中國貨幣政策下一步

中國人民銀行將可能降息25個基點以應(yīng)對經(jīng)濟增長中出現(xiàn)的不利因素，而時點有可能在今年三季度末或者四季度。

寬松政策促成的經(jīng)濟改善會否比前兩輪微刺激更具可持續(xù)性值得懷疑。當前的定向?qū)捤蓪ω泿怒h(huán)境的放松十分有限，而這可能會限制增長反彈的幅度。

2013年的高基數(shù)可能不利于投資者情緒。6月的最后10天，發(fā)電量的同比增速由前20天的6.5%大幅放緩至2.2%。這與向下修正的6月匯豐PMI終值以及放緩的6月官方PMI相一致。

而且，2013年7月以后的高基數(shù)將無可避免地拖累下半年的同比增速。假設(shè)今年下半年工業(yè)產(chǎn)出以2013年下半年的平均環(huán)比增速增長，那么今年三季度其同比增速將下滑至8.7%，與一季度大致相當。但是，一季度GDP并沒有達到7.5%的增長目標。

至關(guān)重要的一點是房地產(chǎn)市場的調(diào)整尚未全面展開。房地產(chǎn)市場調(diào)整不僅降低投資增速，還會拖累與房地產(chǎn)相關(guān)的消費，更遑論財富縮水對私人消費產(chǎn)生的擠壓。

因此，中國人民銀行將在下半年加大寬松措施的力度，以強化經(jīng)濟增長的動力，同時抵消房地產(chǎn)市場可能更加疲軟的影響。額外的寬松措施可能由固定資產(chǎn)投資增速或工業(yè)增加值增速進一步下滑來觸發(fā)。而且，下半年整體的CPI數(shù)據(jù)也應(yīng)該會為降息留下操作空間。（7月28日）