融資租賃：站上新高度，正視新常態

自2007年以來，融資租賃行業高速發展，成為金融服務業的一支“奇兵”。就國務院政策關注的“密度”來講，最近半年來，融資租賃業或許創下了歷史新高，最密集時達到一個月內三次國務院常務會議提及發展融資租賃。

去年底，國務院總理李克強考察天津工銀金融租賃有限公司時表示，金融租賃產業在我國是新高地，是為實體經濟服務，國家要培育這個行業發展壯大。

今年4月，國務院辦公廳發布關于《金融服務“三農”發展的若干意見》（國辦發〔2014〕17號），該文件指出，要支持組建主要服務“三農”的金融租賃公司，鼓勵開展農業機械等方面的金融租賃業務。

今年4月到5月，在李克強主持召開的三次國務院常務會議上，融資租賃均被提及。4月16日國務院常務會議確定金融服務“三農”發展的措施，會議指出要培育農村金融市場，開展農機金融租賃服務，創新抵（質）押擔保方式，發展農村產權交易市場；4月30日的國務院常務會議要求，進一步加快出口退稅進度，保證及時足額退稅，適時擴大融資租賃貨物出口退稅試點范圍，采取綜合措施，支持中國裝備“走出去”；5月14日的國務院常務會議部署加快生產性服務業重點和薄弱環節發展促進產業結構調整升級，推廣制造施工設備、運輸工具、生產線等融資租賃。

融資租賃終于進入了國家經濟政策的重要工具箱。而事關融資租賃發展的幾大支柱性制度建設——監管、稅收、法律、登記制度等，都在去年以來取得了突破性進展。多個地方政府都把融資租賃作為戰略性產業，爭奪相關資源。

但是，融資租賃業也要面對新的問題——中國經濟進入“新常態”。融資租賃迅猛發展的時間，正好是中國經濟超高速增長和四萬億經濟刺激期間，“新常態”下，融資租賃將如何發展？

高速發展勁頭尚在

2007年融資租賃公司數量不足百家，發展至今已逾千家，短短7年的時間，租賃公司數量增長超10倍。融資租賃業務規模也從2007年的240億元發展到而今近20000億元，實現了幾十倍的增長。

輝煌的局面也吸引了各路資本爭相涌入，然而事實上要想在融資租賃市場上分得一杯羹或許并非易事，許多新成立的融資租賃公司成立很久都未能成功開展業務。尤其近2年，融資租賃行業面臨的各方面環境都發生了較大變化，新的環境下，能否在行業快速發展的浪潮中淘得一桶金，恐怕還得八仙過海各顯神通了。

從監管角度劃分，目前有三類租賃公司：銀監會審批的金融租賃公司，商務部審批的外資融資租賃公司，商務部和國家稅務總局聯合確認的內資試點融資租賃公司。從數量上來看，三類租賃公司中金融租賃公司數量最少，只有20多家；外資融資租賃公司最多，數量已超過800家。而從業務規模來看則恰恰相反，三類租賃公司中金融租賃公司業務規模最大，截至2013年底金融租賃公司總資產已經超過10000億元；外資融資租賃公司規模最小，截至2012年底外資融資租賃公司資產總計3000多億元。不同類別租賃公司的發展不平衡可見一斑。

雖然宏觀經濟的整體增速在放緩，但是融資租賃的高速增長勁頭尚在。

今年初，新的《金融租賃公司管理辦法》頒布實施，放寬了金融租賃公司的準入門檻，更多中小銀行開始加入融資租賃陣營。5月19日，寧波銀行發布公告稱，股東會審議同意公司作為唯一發起人出資設立金融租賃公司，注冊資本為10億元。此前，北京銀行在城商行里首家發起設立全資控股的北銀金融租賃有限公司，注冊資本20億元；今年初，哈爾濱銀行全資控股的哈銀金融租賃有限責任公司獲批籌建；此外，河北銀行、上海銀行、杭州銀行、龍江銀行、徽商銀行、重慶銀行等多家城商行也都有意籌備金融租賃公司。

去年以來，內資試點融資租賃公司審批提速，共放行了2批試點企業，其中第十批19家，第十一批25家，共44家。無論單次批準的數量，還是單年批準的數量，2013年都創下了歷史新高。此前的九批中，單次最多的是第九批，為14家，單年最多的是2011年，為21家。

外資融資租賃公司的數量依然保持著高速增長的態勢，從2013年初至今幾乎保持著一天一家的增長速度，截至2012年底外資融資租賃公司數量為509家，到2013年底增長到超過800家。

