我國眾籌行業的模式探索

根據零壹財經的數據統計，截止2014年8月底，我國的眾籌平臺已經超過90家，其中商品（預售）眾籌平臺63家，股權眾籌平臺23家，兼營商品眾籌和股權眾籌的混合平臺9家。而在2013年底，我國所有的眾籌平臺數量不足20家，其中絕大部分為商品眾籌平臺，股權眾籌平臺只有寥寥數家。

一方面是平臺數量的快速增長，另一方面平臺的交易額也在不斷攀升。根據零壹財經對7家典型商品眾籌平臺（眾籌網、點名時間、追夢網、中國夢網、樂童音樂、淘夢網、JUE.SO）的數據監測，2014年1～8份，其累計成功籌款額為1.58億元。而從2011年7月我國首家家商品眾籌平臺成立時算起，到2013年年底，兩年多的時間里，這7家平臺的累計成功籌款額不足1億元。

股權眾籌方面，情況同樣如此。根據各個股權眾籌平臺公開發布的數據，從2011年11月到2013年底，股權眾籌的籌資總額不超過3億元。進入2014年，僅上半年的股權眾籌事件就有430起，已募資金超過1.5億元（數據來源：清科《2014年中國眾籌模式上半年運行統計分析報告》）。

按照此前的數據與發展趨勢估計，2014年全年我國所有商品眾籌平臺的成功籌資額將超過3億元，股權眾籌平臺的成功籌資額有望達到3～5億元。二者合計起來，將達到2014年之前累計籌資額的兩倍左右。

上述數據無疑說明了兩方面的問題，一個是我國的眾籌行業發展迅猛，速度遠超100%；另一個則是行業的規模還很小，6～8億元的年度籌資額尚不足以對創業領域和投資行業產生實質性影響。與此同時，國內眾籌平臺的盈利模式還不清晰，每個項目5～10%的手續費很難支撐平臺順暢運轉，有的平臺甚至取消了手續費，采用免費模式吸引人氣、降低籌款人的負擔，主要依賴外部資金進行運營。

盡管如此，人們仍然對眾籌行業青睞有加，原因在于眾籌打開了初創企業的互聯網資金獲取渠道，使得很多普通人能夠參與初創企業的成長過程，逐步趨向“人人都是投資家”的夢想。另一方面，國外KickStarter、Angellist等平臺的成功案例也激勵著眾籌行業的創業者，身體力行于開辟一片互聯網金融的新天地，真正起到改善創業環境，為大量創業者/投資人服務的目標。

因此，我國的眾籌行業尚處于萌芽期是行業共識，但萌芽何時抽薹孕蕾乃至開花結果是近期頗為引人關注的話題，也決定著更多資金和資源傾注于這一行業的速度與節奏。考察眾籌行業是否達到了臨界點，是否即將步入爆發期，P2P借貸行業的情況或許能夠給我們一些啟發。

我國的P2P借貸行業始于2007年，在其后3年多的時間里基本上無人問津，到2010年開始緩慢進入公眾視野，2011之后進入爆發周期，其增長勢頭至今仍然不可遏制。下圖展示了國內P2P借貸行業從2010年至今的交易額增長情況。

無論從發展時間、平臺數量和交易規模上來看，當前的眾籌行業與2011年左右的P2P借貸行業都有相似之處。這是否說明當前的眾籌行業已經達到臨界點，馬上就會像2011年之后的P2P借貸步入爆發期呢？答案需要從行業自身的發展邏輯探討。

經歷3～4年的探索，2011年的P2P借貸平臺已經逐漸摸索出了兩條行之有效的路徑。第一條是線下P2P模式，在當時的環境下，這類平臺并不奢望互聯網對于小微貸款的\"一站式\"解決思路，而是組建了龐大的地面銷售隊伍，深入小微借款人進行需求挖掘和貸款審核，注重基礎信用數據的征集和小微貸款風控能力的提升，打開小微債權資產生產通道；同時以債權轉讓模式打開資金供給通道，實現資產與資金的間接匹配。第二條是線上P2P平臺借助擔保、抵押等手段，一方面引入（或自建）風險控制團隊，摸索各具特色的風控方法；另一方面加強投資人保障，熨平不同借款人的風險差異，通過控制總體違約率適應互聯網理財人的風險偏好。

