李嘉誠“撤資”的接盤者

拋售多宗內地及香港資產后，李嘉誠家族再度出手。

1月13日，李嘉誠次子李澤楷旗下的電訊盈科公布，正在就出售北京盈科中心權益一事與獨立第三方深入磋商。

幾乎與此同時，李嘉誠名下的長和投資繼7次減持長園集團（600525.SH）后，再次公告稱2014年還將繼續減持。

2013年以來，李嘉誠麾下“長和系”已先后有300億港元擬脫手百佳超市（后宣布放棄出售）、89.56億港元出售上海陸家嘴東方匯經中心等動作，這是李嘉誠家族史上在國內最為密集的出售活動。

與之形成鮮明對照的是，僅2013年上半年，“長和系”就在海外完成了四宗海外并購，共耗資248.7億港元。

雖然不久前李嘉誠曾親自出面澄清關于“撤資”的說法，但此番賣完樓又賣A股的舉動，使李嘉誠再度陷入“脫華入歐”的輿論漩渦中。

爭議“撤資”

自2013年7月起，“長和系”陸續拋出多宗資產出售計劃，其中尤以和記黃埔（0013.HK）宣布擬拋售香港零售資產——百佳超市影響巨大。港媒認為這是李嘉誠對香港經濟和商業環境投下的不信任票。

其后，“長和系”又接連公布擬出售東方匯經中心OFC寫字樓、廣州西城都薈廣場及停車場的計劃。

2013年9月，融創集團以21億元在北京拿地，成為全國新單價地王。萬科董事會主席王石發布微博評論說：“精明的李嘉誠先生在賣北京、上海物業，這是一個信號，小心了！”這條微博將李嘉誠“撤資”的輿論推向了高潮。

李氏家族選擇的正是北京物業。這棟將被李澤楷賣掉的盈科中心是北京市內眾多知名的5A級寫字樓之一，地處東三環內長虹橋，緊鄰三里屯和使館區，地理位置極佳。

對此，中國房地產學會副會長陳國強在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，不同規模企業的資產配置方法不同，不要簡單理解為拋售變現、看空。

盈科拓展集團中國區總裁程十慶也對媒體表示，“撤資的說法純屬妄測。李氏家族對內地及香港市場充滿信心，‘長和系’和‘盈科系’不會離開內地和香港。”

然而關于李嘉誠“撤資”的爭議并未因此冷卻。

致富證券在報告中指出，從長期來看，香港房地產市場的回調幅度在30-70%，市場泡沫出現，拐點已臨近。

而輝立證券（香港）分析師陳耕向《財經國家周刊》記者表示，“香港房價處于高位震蕩，持續支撐的基本面已經發生變化，但過于悲觀的評價亦有失偏頗，香港的優勢地位仍在，未來調整也是在一定范圍幅度內。”

也有業內人士提出了不同的看法。“與其說李嘉誠不看好內地，不如說是更不看好香港。”一位不愿署名的北京券商研究所研究員分析。

李嘉誠在否認撤資時也曾提出他的擔憂：“上海設自貿區對香港影響很大，如果香港不急起直追，會落后于人。”

“上海同樣是深水港區，并且人力、房價成本都較低，香港相對競爭力有所下降，但是在市場足夠大的情況下，完全可以容納兩個金融中心，并非只能是兩選一。香港也在不斷成長。”交銀國際研究部董事總經理洪灝介紹，目前全球人民幣離岸市場的資金池約為12000億元，其中香港占到了七成。

“李嘉誠過去的盈利更多是源自于土地的增值而非房企經營，隨著土地出讓成本的增加，‘土地投機’機會不再。”上述券商研究員說。

洪灝則認為，李嘉誠有多次高沽低買的成功經歷，“此番拋售僅僅是個人的資產配置策略。”

“脫亞入歐”之財技

備受國內撤資質疑之前，“長和系”早已開啟全球投資。

2001年起，“長和系”就開始逐步將商業活動的重心向歐洲轉移。僅和記黃埔（0013.HK）2002年啟動的歐洲3G投資已累計超2200億港元。即使歷經金融危機沖擊，李嘉誠掌舵的“長和系”始終在橫跨全球的投資中平穩前進。

“之前李嘉誠在大陸地產投資已經獲得豐厚的回報，如果不調整資產結構就很難重現輝煌。成熟的項目就如同瓜熟蒂落一般難以再吸引他。”復旦大學地產研究中心主任華偉對《財經國家周刊》記者分析，長和系始終奉行“現金為王”的策略，將持續流動資產保持在高位狀態。其收購或投資的項目都是有穩定現金流的安全資產，多是在基礎設施、國計民生相關的領域。

