扶持自由貿易居民可設貿易賬戶

柳力揚

“允許上海自由貿易（試驗）區內符合條件的個人進行各類境外投資，包括證券投資。這意味著區內個人投資不再受到QDII限制……本次開放尺度最大的政策，是允許區內個人在區內獲得的收入，可以向境外進行證券等各種投資；最給力的是個體工商戶可向境外放款了?！边@是中國人民銀行在12月2日《關于金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》（以下簡稱《意見》）中明確的舉措?！兑庖姟泛w了貿易便利化、人民幣跨境結算、外匯管理、利率市場化等方面的改革內容，金融業人士認為前三者顯然是改革的重頭戲。

可設立自由貿易賬戶

個體戶可向境外放款

《意見》稱，試驗區內的居民，可通過設立本外幣自由貿易賬戶實現分賬核算管理；非居民可在試驗區內銀行，開立本外幣非居民自由貿易賬戶，按準入前國民待遇原則享受相關金融服務。在探索投融資匯兌便利上，《意見》稱在區內就業并符合條件的個人可按規定開展包括證券投資在內的各類境外投資。個人在區內獲得的合法所得可在完稅后向外支付。這項措施為投資者到海外投資，包括到美國等市場買賣股票打開了一扇門。

本次尺度最大的政策是，允許試驗區內個人在區內獲得的收入，可以向境外進行包括證券投資在內的各種投資，意味著區內個人可不再受到QDII限制，而是可以自行進行對外股市投資了。個體工商戶也可以向境外放款了。這是上海自貿區在資本項目開放方面最有實質性的試點。

所謂QDII，即合格境內機構投資者制度：它是在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未完全開放的情況下，允許境內機構投資境外資本市場的一項安排。受投資額度審批限制，截至今年11月底國家外匯管理局共向114家機構批準了813.82億美元投資額度。資本項目開放過程中投資力度將試探跨境資本流動的承受能力，由于之前的情況是流入多，流出少，對貨幣政策的操作形成了壓力。自貿區在這方面的放開是為了試水看效果，個人跨境投資放開具體的投資者條件、額度等規定仍然模糊，力度到底有多大，現在還看不出來。但總體看，《意見》與央行推動資本項目開放的方向是一致的。對合理流出的適度放寬，然后逐步放開，將為全面放開積累經驗。

大額可轉讓存單先試

利率市場化繼續準備

在市場已經傳聞良久的大額可轉讓存單將在上海自由貿易（試驗）區內先行先試?！兑庖姟分赋?，穩步推進利率市場化，將區內符合條件的金融機構，納入優先發行大額可轉讓存單的范圍，在區內實現大額可轉讓存單發行的先行先試。

大額可轉讓存單，是銀行發行的可以在金融市場上轉讓流通的、具有一定期限的銀行存款憑證，是銀行出于規避存款利率管制而進行的金融創新產品，其推出迎合了利率市場化的趨勢，很多國家在不同階段都曾經選擇大額存單作為利率市場化的突破口。

同時，根據相關基礎條件的成熟程度，推進試驗區利率市場化體系建設。完善區內居民自由貿易賬戶和非居民自由貿易賬戶本外幣資金利率的市場化定價監測機制。條件成熟時放開區內一般賬戶小額外幣存款利率上限。

根據國外經驗，美聯儲1973年準許金融機構發行的大額存單可以不受利率上限的限制；日本于1979年在利率市場化進程初期，允許大額存單的利率不受臨時利率調整法的限制，使其迅速成為貨幣市場的主要工具，為利率市場化找到了最佳途徑。韓國等國家也是在利率市場化中期引入大額可轉讓定期存單，均取得了利率市場化的成功。

跨境電子商務

結算獲央行支持

《意見》明確，上海地區銀行業金融機構，可以與區內持有《支付業務許可證》且許可業務范圍包括互聯網支付的支付機構合作，按照支付機構有關管理政策，為跨境電子商務（貨物貿易或服務貿易）提供人民幣結算服務。電商可以從海外購物提供給消費者，消費者可以更方便通過網絡購買到海外商品。支付機構更接近商戶，主要負責產業鏈的前端，而銀行則處于核心的后端。此項業務需要銀行相應的系統支持，銀行將位于清算核心端。

跨境人民幣支付結算是在人民幣“走出去”的國家發展戰略背景下推出的跨境創新支付業務。在B2B或者B2C交易中，國內商戶可支付人民幣至中國香港或海外商戶，香港或海外商戶亦可支付人民幣至中國內地。目前仍限于四個地區，即香港、臺灣、新加坡、倫敦。據Master Card的調研報告顯示，中國跨境網購市場呈現逐年遞增趨勢，預計2015年中國海外網購市場將接近500億元人民幣。

區內企業資產重組

可享遞延納稅優惠

作為貿易便利化、人民幣跨境結算的舉措，據財政部、國家稅務總局明確，凡在上海自貿區注冊的企業，因非貨幣性資產對外投資等資產重組行為產生資產評估增值，應按規定計算繳納企業所得稅。兩部門發布的《關于中國（上海）自由貿易試驗區內企業以非貨幣性資產對外投資等資產重組行為有關企業所得稅政策問題的通知》，對相關企業的企業所得稅政策做了詳細說明。

