P2P生存之道：線上或線下？

盡管P2P格局的線上線下兩派格局遠未形成，但基于趨勢和雙方所代表的典型性，當下業內人士仍將線上模式和線下模式視為目前P2P行業的兩大主流派系。

P2P線上模式，即尋找貸款業務通過網絡在線上實現。業內以拍拍貸和人人聚財為代表，根據業界統計數據，其成本約占貸款額的1%。

實際上，以拍拍貸為代表的線上模式遠未成氣候。這一模式作為P2P網貸引入中國的初始模式，曾在引入之初得到普遍發展，它的貸款申請、投標、風險審核、貸款發放都在線上進行，企業只是提供一個雙方撮合的平臺，鑒于中國征信體系的短項，這一模式在中國實行的不盡人意。

純線上模式的P2P網貸平臺的優勢在于規范透明、交易成本低，但其也存在著數據獲取難度大以及壞賬率高的缺陷，正是這種缺陷制約了純線上模式的快速發展。

2010年，業內初興時，純線上模式作為自美國引進后的唯一模式，在行業間占據絕對優勢，2010年的中國P2P業界，曾一度風靡純線上信用評估，但限于征信市場天生短板，很快做不下去，諸多平臺轉而走向線下。

所謂線下模式，也可視為線上、線下結合模式，即通過線下銷售人員尋找貸款業務，以人人貸和宜信為代表，成本約占貸款額的3-4%。該模式借貸流程中的審核、貸款發放等流程放在線下進行。借鑒銀行貸款審核的方式，主要以抵押物為風控主要手段，但資金來源仍由線上平臺自主支配，貸給借款人。2010年底后，國內平臺大多數P2P企業其實都是線下模式。

線下的彷徨

線下模式在國內也可區分為幾種運作方式，零壹財經編著的《2014年P2P借貸行業白皮書》列舉了幾種模式，如理財端代表的模式，以債權轉讓為主要的方式，這種方式在國內容易演變為資金池模式，一旦形成資金池，其風險性極大。

而大多主流平臺，如有利網，實現了不碰資金。其資產來源實現了與線下小貸公司的合作，風險與資產均由小貸公司、擔保機構承擔。這種將金融機構或者準金融機構的信貸資產通過互聯網的方式以極低的門檻對外銷售的方式，其低門檻分為金額拆的比傳統金融機構更零散，期限比傳統金融機構更靈活。

一般說來，盡管P2P純線上模式是監管認可的方式，但這種與小貸公司合作，自身不接觸資金的模式在規避政策風險和實現風控兩者間達到了良好的平衡。在業內看來，至少一段時間內，這仍是業內的主流。

央行原副行長劉士余就在今年7月的一次互聯網金融峰會上說，“互聯網的網貸是不存在線下的，P2P的平臺操作變成所謂的‘線下’后，就會演變成資金池，就出現了影子銀行。”此中可以看出央行對線下模式的擔憂。

P2P作為信息中介，應是為出資方和融資方提供信息撮合的平臺。但現在一些P2P平臺偏離了這個方向，變信息中介為信用中介，并采用了擔保、債權分拆、資金池等多種方式，這些方式已經偏離了民間借貸的范疇。

以投資人的視角來看，線下模式的“非透明性”，除去個別平臺，大部分平臺在信息披露上做得遠遠不夠，外界很難知道其壞賬率，容易出現不可控的系統風險。而騙子平臺大多借此外衣偽裝，進行非法集資或設下龐氏騙局。

在P2P平臺紛紛進入線下尋求資產與風控模式的時候，越來越多的線下操作，開始面臨政策上的風險，如被視為鉆法律監管空白，并且，線下模式越重，與民間借貸就越無差別，因而形成了“借P2P外殼之名，行民間借貸之事”一說，這樣一來，也失去了互聯網的便捷性，提高借款人的融資門檻，以當下宜信近20萬起投的底線來說，其投資門檻也相應提高了。

大量線下操作使P2P透明度降低，交易成本增加，無形中又提高了金融門檻。在平臺透明度的降低時，一旦發生系統性風險，企業很難用道德來進行自我約束，因而也容易產生跑路事件。

盡管如此，當下業界主流模式，仍以線下模式為主，因為其風險、審核更可控。反觀純線上模式，可控性卻成為其相對的短板。

線上的無奈

雖然線下模式占據了網貸行業的大半個天下，當下跑路新聞中，也幾乎以線下模式平臺為主角。盡管對于平臺來說，線上模式具有種種優勢，但純線上模式幾乎沒有形成格局，業內少有此類平臺，這也是其少有跑路新聞的原因之一。

純線上P2P網貸平臺所扮演的借貸雙方信息中介角色，負責制定交易規則和提供交易平臺，從用戶開發、信用審核、合同簽訂到貸款催收等整個業務主要在線上完成，不僅僅指信用審核等風控手段主要在線上完成，還指是指用戶開發、產品銷售等環節均不涉及線下行為，其不涉及資金的對接，風險也由投資者自行承擔。

