跟著匯率做理財

業內人士普遍分析認為，近幾個月的匯率下跌不代表人民幣已進入長期貶值通道，但今后人民幣匯率寬幅波動將會成為常態，持續數年的單邊升值已經告一段落。對于匯率波動加大帶來的種種影響，你選擇無動于衷還是積極應對？

不再「躺著賺錢」

直到本輪貶值前，押注人民幣單邊升值幾乎沒有風險，除了2008年、2012年有短暫貶值外，人民幣自2005年以來已累計上漲33%。其中，2013年人民幣對美元升值近3%，再加上人民幣境內一年期存款利率至少為3.25%，匯差和利差雙重收益達6.25%。

看似無風險的收益令套利資金趨之若鶩，讓人民幣成了利差交易貨幣。利差交易（carry trade）是投資者通過融資低息貨幣，再投資于高息貨幣為標的的高收益資產，以獲得更高的投資回報率。數據顯示，年初資金加速大幅流入——1月的外商直接投資（FDI）額為107.63億美元，同比增長16.11%；1月銀行代客凈結匯更倍增至763億美元，創一年新高。市場普遍認為，央行「敲擊」套利熱錢，引導了此次人民幣貶值。

大國之大，不僅在于經濟總量，更在于其影響力，尤其是金融市場的影響力，而貨幣國際化則是強化金融市場影響力的核心路徑。中國一直期望人民幣可以成為世界通用的貨幣，但到目前為止，還沒有達到目標。國際清算銀行BIS的報告顯示，人民幣已躍居全球外匯市場交易最活躍的十大貨幣之列，交易地位從2010的全球第17位躍升到現在的第9位，日均成交額增長2.5倍。而這種建立在人民幣單邊升值基礎上的本幣國際化過程并不可靠，這方面日元的國際化就是前車之鑒。據統計，1984～1989年的5年中，日本銀行以日元計價的跨境資產和負債總額年均增速超過60%，其中歐洲日元離岸市場成為日本境內銀行獲取短缺資金的新渠道，增速甚至超過央行本國的貨幣發行，特別是日元長期保持低利率使得日元淪為全球的套利和融資貨幣。

因此，人民幣要成為真正意義上的國際貨幣，必須打破單邊升值的「魔咒」，完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性勢在必行。要使得人民幣匯率更加及時、有效地反映市場供求的變化。3月15日，央行宣布將美元/人民幣匯率浮動區間由1%擴大到2%，自2014年3月17日起生效。這表明以市場化為導向的匯率形成機制初步形成，匯率波動彈性增強。與此同時，央行再次明確表態，未來將基本退出常態化外匯干預，逐步擺脫依靠外匯占款供應基礎貨幣的模式。提升國內貨幣政策的有效性，增強貨幣定價的自主權。

1994年1月，我國進行匯率形成機制的市場化改革，開始實行以市場供求為基礎、單一的有管理的浮動匯率制度。2005年7月進行匯率改革，開始實行以市場為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節的、有管理的浮動匯率制度。銀行間即期外匯市場人民幣對美元日波幅限定為3‰，2007年5月調升至0.5%，2012年4月擴大至1%。

回顧人民幣貶值之前，去年央行不斷放出口風，將擴大人民幣匯率的浮動區間。新年假期回來沒過多久，人民幣就大幅波動起來。這也是美聯儲推行貨幣政策之前的一貫作風，可見央行慢慢學會了美聯儲的技巧。

美元愈發強勢

3月19日，美國聯邦公開市場委員會公布利率決議，宣布維持0～0.25%基準利率不變，將按照先前速度將量化寬松（QE）政策縮減100億美元，至每月550億美元規模，從4月份開始，每月將購買250億美元抵押貸款支持證券（MBS）和300億美元國債。

與利率杠桿等傳統工具不同，量化寬松被視為一種非常規的工具。比較央行在公開市場中對短期政府債券所進行的日常交易，量化寬松政策所涉及的政府債券，不僅金額要龐大許多，而且周期也較長。

在經濟發展正常的情況下，中央銀行通過公開市場業務操作，一般通過購買市場的短期證券對利率進行微調，從而將利率調節至既定目標利率；而量化寬松則不然，其調控目標鎖定為長期的低利率，各國央行持續向銀行系統注入流動性，向市場投放大量貨幣。即量化寬松下，中央銀行對經濟體實施的貨幣政策并非微調，而是開了一劑猛藥。

美聯儲決定削減經濟刺激計劃的原因是美國經濟活動及就業市場的逐步改善。美國媒體報道，這標志著美聯儲解除大規模經濟刺激邁出的第一步。美聯儲官員表示，或將在未來會議中繼續削減計劃，但是不會按照「預設路徑」來進行。他們可能根據美國就業狀況、通脹率以及風險評估來做出適當調整。1月以來的數據顯示，美國經濟活動在寒冬季節有所放緩，這部分反映出不利天氣的影響。美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會認為，美國整體經濟的潛在力量足夠支持就業市場持續改善。

