淺談上市公司財務報表分析

摘要：上市公司財務報表是反映企業經營狀況的重要信息來源，但財報中的種種數據往往經過了修飾，傳統的報表分析方法更多偏重于會計角度的解讀，具有一定的局限性。對于上市公司財務報表的分析，應著眼于其投資價值和風險，以保護投資者利益和其投資的保值增值為目標，結合交易所規則和公司發展趨勢對分析方法做出改進。

關鍵詞：上市公司 財務報表 分析

上市公司是指其所發行股票經過國務院以及經國務院授權的證券管理監督部門批準的，在證券交易所掛牌上市交易的股份制有限公司。近年來，徇私舞弊的上市公司案例時有發生，使眾多投資者蒙受巨大損失，在監管制度和法律進一步改善的同時，投資者也應提高對上市公司公開信息，尤其是財務報表數據的甄別能力。財務報表也稱對外會計報表，是會計主體對外發布的反映會計主體財務運行狀況和經營管理現狀的會計報表。財務報表包括損益表、資產負債表、現金流量表和財務情況變化表、附表以及附注部分。財務報表是以現有會計準則為規范制作的，按規定向投資者、債權人、政府機構、其他利益攸關方以及社會公眾等外部使用者，定期或不定期披露的會計報表。財務報表對上市公司基本經營情況的披露深度和準確度在相關法規中有統一規定，但企業的真實運行情況，需要投資者使用科學而全面的方法對其進行深入分析。

一、傳統上市公司財務報表分析方法

對財務報表進行分析得一般步驟是：提出明確的財報分析目標，選擇合適的財報分析方法，收集有效的信息材料并進行歸納和驗證，指出財報中的不合理之處，對問題進行分析，提出解決方案。財務報表分析經歷了幾百年的歷史，概括的說，主要有以下方法。

指標分析法，是將上市公司財報的關鍵項目的金額或數量進行公式計算，得出系統化的，具有經濟學意義和內在聯系的財務指標，以指標變化來評價企業的經營狀況、盈虧結果和現金流量狀況的一種分析方法，同時也是現代財報分析法中運用最廣的分析方法。使用指標分析法進行財報分析時具有直觀易懂、計算簡便、標準統一等優點。

比較分析法，是通過對不同的數據的比較，尋找具有一般性質的規律，并能體現與其他比較對象的差異的分析方法。用于進行比較的數據可以是具體的絕對值，也可以是基于基線的相對值。一般情況下，可將經驗上的數據、同行業其他公司的數據作為比較對象。比較分析法應綜合考慮橫向和縱向的因素，橫向比較上體現公司經營管理能力差異，縱向比較上體現行業發展的現狀和未來趨勢。

成分分析法，是指在一系列相互聯系的成分共同影響某個公司經營指標時，用來衡量各成分變動對公司指標變化影響程度的分析方法，可分為條件控制法和彈性計算法。

結構分析法，是在項目分析法基礎上演變而來的。此方法以上市公司財報的關鍵項目數據作為整體基數，再根據一定權重推算項目各組成部分在基數值中所占百分比，對項目中各個組成部分建立模型，得出公司整體經營活動的變化趨勢。

上市公司財報制作標準根據交易所不同而有所區別，由各類不同披露標準的數據組成，僅僅使用單一的分析方法或者單一的財務指標進行分析，并不能有效反映企業的經營成果、現金流量情況以及真實財務狀況。上市公司由于信息相對透明，面臨嚴厲的監督管理和激烈企業競爭，對其財報的分析方法也提出了更高要求。上市公司借助管理和資金上的優勢，往往存續期久，對其長期的數據跟蹤就必須考慮通貨膨脹因素，人力資源和技術快速發展也會給上市公司數據帶來一系列影響，這都是目前財報數據不能直觀體現的地方，上述分析方法面也受到報告發布時點的靜態分析局限限制，需要進一步改進。

二、基于投資價值和風險的上市公司財務報表分析

對上市公財務報表的解讀，往往出于對公司股票投資風險和收益進行定量分析的目的，而并非單純的對公司經營狀況進行優劣分析。因此，結合公司價值判斷的上市公司財務報表分析更有實際應用價值。

作為投資者，要想從財務報表分析中受益，必須提高自身的財務素養，從宏觀、產業和公司自身多維度進行分析。上市公司的財務報表在反映企業真實價值方面，存在不可避免的局限性，但這種局限性正是體現投資者分析能力的地方。財務報表并不僅僅是會計數據，對其解讀也應跳出單純的數字指標范疇。投資一個上市公司，可以是股權或者債權投資，其目的是投資者財富的保值和增值。任何投資都是有風險和收益的，對上市公司的投資需要建立在對其財報的系統分析基礎上。上市公司股票的既有持有者和潛在投資者，對財報進行分析的本質目的是了解企業的盈利能力，只有具有長期穩定盈利能力的上市公司才是投資者的理想標的。但是財務報表中反映出的企業盈利能力，并非企業價值和股價變動的唯一因素，企業所在行業的發展、客戶群體的變化以及現金流狀況，都是影響企業價值和股價波動的關鍵所在。

