私募轉正

胡靜

2014年無疑是中國私募基金業的新紀元。3月17日，中國證券投資基金業協會舉行了首批私募基金管理人頒證儀式。長期干著“地下工作”的私募基金終于擁有了合法身份，可以在“陽光”下自由呼吸了。截止目前，已有230家私募基金管理機構獲得了身份認可，持證上崗。

“基金業協會針對從事私募投資管理的機構進行備案登記，意義是非常重大的，它標志著我國‘私募基金在歷經十幾年的發展之后，終于明確了其法律地位，為從業機構和從業人員提供了規范化的發展方向。”第一批領證的深圳中睿合銀投資管理有限公司董事長劉睿在接受本刊記者采訪時表示，這標志著在未來中睿合銀的產品發行及管理中，其身份將發生質的變化，即由投資顧問變為了管理人，成為了真正意義上的私募基金管理公司。

西藏銀帆投資管理有限公司董事長羅委也向本刊記者表示，此次私募領證最大的意義，就是從法律上解決了身份的問題。

“感覺自己以前是江湖門派，今后就是國家正規軍了！”四川共創財富基金管理有限公司總經理何萬歲在接受本刊記者采訪時興奮地說，“如果永遠只是個‘江湖人士，在這個行業投入資本和勞動力，比較沒有安全感。現在行業規范了，可以放心干了！”

私募江湖，坎坷風雨路

2014年之前，不少人把私募界比作“江湖”。在這個私募江湖中，藏龍臥虎、神秘莫測，大大小小的門派憑借著各自的絕技在其間立命、博弈。

“從1984年新中國誕生第一只股票開始，私募便伴隨中國資本市場一路走來，發芽、生根，直至風起云涌，江湖翻騰。”私募領域資深記者仇曉慧在其《私募江湖》一書中如此表述。

雖然私募源起上個世紀80年代，但混沌期較長。直到“2003年8月，云南國際信托有限公司成立中國龍資本市場集合資金信托計劃，成為國內首個投資于證券二級市場的證券類信托產品，是國內最早成立的私募基金，開啟了中國陽光私募行業的大幕。”羅委表示。

根據第三方的統計，截止2013年末，陽光私募管理機構有近四百余家，產品數量1700余只，管理規模約2000億元，這是私募行業陽光化和產品化以來，歷經十幾年的發展成果。

“其實在5年前，私募產品的管理規模、產品數量仍然是非常小的，一方面目標客戶群體還不大，投資需求不旺盛；另一方面，已存在的‘私募形式中大部分還是處于原始狀態，即業內俗稱的“月光私募”，其代表形式就是‘代客理財。而近5年私募的發展速度是非常驚人的。”劉睿告訴記者，“但就在這樣的高速增長后，整個私募產品的管理規模相比公募基金規模，相比整個股票市場的資金參與量，相較快速增長的高凈值客戶投資、理財需求而言，仍然有非常大的增長空間。”

“此次私募領證標志著私募行業在中國真正形成。”何萬歲告訴記者，“除了私募機構擁有了合法身份外，也明確了行業的監管部門，并且由此鞏固了客戶基礎。此外，在登記過程中，對私募的投向和基金分類，把行業做了一個梳理，從側面對行業發展做出了指引。”

領證之后的私募，不再需要通過信托等通道發行新產品，也無需再為通道支付費用，其自由度和發展潛力獲得空前提升。

“相比過去陽光私募運作模式，自主發行產品的成本有所降低，在投資范圍和限制上也更加靈活，行業的公信力、影響力也在加強；基于規范的要求，原有眾多處于月光下的私募資金也將逐漸進行規范化和產品化的運作。這無疑為私募的持續高速發展打了一劑‘強心針。”劉睿表示，中睿合銀過去基本是以投資顧問方式參與產品的管理，通過私募基金登記備案后，將首選通過自主獨立發行并管理產品。但就整體發展方向而言，不會有本質的變化或調整。

黑馬突起，西部私募抱團發展

其實，經過多年的發展，中國私募基金行業已經初具規模，形成了一定的行業版圖和格局。一線私募基金主要集中于北京、上海、廣州、深圳；而西部地區的成都、重慶、西安等地，也活躍著一些新興和二線的私募基金。

而近1000年前誕生世界第一張紙幣“交子”的成都，更是藏龍臥虎。總部位于成都的西藏銀帆投資管理有限公司旗下的“銀帆三期”曾以48.42%的年度收益率拿下2012年私募冠軍，超越滬深300指數40個百分點，成為當年業界一匹閃亮的黑馬。

2014年3月18日，四川省證券期貨業協會私募基金專業委員會正式成立。“委員會為四川省內資產管理產業鏈以及私募基金產業內各企業提供交流互動的平臺，促進行業間的交流和創新，提升資產管理專業能力及行業競爭力；向政府有關部門提供、反應行業發展訴求，與政府有關部門建立有效的溝通反饋機制，推動私募基金的規范化運作，促進行業健康發展。”被推選為第一屆主任委員的西藏銀帆投資管理有限公司董事長羅委告訴記者。

四川省證券期貨業協會會長鄭曉滿表示，四川成立私募基金專業委員會走在了全國前列。“成立了委員會之后，四川私募機構的起點更高，可以通過一些活動在更高層次上與全國、乃至世界的同行開展交流。”羅委告訴記者。擁有悠久金融業發展歷史的四川，正在私募領域聚集力量，抱團發展。

