試論證券市場的行政監管

付松華

摘 要 政府在證券市場中的地位，給證券市場帶來的現實影響和后患是不可估量的。我國證券市場中行政監管的作用，從各階段的調控過程看，雖然政府管理水平總的來說在逐步提高，調控能力開始加強，執法力度也不斷加大，但是必須承認，由于證券市場存在的深層次問題沒有得到根本解決，其調控的準確性總體上是不可能達到理想狀態的。

關鍵詞 證券 市場 行政 監管

我國證券市場是在計劃經濟向市場經濟轉化的大背景中，政府為適應經濟發展的內在要求，而大力扶持驅動下產生并迅速發展起來的，政府一直在扮演極其重要的角色。政府主導性是如此的強烈和有深度，一方面使得證券市場始終受到政府的政策和消息的左右，而這些政策和消息構成了內幕信息的重要組成部分；另一方面，法律制度作用的發揮受到了極大的削弱。

一、我國證券市場中行政監管存在的問題

我國證券市場中行政監管的作用，從各階段的調控過程看，雖然政府管理水平總的來說在逐步提高，調控能力開始加強，執法力度也不斷加大，但是必須承認，由于證券市場存在的深層次問題沒有得到根本解決，其調控的準確性總體上是不可能達到理想狀態的。

首先，與成熟市場經濟國家政府對資本市場的監管相比，我國政府的監管存在明顯的職能錯位問題。該由政府嚴格把關的，例如信息披露真實、交易公開公正等沒有管好，致使弄虛作假、坐莊操縱、內幕交易等欺詐行為普遍發生，而本該由市場發揮作用的領域，如證券發行上市的規模和速度、企業發行何種證券、發行多少等， 政府卻管得太多、介入太深，其結果必然是市場機制扭曲、市場秩序混亂。這樣，政府為了監督和處理數以萬計的可能違規者而花費大量的人力、物力和財力，得到的卻是一份并不理想的業績報告。

其次，我國監管機構的監管目標不是十分明確，沒有把重點放在維護市場秩序，持之以恒地查處違法行為上，而是有意無意地將處理違法行為作為調節股市的一個手段。當需要市場冷靜下來時，就大力查處有關違規違法行為，而當股市低迷時，對違法違規行為則袖手旁觀，使違法行為得不到查處，或者查處不及時，有時甚至將查處違法行為與股市發展對立起來。

政府作為市場的監管干預市場，是經濟發達國家長期以來穩健運行的經驗。由于歷史和現實的原因，要求我國政府在股票市場上行使市場監管者的單一職責存在不少困難。首先，政府是我國社會主義龐大的國有資產所有者的唯一代表，這一地位是確定不移的；其次由于政府負有包括維護社會穩定和社會保障在內的多種職責，政府作為投資者不可能像其他投資者那樣，僅以自己的投資額為限承擔有限責任。當企業嚴重虧損乃至資不抵債時，如果企業的停產或者破產會危及職工的基本生活和社會安定時，政府就不得不承擔起最后的重任。

如何克服政府行為本身的缺陷， 更好地發揮政府在股票市場中的作用，是個非常關鍵的問題。我國目前正處于轉軌階段（從官僚化的管制向市場化的監管過渡）。一方面股票市場建立不滿十年，而且發育很不成熟，投資者心理承受力和對證券市場的認識水平較低，需要政府的精心培育和保護；另一方面我國幾千年歷史傳統的積淀，政府的權力歷來極大，容易損害自由競爭和自由處分的市場原則。如何求得兩者之間的協調和平衡是市場建設的艱巨任務， 也是對政府適應轉軌經濟職能轉換的重大考驗。

二、對完善我國證券市場行政監管的幾點思考

1、改進我國證券市場的監管理念

改變我國的證券市場監管， 需要從根本上轉變監管觀念： 一是監管目標要從保市場高價位、保企業高溢價發行為主，轉向保護投資者特別是中小投資者利益和保市場機制正常運作；二是監管內容要從政府直接對證券的投資價值進行把關為主， 轉向把主要精力放在保證信息披露的真實性和全面性上； 三是監管方式要從行政控制和審批為主， 轉向更多地為市場正常運作創造條件，最大限度地發揮市場機制的作用； 四是在加強監管的同時，培養自律精神， 變以政府為主導的管理哲學為以市場為主導的管理哲學。政府為主導的管理哲學是以處罰為主， 而以市場為主的管理哲學則是靠自律，自律才是真正有效的途徑。

2、規范證券市場行政監管首先要規范政府監管部門的行為

如前所述，由于我國證券市場的政府驅動發展的特性， 政府在證券市場有著舉足輕重的作用，這對在我國這種經濟條件下設立和發展證券市場是不可避免的， 在證券市場發展的初期也是必要的。但政府對證券市場的監管行為必須規范，應該更多的通過法律的、經濟的手段對市場進行管理，而不是依靠政策來規范。

3、政府要在信息披露方面發揮不可替代的作用

各級政府要規范自己的政策信息發布行為。由于政府的各項政策對我國的證券市場仍然具有巨大的影響， 以至于這些政策本身成了內幕信息的重要組成部分， 成為市場參加者競相追逐欲得之而后快的目標。對于這種現象， 政府管理部門應當克服權力行使和決策過程的神秘化傾向， 及時將自己的決定， 甚至自己正在考慮將要作出的決定及正反兩方面意見公布于眾，這是糾正內幕信息泛濫的最為有效的方法。

參考文獻：

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（作者單位：江西財經大學）