余額寶不是金融創(chuàng)新嗎？

文|今尚農(nóng)

據(jù)央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉士余于5月10日出席首屆清華五道口全球金融論壇時(shí)表示，余額寶不能算是金融創(chuàng)新，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有貢獻(xiàn)。網(wǎng)友大都對(duì)此不以為然，包括葉檀女士等人也進(jìn)行了評(píng)論予以反駁。盡管如此，筆者仍然想多說(shuō)幾句。

凡是有點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的人都知道熊彼特創(chuàng)新的含義——將原始生產(chǎn)要素重新排列組合為新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，以求提高效率、降低成本的一個(gè)經(jīng)濟(jì)過(guò)程。雖然后來(lái)有很多學(xué)者的闡發(fā)，但總體上大家還是要認(rèn)祖歸宗的。判斷一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為是否為創(chuàng)新，主要有兩點(diǎn)。一是跟這個(gè)企業(yè)原來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式不一樣，包括引入新的要素、新的技術(shù)、新的產(chǎn)品、新的市場(chǎng)營(yíng)銷、新組織管理等等，不管怎樣要跟自己以前比有所改變。二是能夠產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)效益，包括新增收入，或節(jié)約成本。如果不能產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)效益，就可能是“創(chuàng)舊”（開(kāi)個(gè)玩笑）。

現(xiàn)在，有人說(shuō)創(chuàng)新可以分為微觀企業(yè)、中觀行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)等三個(gè)層面。這就意味著，企業(yè)層面的創(chuàng)新不一定是宏觀層面的創(chuàng)新。一些大的技術(shù)突破或革命、制度改革對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)效率的影響相對(duì)容易觀察。而微觀企業(yè)的創(chuàng)新行為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)效率的影響測(cè)算是很復(fù)雜的，不太容易判斷。所以，人們用自由市場(chǎng)的一般均衡模型、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些原理來(lái)定性分析。

余額寶是阿里巴巴旗下支付寶（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司與天弘基金管理有限公司合作的一款互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)方式的改變是顯而易見(jiàn)的。對(duì)于兩家企業(yè)來(lái)講，余額寶是否為金融創(chuàng)新，關(guān)鍵看是否有新增效益。從目前的報(bào)道來(lái)看，他們兩家都是沒(méi)事偷著樂(lè)，不像賠本的買賣。從金融行業(yè)來(lái)看，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)是資金配置效率。如果簡(jiǎn)化一下，把金融行業(yè)看作一個(gè)企業(yè)的話，我們希望它能把老百姓的錢投到收益高、風(fēng)險(xiǎn)低的地方去，同時(shí)它收的服務(wù)費(fèi)要少。余額寶在保持較高流動(dòng)性的同時(shí)，為老百姓提供了較高的收益率，資金風(fēng)險(xiǎn)與銀行理財(cái)差不多，資金配置效率提高也是明顯的。因此，我們沒(méi)有理由說(shuō)余額寶不是創(chuàng)新。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，評(píng)價(jià)余額寶對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的影響不是件容易的事情，因?yàn)榻鹑趯?duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響因素甚多，不經(jīng)過(guò)認(rèn)真的研究很難搞清楚。說(shuō)余額寶對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)體經(jīng)濟(jì)（效率）沒(méi)有貢獻(xiàn)，進(jìn)而推斷余額寶不是金融創(chuàng)新，大概是從這個(gè)角度說(shuō)的。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率沒(méi)有貢獻(xiàn)，如果也沒(méi)有損害，應(yīng)當(dāng)說(shuō)余額寶還是提高了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的效率，因?yàn)椋纳屏私鹑谛袠I(yè)資金的配置效率。

想說(shuō)明余額寶對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有害也是不容易的（假設(shè)有的話）。有一種觀點(diǎn)指責(zé)，余額寶提高了實(shí)體企業(yè)融資成本。第一，融資成本的上升不一定有害。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中房地產(chǎn)市場(chǎng)的被政府土地壟斷所扭曲，投資風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的情況下，融資成本的上升實(shí)際上是正常的價(jià)格信號(hào)。第二，對(duì)融資成本起決定性作用的，是央行的貨幣政策。從動(dòng)態(tài)來(lái)看，長(zhǎng)期的寬松貨幣政策帶來(lái)的結(jié)果是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加，有可能造成經(jīng)濟(jì)崩潰。我們現(xiàn)在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，不就是貨幣政策、財(cái)政政策雙刺激的回報(bào)嗎？最近網(wǎng)上有報(bào)道，有一項(xiàng)研究說(shuō)中國(guó)南方離婚率低的原因是南方種植水稻，就跟余額寶提高了實(shí)體企業(yè)融資成本一樣，有種緣木求魚的感覺(jué)。

