政府補助與企業(yè)財務(wù)績效的實證研究

摘要：從全世界來看，政府補助都是一個十分普遍的現(xiàn)象。在中國，地方政府出于實施產(chǎn)業(yè)政策、扶持地方經(jīng)濟和培養(yǎng)稅源等動機也會對企業(yè)進行大量的補助。但是政府補助是否真正有利于企業(yè)的財務(wù)績效，是否能達到政府預期的效果不得而知。本文將主板上市公司作為實證研究對象，樣本全部來自代表性較強的上證180的成分股，以期研究出政府補助對企業(yè)績效的實際作用。

關(guān)鍵詞：政府補助 上市公司 財務(wù)績效

一、研究背景及問題提出

2012年上市公司的年報披露后，我們看到政府補助毫無懸念的出現(xiàn)在了絕大多數(shù)企業(yè)的報表中。政府補助對于落后地區(qū)經(jīng)濟競爭力的提升和薄弱行業(yè)（如農(nóng)業(yè)）是有其積極作用的；但是政府補助作為地方政府參與和干預經(jīng)濟的工具和手段，在實際執(zhí)行中伴隨著很多的爭議。它削弱了市場在資源配置中的作用，這種行為與自由競爭的宗旨是相悖的。本文從這樣一個問題出發(fā)，旨在研究得出地方政府補助是否真正扭轉(zhuǎn)了企業(yè)發(fā)展的困境，提高了企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展能力。

二、研究假設(shè)和研究設(shè)計

（一）理論分析和研究假設(shè)

在市場經(jīng)濟體制下，對資源和要素的分配都是通過市場來進行的，國家的指令性計劃作用的范圍和領(lǐng)域也慢慢縮小，但是這并不表示市場經(jīng)濟不需要政府補助。 首先，政府往往會對公共事業(yè)的虧損或微利給予補助，企業(yè)才能維持正常的發(fā)展； 其次，對于新興行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，通過政府補助的分配能起到積極的扶持作用。最后，在體制改革過程當中，為了減少改革阻力，政府會運用財政補貼這一方法來協(xié)調(diào)體制改革過程中出現(xiàn)的利益矛盾。

那么，我國企業(yè)在收到政府補助后，會有怎樣的表現(xiàn)呢？鄒彩芬，許家林等（2006）也以農(nóng)業(yè)上市公司為對象，實證研究發(fā)現(xiàn)直接的政府財政補助會顯著地增加了企業(yè)的償債能力，但是會導致企業(yè)管理層的尋租行為，增強了農(nóng)業(yè)類上市公司對政府補助的依賴性。所以本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)：政府補助對企業(yè)當年的財務(wù)績效是有提升作用的，但是政府補助并不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

（二）樣本選擇和變量定義

本文選擇了在一定程度上可以代表中國股市的上證180指數(shù)的成分股作為樣本來源，并做了以下剔除：首先，為了數(shù)據(jù)的完整性，剔除了在2007年之后上市的公司和其他數(shù)據(jù)缺失的公司；其次，剔除了一些波動巨大的異常數(shù)據(jù)；最后，剔除了一些特殊行業(yè)的上市公司（例如金融行業(yè)）。經(jīng)過以上剔除后，留下了92家上市公司作為本文最終的研究樣本。文章截取了2008-2012年這五年間的數(shù)據(jù)，利用Stata12.0進行回歸分析。

本文的被解釋變量采用的是上市公司的2008-2012年的凈資產(chǎn)收益率。由于文章不僅研究政府補助對企業(yè)當年的影響，也要探究政府補助是否會影響企業(yè)的長期發(fā)展，換而言之，就是以前年度的政府補助是否會影響當年的企業(yè)績效，所以解釋變量由上市公司當年的政府補助和上一年的政府補助兩個變量構(gòu)成，即政府補助的數(shù)據(jù)跨度為2007-2012年。另外，值得說明的是，為了避免規(guī)模對企業(yè)獲得政府補助的金額的影響，這里政府補助采用的是相對數(shù)，既政府補助（取對數(shù)）占資產(chǎn)總額（取對數(shù)）的比重。

另外，本文選取了資產(chǎn)規(guī)模、負債水平、第一大股東持股比例、資產(chǎn)管理水平和企業(yè)的資產(chǎn)管理水平（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）作為控制變量。

（三）模型建立

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果

表1：變量的描述性統(tǒng)計

表1給出了各個變量的描述性統(tǒng)計。我們可以看出凈資產(chǎn)收益率的最小值為-20.78，最大值為55.96，可見，企業(yè)間的差距還是很大的。由于政府補助的比率是在兩個金額取對數(shù)的基礎(chǔ)上相比得到的，所以得到的政府補助的比率有些失真，比率都較高，但是這并不影響實證的結(jié)果和數(shù)據(jù)的比較。可以看出所有企業(yè)都獲得了數(shù)額比較大的政府補助，不過在補助金額上還是有明顯的差距。表中也給出了其他控制變量的描述性統(tǒng)計，總的來說，各個企業(yè)的差別和波動都很大。