投資首先要考慮的是風險控制和退出機制，由于上市公司退市新規的推出，財報中的凈資產成為首先要分析的風險指標。一般情況下，企業的凈資產是指企業的資產總額減去負債以后的凈額，它由兩大部分組成，一部分是企業開辦當初投入的資本，包括溢價部分，另一部分是企業在經營之中創造的，也包括接受捐贈的資產，屬于所有者權益。對于上市公司，需要考慮其綜合實力，對其評價應反映企業穩定，持續發展的實際情況，凈資產應按照三年年末平均值計算，即“凈資產=（本年年末凈資產+上年年末凈資產+兩年前年末凈資產）÷3”。對于凈資產的關注同時要結合企業的非經常性損益影響，比如對于某些公司會有政府補貼，其凈資產減去補貼后的正負直接關系到是否可能退市。對于財報中凈資產不夠穩健的上市公司，無論其所處行業潛力多大，經營指標如何良好，投資者都應堅決回避。在風險可控的前提下，企業資產周轉率和穩定盈利能力成為對其投資回報率的重要指標。上市公司資產周轉率反映了企業管理層的投資決策水平。除了對傳統固定資產利用能力的判斷，對上市過程中募集到的資金，尤其是超募資金以及增發募集的項目資金跟蹤，也成為對財報解讀的重要環節。快速發展的上市公司會充分利用融資優勢，推進其重要項目工程，財報中就不應有過多閑置資金，即使這些資金被用于投資，也應辨別其用途是公司主營業務還是單純進行了資金的投資。真正有潛力的企業一定會將所有資金投入到自身的優勢領域，以盡快占有更多的市場份額。

資金的閑置和非主營配置，都反映出公司管理層對企業經營的信心缺失，這將直接對企業未來成長速度和質量造成不利影響。對于企業的穩定盈利能力，首先應從穩定的角度衡量。對于利潤波動過大的公司，即使當前的財務數據光鮮亮麗，也是應該回避的。對于短期大幅波動的利潤，可以是公司管理上的失當，也可以是其所處行業的快速變化。對于利潤波動大的年份，應綜合當時的宏觀外部環境和行業發展時期進行分析。但總的來說，較大的利潤波動都是公司不夠穩健的信號。

對財務報表的解讀不能只站在當前的時點，應綜合歷史數據考量，絕對值指標會受到外部環境影響，但是相對比例會揭示發展的趨勢。對財報利潤的分析應站在行業的角度，找到行業的平均利潤率進行比較，在利潤方差較小的上市公司中選擇具有超過行業平均利潤水平的部分。對于公司的盈利能力，應從資產回報、銷售回報和財務杠桿三方面進行重點跟蹤，其中資產回報率=銷售利潤率*資產周轉率，財務杠桿=總資產/所有者權益。對于不同行業和不同時期，這些指標應區別分析。對于處在行業快速發展期的公司，其銷售利潤率應該呈現快速增長的趨勢，財務杠桿不能太高；對于處在行業成熟期的公司，銷售利潤率只需要保持在平穩狀態，在保障企業現金流健康基礎上，應加大財務杠桿獲得更多利潤。銷售利潤率的提高可以從成本層面和管理層面進行優化，而財務杠桿的提高則需要引起足夠重視。在宏觀經濟的加息周期，財務杠桿的主動或者被動放大，都是風險的體現，在降息周期，適當的加杠桿卻是企業保證盈利的重要手段。

綜上所述，基于投資的上市公司財務報表分析，應以風險控制為第一目標，以企業未來發展穩定性和發展速度為分析標準，結合宏觀經濟和行業發展周期規律，尋找財報數據背后反映出的企業真實經營狀況和發展趨勢，服務于各類投資者。

三、結束語

在越來越規范和開放的市場經濟背景下，上市公司的財務報告將成為反饋企業甚至行業信息的關鍵載體。通過對財務報表中會計數據的客觀有效分析，可以知悉企業的經營能力、甄別企業的優劣、判斷企業的未來發展趨勢。總之，財務報表是反映上市公司價值、輔助各方進行企業價值評估的重要信息來源，是企業的利益攸關方以及各類報表使用者進行決策的重要根據。對上市公司財務報表的分析方法也應隨著公司治理制度和會計準則的不斷更新而推陳出新，以滿足廣大投資者的需要。

參考文獻：

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（責任編輯：羅亦成）