事實上，本輪人民幣貶值一定程度上也受到國際資本看空中國經濟的影響，特別是國內經濟由于產業結構調整面臨一些不確定性。相比之下，美國經濟恢復態勢良好，又加上美聯儲退出QE的決定，一批投資者正在轉而看好美元資產。早在今年1月下旬，美國宣布第二次縮減QE后，阿根廷、印尼、土耳其等新興國家的貨幣都出現大幅貶值，市場普遍表現出對熱錢流出新興國家導致后者經濟波動的擔憂。

美聯儲利率決議后，有五大理由支持美元全面走強：

1. 下調失業率預期：將2014年失業率預期從12月份的6.3%～6.6%下調至6.1%～6.2%，將2015年預期從5.8%～6.1%下調至5.6%～5.9%。促進美國充分就業是美聯儲的職責之一。

2. 對通脹的預期不變，預計2014年核心PCE年率為1.4%～1.6%，預計2015年為1.7%～2.0%，此前為1.4%～1.6%。通脹預期非常穩定健康。

3.鷹派陣營擴大，明尼阿波利斯聯儲主席柯薛拉柯塔表示對通脹的承諾并不足夠嚴格。

4. 美聯儲聲明開篇就承認增長放緩，但之后立即提到是天氣原因。顯示美聯儲并不擔憂，并預計天氣因素僅是短期因素。

5. 暗示加息：美聯儲主席耶倫在政策會議結束后的記者會上表示，在當前資產購買計劃結束后約6個月加息，這一時間可能會在2015年春季，早于多數市場分析師此前的預估。耶倫預計將在7個月左右的時間內結束QE，時間點分別為10月29日和2015年4月份。

別讓匯率吞掉你的錢

人民幣貶值對于生活有什么影響？不妨舉例來說：我們需要兌換1萬美元，按照去年12月31日人民幣對美元的中間價為6.0969計算，兌換1萬美元只需60969元人民幣。今年3月20日，1美元兌換6.2275元人民幣，換1萬美元需要62275元人民幣，比前者多出1306元。人民幣不如以前值錢了，對出國旅游者、海淘族、留學生等人群會帶來影響。

在人民幣單邊升值的情況下，出境消費刷銀聯信用卡最劃算，因為最長可達56天的免息期可以讓消費者盡量推遲購匯還款的時間，從而享受這期間人民幣升值的好處。既然人民幣單邊升值的走勢可能會被打破，那無論是投資者還是消費者都應該順勢調整思維。消費者需把握匯率的波動節奏，在相對低點購匯。

銀行掛出的外匯牌價因匯率的隨時波動而每天不同，因此緊盯市場擇機兌換很重要，出國前最好能留一兩個月時間留意一下所需購買幣種的牌價，以便選擇合適的匯率。另外，不同銀行之間會出現一定的匯率差別，因此在不同的銀行換取相等的外匯，付出的人民幣有多有少，特別是大額購匯差異會比較明顯。假設某日央行制定的人民幣對美元中間價為6.1，即1美元兌人民幣6.1元，那么按照上下2%的浮動范圍，銀行確定的交易價最高可能達到6.222元，最低則可能達到5.978元。如果在這天進行1萬美元兌換成人民幣的交易，最高可換得62220元，最低則只能換得59780元，兩者之間有著2440元的差距。建議購匯時可在不同銀行間進行比較，選擇最省錢的匯率。

就目前來看，普通人還沒有必要將手中的人民幣換成美元。因為兌換需要花費不少手續費，且買賣外匯的差價也不小。在國內持有美元，一年時間美元即使升值4%，實際收益也很少。如果真覺得不安心，想投資美國的資產，可以考慮美股之類的美元資產。更切實際的是，看哪國貨幣貶值了，趕緊花人民幣去玩一圈。比如最近去日本玩就特別劃算，因為日元貶值了。

如果你手中持有美元，目前沒有實際用途，何時結匯的問題就值得好好考慮了，可以將手中的美元推遲一段時間結匯，從而換取更多的人民幣。手中握有較多美元的話，存入外匯之前宜貨比三家，保證讓自己的存款獲得最大利益。外資銀行在吸納美元力度上明顯高于中資銀行，而且他們還經常推出高息存款活動，優惠力度非常大。

人民幣匯率兌美元匯率的變化，對大宗商品市場、房地產市場乃至股票市場等以人民幣計價的資產價格，帶來一定沖擊。作為投資者，需要密切關注市場變化。

投資海外地產則不需要太多考慮匯率因素。大部分投資海外房產的人，都不是短期投資，而是一個長期的過程。而且海外購房也不是一次性付款，而是分期付款，很多都是下單的時候付百分之十，過三個月再付百分之多少，還可以從銀行貸款，付款過程會比較長。所以短期匯率波動對海外房產投資影響不是很大。

外幣理財產品不必追捧

伴隨著人民幣貶值，外幣理財產品被關注度日漸升溫。去年外幣理財產品一直比較低迷，2013年全年，商業銀行外幣產品合計發行1702款，有1300只外幣理財產品的年化收益率不足3%，沒有達到銀行理財收益率的平均值。