從業務規模看，2013年雖然還沒有準確的內資和外資租賃公司的數據，但是金融租賃公司的增長依然強勁。截至2013年底，金融租賃公司總資產規模超過1萬億元，較2012年底的近8000億元增長了約27%。

地方政府搶食

融資租賃在地方政府的發展計劃中也越來越吃香，甚至成為爭搶的對象。

部分地方政府“先知先覺”，幾年前就開始大力促進融資租賃的發展，其中以天津和上海最為突出。

天津將濱海新區的核心區——天津經濟技術開發區作為融資租賃業的核心區之一，為融資租賃企業落戶和經營創造配套環境。2011年5月，《國務院關于天津北方國際航運中心核心功能區建設方案的批復》（國函【2011】51號）正式下發，批準在東疆保稅港區進行飛機租賃業務試點。作為國務院批準的中國唯一飛機租賃試點區域，東疆保稅港區率先創新摸索出保稅港區飛機SPV租賃、保稅租賃、離岸租賃等租賃結構，推出多項租賃稅收優惠政策，并積極推進各項金融配套服務，吸引了大批租賃企業入駐，成為中國最大的飛機租賃聚集區。

據不完全統計，截至2013年底，總部設在天津的融資租賃公司達到200家，占全國融資租賃企業總數約五分之一，全市融資租賃合同余額超過5000億元，占全國融資租賃業務總量約四分之一。

上海早在2005年就出臺了有針對性的促進融資租賃行業發展的政策措施。上海四個經濟區——浦東新區、閘北區、黃浦區、盧灣區，分別針對融資租賃設置了各具特色的支持政策。2013年上海自貿區成立，其總體方案中提出要推進貿易發展方式的轉變，允許和支持各類融資租賃公司在試驗區內設立項目子公司并開展境內外租賃服務。隨后自貿區針對區內開展融資租賃業務又出臺了一系列相關優惠政策。截至2013年底，上海市融資租賃企業總數達到230家，超過全國融資租賃企業總數的五分之一。

此外，深圳憑借新的開放政策，迅速發力，成為融資租賃發展的又一重鎮。2013年深圳前海特區成立，為租賃業的發展開啟了新的市場空間。《關于推進深圳前海灣保稅港區開展融資租賃業務的試點意見》從市場準入、海關政策和跨境融資政策等三大方面提出了8條試點意見，以支持深圳前海灣保稅港區探索融資租賃業務創新試點工作的開展。

北京、廣州等地也是融資租賃業較為發達的地區。截至2013年底，北京市融資租賃企業總數達到119家，廣東省90家。

中國各地區間融資租賃行業發展的不平衡非常突出，目前主要集中在天津、上海、北京、廣東、深圳等地，其他地區租賃公司都很少，租賃業務也都較少，有些地區甚至至今沒有一家本地租賃公司。天津、上海、北京、廣州四個地區的租賃公司數量占全國租賃企業數量比重已超6成。

監管有突破

行業的快速發展壯大引起了監管部門的重視。從2007年到2012年，融資租賃行業的監管政策基本沒有變化，而在2012、2013年里，三類租賃公司相應的監管政策都有了新動向。

三類租賃公司的監管政策較以往政策都有所完善，商務部出臺的監管政策還一定程度上促進了內資試點和外資融資租賃公司監管政策層面的統一，而金融租賃公司監管辦法將放松管制作為出發點之一，擴大業務范圍，并引導各種所有制資本進入。

2013年7月，商務部辦公廳發布《關于加強和改善外商投資融資租賃公司審批與管理工作的通知》，加強了對外商融資租賃公司的準入審批的規定，此外還對外商融資租賃公司的信息統計、后續核查、業務范圍等加強了規范。

2013年9月18日，商務部發布《融資租賃企業監督管理辦法》（商流通發[2013]337號），將內資和外資融資租賃公司全部納入其中，對融資租賃企業業務范圍、人員任職資格、風險控制、關聯交易等做了規定，一定程度上促進了內資和外資融資租賃公司在監管層面的統一。

但事實上，內、外資融資租賃公司在監管政策層面的差異依然存在，典型的如最低注冊資本金要求、租賃物范圍等。該辦法是在原來《外商投資租賃業管理辦法》、《關于從事融資租賃業務有關問題的通知》（商建發[2004]560號文）的基礎上進行的有機結合，上述2個文件繼續有效，該辦法原則上不與上述2個已有文件相沖突，并在已有文件的基礎上進一步加強了行業規范。

