眾籌 野蠻生長

你付完錢，時間會讓你忘掉一切。到最后，你都忘記了自己當初為什么支持了這個產品……直到未來的某一天，一個產品快遞到了你的手里，那種感覺就如同十年后，初戀女友突然帶著一個孩子找到你，說：“快，喊爸爸！”——《眾籌，瘋長的夢想》

互聯網25年，創新25年，今年的關鍵詞是——眾籌。

在中國新富階層不斷崛起的大環境下，源于海外的眾籌在中國瘋狂生長。高效直接的投融資平臺，讓夢想變得觸手可及，但也一直游走于法律紅線的邊緣，缺乏社會監管和透明度。

但我們還是對這股野蠻力量寄予厚望，每一個項目，都是一個夢想。

湊份子的力量

張先生是臺灣著名漫畫大師蔡志忠先生多年的粉絲和小伙伴。對于蔡志忠先生漫畫作品的熱愛，基本上貫穿了他整個青少年時期。

他一直有一個夢想，就是通過公益和蔡老師的漫畫作品結合起來，影響和幫助更多的人。近日，他在眾籌網上發起了《禪心漫味—邀您與蔡志忠大師弘文悟禪》的文化公益項目，邀請蔡老師參加。在項目設置上，張先生以蔡志忠先生的名義，籌資115，086元，用于給貧困兒童、留守兒童捐贈圖書、文具和必要的生活用品。支持者可以選擇捐贈從1至50，000元不等金額，獲得諸如簽名、漫畫書、茶杯、茶具、茶葉等實物回報。捐贈數額在5萬元以上者，還可獲得和蔡先生面對面茶敘，參禪悟道的機會。項目截止到5月7號，籌資額已經超出130%。張先生在眾籌網上約定，將在六月份兌現回報。

2013年12月18日，知乎在美團網上發起了《創業時，我們在知乎聊什么？》的出版眾籌計劃，限額1000人，每人花費99元就可以成為圖書的“聯合出版人”，獲得封面書皮上印有自己署名的典藏版圖書。知乎在這次活動之前并沒有做太多預熱，只是在“知識青年”的專欄上發了篇預告文章，沒想到引起眾多知乎粉的興趣，一起參與這場出版試驗。活動上線不到10分鐘，1000個眾籌名額就被搶光。就連知乎的聯合創始人、COO黃繼新也沒有幫朋友搶成功。眾籌到的9.9萬款項，全部用于第一版圖書的出版。印著個人名字的典藏版圖書送到眾籌人手中之后，有人在知乎感嘆：“知乎賣的哪是書，這賣的分明是榮譽感和歸屬感。”

關于創業這個話題，實際上是知乎最早一批用戶討論很多的。周源說，“這些問題在知乎上有相當數量的優質答案，之前并沒有在互聯網上集中出現過。”早在2012年，就有知乎用戶提出出一本創業指導書的想法。想到出版的復雜性，周源有點不敢碰。直到去年，周源覺得是時候回饋創業者的支持。但出版畢竟不是一個互聯網公司擅長的事，于是周源決定，用互聯網的方式做一本書。知乎從網友點贊或反對的方式甄選出103個話題，另外向領域內“大腕”約稿30%，作為對書籍內容的補充。對于出版方中信出版社來說，網上遴選幫他們簡化了傳統出版中選題論證以及邀稿過程。因為有了知乎上500萬粉絲的參與，市場調研、約稿寫稿在知乎上都已經基本搞定。其實，創業指導這類合集類書并不好賣。然而，沒有任何傳統媒體上的預熱宣傳，憑借知乎在社交維度的推廣，《創業時，我們在知乎聊什么？》在亞馬遜一發布預售，就登上了預售榜第一的位置。

眾籌，目前在國內呈瘋長之勢。開咖啡館、服裝店、餐館、話劇、演唱會已不遙遠。好像有夢想、有創意、有想法，就可以通過眾籌平臺夢想成真。

“眾籌作為一個公共平臺，往往是涉及公益、文化、創意類的產品和項目成功率高。而且，名人效應在眾籌平臺上依然受用。有名人參與的，圓夢類的眾籌項目，目前來看成功率極高。”中央財經大學金融法研究所所長黃震對《名匯》說。

