企業(yè)并購簡析

摘 要：2013年6月，蘇寧云商一計(jì)線上線下“雙線同價(jià)”戰(zhàn)略，讓許多人倍感不適。2013年10月蘇寧云商成功收購PPTV，那么蘇寧云商為什么要收購PPTV。先介紹收購雙方，再從收購動(dòng)機(jī)、收購過程、收購結(jié)果等方面來分析蘇寧云商收購PPTV案例。

關(guān)鍵詞：蘇寧云商；PPTV；收購

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）30-0023-01

一、研究背景

近幾年，蘇寧的每一次出牌，都成為行業(yè)的一大熱點(diǎn)，蘇寧云商收購PPTV只是一部分，對(duì)這場(chǎng)交易，業(yè)內(nèi)人都并不感到意外，宣布只是一個(gè)時(shí)間問題。從蘇寧云商收購PPTV，我們可以看出了解并推測(cè)蘇寧的未來戰(zhàn)略布局，并為整個(gè)行業(yè)更好地發(fā)展而邁出了一步。

二、企業(yè)估值方案

（一）交易方案

估值：此次交易基準(zhǔn)估值為4.2億美元。對(duì)價(jià)：此次交易對(duì)價(jià)將以基準(zhǔn)估值減去以交易協(xié)議簽署日PPTV的凈債務(wù)。同時(shí)還將扣除PPTV承擔(dān)的應(yīng)由轉(zhuǎn)讓方支付的本次交易相關(guān)費(fèi)用。股權(quán)安排：蘇寧、Exalt Spring、Virtue Faith將受讓轉(zhuǎn)讓方持有的股權(quán)。

（二）估值分析

此次交易估值參考同行業(yè)上市公司估值及可比交易估值法，同時(shí)還參考了PPTV的用戶規(guī)模、銷售收入、核心競(jìng)爭(zhēng)力以及未來發(fā)展等綜合情況，最終由交易雙方協(xié)商確定。此次交易估值的市銷率約為4.2倍，同類型上市公司的平均市銷率為8.5倍，此次交易的估值符合行業(yè)水平。

（三）支付方式及期限

上述對(duì)價(jià)款項(xiàng)將按照協(xié)議約定，由蘇寧（或其子公司）、Exalt Spring、Virtue Faith以現(xiàn)金形式于交割后一年內(nèi)分期向轉(zhuǎn)讓方支付。

（四）交易交割及過渡期安排

本次交易尚待中國政府相關(guān)部門審批通過，交易各方將在審批通過后完成交割。在本協(xié)議簽訂日之后至交割完成日之前，對(duì)于PPTV發(fā)生的貸款/融資、支付融資性債務(wù)、股利分配，以及固定資本支出及投資規(guī)模重大的工作決策，需經(jīng)交易各方共同審核后方可實(shí)施，以保證PPTV的正常運(yùn)營以及資產(chǎn)質(zhì)量。

三、收購動(dòng)因分析

（一）蘇寧為什么選擇PPTV

1.蘇寧暗盯智能電視市場(chǎng)，視頻是關(guān)鍵一環(huán)。接近消費(fèi)者的蘇寧線下門店可以明確地了解到消費(fèi)者對(duì)智能電視的真實(shí)需求。

2.PPTV是視頻領(lǐng)域僅剩的優(yōu)質(zhì)資源。視頻行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)程度不亞于電商行業(yè)，PPTV已成視頻行業(yè)僅有的有出售意向的優(yōu)質(zhì)資源。

3.利用PPTV資源打造智能電視生態(tài)系統(tǒng)。PPTV與華數(shù)、CNTV有著良好的合作關(guān)系，如此良好的基礎(chǔ)資源將有助于蘇寧搭建智能電視生態(tài)系統(tǒng)。

（二）PPTV為什么選擇蘇寧云商

1.視頻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，上市無望需要靠山。視頻市場(chǎng)是一個(gè)燒錢的行業(yè)，蘇寧其眾多目標(biāo)人選中的一個(gè)，深得PPTV的歡心。

2.視頻業(yè)務(wù)模式單一，PPTV需要擴(kuò)展。PPTV迫切需要新的業(yè)務(wù)拓展，選擇一個(gè)可以帶來新業(yè)務(wù)的老板是非常有必要的。

3.賣給蘇寧，PPTV可以更自主。蘇寧并不具備消解PPTV的基礎(chǔ)，在視頻行業(yè)上蘇寧仍然是一個(gè)外來者，所以賣給蘇寧PPTV可獲得充分放權(quán)。

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