產(chǎn)業(yè)鏈視角下的互聯(lián)網(wǎng)金融

產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為一個(gè)行業(yè)的發(fā)展初期一般遵循兩頭低中間高的“武藏曲線”，即上游的原材料開采、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和下游的品牌營(yíng)銷、客戶服務(wù)享有低附加價(jià)值，中游的制造組裝、渠道分銷享有高附加價(jià)值。而產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成熟期往往遵循兩頭高中間低的“微笑曲線”，即中游的附加價(jià)值逐漸向上下游轉(zhuǎn)移。

我國(guó)的泛資產(chǎn)管理行業(yè)是一條典型的“武藏曲線”，所以才有“渠道為王”的說法，渠道商賺取了整條產(chǎn)業(yè)鏈上豐厚的利潤(rùn)。互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)態(tài)林林總總，但也都匍匐在這條產(chǎn)業(yè)鏈上面，并且在渠道端上面聚集的公司數(shù)量、取得的成就都遠(yuǎn)大于產(chǎn)品端和服務(wù)端，這也是符合一般規(guī)律的。

渠道的力量

在渠道經(jīng)營(yíng)上面，雖然說互聯(lián)網(wǎng)公司讓不可一世的商業(yè)銀行威風(fēng)盡失有些夸張，但著實(shí)為它們上了一課。

這種成功絕非運(yùn)氣使然，一方面，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)革命的潮流中，互聯(lián)網(wǎng)公司具有的用戶需求信息化管理上面的優(yōu)勢(shì)被放大了；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)營(yíng)多年積累的年輕粉絲們被迅速的引爆，甚至是迅速的透支。

欣喜之余，我們應(yīng)該看到，商業(yè)銀行是一個(gè)好學(xué)生，不僅在“形”上面學(xué)習(xí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷，而且在“神”上面紛紛進(jìn)行事業(yè)部制組織架構(gòu)的轉(zhuǎn)變，試圖激發(fā)出科技公司一般的管理生命力。

作為學(xué)生，想要超過老師，就要利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，不進(jìn)行盲目探索，直接從老師手中借鑒現(xiàn)成的知識(shí)，商業(yè)銀行具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，直接高薪從互聯(lián)網(wǎng)公司中引進(jìn)人才、技術(shù)，追趕的速度不可謂不快。

作為老師想要持續(xù)領(lǐng)先學(xué)生，只有不斷開拓前沿，互聯(lián)網(wǎng)公司唯有高速探索如O2O一類的新市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)，才能應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行的蠶食。

后發(fā)優(yōu)勢(shì)實(shí)在威力巨大，互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)銀行，在現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶中的優(yōu)勢(shì)，會(huì)持續(xù)的存在，但會(huì)持續(xù)的收窄。

后剛性兌付時(shí)代的機(jī)遇

渠道提供商還有一個(gè)近在眼前的機(jī)會(huì)，那就是剛性兌付消失帶來的投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的重塑對(duì)于渠道格局的深刻影響。

資產(chǎn)管理行業(yè)“渠道為王”的核心原因是信息不對(duì)稱的問題比較嚴(yán)重，投資者不具備起碼的金融信息獲取能力和處理能力，造成了對(duì)渠道的過分信任。商業(yè)銀行憑借深入居民生活、背靠國(guó)家信用的特點(diǎn)享受了這種紅利，但是在渠道商卻要對(duì)代銷產(chǎn)品提供剛性兌付的不合理風(fēng)氣中也承擔(dān)了較重的壓力。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度維持高位、經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)質(zhì)量好的環(huán)境下，金融產(chǎn)品質(zhì)量好，償付壓力問題并不突出。但是在目前經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階過程中，經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)普遍的下降，尤其在二元體制結(jié)構(gòu)中不在資金配給體制內(nèi)的私人部門，償付能力出現(xiàn)一個(gè)明顯的下滑。這個(gè)時(shí)候再要渠道商或者金融產(chǎn)品生產(chǎn)商去提供剛性兌付，壓力是成倍增加的，剛性兌付的收益可能已經(jīng)低于成本。因此在監(jiān)管的統(tǒng)一規(guī)劃下，開始引導(dǎo)投資者淡化剛性兌付的觀念。