2014年5月，在眾籌網上有一個關于北京和上海兩地草莓音樂節的門票預定的眾籌項目，則采用的是產品預售式。在“粉絲經濟”時代，這一眾籌模式形式簡單，可操作性強：讓粉絲既成為商品的購買者，又可以參與進來為產品出謀劃策，做光做鹽。比如，草莓音樂節的回報投資不同數額的錢，便可獲得1至3日不等的演出門票。

業內人士都認為，隨著中國的新富階層的崛起，很多人手中有錢，倉中有糧。只是目前實體經濟的發展前景不夠樂觀，高領域高投入的項目對于這個群體來講又有些夠不著。在此背景下誕生的眾籌，作為一個新生的互聯網平臺，大家寄希望于為這個群體提供了一個線上“項目找錢，錢找項目”對接的舞臺。

事實上，中國式眾籌的發展速度之快遠超預期。在網信金融CEO盛佳看來，眾籌的領域無所不含，“所以這個盤子會非常大”。而更有專家預測，5年內，眾籌市場規模將達到百億元。

未來幾年眾籌市場可能增長一倍多，到2015年全球眾籌市場規模將達到大約170億美元，眾籌平臺數量將超過1000家。也就是說，全球眾籌融資額增幅將高達200%，平臺數量增幅將達到88%。

蘿卜快了不洗泥，眾籌的長勢有點瘋狂。

原罪：信任

Indiegogo，從過去的文藝青年圈錢網站，逐漸發展為世界第二大的在線眾籌平臺。眾籌話題的熱門程度和整個眾籌市場的發展，讓每一個入局者都覺得大有可圖。然而，一盆冷水很快潑到了入局者身上。

Healbe GoBe，一款號稱能夠自動統計佩戴者卡路里消耗、含水量、壓力指數等指標……有人對這個項目進行了跟蹤報道，發現事實根本就不是背后的公司所講的那樣：公司聲稱自己在硅谷，但其實公司駐地在莫斯科的郊外；聲稱采用了非開放傷口測量葡萄糖的方式，卻遭到了許多專業醫師的質疑。

但是在不知情的情況下，誰又在意呢？最火的概念：健康+可穿戴；大熱的平臺：Indiegogo。Healbe GoBe依靠理念和平臺，圈走了將近 100萬美元的支持金額。

Indiegogo 連夜更換了用戶協議，從相對強硬的“保證查處所有的欺詐項目”，變成了曖昧的“欺詐審核報警的項目將進行進一步審核”。“我們對用戶沒有任何信托責任。”Indiegogo 就差把這句話寫在腦門上了。

但眾籌平臺存在的意義、產生的根源是什么呢？

是信任。

是用戶對平臺的信任，信任平臺能夠將值得信任的項目審核通過、廣而告之，信任平臺能夠將自己的錢通過安全的方式轉達給項目方，信任項目方能夠安全地保管自己籌來的資金，并且在籌資完成、期限到達后按照自己的保證向支持者返還獎勵。

然而信任，成為了眾籌的原罪。

在另一個眾籌網站的用戶協議中，我們找到了一段令人憂桑的文字：

“我們不保證用戶在平臺上提交的任何關于他們自己、項目、產品的真實性。”

他們不保證和你隔著一個屏幕，向你兜售點子的人的身份屬實；他們也不能保證項目籌完資金之后，一定會為支持者返還獎勵。

他們不保證！是的，眾籌平臺一直做兩件事：一面要求發起人一定要誠信，另一面要求用戶什么也不要信。

如果這樣看，Healbe GoBe 項目本身的問題，跟整個眾籌平臺、體系、定位的問題相比根本不算嚴重。試想：一家沒有可追溯信息，或者干脆虛假報告了自己信息的公司，在世界上最火的眾籌平臺上募得了快 100 萬美元，僅僅因為支持者—眾籌平臺的普通用戶，相信平臺值得信任，為他們呈現的都是值得信任的項目。這也是眾籌平臺的理想狀態，但也是極難達到的狀態。

