證券業如何應對外資參股

謝晨冰

筆者獲悉，日前被證監會主席肖鋼比喻為資本市場“食指”的證券、期貨、基金等機構中長期發展規劃已經上報。其中重要的內容之一就是通過市場化、法治化、國際化改革，促進證券行業加快發展。規劃顯示證券業外資參股券商比例將會提高，合資券商業務范圍將會擴大，而我國證券業的跨境業務也將獲更多的認可與批準。

“食指”欲盤活全局

業內人士認為，在肖鋼所引用的“五指理論”中，機構被比喻為“食指”的原因是，作為連接各個環節的金融中介機構，其責任在于盤活全局，恰似五個手指當中功能最強的食指一般。要落實關于“資本市場改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向”的思路，機構功能怎樣發揮是繞不過去的話題。作為排在首位的資本市場化取向，將是證監會改革措施最集中方向。

在中介機構領域，部分管制放松已啟動，市場化趨勢開始顯現。以證券業為例，2013年召開的券商創新大會列出多達11項舉措及36項具體工作，包括經紀、資管、自營等業務。目前對部分業務的審批已開始放寬。

實際上提高中介機構競爭力，并非僅靠放松行業管制就能實現。資本市場最重要的市場化建設，如新三板擴圍、注冊制推出、債券市場規范發展等，均需中介機構提供服務。

中介機構發展將帶來“黃金期”。正是基于此三中全會后資本市場多個行業都對各自的中長期發展進行了頂層設計，制定中長期發展規劃。以證券業為例有關部門經過綜合考量，測算行業主要發展指標的增長為“十年十倍”，即2022年主要業務規模指標、主要財務指標及反映社會貢獻的部分相對指標將比2012年增長10倍左右。換算至每年上述指標年平均增速約為26%。

外資參股比重增加

監管部門和行業自律組織一直在醞釀做大做強證券業，推動行業國際化，目的在于讓行業發展能跟得上我國企業“走出去”的步伐。對證券業國際化的前景，規劃這樣予以明確：行業對外開放水平顯著提高，證券公司國際化經營能力明顯增強，在全球主要金融中心和經濟中心設立經營機構，開展境外業務，客戶范圍覆蓋主要國家和地區，為我國企業和居民投資全球市場提供服務，為全球投資者投資我國提供服務。在我國經濟對外開放過程中，支持我國企業全球布局、并購重組、跨境發展，提升我國經濟國際影響力。

為了實現這一目標，前述規劃提出，繼續支持有條件的證券公司通過發行上市、并購重組、率先試點跨境業務和綜合經營，不斷做大做強，發展成為系統重要性機構。在具體舉措方面，一方面是“引進來”，外資參股券商比例有望逐步提高，合資券商業務范圍有望擴大。另一方面是“走出去”，跨境業務將會獲更多的政策支持。

預謀開放后的問題

截至2012年底我國外資參股的證券公司13家、咨詢公司1家、評級機構1家。19家證券公司在境外設立子公司，2家證券公司在香港上市。業內人士預測，外資參股證券公司和境外上市、設子公司的證券公司將會快速增加。與已被市場再三研討的新三板擴圍、注冊制改革的熱烈氣氛有所不同，證券業對推動資本市場雙向開放引發的熱情相對較低，其自身的憂慮也是客觀存在的。

外資的進入（無論持股、控股、收購）一向是股票市場重要的投機題材，在美國等西方國家亦是如此，伴隨著外資戰略性并購，也會出現國際游資的投機性并購，這些國際金融資本不關心被并購企業的經營內容，只是借用上市公司的品牌和產品的銷售網絡，在海外推銷金融資本運用現代資本運營方式，將上市公司股權轉賣，抽走資金投向他國，從中牟取巨額利潤，其危害也往往更大。

業內普遍認為預案防范外資壟斷性并購我國券商應當提上議事日程，最為核心的是完善規范外資并購的法律法規。在世界范圍內，如美國、英國、德國、法國、澳大利亞、加拿大等經濟發達國家，已經制定了較為完善的相關法律法規。將本國對于外資并購的立場、政策、審查標準、門檻、程序、期限，投訴方式等都在法律法規中給予規定。我國也要抓緊制定相關法規政策，設立跨國并購審查機構，確立并購管制范圍。在賦予外資國民待遇的同時，確立限制外資并購的行業、領域、期限和比重，規范外資并購的審批制度。加快統一內外資企業的稅收政策和監管政策。

在此基礎上我國證券業一方面要在國內貼身服務實體經濟，通過跟隨客戶走出國門，參與全球范圍內的競爭，迎接國際金融機構特別是國際投行正面挑戰。另一方面隨著人民幣國際化及利率、匯率市場化進程加快，企業和居民跨境金融服務和風險管理需求日益增加，券商業應努力提升整個行業發展水平和服務能力，適應全球金融監管和國際金融治理變化，重塑和調整我國證券業國內和國際的市場格局，把“走出去”和“引進來”的兩局棋都走好走活。