這種模式比較接近于原生態的P2P借貸模式，注重數據審貸技術，注重用戶市場的細分，側重小額、密集的借貸需求。平臺強調投資者的風險自負意識，通過風險保證金對投資者進行一定限度的保障。平臺承擔的風險較小，對信貸技術的要求高。當前，純線上模式的業務擴張能力有一定的局限性，業務運營難度高，但被普遍認為是國內P2P借貸的未來發展方向。國內采用純線上模式的平臺較少，最典型的是老牌平臺拍拍貸。

拍拍貸CEO張俊在此前一次接受本刊記者采訪時說，采用全線上模式運營的拍拍貸效率大大高于業內平均水平。因此能以更低成本、更高效率去處理數千元級別的大量分散的小額借款需求。

“P2P的未來由市場決定，線上模式也更加符合未來對P2P行業發展的監管要求。互聯網天然具有營銷效率高的優勢，這使得貸款對象向三、四線城市下沉，線上模式降低了交易成本，同時對借貸雙方來說也是透明和高效的模式，未來發展可期。”拍拍貸張俊表示。

一面是良好的模式前景，一面是無奈的“征信不給力”，線上模式在國內顯得形單影只。

由于我國個人征信體系不對P2P機構開放，線上平臺即使有借款人的直接授權，仍然無法獲得征信信息，只能通過線下方式讓借款人走到央行分支機構排隊打印，這降低了線上模式的效率優勢。而從風險控制的角度看，面見借款人，當面核實申請資料的真偽，仍然是十分有效的手段。

而純線上的P2P平臺則幾乎不采取擔保機制，“去擔保化”無疑會加大其他線下平臺的危險，無論是在獲取優質借款人還是模式的成熟度上，未來，純線上的P2P平臺都將會獲益最大。而很多業內人士也表示，P2P行業最終都會回歸到純線上的模式，而像拍拍貸這樣的平臺，前景將十分的廣闊，純線上P2P平臺的破冰之旅才剛剛開始。

另一種考量：線下資產、線上資金

隨著行業的壯大，一些P2P平臺也正在慢慢失衡之中，如線上與線下成本的失衡。對于平臺來說，左手成本，右手業績，線上與線下的成本之重都是無法忽視的。

從P2P的運營成本上來看，當下已經比兩年前高了好幾倍，在行業競爭日益白熱化的當下，隨著搶流量、爭客戶越來越激烈，小平臺生存空間已經非常狹窄。原有大平臺急著賺快錢，但盈利也并不樂觀，人力的投入，成本的高漲，使得流量和客戶這些必爭資源，成為大平臺登壇術的妙招和勒死小平臺的韁繩。

融通匯信CEO李天鵬在此前一次沙龍上接受本刊記者采訪時表示，雖然當下線上模式并不是比線下模式更“重”，但是成本更高是普遍存在的現象。他稱，因為許多平臺以很高的價格、很大成本去百度買流量，這種以點擊量計算費用的方式成本很高，當行業進入白熱化的競爭之后，這種價格會被抬得更高，彼此間耗費的成本也更高。

在他看來，以此吸引有效的投資者用戶，和線下運營的成本一比，甚至更高。李天鵬認為，對當下網貸公司來講，銷售團隊的工資、提成，線下成本是不能減的，但是為線上流量找到很好的量入口，其實可以避免更高的成本。

國內該類平臺如盈盈理財，在流量導入方面做到了以非常低的成本拿到非常高的流量。李天鵬稱，如果要做專門的資金批發機構，就要在引流、導流，包括用戶的UI，設計等方面有自己的獨門秘訣。

在PPmoneyCEO胡新看來，良好的網貸模式，或可總結為“線上資金、線下資產”模式。

在資產方面，有的平臺通過線上找資產，而通過線下找資產則是當下普遍的做法，如有利網、PPmoney等，在資金方面，線上找資金的也是業界通行的做法，線下找資金則以宜信為代表。

胡新認為，線上找資產風險極大，其成本不在于找資產的成本，而在于風險成本。胡新稱，線上找資產在業內的壞賬率最高可達20%。他表示，線下找資產則非常符合中國的國情，中國的征信系統不完善，做線上個人信貸的，少有成功者。“雖然平安銀行也在做線上資產，但也是以線上找借款需求，線下做分析和調查，以O2O的方式來實現。”

胡新在接受本刊記者采訪時表示，線上找資金和線下找資金在國內都可以行得通。因為小貸公司的發展時期較長，線下找資金有較長的發展歷史，其優勢是人與人面對面溝通，可以找到優質客戶，建立牢固關系并產生信任，但缺點是成本較高，成本可達到18%，這對網貸平臺來說，須18%以上的產品才能實現盈利。

而線上找資金因為成本低，去掉了中間環節，給到投資人的收益更高，“我們可以看到該類平臺給投資人的收益會在10%以上，線下找資金的大平臺甚至都在10%以下了。”胡新說。

自2010年以來，隨著線下模式的興起，涌入P2P的主力已經發生改變，當下諸多傳統金融機構也正在加速進軍P2P行業，加速行業分化的同時也在加速蛻變，大量的P2P平臺正在這種沖擊下面臨生存危機。線下、線上成本平衡之道的掌控，成為平臺能否盈利、生存下去的關鍵。