真實的經(jīng)濟與真實的看法

最近一些經(jīng)濟的風(fēng)向標(biāo)不太好看。匯豐2014年2月中國制造業(yè)經(jīng)理人采購指數(shù)(PMI)初值48.3，為7個月新低，原因是新訂單和產(chǎn)出指數(shù)的收縮。雖然1月貿(mào)易順差擴大，資金流入規(guī)模也不小，但人民幣兌美元卻突然貶值。加上對信托違約的擔(dān)心，房價的回落，霧霾的迷漫，股市的下行，市場利率和國債利率差距的進一步擴大，引發(fā)了人們對中國經(jīng)濟的新的擔(dān)心。國外一家智庫詢問筆者:中國金融市場是不是正在經(jīng)歷與2008年全球金融危機相同的情況?中國影子銀行會否帶來與美國次貸危機類似的影響?事態(tài)是否如此嚴(yán)重?筆者考慮的回復(fù)如下:

人民幣貶值無須過度解讀。中國外儲已經(jīng)接近4萬億美元，繼續(xù)增加利大于弊，本來就應(yīng)讓匯率加強波動。繼續(xù)單邊升值將推動套利資金不斷流入，帶來更大壓力。

中國經(jīng)濟從來都有兩面性，正面是持續(xù)30多年的高增長，反面是“不平衡，不協(xié)調(diào)，不可持續(xù)”。也就是說，高增長本身也有代價(消耗)、有水分(低效)，兩面都看到，才是真實的中國經(jīng)濟。問題是，“增長”跑得一直比“結(jié)構(gòu)調(diào)整”快，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)問題不斷積累。近兩年出現(xiàn)的“經(jīng)濟下行+利率上行”、“房地產(chǎn)和影子業(yè)務(wù)居高不下+實體經(jīng)濟包袱增加”、“網(wǎng)上經(jīng)濟火爆+線下經(jīng)濟備受沖擊”等態(tài)勢，以及整個經(jīng)濟負(fù)債率的上升，本質(zhì)都是結(jié)構(gòu)問題。本屆政府不愿意繼續(xù)加劇結(jié)構(gòu)問題，不愿意放水刺激，因此一些中小型的“地雷”可能會引爆，但這些“地雷”也早該引爆。同時，政府也有底線，不會以大的震蕩和系統(tǒng)性風(fēng)險為代價。

中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題的本質(zhì)是傳統(tǒng)增長模式下的資源配置不合理。大量資金被投入到低效甚至無效的部門中，又無法出清，成為一個個“黑洞”和“僵尸”。“讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用”，這是痛定思痛的選擇，但完全落實還有一個過程。

對中國經(jīng)濟不要悲觀。中國還有較多潛力，沒有用盡。陣痛一定要經(jīng)歷，其過程可能是陣發(fā)式的小痛、中痛。過去可能只看到中國經(jīng)濟好的一面，現(xiàn)在應(yīng)該調(diào)整到真實、全面的看法。中國經(jīng)濟的拐點，是傳統(tǒng)模式到新模式的拐點，而不是從好到壞的拐點。