你真的了解余額寶嗎？

陳偉

使用過余額寶和理財通的人都知道，它們的本質上就是投資貨幣基金的工具和渠道。貨幣基金在整個基金產品中，應該是相對風險最低、流動性最強的產品，主要是起到閑錢理財的功能。

本文將從合法性、安全性和收益率三個方面談談余額寶，也希望更多讀者了解一下余額寶背后的貨幣基金。使用貨幣基金這一工具，對你的理財還是有很大幫助的。

余額寶真有合法性問題？

余額寶投資是天弘基金管理的一只貨幣基金產品，如果你購買余額寶，只能通過支付寶才能購買。支付寶是有基金銷售牌照的，所以支付寶做余額寶是合法的，沒有任何違法的地方。唯一不足的是，余額寶從一開始的宣傳中，就強調了余額理財和收益率，沒有按法律規定說明基金的風險。

雖然很多人明白余額寶風險相對其他產品，低到可以忽略的地步，但是余額寶沒有強調產品的風險，導致后面大眾不明白這款產品的風險到底在哪里？專家說要取締，媒體報道提示風險，驚出大家一身冷汗，不知如何是好。

實際上，行業探討余額寶的問題主要集中在監管上。平安銀行深圳分行投行部總經理曹勇詳細談到了這個問題。他認為，正是監管成本的差異，造成收益上的巨大差別。

余額寶主要是通過天弘基金的貨幣基金運作。簡單來講，貨幣基金運營模式是吸收大眾的錢，形成一個巨大資金池，去投向老百姓無法投資的銀行間市場。通俗一點說，就是幫助老百姓去賺銀行的錢。

盡管大家都有隨時使用現金的需求，不過對于基金公司來說，每日真正的流入和流出對抵后，規模變動其實是不大的，這個資金池的真正“水量”其實是相對穩定的。有這么穩定的資金，自然可以去和銀行談，存為定期，也就是所謂的協議存款。也就是說，貨幣基金只是利用了整體的力量，從而使得大家有了更高的收益。

天弘基金的主要投資策略是大量配置長期的銀行協議存款和少量的國債回購，募集的資金基本上全部投出去做協議存款，并且主要是投6個月期限的協議存款。但是，銀行是受到監管的，是不允許這樣做的，而且按監管要求，銀行必須向央行繳存20%的存款準備金（不同銀行比例不同，但行業平均水平在20%）。

之前由于國內的貨幣基金市場發展比較緩慢，沒有形成規模，未對銀行活期存款構成壓力。而余額寶誕生后，形成規模效應，沖擊了銀行的活期存款。銀行業希望對基金公司和個別銀行達成這種“私下”的協議存款進行監管，從而讓各類理財的“寶寶”們和銀行理財產品處于一個公平競爭的平臺上。

余額寶風險在哪里？

行業談到余額寶這類“寶寶”貨幣基金，主要是強調了流動性風險。這里指的流動性風險，意思是說，一旦大批投資者要取出資金，就對基金管理人造成壓力，后者需要放棄長期存款收益，讓投資者取出資金。如果申購的人群巨大，又加之金融市場劇烈波動，甚至有可能造成貨幣基金虧損的可能。當然，這樣的可能性比較小，美國的貨幣基金市場歷史上僅出現過一次。

余額寶產品成立初期，正值貨幣市場流動性緊張，資金價格一路攀升，產品收益非常高，自然吸引了大量資金涌入申購。而且這部分申購資金在高收益率面前，資金非常穩定，流出較少。

曹勇認為，市場的發展方向總是存在變化的，收益率不可能永遠向上，一旦市場資金價格掉頭向下，投資者的錢會快速抽走，那時候贖回將遠大于申購，但大量的資產配置在6個月的存款上沒有到期，產品贖回的壓力大，就必須要將銀行存款提前支取。按商業銀行的傳統做法，一旦長期存款要提前支取時，只能給活期利息。

曹勇分析，如果銀行仍按協議存款固定利率給基金公司計算利息的話，即便天弘基金在這種情況下，自身雖然避免了流動性風險，但風險已然向傳統銀行傳遞過去，必將引起貨幣市場的大幅波動。就像去年6月的“錢荒”一樣，大的銀行還勉強可以支撐，小的銀行可能就難以承受，繼而影響整個金融市場的穩定。

所以，在專業人士看來，雖然余額寶給老百姓帶來了實惠，但是隨著余額寶們的不斷發展壯大，流動性的風險其實是在不斷積聚。余額寶需要將流動性管理成本考慮進去，要留出一定的收益做流動性成本對價，才能更好地保證產品的安全性。

如何看到7日年化收益率？

最近余額寶的收益率持續走低，也是人們比較關心的問題。天弘基金管理固定收益部基金經理王登峰也提示，余額寶未來收益率還將繼續下降，但預計第二季末，資金價格將有所回升。

人們常常看到余額寶、理財通還有各種“寶寶”們會提到“7日年化收益率”，但很多人都搞不清楚。

貨幣基金所提到的7日年化收益率看似很高，但實際上所代表的只是某個時點的收益水平而已，不代表相對長期的收益水平。簡單說，就是把最近7天的收益率求個平均值，然后折算為年收益率，便于投資者了解當前的收益水平，但實際上代表的并不是年度收益率。

貨幣基金7日年化收益率受交易的影響，可能包含了兌現浮盈的因素。有的基金并不能一直維持買入時的收益率水平，年化收益率常常出現很大波動，因此專業投資者更加看重基金收益的穩定性。

一些精明的投資者關注7日年化收益率的同時，會更關注日萬份收益，然后將日萬份收益乘以365，就是當前貨幣市場基金的實際收益率。

如果把過去一年所有的每萬份單位收益相加得到年收益，投資者大概會發現貨幣基金年收益之間的差距其實很小，大部分基金收益水平幾乎難分伯仲。

投資者要以歷史業績來選基金的話，如果僅持有一、兩天，可以重點看每天每萬份收益哪個產品高，如果準備放上個10天半個月，那么就選7日年化收益率較高的產品。

短期的金融市場受各種因素的干擾，對于一些波動非常大的貨幣基金需謹慎。還有歷史業績好并不代表今后的業績也會好，所以投資者還是盡量選擇業績比較平穩、管理貨幣基金經驗比較豐富、規模稍大能夠保證流動性好的公司。

此外，使用余額寶的朋友都知道，余額寶除了產生投資收益外，還有很強大的功能，可以支付轉賬電話費等。但是，理財專家大巴提醒，各種互聯網之“寶”，本質上都是貨幣基金，越是方便轉賬和消費的，越是有潛在風險。所以，建議在余額寶中只放少量資金，方便平時網上購物或是還信用卡之類的就行了；大額的閑置資金，可直接通過基金公司官網購買貨幣基金，也都是免手續費的，并且很多基金官網都是支持T+0實時提現的。

值得一提的是，選擇貨幣基金最好是選擇老牌的、有長期（一年以上）穩定高收益的品種，而各種互聯網之“寶”幾乎都是發行時間不超過一年的，看不出長期表現。

TIPS：貨幣基金收益率簡單計算方法

日萬份收益*365=實際收益率

周六日的萬份收益/2*365=靜態收益率