1.注冊在試驗區內的企業，因非貨幣性資產對外投資等資產重組行為產生資產評估增值，據此確認的非貨幣性資產轉讓所得，可以在不超過5年的期限之內，分期均勻計入相應年度的應納稅所得額，按規定計算繳納企業所得稅。

2.企業以非貨幣性資產對外投資，應于投資協議生效且完成資產實際交割、辦理股權登記手續時，確認非貨幣性資產轉讓收入的實現。其取得股權的計稅基礎，應以非貨幣性資產的原計稅基礎為基礎，加上每年計入的非貨幣性資產轉讓所得，逐年進行調整。

3.企業在對外投資5年內轉讓股權或收回投資，應停止執行遞延納稅政策，并將遞延期內尚未計入的非貨幣性資產轉讓所得，在轉讓股權或投資收回當年，一次性計算繳納企業所得稅。

金融支持舉措的

時間表與路線圖

就市場高度關注的資本項目開放、投融資匯兌、人民幣跨境使用、利率市場化等熱點，中國人民銀行上海總部已經作出了回應：《意見》大部分條款已基本成熟，可以立即實施，如跨境人民幣業務、外匯體制改革、自由貿易賬戶設立等；還有一部分需要制定細則后在全國組織實施，如利率市場化。其中一部分已經基本成熟、市場影響較大的措施，需要制定細則后按照全國統一部署審慎實施。實施的時間表是用一年左右的時間，形成可復制推廣的金融舉措。

1.分賬管理海外融資

《意見》含金量最高的內容就是市場期待的離岸與在岸之間的“滲透”機制。試驗區內居民通過設立本外幣自由貿易賬戶，實現分賬核算管理，實現跨境投融資匯兌。同一非金融機構主體的居民，其自由貿易賬戶與其他銀行結算賬戶因經常項下業務、償還貸款、實業投資，以及其他符合規定的跨境交易需要，可以辦理資金劃轉。企業可以通過海外融資償還國內貸款。劃轉的資金不限定本外幣。目前海外市場美元融資成本年化率是1%－2%，而國內同期外幣貸款利率約為3%－4%幾乎相差一倍，企業的財務成本將明顯低于國內。

2.探索匯兌便利化

《意見》對促進投融資匯兌便利化進行了探索。區內企業在辦理跨境直接投資項下涉及的跨境收付、兌換業務時，可直接向銀行辦理，與前置核準脫鉤；所涉及的跨境投融資主體范圍包括企業、非銀行金融機構、個體工商戶等主體；跨境融資更加便利，區內機構根據經營需要，可按規定從境外融入本外幣資金；賦予區內主體結合自身生產經營和跨境商務活動的特點在更大空間內充分利用區內和境外金融市場管理對沖相關風險。

3.審慎推進利率市場化

試驗區利率市場化將在宏觀審慎金融管理框架內進行。根據區內實體經濟發展需要，金融市場主體培育，以及市場環境建設情況逐步推進。具體步驟是完善區內居民自由貿易賬戶和非居民自由貿易賬戶本外幣資金利率的市場化定價監測機制；將區內符合條件的金融機構納入優先發行大額可轉讓存單的范圍，在區內實現大額可轉讓存單發行的先行先試；條件成熟時放開區內一般賬戶小額外幣存款利率上限。

4.聯動改革外匯管理體制

改革外匯管理體制機制有聯動步驟。支持發展總部經濟和新型貿易、簡化直接投資外匯登記手續、支持試驗區開展境內外租賃服務、取消區內機構向境外支付擔保費的核準、支持銀行開展面向客戶的大宗商品衍生品的柜臺交易等五條舉措。

5.風險管控審慎從緊

“如履薄冰 如臨深淵兢兢業業管住風險?！奔訌妼Ψ聪村X、反恐融資、反逃稅的監管；會同上海市政府和金融監管部門，加強監測分析，關注跨境異常資金流動；按年度對區內機構進行評估，根據評估結果對區內機構實施分類管理，建立相應扶優限劣機制；人民銀行根據形勢判斷，對試驗區短期投機性資本流動加強監管。

央行的目標是用三個月時間落實《意見》的措施，用半年時間總結試驗區成熟經驗，用一年時間基本形成可復制、可推廣的金融管理模式，為2020年的全國金融改革目標，以及上海國際金融中心建設作出力所能及的貢獻。

鏈接：所謂注冊在試驗區內的企業，是指在試驗區注冊并在區內經營，實行查賬征收的居民和企業；所謂非貨幣性資產對外投資等資產重組行為，是股權收購或資產收購，指以非貨幣性資產出資設立或注入的公司，限于以非貨幣性資產出資設立的新公司的收購行為，需符合《財政部國家稅務總局關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》的第一條規定。