而今年，外幣理財產品收益率迅速上升，由不足3%上漲至5%左右。在人民幣單邊升值時，海外投資面臨的匯率風險較為顯著，投資回報率首先得能覆蓋人民幣升值的百分比，才能進一步考慮獲利。這也是前些年境外理財產品普遍表現不盡如人意的重要因素。目前，以境外投資為標的的相關理財產品，因取得良好回報的概率變大而變得更有吸引力。

但外匯理財的風險不小。2008年初，國內不少投資者曾因為澳元的高利率及看漲心理而將手上的人民幣兌換成澳元去做定期存款。結果，金融海嘯期間，澳元對人民幣大幅貶值，澳元存款的高息根本不足以補償匯率損失。所以，投資外匯產品，應堅持「不把所有的雞蛋放在同一個籃子里」的原則，而且要做長期投資的打算，以弱化匯率波動對投資回報帶來的影響。

一般來說，外幣類理財產品的收益率高于該幣種的存款利率，所以投資者如果對外幣有持續需求，如海外求學或移民計劃等，可適當購買該幣種的理財產品，以規避其日后進一步貶值的風險。對中長線的個人投資者來說，人民幣資產仍是最合適的投資品種。目前來看，人民幣理財產品的收益率大多在4%到5%，而人民幣與美元的息差至少還在2%到3%，暫時還沒有必要一定要購買外幣理財產品。

此外，近兩年發行的一些公募QDII基金也已經打開了美元認購通道，成為投資者打理美元資產的利器。目前市場上有十余只產品可以美元交易，其中能投資美國市場的產品更占優勢。穩健型投資者可以選擇債券型QDII基金，此外在費率上也需要做好比較，盡量選擇費率低廉的產品。

對于高凈值的投資者，從中長期角度看，可以適當配置海外產品，以達到資產多元化，有效規避風險。從基本面上看，2014年美國經濟復蘇的趨勢仍然不會改變，新興市場則面臨著資金外流的風險與沖擊。事實上，從去年開始，一些高凈值投資者已經開始有意識地增加美元持有。某銀行工作人員表示，不少客戶已經動用了每年可用的全部換匯額度，即5萬美元的上限，通過這個方式逐步增加美元資產配置。

人民幣走勢大家談

在逐漸由市場決定匯率的條件下，匯率將會對宏觀經濟做出反應，有時甚至是激烈的反應，因此當中國經濟表現出疲軟信號時，人民幣出現階段性貶值并不奇怪。人民幣匯率是個很復雜的問題，至今連央行都在研究應該建立什么樣的人民幣匯率形成機制，所以要預測人民幣的漲跌并不是件容易的事。讓我們看看專業機構和人士的看法吧。

交通銀行：

盡管短期內人民幣匯率可能呈小幅貶值態勢，但從中長期看，人民幣匯率仍將保持小幅升值。

匯豐銀行：

人民幣波動幅度放寬至2%，將令人民幣失去其作為套息貨幣的低波動度特性，預料匯價初始反應將偏貶，現匯及遠匯都可能出現人民幣賣盤，但年底仍有機會朝5.98元升值。

渣打銀行財富管理部：

雖然人民幣短期前景不甚明朗，但預期12個月內人民幣仍會升值，人民幣的暫時回軟將是買入境內短期限人民幣債券的良機。

高盛集團：

中國1～2月工業產出環比增長率幾近于零，為全球金融危機以來最低的紀錄之一。在生產活動復蘇前，人民幣難見明顯回升走勢。

未來幾年內人民幣將基本保持穩定或小幅升值，但在更長期的時間內將面臨較大的貶值壓力。

農業銀行戰略規劃部：

決定兩國匯率的因素有很多，其中之一就是貿易差額，目前中國對美商品貿易仍為順差，至少從雙邊貿易的角度來看，人民幣對美元不具備大幅貶值的基礎。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤：

人民幣匯率相對均衡，今年不會出現明顯升值或貶值，年內可能僅出現1～2個百分點的波動。在美國量化寬松淡出的態勢下，其他國家的貨幣可能出現貶值，而人民幣實際匯率可能還是升值，中國金融系統流動性較充裕，出現系統性風險的可能性很小。

美銀美林大中華區首席經濟學家陸庭：

預計未來數年人民幣升值及貶值的空間都不大。要實現匯率自由化更重要的是人民幣中間價逐步由一籃子貨幣決定，最終達到由市場決定。

澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛：

由于近期中國央行在外匯市場大量地買入美元賣出人民幣，這一輪的匯率浮動空間擴大可能使得人民幣進一步走軟。但是，如果不從根本上允許私人資本流入中國，人民幣的貶值趨勢將是短暫的。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌：

人民幣貶值只是一個暫時性的走勢，而且幅度也會比較溫和，盡管經濟增長減速，但中國在2014年出現硬著陸的風險并不高。按GDP增長7.4%計算，中國將繼續成為世界上經濟增長最快的主要經濟體。預計今年人民幣將升值1%～2%。

法興銀行中國經濟師姚煒：

雖然央行不喜歡過多的資本流入，但也不希望有過多的資本流出。如果離岸匯率持續比境內匯率低一定的幅度，則為資本外流的跡象，在這種情況下，央行將很有可能再次穩定人民幣。