這兩條路徑于2011年交會于公眾視野，優質平臺通過穩定的收益證實了模式的可行性，直接導致了之后P2P借貸行業的大爆發。而對照眾籌行業，可以發現，后者在資產與資金所涉及的諸多方面，仍存在一定的不足。

首先，優秀的創業企業和創業項目匱乏，眾籌項目的審核通過率低；即使通過審核，在規定時間內成功獲得足額籌資資金的比例同樣較低。這說明眾籌行業的資產（創業企業和創業項目）生產與發掘還不成熟，需要繼續探索。

其次，獲得足夠籌資金額的項目，其成功實施，完全達到投資人期望的比例也不高。這來源于創業、創新行為本身的不確定性，但也說明了平臺在風險管理（例如信息披露、項目評估、投后管理）方面存在較大的改進空間。

第三，資金來源不暢，投資人不夠活躍，資金缺口大。目前眾籌行業參與者（包括投資人）的數目有限，月度活躍投資人數不足10萬。商品眾籌項目的每人年度投資金額多在千元以下，而股權眾籌項目2014年上半年的融資缺口達到18.8億元，占全部擬融資額20.36億元的90%以上（數據來源：清科《2014年中國眾籌模式上半年運行統計分析報告》）。

資金缺口大可能源于優質資產匱乏、公眾認知度低、投資體驗差等多方面的因素，它比交易額本身更加深刻的反映了眾籌行業的資產生產與資金供給尚未完全打開，行業仍然缺乏明確商業模式的現狀。

面對這一現狀，國內的眾籌平臺也在積極開展探索，目前隱約呈現出4個方向：

第一，綜合類商品眾籌平臺致力于打造新生活方式的入口。與早期的有什么項目就上什么項目不同，一些綜合類眾籌平臺開始調整項目構成，從總體上控制項目的“調性”，使得所有項目均表現出較為統一的特質，從而吸引喜愛這類特質的投資（支持）人群，成為這類人群的新生活方式入口，重參與、重品味、重樂趣，而非單純注重回報。

第二，垂直類眾籌平臺向產業鏈整合發展，重點不僅僅在于為項目提供資金，而是以平臺為依托，提供人才、渠道、管理等多方面的支持，其目的是成為依托網絡的產業資源整合平臺，幫助創業項目或創意人完成整個項目流程，實現自我提升乃至職業發展。這個趨勢在電影、音樂等文創類垂直眾籌平臺表現得比較明顯。

第三，門戶類和股權類眾籌平臺的創新性流程設計。眾籌，無論是商品眾籌還是股權眾籌都不得向投資人承諾現金回報，這是監管層為眾籌行業設定的“紅線”之一，這一紅線阻礙了投資人投入現金獲取高額現金回報的“熱情”，也是資金端無法打開的原因之一。門戶類網站（例如阿里、百度）依托自身的強大金融資源整合優勢，通過保險理財、消費信托等復雜的產品設計，給予投資者可預期的現金回報，既挑起了大量用戶的參與欲望，又滿足了用戶的短期理財需求，值得關注。與此同時，一些股權眾籌平臺也嘗試與股權交易所等機構合作，探索行之有效的退出途徑，提高股權資產的流動性。

第四，傳統產業依托眾籌平臺從網絡銷售向網絡定制轉型。電子商務的C2B（消費者定制）概念已經誕生多時，但一直未能形成規模。商品眾籌與C2B模式有類似之處，具有先付費、后生產、再交付的特點，尤其適合季節性強的生產企業提前歸集需求、籌集資金、按需生產、定期交付，從而降低成本、優化庫存。一些傳統產業已經開始通過眾籌平臺探索此種路線的可行性，以食品行業居多。

綜上所述，我國眾籌行業發展速度較快，受到廣泛的關注并被寄予厚望。但從現狀上看，這一行業仍處于萌芽期，存在大量的基礎問題有待眾多從業者解決。而不同類型的平臺也在積極展開探索，摸索適合于中國市場的眾籌模式。正是這些探索，使我們有理由期待：作為支持創業、擁抱創意的行業，在巨大的創業需求面前，眾籌不會曇花一現，與P2P借貸一樣，它或將經歷迥異于國外平臺的發展路徑，但總會找到適合自己的土壤，成長為互聯網金融的一片茂密森林。