，相應降低了廣義貨幣在金融資產中的實際比重；另一方面，拓寬了貨幣的內涵。貨幣與其它各類金融資產之間有著替代效應，除了對經濟發生作用外，還可能影響財富、產出、利率以及貨幣供應總量。

1.2 進一步削弱貨幣需求的穩定性

首先，金融創新的發展逐漸改變了人們掌握貨幣的動機，在更深層次上影響著貨幣需求構成的變化。凱恩斯將這一現象總結為預防性動機和交易性動機的減弱。投機性動機的增強，降低了商務交易和媒介商品的商業性貨幣需求，但是金融性貨幣需求卻呈現出上升趨勢。商業性貨幣需求在很大程度上受到規模變量的影響，但是規模變量在一定時期內會相對穩定，所以商業性貨幣需求在一定程度上具備穩定性和可預測性。金融性貨幣需求的變化主要受個人預期和機會成本的影響，人們的預期心理具備無理性，而市場利率具備多變性，這都導致了金融性貨幣需求的上升和金融貨幣需求比重的下降，從而降低了貨幣需求的有序性、穩定性。

2.金融創新對貨幣供給的影響

2.1 貨幣供應主體不斷增加

在金融創新體系中，除了存款貨幣銀行和中央銀行以外，非存款銀行也成為了貨幣的供應者。金融創新實現了金融機構和金融業務的同質化和綜合化，進一步消除了非銀行金融機構與商業銀行之間的界限，逐步消除了這兩類金融機構在創造存貸款貨幣功能上的區別。

2.2 貨幣供應的內生性趨勢逐步加強

貨幣供應的內生性作為一種評價標準，它是指受經濟體系內部因素調控的程度，與中央銀行存在著此消彼長的聯系。傳統的貨幣政策工具是間接形式的，它主要被應用于控制外生性貨幣，金融創新一方面能改變貨幣供應的相對量，加快貨幣的流通速度、減少貨幣需求；另一方面能拓寬貨幣供應渠道和主體，加大貨幣供應乘數，從而切實改變貨幣的供應，使貨幣供應從某種程度上擺脫中央銀行的束縛，而逐漸受制于經濟體系內部各要素。由此可見，貨幣供應量受金融機構、居民行為、企業以及經濟變量等內生因素的影響逐漸增強[1]。

3.金融創新與貨幣政策

貨幣政策作為宏觀調控的重要手段，它是國家貨幣當局采取的一種經濟政策，主要是運用貨幣政策工具來有效調節和改善國家經濟發展狀況、穩定就業、平衡國際收支、促進經濟發展以及穩定物價等。

3.1 金融創新對貨幣政策中介目標的影響

3.1.1金融創新切實降低了中介指標的可測性。金融創新的運用逐漸降低了中央銀行對其它商業銀行的檢測、觀察和分析，漸漸模糊了金融變量等中介機構的定義，其中突出的例子就是貨幣總量缺乏嚴謹科學的定義。

3.1.2金融創新降低了中介指標的可控性。金融創新增強了金融變量等中介機構的內生性，導致銀行等金融機構與貨幣政策工具之間的聯系日益松散。以中介指標貨幣供應量為例，在創新過程中能拓寬貨幣供應渠道，增加貨幣供應主體數量，加大貨幣乘數，實現貨幣供應量內生性的增強，同時還能切實降低和縮小中央銀行法定存款準備金率，逐步削弱再貼現率的主動型，但是相應的作用范圍卻呈減少趨勢，這在一定程度上削弱了中央銀行對貨幣供應量的控制。

3.2 金融創新對貨幣政策工具作用的影響

3.2.1逐步削弱了法定存款準備金率的推動力。金融創新加快了金融證券化趨勢，大量的流動資金從銀行流入金融市場和非存款性金融機構，逐漸擺脫了央行對存款準備金率的束縛；同時，金融創新實現了金融機構負債比例的變化，存款在商業銀行等金融機構負債中所占的比例逐漸縮小。以上種種均導致銀行體系存款的削減，由此法定存款準備金率的作用范圍也相應減小。