其實(shí)對(duì)于我們老百姓來(lái)說(shuō)，問(wèn)三個(gè)問(wèn)題基本上就清楚了。壟斷否？誠(chéng)信否？占用公共資源否？支付寶和天弘基金不是壟斷企業(yè)，還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)他們有欺騙行為，也沒(méi)有讓政府替他們承擔(dān)經(jīng)營(yíng)成本，憑什么就說(shuō)余額寶不是金融創(chuàng)新呢？有人把余額寶說(shuō)的危言聳聽(tīng)，大概是動(dòng)了他們的奶酪吧。工業(yè)革命的時(shí)候，有工人搗毀機(jī)器的現(xiàn)象，現(xiàn)在我們誰(shuí)還認(rèn)為是對(duì)的呢？（本文轉(zhuǎn)自：尚農(nóng)博客（http://blog.sina.com.cn/jinshangnong）

科技改變生活

余額寶改變了我們的金融生活

根據(jù)研究機(jī)構(gòu)理柏（Lipper）提供的數(shù)據(jù)，截至今年3月第二周，余額寶已積累了至少5000億元人民幣（814億美元）存款，成為全球第四大貨幣基金。另外，余額寶的投資者總?cè)藬?shù)已突破8100萬(wàn)，僅僅用了8個(gè)月時(shí)間，投資者總數(shù)就超過(guò)擁有23年歷史的中國(guó)A股市場(chǎng)股民的數(shù)量。

那么余額寶的出現(xiàn)，造成了哪些改變呢？

首先，余額寶讓許多從來(lái)不理財(cái)也沒(méi)有太多閑錢的年輕人第一次學(xué)會(huì)理財(cái)，第一次知道了什么是貨幣基金。余額寶沒(méi)有資金門檻，操作簡(jiǎn)單。它的收益每天結(jié)算。余額寶讓理財(cái)脫離了傳統(tǒng)金融高端專業(yè)的氣息，成為了一種簡(jiǎn)單好玩的生活方式。除了讓理財(cái)這件事變得簡(jiǎn)單而有親切感外，余額寶還間接推動(dòng)了銀行創(chuàng)新，同時(shí)也在進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化，最終受益的將是我們每個(gè)人的積蓄。

其次，余額寶內(nèi)的資金可隨時(shí)用來(lái)網(wǎng)購(gòu)、還信用卡、提現(xiàn)，用余額寶購(gòu)物方便用戶的同時(shí)，也增加了客戶黏性，讓阿里系電商因此受益。

第三，余額寶讓金融產(chǎn)品不再?gòu)?fù)雜，余額寶的極簡(jiǎn)設(shè)計(jì)，無(wú)需額外學(xué)習(xí)，讓它看上去非常親切，“7×24小時(shí)，輕點(diǎn)鼠標(biāo)，輕觸屏幕，隨時(shí)隨地可以轉(zhuǎn)入支付看收益、查余額。”同時(shí)，余額寶也使金融行業(yè)更加深切地領(lǐng)會(huì)到客戶需求，尤其是互聯(lián)網(wǎng)人群面向未來(lái)的年輕人群的理財(cái)需求，借助電商的平臺(tái)，借助新的技術(shù)，把最簡(jiǎn)單的極致的客戶體驗(yàn)送給他們，這可能才是理財(cái)產(chǎn)品下一步發(fā)展的廣闊的空間。

第四，通過(guò)技術(shù)，余額寶降低了交易成本，最終讓用戶分得一部分利益。余額寶成功地覆蓋到了原來(lái)覆蓋不到的人，在傳統(tǒng)的金融體系里面得不到很好的服務(wù)，或者說(shuō)按照一般的常理，又或者說(shuō)是現(xiàn)在還不認(rèn)為自己需要理財(cái)服務(wù)的人群，這些都可以被看作是金融領(lǐng)域的“小客戶”，他們能參與到理財(cái)中去，讓閑錢不再“睡大覺(jué)”，無(wú)疑是交易成本降低帶來(lái)的好處。

第五，余額寶形成的海量數(shù)據(jù)，降低了金融風(fēng)險(xiǎn)，讓基金經(jīng)理有辦法更好地掌握資金的流動(dòng)性的時(shí)候，就能為大家提供更好的、安全之上的收益。

（本刊編輯部）