2013年底，銀監會于對外發布了《金融租賃公司管理辦法（征求意見稿）》，并于2014年3月13日正式發布《金融租賃公司管理辦法》（銀監會令2014年第3號）。此次修訂以放松管制、加強監管作為出發點，將出資人制度改為發起人制度，引導各種所有制資本進入；適當擴大金融租賃公司業務范圍，允許符合條件的金融租賃公司開辦資產證券化等業務；允許金融租賃公司試點設立子公司；并強化股東風險和責任意識，實施分類管理，豐富完善監管規制。這些規定對促進金融租賃公司引進各方資本、專業化發展、完善自身風險控制水平都具有積極作用。

法律有進展

如果說監管規則的突破意味著中國融資租賃業的規范化和標準化取得了階段性的進步，那么關于融資租賃的司法解釋從更高層面為整個行業的發展劃定了更明確的邊界；當然，其中也還有一些老難題未得到徹底解決，或許要留待《融資租賃法》來解決。

歷時14年、六易其稿，2014年2月27日，最高人民法院發布了《關于審理融資租賃合同糾紛案件適用法律問題的解釋》（法釋[2014]3號）。最新版司法解釋共五部分二十六條，分別就融資租賃合同的認定及效力、融資租賃合同的履行和租賃物的公示、融資租賃合同的解除、違約責任以及融資租賃合同案件的訴訟當事人、訴訟時效等問題做出了規定。

同時，2013年被擱置的《融資租賃法》再次被提上議程。2013年上半年，商務部已經將《融資租賃法》作為立法項目報送第十二屆全國人大常委會，建議列為五年立法規劃項目，并就融資租賃立法工作同全國人大法工委進行溝通交流，積極推動《融資租賃法》立法進程。

在融資租賃行業快速發展、融資租賃合同糾紛日益增多的情況下，融資租賃合同司法解釋和《融資租賃法》重新被重視，對促進融資租賃行業發展，規范融資租賃交易，保護融資租賃交易當事人的合法權益，無疑都有著重大意義。

2014年初，融資租賃相關的法律環境又取得新進展，3月中國人民銀行發布《關于使用融資租賃登記公示系統進行融資租賃交易查詢的通知》（銀發[2014]93號）。根據《通知》要求，銀行等機構作為資金融出方在辦理資產抵押、質押和受讓等業務時，應當對抵押物、質物的權屬和價值以及實現抵押權、質權的可行性進行嚴格審查，并登陸融資租賃登記公示系統查詢相關的標的物的權屬狀況，以避免抵押物、質物為承租人不具有所有權的租賃物而影響金融債權的實現。

而根據最新的司法解釋（法釋[2014]3號），第三人與承租人交易時，未按照法律、行政法規、行業或者地區主管部門的規定在相應機構進行融資租賃交易查詢的成為善意取得的除外條件，融資租賃公司的租賃物權有望得到保護。

“新常態”影響幾何

2008年金融危機后，中國經濟整體增速放緩，而融資租賃行業卻從此時起駛入了高速發展的快車道，實現了業務規模和公司數量的雙增長。這樣的高速增長與2008年中國政府出臺的4萬億元經濟刺激計劃不無關系。

2008年中國政府出臺的4萬億經濟刺激計劃中，基礎設施建設項目占4成，拉開的中國投資建設的序幕，催生了許多相關產業的大規模需求，工程機械便是其中之一。工程機械市場的大好行情催生了工程機械融資租賃的大規模需求，租賃公司也因此從4萬億元經濟刺激計劃中分得了一杯羹。“業務多得做不完，業務量大到讓一線業務員都緊張”，一家工程機械融資租賃公司的高管如此描述2010至2012年間的中國工程機械融資租賃市場。

近日，中共中央總書記習近平在河南考察時提出，要適應經濟新常態，保持戰略上的平常心態。 經濟學界把“新常態”解讀為容忍相對較低的經濟增速和不再繼續出臺大規模經濟刺激措施。

從國際經驗來看，融資租賃業務對宏觀經濟波動非常敏感。宏觀經濟的“新常態”，是否會把融資租賃從幾何級數的增速上拉下來，進入“新常態”？

事實上去年以來，宏觀經濟增速放緩，房地產市場逐步降溫，已經給融資租賃也帶來沖擊。比如，部分工程機械租賃企業逾期率有所提高，新增業務增長率下降。

不過，城鎮化和國家政策支持的一些領域，依然會給融資租賃帶來機會。例如服務中小企業、“三農”產業、節能減排、戰略性新興產業等領域，都會產生出較為旺盛的融資租賃需求。