3.2.2削減了再貼現政策的效果。第一，金融創新導致再貼現條件朝著自由化和合理化方向發展。當前，大部分國家的央行不再嚴格限制和規定再貼現條件，金融創新逐漸削弱了“真實票據說”的影響力，工具創新使得新型票據逐漸合理化和必然化。同時，金融創新逐漸加大了金融機構對中央銀行的依賴，它們以債券抵押的形式向中央銀行借入了大量準備金，這逐漸突破了再貼現條件的限制，削弱了合格票據貼現的種種規定。除此之外，金融創新使得中央銀行在再貼現率操作中的主動性日益降低[2]。

3.2.3增強了公開市場業務的作用。金融創新的發展為政府融資證券化奠定了堅實的基礎，為其發展指明了道路，逐步增強了政府債券市場的活力；同時，金融創新有效滿足了政府的融資需求，為公開業務市場的發展提供了條件和可能，而且提高了中央銀行的運作效率，使得中央銀行吞吐基礎貨幣的能力得到顯著提升。金融創新還改變了金融機構資產負債結構形式，政府債券因其盈利性、安全性和流動性而成為廣受關注的對象，逐漸成為各類金融機構中不可或缺的一部分。金融創新包括市場創新和工具創新兩種，它使證券成為合法的資產形式，正日益被金融機構和社會公眾所接受，政府債券作為其中的領頭羊，是最標準的債權形式，它的價格和收益率是整個金融市場中其它證券收益率的有效價格參數，而且保持著合理的動態距離。由此可見，中央銀行在發展公開市場業務的過程中能適時變動價格和收益率，從而改變一般證券價格和收益率，導致金融機構和公眾對經濟預期的變化，從而切實加強了公開開市場業務的“告示效應”。

4.中央銀行貨幣政策革新

4.1 逐漸改變了單一的規則性貨幣政策

混合操作規則性貨幣以權衡性和規則性為主要特征，它發展的前提條件是通過市場調節實現貨幣總需求和總供給的均衡，它要求中央銀行始終將貨幣政策保持在合理的增長比率基礎上，使貨幣供應量更加穩定。但是金融創新的發展逐漸削弱了貨幣政策的作用，單一的規則性貨幣政策難以適應錯綜復雜的市場經濟形勢。所以中央銀行要堅持實事求是，及時掌握最新金融市場動態，從經濟運行狀況出發制定科學合理的動態性權衡政策，切實反映實時的經濟運行周期，實現經濟的長期穩定發展，這能在一定程度上抑制經濟的暫時性波動，緩解金融創新對宏觀經濟的影響[3]。

4.2 應逐步拓寬貨幣政策的調控范圍，實現從活期存款、商業銀行到整個金融機構和全部社會資產的調節

從金融創新的實際情況來看，中央銀行在發展過程中只注重對商業銀行活期存款的約束，忽視了非金融機構的作用，最終導致信用和金融失控的現象屢次發生，影響了貨幣政策的有效性。由此可見，中央銀行要積極轉變思想，逐步擴大貨幣政策的作用和調節范圍，將商業銀行體系以外的非銀行金融機構納入其控制的范圍和方向，同時還要保證政策的均衡性和有效性，尤其要注意的是，妥善解決好公債管理和財政政策之間的關系，實現二者的協調發展。

5.總結

總而言之，在金融創新條件下，中央銀行要適時調整金融政策，拓寬貨幣政策工具的適用范圍，堅持以科學發展觀為指導，靈活掌握和運用各種創新手段，例如窗口指導和直接信用控制等。中央銀行要把握金融創新的契機，保證貨幣政策工具的科學化、合理化，推動經濟的全面發展。

參考文獻

[1] 高曉紅，王靜.金融創新與貨幣政策：沖擊與變革[J].上海金融，2002，（7）：14-17.

[2] 方顯倉.金融創新對貨幣政策利率與信用渠道傳導的影響[J].內蒙古社會科學，2013，34（3）：93-97.

[3] 陳滌非，石錚.西方國家的金融創新及其貨幣政策效應[J].現代經濟探討，2005，（2）：44-47.