去剛性兌付是一個(gè)持續(xù)的、分階段的過程，在產(chǎn)品生產(chǎn)商剛性兌付之前褪去的是渠道商對(duì)于代銷產(chǎn)品的剛性兌付。商業(yè)銀行享受的好處是從這種提供代銷剛性兌付的壓力下解脫出來，遭受的打擊一方面在于銀監(jiān)會(huì)對(duì)其銷售網(wǎng)絡(luò)的限制使用，一方面在于投資者對(duì)于銀行渠道的偏好出現(xiàn)下降。而互聯(lián)網(wǎng)渠道本來就不承擔(dān)”剛性兌付”的特性，此消彼長(zhǎng)，構(gòu)成了所有渠道商都可以享受的“改革紅利”。

“閉著眼睛買理財(cái)”的時(shí)代很快落幕，但甄別金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的“眼睛”對(duì)于廣大投資者并不易得，因此渠道仍然要充當(dāng)投資者的“眼睛”，投資者也會(huì)更加慎重選擇和依賴自己的”眼睛”，更加重視渠道的口碑而不是體制。

口碑的培養(yǎng)要耐得住寂寞，這是科技公司的長(zhǎng)項(xiàng)，但在浮躁的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境中并不多見。

無論是營(yíng)銷資產(chǎn)產(chǎn)品還是代銷，唯有控制規(guī)模、擇優(yōu)汰劣，真正充當(dāng)投資者的“眼睛”，而不僅僅將互聯(lián)網(wǎng)渠道作為搖錢樹、一味追求刷新月銷售額，才能在多如牛毛的網(wǎng)絡(luò)渠道業(yè)態(tài)中避免曇花一現(xiàn)，持續(xù)享受銀行失勢(shì)、其他平臺(tái)倒掉帶來的紅利。

產(chǎn)品創(chuàng)新更值得重視

相比于渠道上面取得的成功，互聯(lián)網(wǎng)金融在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的成果不會(huì)從業(yè)務(wù)規(guī)模上面被很快確認(rèn)，因此沒有得到同樣的關(guān)注。但事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)金融在產(chǎn)品端取得的成果并不亞于渠道端，未來的空間甚至更加不可限量。

最大的成果來自于產(chǎn)業(yè)整個(gè)頂層設(shè)計(jì)的創(chuàng)新，代表作是阿里巴巴的小額貸款業(yè)務(wù)。通過將活躍的信息流和資金流線上化，很好的改善了信息不對(duì)稱這一根本困擾，堪稱金融行業(yè)的“互聯(lián)網(wǎng)革命”，是真正的“外行領(lǐng)導(dǎo)內(nèi)行”的顛覆式跨越。

所有的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)者都帶著將信息化植入金融的高度熱情，遺憾的是成功者寥寥。

P2P網(wǎng)貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融的前沿，致力于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的信息化改造，至少目前來看難言突破。對(duì)于大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者來說，不具備阿里巴巴和騰訊一樣“站在巨人肩膀”的客觀條件，試圖從頂層設(shè)計(jì)著手進(jìn)行全流程改造難上加難。

相比于互聯(lián)網(wǎng)概念，金融概念如同法律概念一樣并不飽含激情，但在信息化改造窮途末路之時(shí)，利用互聯(lián)網(wǎng)金融的自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行金融改造，能夠釋放一定的附加價(jià)值，為信息化改造爭(zhēng)取時(shí)間。下面以證券化、再證券化的應(yīng)用試舉一例。

針對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)金融資產(chǎn)難流動(dòng)、難拆分的特點(diǎn)，P2P網(wǎng)貸引入了債權(quán)收益權(quán)這一證券化的概念，是基于債務(wù)人主體信用進(jìn)行證券化，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流通功能的很好的嘗試。