（二）回歸結(jié)果分析

表2：固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果

通過LM檢驗確定了變截距模型，再通過Hausman確定固定效應(yīng)模型。

表2反映了企業(yè)財務(wù)績效的回歸結(jié)果。模型從總體上來看，F(xiàn)值是6.47，在0.01的水平上顯著。R-squared（within）為0.1144，說明政府補助以及其他變量對企業(yè)財務(wù)績效的解釋力度為11.44%。當年的政府補助和前一年度年的政府補助都對企業(yè)的財務(wù)績效的作用都是在0.05的水平上顯著的。不過，企業(yè)當年年的政府補助與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)，企業(yè)前一年度的政府補助與凈資產(chǎn)收益率負相關(guān)。這說明了地方政府對于地方的補助雖然在一時間增加了企業(yè)的資金供給，提高了企業(yè)當期的財務(wù)績效，但是終究是不利于企業(yè)的長遠發(fā)展的。政府直接給予的補助只會暫時掩蓋住本來已經(jīng)存在的問題，使得上市公司不能及早治理。企業(yè)甚至可能會由于政府的長期補助而產(chǎn)生依賴性，漸漸失去自力更生的能力。這一實證結(jié)果符合本文前面的假設(shè)。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

為了尋求政府補助的真實效果，本文利用Stata12.0對92家主板上市公司2008-2012年的政府補助和凈資產(chǎn)收益率進行了固定效應(yīng)模型回歸。回歸結(jié)果為當期收到的政府補助與凈資產(chǎn)收益率呈顯著的正相關(guān)，而前期的政府補助與企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。也就是說，政府補助在短期內(nèi)，確實可以增強企業(yè)的財務(wù)績效，但是長期來看，反而是起到了阻礙的作用，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。這一結(jié)論不免使得我們有些驚訝，也使得我們反思，政府補助這種直接補貼企業(yè)的形式是否應(yīng)該發(fā)生些改變了，也希望這個結(jié)果可以地方政府一些提醒和警示。

（二）建議

首先，地方政府應(yīng)當反思這種直接給予的補助方式，尋求更合適更有效的方式促進企業(yè)和地方的發(fā)展。地方政府出于實施產(chǎn)業(yè)政策、扶持地方經(jīng)濟和培養(yǎng)稅源等動機對企業(yè)進行大量的補助的出發(fā)點是無可厚非的。但是，如果政府補助不能發(fā)揮出應(yīng)有的效果，那么政府補助只會成為干預市場、擾亂市場秩序的不穩(wěn)定因素，并不能真正推動企業(yè)和地方經(jīng)濟的發(fā)展。因此，政府應(yīng)該改變這種補助的方式，盡量減少對企業(yè)的干預。政府可以充分指導者的角色， 給予相關(guān)的服務(wù)，為企業(yè)創(chuàng)造公平、公正、公開的外部環(huán)境。

其次，企業(yè)應(yīng)當提高對政府補助的利用效率，使之真正利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。若企業(yè)只是將政府補助作為虛增賬面上利潤、提升經(jīng)營業(yè)績的一種手段，那么這種業(yè)績不能長久維持。企業(yè)不能依賴于政府補助，而應(yīng)當致力于提升自己的核心競爭力。因此，企業(yè)應(yīng)該自覺規(guī)范行為，珍惜政府給予的補助，把這種補助用在刀刃上，使之最大限度的促進企業(yè)的發(fā)展，并且，在發(fā)展的同時為政府實現(xiàn)社會目標貢獻力量。

參考文獻：

[1]王鳳祥，陳柳欽.地方政府為本地競爭性企業(yè)提供財政補貼的理性思考[J].經(jīng)濟研究參考，2006，（33）：18—23

[2]劉靜，周步云.上市公司獲得的政府補貼對企業(yè)信用的影響[J].遼寧經(jīng)濟管理干部學院學報，2008（2）： 13-14

[3]楊瑾淑，羅煒陽.補貼收入與上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相互關(guān)系的實證研究[J].集團經(jīng)濟研究，2006（1）： 138-139

[4]王蓉.政企關(guān)系、政府補助動機及其實施效果文獻綜述[J].財會通訊， 2011 （3）：98-100.

【作者簡介】李苗苗（1989—），女，漢族，江蘇蘇州市人，會計碩士，單位：蘇州大學商學院會計碩士專業(yè)，研究方向：財務(wù)管理理論與實務(wù)。

（責任編輯：何蓉）