信托業遭遇拐點

“今年的日子確實比往年要困難。”一家國有信托公司的高管謹慎地告訴《財經國家周刊》記者，從一季度看，他所在的公司原計劃發行5只信托產品，但是最后成功的僅一只。夭折的原因，一是市場受到擠壓，二是信托公司因謹慎而主動放棄了項目。

“不少客戶一直提醒不希望配置太多的信托產品。”一家財富管理公司的高管告訴《財經國家周刊》記者，原因是從2013年底以來，信托產品頻頻曝出兌付危機，引發市場擔心，另外信托產品的收益也越來越沒有競爭優勢。

從2013—2014年一季度，信托業仿佛坐了上了過山車，既體驗了直上云霄的快感，也遭遇了高空滑落的驚魂。用益信托數據顯示，一季度集合信托發行規模同比下降了近4成。

萎縮的政策紅利，被擠壓的渠道優勢，更加殘酷的市場競爭，集中兌付的壓力……眾多問題一并擺在了信托業的面前。

在風險面前，監管從嚴業已成為大勢。4月中旬，銀監會下發了《關于信托公司風險監管的指導意見》（99號文），要求股東兜底流動性，還鎖定了資金池整改方案的最后期限。

有評論說，“99號文”也指明信托轉型的方向。但是前述信托公司高管還是表示，轉型是系統工程，既需要信托公司努力，也需要政策扶持。而現在最讓他頭疼的是，業務急轉直下，轉型也難以一蹴而就。

疲態盡顯

2013年，信托行業管理資產總規模一舉邁過10萬億元大關，一舉超過保險業，成為中國僅次于銀行業的第二大金融行業。信托行業龐大的規模，得益于過去幾年經濟爆發式增長，但其快速發展的背后也隱藏了許多風險。如今，經濟增長乏力，信托遭遇拐點，風險便逐漸暴露出來。

2014年初，吉林信托近10億元信托產品逾期未兌付；華潤信托穩益系列集合信托產品也出現本金大幅虧損的狀況；中誠信托振富煤礦集合信托項目被曝出違約風波……雖然以上事件最終在多方斡旋下都得以解決，但是，接二連三的違約風險已讓投資者風聲鶴唳。

一家中型壽險公司的投資主管明確表示，今年會非常謹慎地投資信托。“保險公司資產負債管理，所以投資必須安全。”他還透露，對于公司此前投資的信托項目，正在加強跟蹤。

一位私人銀行的經理則直截了當地表示，會按照客戶的要求，減少信托類產品的資產配置。至于原因，他表示，一方面是兌付危機風險，而另一方面則是信托產品收益下滑，與各種“寶”，甚至銀行理財產品相比，沒有太大的競爭力。所以考慮到穩健，寧可減少信托配置。

除了客戶流失之外，頻繁曝出的兌付危機還直接影響了信托的代銷渠道。據報道，工商銀行和建設銀行已經停止信托代銷。記者在采訪中也了解到，其他銀行雖然未明確與信托劃清界限，但代銷的數量非常少，而且不公開發售。銀行方面解釋說，這是為了為避免代銷信托理財帶來的客戶風險和法律糾紛。

在市場需求減少的同時，以往支撐信托爆炸式增長的因素也發生了改變。信托業之所以能取得今天的規模，與銀信合作以及地產信托的大量發行密不可分。

2010年開始，銀監會多次下文規范銀信合作。此次99號文更是要求，金融機構之間的交叉產品和合作業務，必須以合同形式明確項目的風險責任承擔主體，提供通道的一方為項目事務風險的管理主體，厘清權利義務。

“這會直接導致銀行借助信托手段的出表規模會減少。”民生證券分析師張磊認為。

“雖然此前通過銀信合作，信托業的規模得到了飛速增長，但是實際上信托公司并沒有撈到什么好處。”前述國有信托公司高管也表示。他還透露，銀信合作基本上是銀行主導，信托做通道的產品，信托公司在其中的利潤僅占15%，除去發行成本，基本就是“賺吆喝”。

地產信托也曾經是各信托公司爭搶的“香餑餑”。此前，國內房地產和礦產領域發展相對較快，融資需求也較為旺盛。地產信托一度成為利潤龍頭。但是，今年房地產信托成立規模卻在大幅縮水。

