新股熱曝露A股劣根性

今年堪稱資本市場(chǎng)的“改革年”，IPO制度改革、退市制度改革以及資產(chǎn)重組制度改革紛紛魚貫而出。雖然步入“改革年”，但制度改革顯然不是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。縱觀此輪新股熱，有幾個(gè)方面值得重點(diǎn)關(guān)注。

在打新股方面，一是全民打新熱潮涌現(xiàn)。無(wú)論是網(wǎng)上發(fā)行還是網(wǎng)下申購(gòu)，新股都表現(xiàn)出極強(qiáng)的吸金能力。如6月IPO再次開閘后首批10只新股網(wǎng)上申購(gòu)凍結(jié)資金超過(guò)6600億元；網(wǎng)下機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)配售同樣踴躍，而新股中簽率則不斷刷新歷史紀(jì)錄。二是新規(guī)則下機(jī)構(gòu)“很受傷”。由于網(wǎng)上申購(gòu)如果超過(guò)150倍時(shí)將啟動(dòng)回拔機(jī)制，導(dǎo)致網(wǎng)下發(fā)行量最終只占總發(fā)行量的10%，僧多粥少的情形下，手握巨資的機(jī)構(gòu)根本配售不到多少股份。機(jī)構(gòu)分食到的新股紅利減少，有機(jī)構(gòu)因之感嘆“沒法玩”，更有機(jī)構(gòu)呼吁修改發(fā)行規(guī)則。

而在炒新股方面，秒停已成新股掛牌后的主旋律。6月后掛牌的所有新股，上市當(dāng)天全部實(shí)現(xiàn)秒停，并且其后還連續(xù)漲停。其中，像飛天誠(chéng)信創(chuàng)造了連續(xù)12個(gè)交易日漲停的奇跡，其股價(jià)不僅突破百元大關(guān)，更在盤中一度超越貴州茅臺(tái)成為兩市第一高價(jià)股。

其次，市場(chǎng)炒新不論質(zhì)地。只要是新股掛牌，成長(zhǎng)股也好，一般個(gè)股也好，甚至“史上最差新股”上市，市場(chǎng)資金也都不放過(guò)，也能炒得不亦樂乎。如中材節(jié)能2013年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)9097萬(wàn)元，同比下滑33.61%，然而其7月31日掛牌后，除了當(dāng)天以43.93%的幅度漲停外，截至8月8日又連續(xù)6個(gè)交易日漲停，其股價(jià)亦漲至8.82元，相對(duì)于3.46元的發(fā)行價(jià)格，上漲已超過(guò)1.5倍。中材節(jié)能只不過(guò)是眾多新股的一個(gè)縮影而已。

再次，新股上市初期換手率極低，甚至出現(xiàn)掛牌當(dāng)天集合競(jìng)價(jià)階段零成交的罕見局面。

6月掛牌新股除了遭到市場(chǎng)的瘋狂打新與炒新外，還呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。例如發(fā)行市盈率較低。首批10家公司平均發(fā)行市盈率低于20倍為17.76倍，較年初48家公司29倍的平均發(fā)行市盈率低38.8%。新股發(fā)行價(jià)格頻現(xiàn)“白菜價(jià)”。中材節(jié)能發(fā)行價(jià)3.46元，會(huì)稽山4.43元，長(zhǎng)白山4.54元，眾多個(gè)股發(fā)行價(jià)格低于5元，這在此前是不可想象的。

再如，新股發(fā)行價(jià)格無(wú)須詢價(jià)即可測(cè)算出來(lái)。按照監(jiān)管部門完善新股發(fā)行改革措施“從嚴(yán)審核募集資金的合理性和必要性”的要求，此前普遍出現(xiàn)的超募現(xiàn)象已無(wú)蹤影，更多發(fā)行人都實(shí)現(xiàn)了按“需”融資。而根據(jù)發(fā)行人的融資需求，再考慮其發(fā)行費(fèi)用等多方面的因素，新股發(fā)行價(jià)格就可大致測(cè)算出來(lái)，以至于眾多發(fā)行人取消了路演的環(huán)節(jié)。

低市盈率、低價(jià)格發(fā)行新股，再加上傳統(tǒng)的炒新情結(jié)，以及“新股不敗”神話重演，為新股熱埋下了伏筆，而在新股熱的背后，也曝露出越來(lái)越多的問題。為了打新，為數(shù)不少的機(jī)構(gòu)與散戶紛紛拋售股票籌集資金，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)的震蕩；市場(chǎng)對(duì)新股的瘋狂炒作，導(dǎo)致新股風(fēng)險(xiǎn)日益膨脹；眾多新股連續(xù)漲停，助長(zhǎng)了市場(chǎng)的投機(jī)氣氛；新股受關(guān)注度太高引發(fā)其他板塊失血。

毫無(wú)疑問，新股熱既體現(xiàn)出市場(chǎng)投機(jī)瘋狂的劣根性，也折射出現(xiàn)行制度所存在的弊端。鑒于現(xiàn)行制度所存在的缺陷，亟需對(duì)其進(jìn)行完善。

首先，目前滬深交易所市值配售“各為其所”，持有滬市市值才能配售滬市發(fā)行新股，持有深市市值才能配售深市發(fā)行新股，這導(dǎo)致投資者持有市值出現(xiàn)“浪費(fèi)”。既然滬市與香港市場(chǎng)的互聯(lián)互通都將步入實(shí)施階段了，滬深配售市值互通真有那么難嗎？另一方面，在配售與繳款問題上，應(yīng)該實(shí)行先配號(hào)后繳款制度，如此才能最大保持市場(chǎng)穩(wěn)定與投資者的利益。

其次，對(duì)滬深兩市新股上市監(jiān)管制度進(jìn)行修改。滬深交易所均規(guī)定，連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的144%且不得低于發(fā)行價(jià)格的64%。這極容易導(dǎo)致新股上漲44%后出現(xiàn)秒停以及后續(xù)交易日連續(xù)漲停現(xiàn)象，而且人為地限制掛牌新股的漲幅，也有悖市場(chǎng)化的原則。目前上市公司資產(chǎn)重組或暫停上市后等的復(fù)牌首日交易，都不設(shè)置漲跌幅限制，建議新股上市同樣延用這一規(guī)定。若此，才能抑制市場(chǎng)瘋狂炒新行為。如果炒新受到抑制，市場(chǎng)打新的積極性就會(huì)受到影響，新股熱無(wú)形中會(huì)“被降溫”。