融資融券業務的風險及對策研究——基于投資者的角度

鄧丹鳳

（湖北經濟學院法商學院，湖北 武漢 430205）

融資融券交易也叫信用交易或保證金交易。融資融券市場最大的特點：一是提供交易杠桿，二是實現對個券的賣空。這兩者都會帶來對市場和個券的較大影響。融資融券交易在提高市場流動性的同時也助長了股市的投機氣氛，增加了證券市場風險。因此，融資融券的風險控制便成了該體系的重要關注點之一。本文將從參與者中的投資者的角度出發，分析投資者在融資融券業務中面臨的風險及相關對策研究。

一、融資融券中投資者面臨的風險

投資者作為融資融券交易中的重要參與者，通過提供一定的擔保物后，以借入資金買入證券或者借入證券賣出來參與市場活動。在融資活動中，投資者通過杠桿機制以較少資金獲得較大利潤，提高了資金的使用效率，在融券活動中，投資者同樣通過杠桿機制借入股票，提高了股票的使用效率。這種杠桿機制提高了資金和股票的使用率，放大了投資者的收益，但同時也放大了投資風險，這也就是杠桿交易風險。機遇與挑戰并存是證券市場最真實的寫照。投資者不僅面臨著由于自身能力缺陷或判斷失誤所導致的風險，還面臨著比普通交易更復雜的風險。

（一）投資者自身原因導致的風險

很多融資融券市場上的投資者并不具備專業的投資知識，甚至有部分投資者對資本市場一竅不通，正是因為他們缺乏專業的投資技巧和對市場走勢的合理預測，所以更多的時候他們是在隨波逐流，這也正是羊群效應在證券市場大放異彩的原因之一。這種盲目的投資方式很容易造成損失。

還有部分投資者雖然具備一定的專業知識，但是基于投機和僥幸心理，忽視保證金比例的和授信額度的要求，跨越底線不斷增加投資，一旦遭遇市場風險或者投資失誤，必然會遭遇券商要求追加保證金甚至強制平倉的風險。因為在融資融券業務中，投資者和券商之間除了委托買賣關系，還存在著債權債務關系以及由此產生的擔保關系，投資者和券商之間的利益存在你贏我虧的關系，所以券商為了防范風險，對投資者的信用賬戶的資產負債情況采取實時監控，一旦投資者觸及底線，券商將對投資者的擔保資產采取強制平倉手段，而投資者只能無條件接受。強制平倉的風險有幾種情形：一是不能按照合同約定的期限清償債務引起的強制平倉。根據相關規定，融資融券交易的期限最長不得超過6個月，且不得展期。二是在融資融券交易期間，由于證券價格波動導致維持保證金比例低于最低維持保證金比例且客戶未及時追加保證金。三是投資者因為自身原因導致的其資產被司法機關采取財產保全或強制執行措施。

（二）其他風險

在融資融券交易中，投資者面臨的風險還有很多是外部因素造成的。

1.市場風險。融資融券是一種技術含量很高的交易方式，出于風險監管的考慮，我國對標的證券的選擇，對擔保證券及折算比例，保證金比例都有嚴格的要求，因此投資者和券商在進行交易簽訂的合同很可能是格式合同，投資者只是在投資股種，價格，數量等具體細節上面具有選擇權。券商作為資本市場上的主導參與者和合同的制定者，可能會出現利用格式合同中的一些不公平條款和免責條款欺壓投資者。商場如戰場，資本市場也會時常出現一些爾虞我詐的事情，投資者在市場中屬于弱勢群體，因為內幕交易、操縱市場和虛假信息，投資者往往會遭遇“意外”的風險。

2.由于監管措施的改變所導致的風險。當融資融券交易出現異常，或者市場出現系統性風險的時候，監管部門和證券公司都會采取一些監管手段來維護市場的平穩運行，而這些監管措施的改變往往就會對投資者造成潛在的損失。比如在從事融資融券交易期間，標的證券暫停交易或終止上市，證券公司提高保證金比例和強制平倉的條件，證券公司制定一些限制交易的措施，同期貸款基準利率調整而導致證券公司相應調高融資利率和融券利率，投資者因信用資質降低，證券公司調低投資者的信用額度等，這些監管措施的改變都可能給投資者造成一定的損失。

3.證券公司的信用風險。在融資融券交易中，投資者和券商本身就存在利益沖突，不可避免的存在對賭的局面。因此投資者可能會面對證券公司的信用風險。證券公司為了自身利益的需要，不按規定的程序對投資者進行強制平倉，從而給投資者造成巨大的損失。另外一種情況就是證券公司因為經營不善或者其他的原因導致其嚴重虧損，到期無法償還投資者的保證金和融資款。

二、降低投資者風險的相關對策

（一）引導投資者樹立正確的投資理念和策略

融資融券交易機制放大了投資者的風險，所以投資者必須多掌握資本市場運作的專業知識，除此以外，還要理解融資融券的交易機制與規則，客觀評價自身的風險承受能力，嚴格控制倉位，養成止損的習慣，從而樹立正確的投資觀念。并時刻關注維持擔保比例的變化及影響維持擔保比例變化因素的信息。

（二）完善信息披露制度，加強資本監管系統的建設

“陽光是最好的消毒劑，燈光是最好的警察”。市場交易信息的全面化和透明化，有助于規范市場運行，防止內幕交易和操縱市場的行為。投資者，證券公司，標的證券發行者的上市公司應當通過網絡、報刊等多種方式承擔更多的信息披露義務。同時，嚴格的資本監管系統可以防范證券公司的信用風險，也可以防范市場風險。除此以外，還要加強對投資者相關權益的保障制度的建設，增強作為弱勢群體的投資者在資本市場中的話語權，從法律上保障投資者的權益。

[1]李沖，融資融券業務的風險及對策研究.現代商業，2013（12）.

[2]廖慧蘭，論融資融券中投資者的風險控制.法制與社會，2012（10）.

[3]黃明剛，胡品，融資融券交易風險及管理.現代經濟：現代物業中旬刊，2011（12）.