以“三農”產業為例，今年的國務院常會會議中就提出要將開展農機金融租賃服務作為培育農村金融市場的重要舉措之一。而“三農”企業的特點是季節性強，期限較長，租賃物涉及生物資產和固定資產，與財政關聯度高。通過融資租賃的方式能調節“三農”企業的現金流，與企業的生產周期相匹配。“三農”產業是一個廣闊的市場，在相關政策的支持下一定會大有可為。

業務轉型與融資瓶頸

除了宏觀環境的挑戰，融資租賃業務結構的發展也不平衡，現有的融資租賃業務7成以上都為5000萬元以上的大單，且大部分都是售后回租業務，有些租賃公司的售后回租業務占比甚至超9成；而真正體現租賃特色的經營性租賃業務占比也非常低，大多還是融資性租賃業務。

業務結構的不平衡已經對一些融資租賃公司未來的業務開展形成制約，尤其受最新的“營改增”政策影響，許多地方的售后回租業務開票問題難以解決，稅負太高，迫使一些租賃企業不得不停止開展售后回租業務。這些問題讓越來越多的租賃公司意識到業務轉型的必要性和緊迫性。

中國融資租賃行業已經從初期求生存、求規模的粗放型發展時期，轉向求效益、求特色的精細化管理時期。走專業化發展道路，形成各自產品經營特色，減少同質化、低水平的競爭，培育公司的核心競爭力，是越來越多融資租賃公司的共同訴求。

《金融租賃公司管理辦法》要求，金融融資租賃公司的資本充足率，即資本凈額與風險加權資產的比例，不得低于銀監會的最低監管要求。也就是不得低于8%，最多能撬動12.5倍杠桿，風險加權資產不得超過資本凈額的12.5倍。《外商投資企業管理辦法》規定，外資融資租賃公司的風險資產不能超過凈資產總額的10倍，風險資產按企業的總資產減去現金、銀行存款、國債和委托租賃資產后的剩余資產總額確定。

這些資本約束意味著，當融資租賃公司的業務發展到一定規模，要想開展新業務，必須增加資本金，或者出售存量業務，或者二者并舉。

最近幾年，中國融資租賃業務規模增長迅速，與之相伴的是一輪又一輪的“增資潮”。這種模式下，融資租賃公司存在很大的風險：

第一，增加資本金，會增加股東壓力。一是股東的增資能力有限度；二是資本金的成本比債務成本高；三是若母公司的資本回報率高于租賃公司，母公司會缺乏增資的動力。

第二，不斷增加規模，對融資租賃公司造成很大的資產管理壓力。目前，融資租賃資產交易渠道不暢，融資租賃公司沒有分散風險的渠道，租賃資產的風險隨著規模增加在租賃公司內部不斷積累。

在規模達到一定程度時，融資租賃公司還會面臨的一定的不良資產處置壓力。通過對不良資產進行市場化交易，租賃公司能夠對不良資產進行重新定價出售，改善公司的整體資產質量水平，釋放不良資產撥備和資本金。

此外，短期資金支持長期業務形成了資產負債期限結構的不匹配，這已成為租賃公司發展中最大的流動性風險隱患。“短債長用”就意味著每一年都要在債務到期時獲得銀行續貸或其他資金來源，資金壓力非常大，同時也難以保證負債的持續性。

而中長期業務必須面對周期性問題。融資租賃業務的收益率是基本鎖定的，但“短債長用”導致資金成本是隨市場變化的，不能鎖定成本。當市場利率處于上行周期時，租賃公司的成本不斷上升，期限較長的業務很可能出現收益倒掛的情況。當利率處于下行周期時，租賃公司也不能在資金成本較低時，運用現有租賃資產進行大額融資、抓住市場機會降低融資成本。

面對內外部環境的變化，已有一些融資租賃公司積極進行業務調整。例如工銀金融租賃有限公司，提出了“三個轉型”的發展戰略，由“資本消耗型”向“資本節約型”轉型，由“債務融資型”向“資產投資型”轉型，“自身獨立發展”和“集團聯動發展”并重。

同時，監管政策放寬對租賃資產交易、資產證券化的限制，有融資租賃公司轉型創造了更好的環境。上海證券交易所等場內市場在推進融資租賃資產證券化業務，上海自貿區等金融創新的地區計劃推出融資租賃資產交易平臺，一些民營非標金融資產交易機構也在嘗試類似業務，這些基礎設施的發展，為融資租賃公司的轉型提供了更靈活的操作空間。