中國公司的全球化里程

阿里的股價可能短期會被高估，但國際投資者對于中國市場的潛力肯定沒有高估。

阿里巴巴9月19日的上市，成為中國互聯網行業的“春晚”。不管是大V還是小程序員，19日的那24個小時，無論是微博還是微信，許多人都感受到了馬云與阿里關鍵詞刷屏帶來的巨大沖擊。

中國的全球化公司

撇開上市公司必然會談到的商業模式、管理與文化、估值與股價等等因素，我們有必要看到，阿里巴巴的整體上市，是一個明確的信號，一個中國公司在全球經濟體系中發展的里程碑。這是阿里上市的第一個關鍵。

按照上市首天的收盤價格計算，阿里巴巴的整體市值達到2314億美元，超過中國幾大銀行，中石化、中石油、中國人壽與中國平安這一批通過各種形式壟斷而長胖的中國公司，也超過了美國股市上的寶潔、IBM、輝瑞、豐田、可口可樂、美國銀行、Intel等這些代表商業文化精華的藍籌公司，這對于長期與山寨、廉價、勞動密集等貶義詞匯在一起出現的中國公司來說，無疑是一個革命性的突破。這個英語教師出身的IT技術門外漢，令人不可思議地領導一家互聯網企業走向了全球TOP 5，甚至TOP 3。

不能不說，這次的紐約之行，馬云接受采訪時候的一系列表達，比起評論家更加準確，也更有高度。例如，最多人在電視直播時候聽到的應該就是這一句：“我們帶回來的不僅是錢，而是信任。”當然，還有非常到位的是馬云的另一句話：“阿里上市，華爾街、硅谷、商界都說有了來自中國的全球性公司。原來他們心中印度的企業家是全球性的，比如百事可樂、微軟的CEO都是印度裔。現在他們說，中國的全球化公司也來了。但坦白說，我們的全球化才開始。”

長期以來，因為經濟發展階段、語言、文化以及商業環境的不一樣，中國的公司與中國的企業家，在全球化的浪潮之中是比較邊緣化的。而這次阿里的IPO，由中國的管理層主導、由中國的公司自主定價，甚至是由8個與資本市場毫無關聯的草根來進行敲鐘，這一系列非常中國的做法，為阿里IPO的圓滿完成增加了許多亮點與細節。

誠然，我們不是狹隘的民族主義者，但商業社會一樣地遍布不同集團的利益。馬云們到全球股市的核心高地融資200多億美元，然后雇傭全球化的精英，為中國為主的用戶服務，這顯然是好事，馬云們的縱身一躍，也為中國公司爭奪到了更大的生存與發展空間。

可能帶來的蝴蝶效應

阿里巴巴的長大，對中國內地的商業生態造成巨大沖擊。由無到有，由小到大，阿里的發軔與今天的上市，至少為中國夢提供了一個比較有說服力的例子。比起其他電視機、電冰箱或者房地產公司來說，馬云們與用戶的關系也更加富有時代感。但這個奇跡對很多中國人，尤其是一些極端民族主義者，則多少有些尷尬。因為內地傳統的金融體系不可能催生阿里這樣的企業，銀行不會在初期給阿里貸款，中國本土的風險投資和P E 更多是注重關系，習慣性地上市前突擊入股，我們的證券市場也不會接受阿里的股權治理結構。所以，阿里巴巴是中國公司，但本質上不是中國制造，而是海外風險投資制度、金融制度催生的。這就是更加說明阿里這個奇跡的稀缺性。

有關阿里整體上市的各種評點之中，我最受觸動的是柳傳志的大實話：“中國互聯網公司的成功，是外國人特別是美國人的錢，投出來的。中國的投資者包括我，是沒有膽量去投資這些帶有創新型的公司的。因此這些互聯網公司，實際是外資公司，而在中國，對這類公司從業務到上市規則都有非常嚴格的限制，所以才有了VIE結構。政府一方面強調創新創業，一方面各種舊的規則，不利于發展的觀念在根深蒂固地限制著這類創新的發展。”