Indiegogo 的門檻低到可怕。一個項目聲稱能夠套在狗狗的腦袋上，讀取它們的想法—無論項目籌資是否完成，無論這個項目是否已經開始，無論這個項目是真是假，項目發起人都能把籌得的款項據為己有，鬼才管這項目是不是真的。目前，Indiegogo 上能夠完成融資的項目僅占總項目的 10%，這還沒算融完了捐款跑掉的，如果算上，成功的項目比例更低。

然而，眾籌融資還是如此令籌資者和支持者著迷。

“紅線”有望破解

90天，3593位網民，158萬元，2013年，動畫制作人梁旋為作品《大魚·海棠》發起的這項“眾籌”完成了。《大魚·海棠》醞釀了十年，呈現出的十分鐘片段，被認為足以媲美日本同類影片，在愛好者中早有了大名氣。影片遲遲不能完成，原因很簡單：差錢。

通過網絡向愛好者直接籌款，對整個中國動畫行業都是新鮮事物。其實一百多萬的資金，對于一部電影的制作費用來說，并不算大數額。《大魚·海棠》的制作投資在2500萬元左右，發起“眾籌”，梁璇并不是真的為了籌集成本，他想求一個“檢驗真心的標準”。“大家都期望付出一分就得到一分，說白了中國人更多地考慮值不值。但我覺得不求回報地付出，世界也會不計代價地回報你，這才是這個世界的規則。”

眾籌之后，擺在梁璇面前的問題是要不要給所有支持者分享股份。

在他之前的設想中，要給所有資助者—“通過真心檢驗的人”一個“驚喜”：眾籌結束后，任何資助者，都將分享電影的股份。

問題來了。如果在籌款之時把股份明確作為回報，“眾籌”就變成了“非法集資”。以股份、股權為回報條件，資助者參與利潤分享，這在國內目前的政策法律下，是一條“不能踩的紅線”。然而籌款完成之后再宣布資助者可分享股份，就不能算“集資”行為。這是一個灰色地帶。最終，梁璇沒有實現股份共享。

股權眾籌的基本模式就是在互聯網上兜售股份，募集資金。一般股權眾籌的流程是：創業者在眾籌平臺上發布自己的創業項目—投資人通過平臺投資項目并獲取股權—投資人取得回報。

最大的法律難題，來自于《證券法》和《公司法》的限制。《證券法》規定，公開發行證券，需得到證券監管機構核準。《公司法》規定，成立股份有限公司的股東人數不能超過200人，成立有限合伙制的股東人數不能超過50人。這也是眾籌的人數限制。

現在，情況似乎有所改觀。一向作為政府風向標的央視，在4月25日以大篇幅滾動播出的態勢，報道了眾籌買房的案例和以眾籌網和娛樂寶為案例的創意眾籌和股權眾籌。央視這一表態，也被行業人士解讀為政府在釋放積極信號。

近日，又傳來相關監管機構可能將放開股權眾籌，并有相應的監管政策出臺的消息。監管機構將逐步規范眾籌市場，刺激股權類眾籌的發展。業內人士認為，若是監管得力，在相關的法律法規的保障完整的情況下，國內的股權眾籌將會有其生命力。

一批股權眾籌平臺已經萌生。影響力較大的包括網信金融旗下的原始會、天使匯、大家投、好投網、創投圈、人人投等。以網信金融旗下的股權眾籌機構原始會為例，正式上線是在去年年底，截至當前，它已擁有500多個注冊用戶，300多個合格個人投資人，30多家專業機構，20多家投資基金，已上線60多個項目，完成融資達1億元。

目前，國內的眾籌平臺借鑒國外經驗，一般采取的是“領投”與“合投”的概念，目的是用專業的投資人或機構帶領普通投資者投資項目。一般先由天使投資人對某個項目進行領投，把控風險，再由普通投資者進行跟投。領投人代表跟投人對項目進行投后管理和監管，并出席董事會，并獲得一定的收益。