而西部金融重鎮重慶和西安，也為私募的生存和發展提供了良好的環境，重慶的穿石投資、西安的鑫鵬投資等，在業界都有一定的影響力。

2014年1月，《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》頒布以來，私募紛紛轉正，為西部私募業啟動了發展新引擎。

牽動市場，誰動了誰的奶酪

私募是金融業的一個分支。面臨重大發展機遇的私募，會對金融市場帶來怎樣的影響呢？

倍特期貨公司分析師袁恒之對本刊記者表示：“近年來，中國影子銀行增長迅速，增加了中國金融系統性風險。而在影子銀行中占比較大的私募登記備案后，將向規范的金融機構發展，將有助于降低這個風險。”

伸展開雙翼的私募掙脫了桎梏，就要展翅高飛。而以前為私募基金提供通道，坐享通道費和證券賬戶費的信托，將失去這塊奶酪。

何萬歲告訴記者，私募以前借道信托的通道費約在1‰—3‰，也有按最低收費10萬元—20萬元的；此外，還有曾經的稀缺資源——證券賬戶，更是高達幾十萬，甚至上百萬元的。

“以后這些費用都不用再付了！”何萬歲笑著說。

而一位信托業資深人士則告訴記者，私募借用的通道費和證券賬戶費只占信托收入中的很小一部分。信托大部分業務還是依靠銀行。所以，此次私募領證，脫離信托通道，對信托的影響并不是太大。

“我不認為私募基金法律地位的明確，以及快速的發展會對金融行業中的其他領域造成沖擊或負面的影響。”劉睿向記者表示，“除了對過去以作為陽光私募產品通道的信托公司證券業務有一定沖擊外，更多的是積極作用。”

劉睿認為，信托公司在過去私募行業的發展中，有著深厚的資源積累和經驗。即便未來私募不再需要通過信托去發行產品，一樣可以與信托公司展開合作。例如，信托作為類似組合基金的管理人，利用自身優勢和積累，為信托投資人選擇多樣的私募基金產品，實現合理的資產配置。

而在銀行方面，銀行與公募基金歷來合作非常緊密，而與私募卻若即若離。

何萬歲告訴記者，私募基金與銀行的合作主要是銷售外包服務。“但操作起來比較麻煩。一是銀行需要申請報批，手續比較復雜；另外，私募基金不僅要支付銷售費用，有些銀行還要求后期管理費分成，加重私募的成本。所以，向銀行銷售外包的私募基金并不太多。”

“隨著私募基金的不斷規范，私募基金可以在多個方面實現合作對接，比如資金的托管、私募基金對接銀行理財產品作為投資運作中的現金管理工具、銀行高端客戶的理財及資產配置等。”劉睿表示，私募和銀行的合作將越來越深，且發展空間很大。

對于證券和期貨市場而言，私募基金登記備案的推進，等于明確了參與證券、期貨市場的一支“正規軍”，且這支“正規軍”有望得到快速擴充，影響力也將不斷提升，這對優化參與證券、期貨市場的資金結構、有非常重要的作用，國內的股票及期貨市場會向著海外成熟市場的專業、理性邁進。

而一位業界人士則表示，證券行業目前主要依靠券商資產管理業務賺錢，私募基金脫離信托通道，自行發行產品，對證券市場帶來的影響微乎其微。

“以前在證券市場上，個人投資者（俗稱散戶）比較多，私募基金規范后，個人投資將減少，而代客打理資產的專業機構將會增加，這也有利于整個行業走向成熟。”何萬歲向記者表示。

迎來春天，私募發展潛力巨大

在記者采訪過程中，私募業界均表示，私募正迎來黃金發展期。在歷經多年艱難風雨歷程后，面對著更廣闊的天地，各家私募掌門人紛紛摩拳擦掌、躍躍欲試。

何萬歲告訴記者，與信托發產品和銀行放貸款相比較，私募基金給企業增加了一個新的融資通道，可以通過股權方式或委托貸款方式投資企業。

“據我了解，私募基金投向證券的并不多，反而，投向房地產等產業的更多。”何萬歲表示，隨著私募基金的不斷發展，其可施展的空間是非常大的。

“例如，白酒行業，大家都知道，白酒存放的時間越長，價值就越高，價格也就越貴。但對于酒企來說，白酒存放的時間越長，資金凍結的時間也就越長，不利于企業的擴大再生產。”何萬歲說，“如果針對白酒行業發行一只基金，企業可以把白酒質押，向基金借錢。N年后，白酒年份酒出窖，酒企還錢，解除質押。基金也可以在賺取利潤后退出。”

“此外，政府現在鼓勵創業，未來幾年創業型科技企業的融資需求會更旺盛。作為私募業的一員，我也希望未來這個行業能解決我國科技型輕資產企業融資難的問題。”何萬歲向記者表示，一個國家要提高就業率，經濟要不斷發展，就需要不斷創新，但一些有創新能力的科技型企業在發展初期很難貸到款。如果有大量的VC、PE來支持這些企業，也是對國家做出了很大的貢獻。

“私募進入了一個高速發展的通道。”羅委告訴記者，現在的陽光私募有點兒類似于美國的投資基金，不再只局限于二級市場，個股期權、對沖、融資融券等業務都可以做，可以全方位地進行資產管理，這個行業正煥發著青春的活力。

“現在的私募行業就如同20年前的房地產，是一個造富的朝陽行業。”羅委表示，“在私募發展的過程中，可能會出現強強聯合。十年以內，中國將出現管理規模上千億的大型私募基金，足以與全球資本大鱷相媲美！”