我國(guó)中小企業(yè)在商業(yè)活動(dòng)中面臨的一大困境就是應(yīng)收賬款多，但是應(yīng)收賬款票據(jù)化程度低，并且商業(yè)票據(jù)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力很差，堪稱導(dǎo)致中小企業(yè)資金鏈斷裂的第一殺手。應(yīng)收賬款收益權(quán)、商業(yè)票據(jù)收益權(quán)兩種證券化工具具有廣泛的資產(chǎn)基礎(chǔ)，面臨強(qiáng)烈的基礎(chǔ)資產(chǎn)流通需求。進(jìn)行脫離債務(wù)人主體信用的資產(chǎn)證券化和再證券化，并倚此打造可拆分、可流通的基礎(chǔ)資產(chǎn)交易平臺(tái)，具有繼續(xù)探索的空間。

例子舉得雖然誘人，卻不新鮮。這類業(yè)務(wù)早就是信托公司、區(qū)域性金融資產(chǎn)交易所夢(mèng)寐以求卻又不可得的。監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確提出不嘗試再證券化，對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)通過證券化流通的探索亦是步步為營(yíng)小心謹(jǐn)慎，針對(duì)金融機(jī)構(gòu)跨越雷池的行為也都進(jìn)行了規(guī)范。金融人才更加短缺的互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行這種探索顯得更加不會(huì)有成果、也不會(huì)被允許。

善用監(jiān)管紅利？

但互聯(lián)網(wǎng)公司在金融領(lǐng)域具有重要的相對(duì)優(yōu)勢(shì)稟賦--監(jiān)管紅利，即無明確監(jiān)管部門、無明確監(jiān)管規(guī)則、無明確監(jiān)管手段，造成了某些金融機(jī)構(gòu)做不了的業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)公司能做，同樣能做的業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)公司付出的監(jiān)管成本更低的局面。

這種紅利隱性、邊界不明確，但可能比互聯(lián)網(wǎng)公司用戶積累優(yōu)勢(shì)紅利更加有效、持久。

從態(tài)度上說，我國(guó)金融監(jiān)管技術(shù)水平并不過硬，造成了“一放就亂，一收就死”的市場(chǎng)特點(diǎn)，而且金融機(jī)構(gòu)亂操作的速度總是超過監(jiān)管層的想象，規(guī)范過程的政策性時(shí)滯較長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響，所以只能從嚴(yán)管理。但這并不代表金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)不希望市場(chǎng)進(jìn)行自發(fā)嘗試，尤其是對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)實(shí)踐多年的產(chǎn)品和體系。

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)規(guī)模小，很難掀起大風(fēng)浪，并且即使成立了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦公室，監(jiān)管權(quán)責(zé)在金融監(jiān)管口和工信部之間也不明確。互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦公室有監(jiān)管責(zé)任的同時(shí)，也希望先讓市場(chǎng)發(fā)展壯大提升自己的話語權(quán)。這決定了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司金融業(yè)務(wù)探索的容忍度是很大的。

實(shí)力上孱弱的互聯(lián)網(wǎng)金融，更要充分利用自己的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，積極、甚至激進(jìn)的進(jìn)行產(chǎn)品端的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)改造，試探監(jiān)管的底限，為自己爭(zhēng)取更大的業(yè)務(wù)空間。信托團(tuán)購(gòu)在前段時(shí)間被叫停，反映出了銀監(jiān)會(huì)對(duì)于自己旗下責(zé)任產(chǎn)品被公募化的抵觸等較多有價(jià)值的信息，這種挑戰(zhàn)就是有價(jià)值的，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該多進(jìn)行相似的挑戰(zhàn)。

互聯(lián)網(wǎng)公司在產(chǎn)品端建立的優(yōu)勢(shì)如同監(jiān)管紅利一樣，隱性而不穩(wěn)定，缺少重視，但卻可能反而更加持久。今天互聯(lián)網(wǎng)金融把自己賣個(gè)好價(jià)錢，靠的是存量用戶，可能以后靠的是對(duì)于前沿產(chǎn)品探索、實(shí)操的經(jīng)驗(yàn)。

但還是那句老話：挑戰(zhàn)規(guī)則不等于挑戰(zhàn)市場(chǎng)，產(chǎn)品改造的目的是為了風(fēng)險(xiǎn)縮減，而不是變相降低產(chǎn)品質(zhì)量。今天的投資者的確容易欺騙，機(jī)會(huì)主義者獲利居多、受懲戒寥寥，但只有敬畏市場(chǎng)者才會(huì)在未來被市場(chǎng)膜拜。