同時，為了避開法律上規定的不得向“不特定對象”發行證券。國內的幾大平臺，如原始會，天使匯與創投圈都實行了認證投資人制度，沒有證券投資經驗的個人投資者被禁止參與股權眾籌。大家投，愛創業則提倡“全民天使”，人人都可以做投資人，但平臺方規定，項目只有得到機構投資人的認可后，個人投資者才可以進行跟投。

業內人士稱，目前多數眾籌平臺仍在“燒錢”，商業模式還在探索階段。一般通用的盈利模式是抽取項目方或者投資方一定的傭金和中介費，也有一些平臺方不收取任何的費用。這種單一的盈利模式，也成為了制約眾籌平臺的制掣。

股權眾籌

何時松綁？

短短一兩年時間，眾籌瘋狂的“野蠻式生長”，各種個性化咖啡館、個人演唱會、地方特色農產品、創意手工藝品等傳統金融支撐不了的資金難題紛紛迎刃而解。但是，任何的新生事物，必將經受“成長的痛”。于眾籌而言，股權眾籌就是它的痛點，亦是其發展的“命脈”。

成長的“痛”

根據民生銀行日前公布的《小微金融發展報告2014》指出，眾籌模式在現有法律法規下可能無法實現快速成長。

原因1

受公開發行限制，眾籌只能在特定的投資者范圍進行，無法面對所有公眾。

原因2

受股東人數限制，募集資金額度有限。

原因3

大部分眾籌平臺僅能通過返還實物、服務作為回報，不能以股權、債券、分紅或是利息等金融形式作為回報，更不能向支持者許諾任何資金上的收益。

監管胎動

有媒體稱，中國關于股權眾籌的監管文件可能在5月出臺，內容或涉及建立投資者適當性制度等。

看中國

證監會發言人張曉軍認為：“股權眾籌融資對于完善多層次資本市場體系、拓寬中小微企業融資渠道、支持創新創業活動和幫助信息技術產業化等，都具有積極意義。”

這預示著：中國的股權眾籌已經進入監管層的視野。

看美國

2012年奧巴馬政府頒布了“JOBS法案”，其允許中小企業在眾籌融資平臺上進行股權融資，該項法案給了美國股權眾籌平臺創新型融資形式合法的地位。這使得全球首個股權眾籌平臺——美國的Crowdcube平臺的模式得到了發展的契機，項目出現暴漲。

自律先行

業界預計，隨著監管框架的日益清晰，未來股權眾籌市場有望迎來巨大的增長潛力！

由原始會的數據可以看出，隨著監管框架的日益清晰，未來股權眾籌市場有望迎來巨大的增長潛力！

處置非法集資部際聯席會議

辦公室主任

劉張君

“我國眾籌剛剛起步，門檻低，法律風險比較大，具有向大眾籌資的特點，應該受到現行法律規定的約束。任何創新必須在法律規制的范圍內進行。”

中央財經大學法學院教授

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員

黃震

“對互聯網金融要實施柔性監管和軟法治理。現在是互聯網時代，監管層要與時俱進，尊重社會的選擇，讓市場主體去反思，自身去制定規則，形成秩序。當市場這只無形的手治理不好的時候，可能存在問題的時候，再用有形之手去調控。”

仁和智本資產管理集團

合伙人

陳宇

監管政策的出臺，將有利于減少民間投資人的投資風險，畢竟有別于專業投資人。若是出現全民皆投資人的情況，還是有必要對于投資行為可能造成的風險進行一些規避，以免影響到社會的整體穩定。

中國人民大學金融法研究所副所長

楊東

眾籌在中國的發展階段歸結成三個階段，1.0是目前多為項目營銷預購，2.0則是進入了股權眾籌階段，3.0則是真正的全民眾籌時代。楊東認為，眾籌的高潮來臨將取決于股權眾籌能否在國內蓬勃發展。