風險

倒逼：央行“被迫”重啟逆回購

多管齊下控制“錢荒”

中國人民銀行2013年12月24日以利率招標方式開展210億元的7天期逆回購操作，這是自12月3日逆回購暫停以來首次重啟，緩和了市場資金緊張情緒。一度攀升多日的貨幣市場利率聞聲大幅回落。

此前由于連續5期暫停逆回購，臨近年末，銀行間市場流動性再度收緊，不少商業銀行出現所謂“錢荒”。截至12月23日中午，隔夜、7日、14日的上海銀行間同業拆放利率均有上漲。12月20日，7天回購全天加權平均利率更是一路飆至8.21%，創下半年來的新高。

為穩定貨幣市場利率，央行緊急出手施援，12月20日以來，央行已連續3天通過短期流動性調解工具（SLO）累計向市場注入超過3000億元流動性，但該工具僅針對12家大型銀行使用，流動性緊張只是局部得以緩解，整體市場仍將延續偏緊的態勢。針對此種情況，央行重新選擇了逆回購這種更直觀的形式向市場傳遞信心。

市場利率再次如過山車般逆轉。

國際政經

緊縮：歐洲謹慎開支迎圣誕

圣誕消費銳減

盡管2013年歐洲經濟有所改善，但在圣誕節來臨之際，大多數被財政緊縮困擾的歐洲人對于圣誕消費仍然保持謹慎節儉的態度，觀望情緒明顯。

意大利中小企業聯合會統計顯示，2013年全年意大利的家庭購買力比2012年下降1.8%。有機構預計，意大利平均每戶家庭用于圣誕禮物的花銷較2012年下降11.2%。

自債務危機以來，希臘圣誕銷售額持續下降，長達6年的經濟衰退讓希臘人再次縮減圣誕消費。據市場研究機構德勤的調查，2013年希臘人的平均圣誕消費額預計比2012年下降12.8%。

其他歐洲各國，除德國消費情況比較樂觀外，英、法等國在圣誕禮品上的消費都略有下降。

圣誕消費所占到西方全年消費比重的1/5左右，圣誕購物折射出區域經濟冷暖與人們對未來的預期。

挑戰：“后QE時代”考驗各國改革

美聯儲退出量化寬松政策

臨近年底，美聯儲宣布將從2014年開始削減資產購買規模，標志著已實施5年的量化寬松政策（QE）退出大幕正式開啟。

此前，全球決策者和分析人士均擔心，美國退出QE或許會導致全球經濟新一輪動蕩，但全球市場反應平靜，預想中的金融風暴并未出現。

然而，美聯儲退出寬松政策對全球資產價格和金融市場的影響仍不可避免。對于那些自身改革不力的新興市場，尤其是存在貿易逆差、對外融資依賴程度較大的國家，如印度、土耳其、巴西等更是影響深遠。亞洲經濟分析師加雷斯·萊瑟在最新研報中預測說，美聯儲政策改變，可能會引起部分亞太國家新一輪外匯波動。

對于美聯儲退出QE政策，自身改革不徹底的國家將面臨更大挑戰。

疲軟：澳大利亞經濟恢復遲緩

國庫報告顯示財政赤字高企

澳大利亞國庫部長喬·霍基2013年12月17日發布報告預計，由于經濟疲軟等原因，2013?2014財年澳財政赤字將達到470億澳元（約合人民幣2536億元），未來4年累積財政赤字總額將達到1230億澳元（約合人民幣6637億元）。霍基同時承認，報告顯示未來10年內都將維持財政赤字狀態，不會出現盈余。

該報告還顯示，預計2014?2015財年澳大利亞實際國內生產總值的增長速度將降至2.5%，而失業率將在未來數年維持在6.25%，而非2013年大選前報告所預期的5%。

霍基表示，這些數據反映出澳大利亞資源投資領域下降超過預期，同時非資源領域的恢復也陷入遲緩。

澳大利亞作為資源出口國，開始深切感受到衰退的寒意。

國內政經

倒退：中國鋼價跌回20年前

鋼廠利潤持續下降

中國鋼鐵價格再次迎來新一輪下跌。近日，中國鋼鐵工業協會副會長兼秘書長張長富公開透露，2013年前11個月，中國鋼廠主營業務利潤只有58億元，相當于噸鋼利潤僅為4.2元。縱觀全年，中國鋼價整體已跌至20年前的水準。

2008年金融危機后，在政府巨大投資的帶動下，每噸鋼鐵的利潤一度高達1000多元，不少地區都興建了鋼鐵企業，中國的鋼鐵產能也從2004年的4.2億噸迅速升到2012年底的9.7億噸。然而，隨著經濟增速的放緩，政府對基礎建設投資力度減弱，鋼鐵產能出現明顯過剩。

事實證明，反周期的宏觀調控若不恰當，將加劇經濟周期波動。

短缺：國內“奶荒”抬高奶價

奶源緊缺成行業瓶頸

進入2013年12月份，光明、三元等眾多品牌的乳制品紛紛提價，袋裝奶價格直逼2元。專家預言，即將到來的元旦和春節，部分品牌牛奶還會繼續調價。

奶價上漲源于“奶荒”，原奶緊缺導致諸多企業紛紛提高收奶價格，原奶價格從年初的一公斤3元左右飆升至目前的5元左右，成本壓力驟然加大。

2008年以前，中國奶源增長一直維持在15%以上，受三聚氰胺事件影響，此后增長率一直維持在2%左右。蒙牛集團統計，目前中國人均乳制品消費量不足國際平均水平的1/3。未來3?4年內，奶源緊缺化仍將成為制約中國乳業發展的一大瓶頸，奶價高的影響也將長期存在。

奶價持續上漲或增強奶農擴產意愿，但目前就應作好市場調控引導，防止一哄而上帶來隱患。

下滑：2014年金價或繼續下跌

金價下降可能性大于反彈

中國社科院世界經濟與政治所2013年12月25日在京發布《世界經濟黃皮書》。黃皮書特別提及全球黃金價格的走向，預測2014年全球黃金價格將在波動中繼續下跌。黃皮書指出，盡管2013年金價下跌，但與歷史數據相比仍居高位。未來一段時間內，全球黃金價格繼續下降的可能性，要顯著大于價格反彈的可能性。

2013年以來，金價下跌接近29%，隨著美聯儲宣布縮減QE，國際黃金價格跌破1200美元的重要心理關口，創出近年來黃金收盤價格新低。與此同時，國內黃金價格也一路走低，圣誕節當天，國內千足金價格已跌至303元/克。

黃金價格下跌近日又在國內數地引發搶購，中國市場反應似乎總與學者預測有出入。

全國商品房銷售增速持續回落

國家統計局12月18日發布信息，1?11月份，商品房銷售面積110807萬平方米，同比增長20.8%，增速比1?10月份回落1個百分點。

國家統計局專業人士分析，環比漲幅整體繼續收窄，主要是前期房價上漲較快城市加大了房地產市場調控力度。由于將在2014年6月底前出臺不動產登記條例，保障房入市及銀行“停貸”“緩貸”等因素影響，2014年房地產市場增速將持續走低，同時一二線城市供給不足與三四線城市供過于求的分化趨勢將更加顯著。