Lending Club：全球最大P2P公司走向上市

Lending Club，這家世界上最大的P2P借貸公司近日宣布，將于今年三季度在美上市。在最近的一次融資中，該公司的估值超過了40億美元，分析人士普遍認為其上市時的估值將會更高。

在提交給美國證券交易委員會（SEC）的招股說明書中，Lending Club表示，公司計劃募集5億美元資金，具體發(fā)行的股票數(shù)量和發(fā)行價格將在首次公開募股前夕確認，并說明將把這筆資金用于資本支出和償還債務(wù)。

實際上，5億美元的IPO規(guī)模，更多是起到一個“占位符”的作用，目的也只是為了計算相關(guān)費用，也有可能在之后的上市過程中有所調(diào)整。現(xiàn)在唯一還不明朗的就是它會在紐交所還是納斯達克掛牌交易。

在Lending Club公司的董事會中，包括許多來自傳統(tǒng)銀行業(yè)的高管人員，其中有摩根士丹利前首席執(zhí)行官麥晉桁（John Mack），美國財政部前部長勞倫斯？薩默斯（Lawrence Summers），以及風(fēng)險投資公司凱鵬華盈的合伙人瑪麗？米克（Mary Meeker）。投資銀行摩根士丹利和高盛將擔(dān)任Lending Club首次公開招股的證券承銷業(yè)務(wù)。

上市前夜加速擴張

據(jù)招股書披露，Lending Club自2007年成立以來飛速發(fā)展。2012年和2013年，Lending Club平臺促成的借貸規(guī)模分別為7.179億美元和21億美元；而在今年上半年，Lending Club平臺促成的借貸規(guī)模為18億美元，同比增長高達125%。此外，成立至今，投資者從該平臺獲得的利息將近5億美元。

從數(shù)據(jù)來看，在2011年，Lending Club還有1230萬美元的凈虧損，這個數(shù)字在2012年則變?yōu)?90萬，到2013年，Lending Club的整體營業(yè)額達到了9800萬美元，扭虧為盈，有了730萬的收入。

但是與盈利相對應(yīng)的，Lending Club的開支也也逐年上升。與2013年上半年比較，今年上半年，Lending Club的銷售和營銷開支由1610萬美元上升至3980萬美元；開發(fā)費用從530萬美元上升至1380萬美元，其總經(jīng)營開支由3530萬美元上升到10280萬美元。受此影響，在凈利潤方面，Lending Club今年上半年凈虧損1650萬美元，不及去年同期的凈利潤171萬美元。

在美國的P2P借貸市場中，Lending Club已經(jīng)撮合了50.4億美元的貸款——其中超過10億美元的借款是在今年的第二季度完成的。不難看出，盡管其是無可辯駁的全球P2P借貸行業(yè)領(lǐng)頭羊，Lending Club仍在迅速擴展自己的市場，畢竟還有Prosper這樣的競爭者正在追趕。

為了鞏固競爭優(yōu)勢，Lending Club開始通過并購擴大業(yè)務(wù)。今年3月，Lending Club宣布，其在“個人貸款”之外又上線了專門的“企業(yè)貸款”業(yè)務(wù)，這意味著它在通往一個互聯(lián)網(wǎng)銀行之路上又邁進了一步。4月份，在完成1.15億美元的融資后，Lending Club收購了傳統(tǒng)信貸公司Springstone Financia。

不僅如此，Lending Club預(yù)估，截至今年6月，需要3800億美元的優(yōu)質(zhì)借款才會滿足他們的借貸市場。而這部分貸款其實就是將原本被銀行高利率壓迫的人移出傳統(tǒng)金融體系，將之轉(zhuǎn)移到新興的P2P借貸市場。

與傳統(tǒng)銀行相比，Lending Club的區(qū)別在于它沒有杠桿，也并不吸存。相反，它僅僅是將投資人和借款人這兩端通過平臺連接起來，然后再收取1%的服務(wù)費。

銀行在怕什么

2014年初，美國富國銀行已經(jīng)采取相關(guān)措施，禁止該銀行員工參與Lending Club的任何投資，并說明P2P小額借貸屬于和銀行之間的競爭活動。

這種舉措無疑是給業(yè)內(nèi)的專家以信號——“我感受到來自Lending Club的威脅了”。即便富國銀行對此作出了解釋，但是也于事無補，各位業(yè)內(nèi)人士顯然是不會買賬的。

相比于富國銀行，Lending Club擁有更少的員工（200人）和更高的效率（1080萬美元），其相比于銀行的低利率也為其吸引了不少用戶。此時，富國銀行的27萬員工和223億的年收入似乎相形見絀，

據(jù)上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，這兩家公司的運營費率對比之后差距也很大，Lending Club的效率比富國銀行搞了270% 。

除此之外，Lending Club不僅僅是效率遠超于銀行，更為重要的是，它的效率不是一成不變的，而是一直都在提高。在已經(jīng)發(fā)展了多年的銀行業(yè)身上是完全看不到這一點的。

