我們是否會再次遭遇金融危機？

最近幾個月，越來越多的金融專家和新聞媒體開始擔憂：房地產、證券和長期債券等資產市場的過熱可能會導致新的經濟危機。

這種擔憂是顯而易見也是合情合理的，因為只有當有些人不完全相信市場并認為可以通過判斷市場形勢來盈利時，市場始終有效這樣的觀點才能存在下去。

與此同時，專家過分的擔憂又會帶來危險，因為我們不知道這是否會引發社會公眾的過度反應。

相關的國際機構近日對資產市場中的過度投機行為發出了警告，這表明我們應該對潛在的危機感到擔憂。但是，畢竟全球市場自2009年初觸底反彈以來，才經歷了5年的發展。人們為何不樂觀地期待更長時期的市場繁榮呢？

實際上，我們在過去一百年中僅經歷了三次嚴重的全球性危機，僅憑對這三個危機的研究，尚不足以真正了解危機。所有的危機看起來都與投機性的價格波動有關，這些波動常常讓大部分觀察人士始料未及，并且即使在事后多年仍然缺乏真正的解釋。

此外，危機也與政府的決策失誤有關。比如，1980-1982年的那場危機就是由油價飆升引起的，而兩伊戰爭是導致油價飆升的罪魁禍首。但是，所有的危機都與資產價格泡沫破裂有關，這種破裂會導致金融體系的崩潰。

有些人警告，如果投機性價格繼續肆無忌憚地上漲，那么經濟將會遭遇嚴重危險。雖然他們無法提供有效的證據，但是他們的擔憂還是有其道理的。他們的警告可以幫助我們避免眼前的繁榮變得更加持久、更加危險。

應對經濟危機，要避免四大政策失誤

文/Richard Wood 私人顧問

目前，公共債務負擔居高不下，我們應該重點關注四種可能的政策失誤。

為財政刺激政策融資；

后繼的貨幣政策。金融危機初期的貨幣政策反應是恰當無疑的。然而后續的貨幣政策，尤其自2010年末以來的政策，卻引發了極大的爭議。讓新的貨幣流向商業銀行和金融市場并非明智之舉；

財政緊縮政策。這些削減政府開支或提高稅負的政策，會造成更嚴重的衰退，并加重公共債務負擔；

內部貶值。由于競爭政策不力、細分市場、各成員國的政策差異以及產品和勞動力市場缺乏彈性，許多邊緣國家的實際工資下降，這有可能是造成需求疲軟的原因。但與此同時，德國的工資水平仍然較高，且相對于許多邊緣國家而言，德國仍然具有價格競爭力，其他成員國尚未出現趨同現象（參見下圖）。

鑒于利率水平已處于或接近零界限，且普遍存在的流動性陷阱抑制了經濟擴張，央行或財政部可以發行新的貨幣。實施新的貨幣政策之后，此前的量化寬松貨幣政策可以淡出。當乘數效應穩定之后，就可以取消發揮新貨幣注入效應的相關政策。這種財政政策和貨幣政策同時發力的全新政策組合可稱之為“顯性貨幣融資”。鑒于歐元區內部貶值行之無效，也可考慮采取統一的工資和價格政策或收入政策，使得每一個成員國的價格和工資達到合理水平，包括提升高競爭力的貿易盈余國的工資及價格水平。這樣一來，18個成員國可以站在重新劃定的起跑線上，齊頭并進地邁向未來。