據用益信托的數據顯示，今年一季度，房地產類信托的成立規模為506.81億元，較2013年一季度640.7億元的規模大減20.9%。

前述高管表示，房地產業目前受到嚴厲調控，部分過分依賴房地產信托業務的公司，正在進行業務機構的調整。

用益信托首席分析師李旸表示，今年信托產品從供需兩方看，都處于低迷的狀態。并且經濟增速放緩，導致這種狀態短時間內很難改變。信托公司應該盡快謀求相關業務轉型。

通道優勢消失

在市場需求縮水的同時，其他資產管理機構與信托公司的競爭卻日益激烈。

仁和智本資產管理合伙人陳宇認為，在中國分業經營金融管制體制下，中國的信托公司成了唯一可以涉足貨幣市場、資本市場和產業市場的金融機構。看似信托什么都能做，但是其實什么也做不了，最后淪為通道。

在泛資產管理時代，信托的通道優勢也在逐漸消失。

2013年年底，銀監會批準中信銀行理財資產管理業務試點資格。至此，銀行正式提槍殺入資產管理業務的角逐。而此前，證監會、保監會的一系列政策規定變動，證券公司、基金管理公司、保險資產管理公司、期貨公司等“正規軍”也悉數登場，中國泛資產管理的時代正式到來。

“在泛資產管理混戰中，信托傳統的優勢正逐漸消失。因為其他資產管理機構的理財產品也具有了類似信托產品的私募融資功能。另外，隨著資管通道被打開之后，包括券商、基金均可以開展類信托的業務。”一位不愿具名的投資銀行界人士說。

內外交困之下，信托公司開始探索適合自己的發展道路。

平安、新華兩家信托公司已經嘗試采用事業部形式，打造財富管理品牌，培育新的利潤增長點。平安信托還以向客戶提供定制投資服務，獲取盈利。

中融信托發布的報告表示，泛資產管理時代，信托公司仍有一些獨有制度優勢，將在家族理財、遺產傳承、資產避稅、股權代持等方面發揮其他機構難以企及的作用，只要策略得當，完全可在資產管理市場混戰中勝出。

報告還建議，信托公司應根據實力、品牌、資源稟賦和客戶積累程度，對此進行差異化選擇。具有較多資源積累的大型公司，可搭建“產品銷售”和“財富管理”并行的平臺，以銷售積累客戶，以財富管理留住客戶，實現轉型。

但是，信托要擺脫過去做通道的影子，成為具備資產管理和財富管理能力的機構，才有存在的價值。從這個角度上講，信托要走的路還很長。

監管趨嚴

在信托監管方面，99號文擬進一步規范資金池運作，建立流動性支持和資本補充機制。

一位接近銀監會非銀部的知情人士對《財經國家周刊》記者透露，國內經濟增長放緩，宏觀經濟環境存在較大變數，信托業也出現一些風險事件。在此情況下，銀監會正轉變監管思路，注重信托業的風險防范與處置。99號文的下發是為了從信托業內部完善治理體系，提高治理能力，也是為了從長遠倒逼信托轉型。

為了配套信托監管政策，記者了解到，銀監會正在牽頭搭建一個信托產品電子化監管平臺，要求信托公司每開發一個新的信托產品，入市前都要先錄入該系統，監管部門可在系統上直接審查。

此外，99號文中提到，信托公司股東應承諾或在信托公司章程中約定，當信托公司出現流動性風險時，給予必要的流動性支持。有評論認為，99號文強化了剛性兌付的可能。

前述知情人士說，這是誤讀。信托業要成為真正的受托理財機構，在機構盡職及完善問責的同時，兌付機制市場化不可或缺。

他還指出，剛性兌付帶來風險意識淡漠，可以說是信托亂象頻發的深層原因。銀監會目前正在考慮參照保險保障基金，設立一個專門的信托穩定基金，以保障信托業的安全發展。該基金將在兌付風險發生時，給予投資者一定額度的損失補償，也會對于發生風險的信托公司實施必要的救助。

記者了解到，信托穩定基金的設立，銀監會還需要與央行、財政部等多部委溝通。該基金初步意向為信托公司按照風險資本余額的繳納，但是比例多少尚未確定。

一位信托業內人士對記者透露，同銀行一樣，信托今年的重點工作也是防不良率的高發。但是目前來看，形勢不容樂觀。表面上，信托的不良率僅反應自營資產的情況，但是實際波及面會很大，信托的不良風險是個沒有打開的潘多拉盒子。

與此同時，2014年信托行業發展前景并不樂觀，不少信托產品面臨兌付壓力。美銀美林預測，信托違約的下一個高風險期將在2014年4—7月之間。