雖然，在富國銀行的一系列舉措中對于Lending Club的相關(guān)動作只是一個小動作，在規(guī)模上來看Lending Club也不及富國銀行的一小部分，但是真正讓銀行感覺到危機感正是它高效率的增長速度，也正是這部分的增長危及到了銀行業(yè)務(wù)的核心。

可能有人不理解，既然銀行業(yè)已經(jīng)感受到了來自Lending Club的壓力，并且可以預(yù)見這種趨勢，為何不去改變自身來應(yīng)對這種危險？

對于這個問題，Lending Club的CEO Laplanche是這樣解釋的：“我們的利率比銀行低400到500個基點，但客戶滿意度是銀行的好幾倍。回顧由科技驅(qū)動的創(chuàng)新的歷史，主流企業(yè)能和創(chuàng)新企業(yè)抗衡的例子少之又少——亞馬遜VS鮑德斯（Borders）、網(wǎng)飛（Netflix）VS Blockbuster。”

在此之前，已經(jīng)有許多例子證明這一點。許多公司曾許多次嘗試盡力維持低成本運營，從而生存下去。十年前，因為來自于西北航空和捷藍航空的威脅，所有的大型航空公司都分拆出低運營成本的子公司，達美航空成立Song，美國聯(lián)合航空成立泰德航空。但是這些子公司的基本架構(gòu)和模式還是沒有改變，并沒有起到創(chuàng)新的作用。

在一些觀察者看來，P2P平臺擁有巨大發(fā)展空間，它取代了傳統(tǒng)意義上銀行的角色，幫助借貸雙方對接，貸款相比傳統(tǒng)貸款流程更快、利率更低，因此傳統(tǒng)銀行業(yè)難免有些“坐立不安”。

這一路走來

回望來路，Lending Club的業(yè)務(wù)模式發(fā)展可以分為三個階段：本票模式（2007年6月～2007年12月）、銀行模式（2008年1月～2008年3月）、證券模式（2008年10月至今）。

每一次業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變都是與美國監(jiān)管機構(gòu)對P2P借貸行業(yè)監(jiān)管要求的變化是分不開的。而隨著業(yè)務(wù)模式的不斷轉(zhuǎn)型和監(jiān)管機構(gòu)的不斷介入，Lending Club也逐漸從簡單的社交應(yīng)用轉(zhuǎn)變成了”類金融機構(gòu)”。

最初，Lending Club是在Facebook上以應(yīng)用的形式面世，可惜反響一般。Laplanche曾經(jīng)如此解釋：P2P借貸在社交網(wǎng)絡(luò)中能夠更快更廣地發(fā)展，F(xiàn)acebook有2400萬活躍用戶，通過社交圖譜和人際網(wǎng)絡(luò)交流分享信息，這是一個理想的發(fā)布平臺。

不過，在《Lending Club簡史》一書中這樣記載，從公關(guān)角度講，登陸Facebook是一個成功，關(guān)注度上升，但從流量和貸出量來說，這不是一個巨大的成功。

“一部分原因是當時Facebook還是一個以大學(xué)生群體為主的社交網(wǎng)絡(luò)，一方面，用戶比較年輕，只有有限的信用記錄，沒有太多人能夠滿足Lending Club的貸款條件；另一方面，大多數(shù)Facebook用戶沒有大額資金進行投資。”書中介紹。

2007年9月，Lending Club不再是社交網(wǎng)絡(luò)上的一款應(yīng)用，而實現(xiàn)了為更多用戶提供借貸服務(wù)。LendingClub開放后的第一個月，發(fā)放貸款37.3萬美元。2008年3月，貸款量增長超過1000%，達到420萬美元。

就在2008年3月，美國證券交易委員會認定Lending Club平臺上交易的票據(jù)為證券性質(zhì)，需要準備申請注冊。Lending Club于當年4月7日主動關(guān)閉投資部門業(yè)務(wù)，進入長達6個月的靜默期。

多年后，當媒體熱衷報道Lending Club上市時，很多業(yè)內(nèi)人士將Lending Club在SEC的注冊靜默期歸結(jié)為日后成功的巨大因素。

原因是Lending Club在10月份開業(yè)時成為第一家按SEC安全標準提供個人貸款的企業(yè)，這項認證使重新開業(yè)后的Lending Club在金融危機時期，保障了平臺上投資者的資金有政府的保障。

不斷創(chuàng)新的業(yè)務(wù)

在2008之后，Lending Club采用了證券模式，這種模式?jīng)Q定了其可以衍生出更多更多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，也為打開二級交易市場提供了可能。

證券模式與原有模式在大部分環(huán)節(jié)上并無差別，區(qū)別在于：在證券模式下，投資人購買的是Lending Club發(fā)行的”會員償付支持債券”，投資人是Lending Club的無擔(dān)保債權(quán)人，與借款人之間并不存在直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但收益完全取決于所投資貸款的表現(xiàn)。在此之前，投資人直接從Lending Club（本票模式）或者通過Lending Club從WebBank（銀行模式）受讓由借款人簽發(fā)的貸款本票，從而成為借款人的債權(quán)人。

