內地經濟維持平穩增長

受房地產市場調整和部分行業淘汰過剩產能，以及去年同期較高基數影響，今年第三季內地經濟增長略為放緩，按年增長7.3%，低于第一季的7.4%及第二季的7.5%。從按季增長看，今年第三季較第二季增長1.9%。前三季經濟平均增長為7.4%，僅略低于政府全年目標7.5%。

內地第三季經濟增長7.3%

受產能及國家關閉部分高污染企業的影響，內地第三季實質工業產出增長，由第二季的8.9%下降至8.0%。內需亦在制造業和房地產投資增速減慢及中央反腐倡廉政策下放緩。消費品零售額繼上季增長12.3%后，第三季再升11.9%，同期城鎮固定資產投資在增長17.3%后再升14.4%。經通脹調整后，第三季實質零售額及固定資產投資增長分別為10.6%及14.2%，而第二季則分別為10.8%及16.5%。值得注意的是，受房地產市場調整及部分行業淘汰過剩產能影響，前三季房地產及制造業投資增速明顯下降，僅分別增長12.5%及13.8%，較去年同期下跌7.2%及4.7%。外貿方面則表現理想，由于發達國家經濟持續復蘇以及中央政府支持外貿的政策見效，今年第三季內地出口，由第二季增長5.0%，顯著上升至增長13.0%，進口增長1.2%，而第二季則增長1.6%。由于出口增速大幅高于進口，第三季貿易盈余高達1，280億美元，大幅高于第二季的860億美元。雖然經濟增速放緩，但中央政府最關注的就業情況保持穩定。受益于第三產業較高的就業彈性，今年前九個月城鎮新增就業已經超過1，000萬人，提前完成全年目標。此外，產業結構更趨優化。前三季第三產業增加值占國內生產總值的比重為46.7%，比去年同期提高1.2個百分點，高于第二產業2.5個百分點。綜觀國內生產總值各組成部分，投資及消費仍是今年前三季主要增長動力，為前三季經濟增長合共貢獻6.7個百分點。貨品及服務凈出口卻由上半年拖累整體經濟增長降低0.2個百分點，轉為貢獻增長0.7個百分點。

內地經濟增長或維持平穩

展望第四季，內地經濟增長或維持平穩。受惠于城鎮化發展、居民收入較快增長及居民消費意愿仍處于較高水平，我們預料第四季消費增長將維持穩定。第四季固定資產投資料緩中趨穩，房地產投資增長或在眾多城市放松限購措施及央行放松限貸政策后觸底回升，而出口轉強亦為制造業投資增長帶來動力。外需方面，環球經濟復蘇步伐加快將為內地出口提供支持，尤其是內地兩大海外市場——美國經濟復蘇及歐洲經濟走出衰退，將為內地出口增添動力。近期國務院推出支持外貿穩定增長的措施，亦將對增加出口起到支持作用。內地官方采購經理指數的新增出口訂單分類指數，截至9月份連續四個月位于50以上，亦意味出口前景改善。貨幣政策方面，鑒于房地產市場調整、總體債務水平過高和產能過剩對經濟增長構成了一定的下行風險，我們預期第四季貨幣政策將延續中性偏松的方向。目標利率及法定存款準備金率或維持不變，但央行將繼續利用定向降準降息、抵押補充貸款（PSL）以及常備借貸便利操作（SLF）等定向寬松措施來降低實體經濟融資成本。 整體而言，我們預期第四季國內生產總值增長7.4%，并維持2014年全年增長7.4%的預測不變。

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