同樣是這個現實，讓一些悲觀者覺得中國的中小企業沒有未來，但是如果我們換個角度來看，有了一個如此龐大的阿里帝國的示范效應，這對于中國的投融資體制、對于資本市場的基本設計，都能帶來劇烈的蝴蝶效應。至少，我所接觸到的大批內地投資者，已經對于中國的內地創業項目給予了更多的信心與更實際的資金支持。

大門初開

日漸成熟的阿里電商平臺，儼然已成虛擬世界的強大帝國。這個趨勢將鼓舞更多的中國公司投奔互聯網，要么是轉型、要么是接軌。在全面鋪設好了信息流、物流、資金流等基礎設施，供大大小小的商業細胞組織們相互交易之后，這個商業帝國的總設計師馬云，率領合伙人們，已經與雅虎及軟銀在博弈之中達到均衡。未來，馬云們會面對更多的股東聲音，更加蕪雜的法律關系以及更加多元的資本市場利益團體。阿里的CFO蔡崇信在回答媒體有關未來的提問之時，就回答：“首先是做大電商業務，其次是進入新的領域，另外是涉及國際化戰略的落地。”可見對電子商務產業鏈的投資和國際化仍將是投資的主線。

事實上，在阿里之前，也有很多優秀的公司在海外資本市場嶄露頭角。例如上市當天升幅3倍多的百度，例如在香港股市締造了股價十年上漲百倍傳奇的騰訊。但是，這些企業因為上市太早，當初體量太小，反而錯過了在資本市場上發力震撼的最好時機。美國資本市場上的中國概念股，雖然經常聽到新聞，但是其體量在9月19日之前可謂無足輕重。根據虎嗅網的統計，今年一季度排名前27位的中概股市值合計僅為1474億美元，不到美國上市公司總市值的1%，這27家企業市值加起來相當于一家亞馬遜、小半家谷歌或四分之一個蘋果公司。而千呼萬喚始出來的阿里，一步到位就等于前50家的中國概念股市值。有了阿里，中國概念股的陣營才算是初具規模。

從商業模式的視角客觀評估國內諸多企業，多數企業還處于價值鏈模式階段。它們圍繞價值鏈構建商業模式，其競爭戰略幾乎都聚焦在差異化或低成本。這導致許多企業的競爭戰略、營銷戰術趨同，盈利能力下降。因為強調低成本，往往造成低利潤率，而差異化的成本越來越高；解決這些問題，唯有向更高級的模式迭代。有的企業進入到價值網模式，但隨著企業規模擴大，企業發展遭遇到不可避免的天花板，價值網的協調能力面臨極大挑戰，逐漸失去競爭力。隨著產業互聯網時代的到來，以價值經濟為主要商業模式的產業互聯網將逐漸興起。震源深度波及各產業價值鏈的深層次，進入金融、供應鏈、智業、教育、醫療、農業、交通、運輸，全方位深層次的互聯網化。各產業將形成一大批“阿里”，大門剛剛打開，企業若想走向商業價值的巔峰，就要像阿里一樣不斷迭代自己的商業模式。

阿里的股價可能短期會被高估。這么大體量的融資的股票，上市的一年之內，股價通常很難有非常好的表現。但是，國際投資者對于中國市場的潛力肯定沒有高估，就像paypal創始人馬克斯評價的那樣，“阿里巴巴這樣的中國互聯網公司企業文化非常連貫，員工個人和公司的利益高度重合，像投資這樣能同時照顧到員工和股東的公司無疑是最佳的選擇。”事實上，互聯網科技企業在股票中的估值和投資貴金屬是一樣的，都存在一個增長周期，這個周期大概是5?10年。在這個短周期內會存在波動，就和期貨走勢一樣。從這個角度來看，阿里巴巴的未來，至少還有一倍的成長空間。

（作者為財經作家）