Lending Club的二級交易平臺由FOLIOfnlai管理，為平臺帶來了流動性，并且不再局限于28個州的個人投資者開放業(yè)務(wù)，二級交易平臺可以幾乎對全美業(yè)務(wù)進行開放。投資者在二級交易平臺上建立了非常成功的投資組合，在每個時點上，都有大量的權(quán)證在售，確保了為交易平臺上的投資者提供了穩(wěn)定的票據(jù)供給。

有了二級交易平臺，Lending Club又成立了投資咨詢公司LCAdvisor，專門投資它的證券。LCAdvisor從證券市場募資，然后投資Lending Club的項目。

2010年，LCAdvisor成立，旗下兩個基金均為通過信托持有，起初，最低的投資額度是10萬美元，并且只對經(jīng)認可的個人投資者和機構(gòu)投資者購買。2012年，基金受到歡迎，最低投資額度提高到50萬美元。不過，雖然LCAdvisor是Lending Club的全資子公司，但其旗下兩只基金都沒有參與到二級交易平臺中。

除了上述業(yè)務(wù)，一些圍繞Lending Club的基于平臺進行數(shù)據(jù)分析的完整生態(tài)系統(tǒng)建立起來，為投資做出服務(wù)。主要有Nickel Steamroller、Lendstats、Peercube、Interest Radar。Lending Club和Prosper平臺本身也有其內(nèi)部自動化投資工具，但通過第三方應(yīng)用程序接口投資更好。

“Lending Club會逐漸推出新的信貸產(chǎn)品，可以成為客戶不同人生階段的幫手。這意味著他們將涉足學(xué)生貸款、汽車貸款、住房貸款、房屋凈值信用以及小企業(yè)融資，Laplanche表示，他要轉(zhuǎn)變銀行模式，讓資本在持有方和需求之間更高效便捷地流通，這是他們成功的原因之一。”PeterRenon在《Lending Club簡史》中寫道。

IPO影響何在

本次IPO在給Lending Club和行業(yè)本身帶來好處的同時，我們也不能忘記了在P2P中最重要的一環(huán)——投資者。對于IPO之后可能對投資者的影響，外媒列出了以下幾點：

1、向全美國的投資者開放

雖然現(xiàn)在還只能向部分居民開發(fā)，并沒有普及，但是在IPO之后，經(jīng)營區(qū)域的限制將會被放開，Lending Club的業(yè)務(wù)會同時向50個州的投資者開放。在突破了地域的限制之后，Lending Club無疑會給投資者帶來更多的收益。

2、更多的選擇

每一次成功的IPO都會讓上市公司面臨一場資金消化戰(zhàn)。Lending Club的資產(chǎn)負債表很漂亮，它已經(jīng)盈利一段時間了。根據(jù)它最新的10-Q文件，在今年第一季度，Lending Club就已經(jīng)有了2千萬運營現(xiàn)金流。如果在這場現(xiàn)金消化戰(zhàn)中，公司不需要這么多的資金，那么他們就有了更多的選擇。在之后，我們可以看到更多的并購活動，諸如四月公布的Springstone Financial并購案。這會給投資者帶來更多的機會，也會幫助我們多樣化自己的投資組合。3、更加確定的品牌

當前，如果你在街上，問一個普通人你是否聽說過Lending Club，得到的大部分回答都是否定的。當然，IPO之后也不會立即發(fā)生巨大的改變。現(xiàn)在的好消息是，各大商業(yè)媒體已經(jīng)對Lending Club有了大幅報道，大大的提升了Lending Club的品牌知名度。這會吸引更多的投資者以及新的借款人。更加確立的品牌不會對投資者產(chǎn)生直接的幫助，但是，隨著Lending Club成為一家更加強勁的公司，會降低平臺風(fēng)險。

4、更強的行業(yè)

Lending Club上市第一次給這個行業(yè)帶來各種各樣的新投資者（零售商，高凈值客戶，機構(gòu)和風(fēng)投）。在這股浪潮被掀起的時候，會有許多人都會想投資Lending Club，一些人則會觀望行業(yè)的其他人。這將給同行業(yè)的其他公司以及在消費者和商業(yè)貸款空間的初始玩家?guī)砭薮蟮默F(xiàn)金流。投資者未來將有更多的選擇。

最后讓我們再回頭看下Lending Club的CEO對IPO的看法。在Laplanche的眼里，認為市場是越大越好的，“更大市場具有吸引力的原因是因為比原有市場更大，更多的借款人能與更多的投資者對接。”

因為Lending Club的擴張策略，為了獲得更快的增長他們非常愿意花更多的錢。所以，Lending Club將來如果收購其它的P2P公司也是非常正常的事情。

也許Lending Club會變的更大。