這一點在李嘉誠去年拋售的兩個項目中得到了印證，一個是位于浦東陸家嘴核心區的東方匯經中心，項目已計劃在2014年一季度竣工，另一個是廣州西城都薈，和記黃埔（0013.HK）為該項目已“苦守”6年。

“他的拋盤決策比別人早，或許他不是在最高點拋盤，也許是次高點，再過一點時間才會有變化。房地產行業本身也是周期性相對較長的行業，建設周期相對較長。”中國社科院財經戰略研究院城市與房地產研究室主任倪鵬飛說。

李嘉誠這種“現金為王”的策略在上一輪經濟危機中得到了很好的演繹。

亞洲金融危機之前，香港經濟連續多年高速增長，香港房地產公司迅速膨脹。1994年-1995年，在香港政府推出抑制樓價政策等因素的影響下，香港樓市曾一度進入調整期。與其他地產公司增加抵押貸款的做法不同，彼時李嘉誠控制的長江實業（00001.HK）大幅降低了長期貸款，提高資產周轉率。在金融危機爆發后，“長和系”又率先降價銷售，回籠資金。

頗為相似的是，自2008年美國推出多輪量化寬松措施以來，香港樓價由2009年起連續五年上升，累計漲幅達到1.1倍。而香港政府自2009年底以來多次推出壓抑樓市措施，使剛剛過去的2013年成為升幅最少的一年。為回籠資金，長江實業（00001.HK）近日推售香港首個新年樓盤，都給予買樓方25%的優惠。

同樣是在亞洲金融危機前，借力股市高位，較少進行股本融資的長江實業募資51.54億元。

穩健的現金流支撐了“長和系”在歐洲的擴張。當和記黃埔在歐洲啟動3G業務卻因基建投入龐大連年虧損時，正是持續的現金流使得“長和系”整體處于穩健增長之中。

此番李嘉誠旗下長和投資減持的長園集團，是其在A股唯一持股的上市公司。

據《財經國家周刊》記者了解，長江實業通過聯營公司間接投資長園集團，李嘉誠家族雖然在股權上是長園集團的實際控制人，但并未直接參與長園集團的日常經營。

2013年以來，在長園集團發布定增等利好之時，李嘉誠多次減持，持股比例目前已降至17.63%，累計套現超11億元。這筆套現也被市場解讀為替歐洲投資輸血。

華偉指出，李嘉誠投資歐洲是在賭歐元匯率的上漲，“我們有理由相信在德國帶領下，德法英三大引擎足以把低迷歐元區帶動起來，到那時歐元的幣值恐怕不是8：1，匯率上漲必將再次讓李嘉誠賺得盆滿缽滿。”

誰是“接盤者”

在李嘉誠頻頻拋售資產的同時，另一個引人注目的問題是，是誰在接盤李嘉誠的百億資產？他們又為何要“高位”接盤？

實際上，“長和系”的每一次出售都得到實力資金的青睞。

在李嘉誠擬出售百佳的方案公布之初，已吸引包括香港永旺百貨的日本母公司Aeon、華潤創業、高鑫零售等至少5名潛在買家。

日前，李嘉誠旗下的電能實業（00006.HK）分拆香港電燈上市再獲國家隊“橄欖枝”，國家電網將斥約87億至100億元認購港燈18%股份，成為港燈第二大股東。

“一方面，根據香港政府與電力供應商簽署的《利潤管制計劃協議》，港燈的準許利潤水平為固定資產平均凈值的9.99%，使其盈利壓力加大，另一面，港燈是一只穩定增長的高息股，與主權基金等需求更為契合。”一家國際投行人士表示，港燈預期收益率在7%左右，高于世界其他電力公司而頗具吸引力，一旦利率上升將錯失出售時機。

除了“國家隊”之外，民營資本與外資也頗為踴躍。廣州西城都薈廣場的買家均為離岸基金；長江實業集團旗下ARA基金正在出售的國際金融中心大廈（IFC），接盤者為江蘇本地的三胞集團。

據華偉分析，買賣雙方是不同的投資策略。接盤方是長線基金、保險基金和主權基金，厭惡高風險，接手的都是有穩定發展預期、現金流量比較穩定的項目，以達到低風險穩定回報。