國際資本流動與經濟增長

基金項目：此為首都經貿大學科技創新課題階段性成果

【文章摘要】

國際資本流動是影響我國經濟增長的一個關鍵因素。通過資本自由流動與經濟增長理論分析，闡述了資本自由流動對經濟增長現實意義，采用Kraay（1998）、Lane Milesi-ferretti （2001）等利用資本流動量的數量化方法實證分析中國1991—2007年中國資本流動對經濟增長的影響。

【關鍵詞】

國際資本流動；經濟增長；格蘭杰檢驗

1 國際資本流動與經濟增長

對世界來說，國際資本流動會形成全球利潤最大化，加速世界經濟的國際化，加深了貨幣信用國際化。對輸出國來說，國際資本流動可以提高資本的邊際效益，帶動商品出口，迅速地進入或擴大海外商品銷售市場，為剩余資本尋求出路，生息獲利，提高國際地位。同時，輸出國也必須承擔資本輸出的經濟和政治風險。資本輸出會使本國的投資下降，從而減少國內的就業機會，降低國內的財政收入，加劇國內市場競爭，進而影響國內的政治穩定與經濟發展。對輸入國來說，國際資本流動可以彌補輸入國資本不足，引進先進技術與設備，獲得先進的管理經驗，增加就業機會，增加國家財政收入，改善國際收支。同時，它也會引發債務危機，使本國經濟陷入被動境地，加劇國內市場競爭。

2 資本自由流動與經濟增長理論分析

2.1 資本流動的自由化程度

所謂數量化指標，指的是資本流動的自由程度利用實際經濟活動數據來度量，從而得出一國的資本市場發展規模、開放程度，由此進一步分析經濟增長與資本自由流動之間是否存在內在的聯系。依照這一思路，主要有三種數量化指標：國民儲蓄率與國民投資率、利差、國際資本流動量。

2.2 資本自由流動與經濟增長

在實際中，人們檢驗其效益的途徑主要是通過直接研究資本流動自由化與經濟增長之間的關系來定奪的。西方理論界主要形成了三類觀點。

第一種研究結果認為資本流動自由化對經濟增長的作用是顯著的。其中Bekaert， Harvey Lundblad（2001）研究發現金融自由化引起每5年中GDP的1%的增長，并且統計上是顯著的。

第二種觀點認為資本流動自由化對經濟增長不具有顯著作用。Rodrik（1998）認為資本自由流動并不具有實質經濟意義，可能僅僅是政府國際信譽的象征。

第三種觀點認為資本流動自由化的經濟效應取決于該國經濟發展水平，Klein（2003）建立的模型顯示，資本自由流動只對中等收入水平的國家經濟增長具有顯著促進作用。

有上述得知，因使用的樣本和時間，且應用的計量經濟方法不同，導致研究結果必定會存在較大差異。

3 數據分析及模型檢驗

我們采用上述三種方法實證分析了中國中國1991—2007年中國資本流動對經濟增長的影響，具體如下。

3.1 數據說明和數據分析

考慮到我國的情況比較特殊，如果我們使用全部資本流動量來計算可能會出現較大偏差。如圖1.

左軸CAP代表資本流量的增長率；

右軸GDP代表人均GDP的增長率。

數據來源：中國統計年鑒，國家外匯管理局網站

從上圖我們可以看出，資本流量與經濟增長之間具有較強的相關性，而這種相關性則恰恰表明了它們之間存在長期均衡關系即協整關系的跡象。

3.2 因果關系檢驗

格蘭杰非因果性是指，如果由和滯后值所決定的的條件分布與僅由滯后值所決定的條件分布相同，即，則稱對存在格蘭杰非因果性。其檢驗式為：，H0：。我們使用季度數據，采用上述VAR方法來建立經濟增長與資本流量之間的格蘭杰因果檢驗，檢驗式如下：

有圖得知，在在3%的顯著水平下，二者雙向影響，經濟增長既促進資本流量，反之，經濟增長的因素也離不開資本流量。

3.3 協整分析

3.3.1 模型建立

計量分析中為了避免宏觀經濟變量的不平穩而產生偽回歸，首先應采用單位根檢驗來判斷數據的平穩性，其次通過協整分析研究資本自由流動對經濟增長的長期穩定關系。

為印證前面的有關分析，本文分別用四種不同尺度來度量資本自由流動性，其中：CF1=（直接投資流量+證券投資流量）/GDP；CF2=（直接投資流入量+證券投資流入量）/GDP；CF3=證券投資流量/GDP；CF4=證券投資流入量/GDP。

3.3.2 結果分析

（1）分析得知整體擬合得很好，其中后兩個模型無論從系數的顯著性、整體擬合性都要更好一些，但從D-W檢驗來看其中最理想的是第三個模型。

（2）CF1、CF2不顯著，CF3、CF4是顯著的。這充印證了前面針對我國資本流動特點的分析。

（3）CPI在四個模型中都是顯著的，這表明我國近年來擴張性貨幣政策的長期有效性，證明了積極穩健的財政政策刺激了經濟增長。

4 結論

國際資本流動是一把“雙刃劍”，資本流動對經濟增長既有正面影響，也同時帶來負面影響。

4.1 積極作用

（1）外資的進入，一方面帶來了企業家人才和企業家精神，彌補了國內投資能力的缺乏；另一方面，伴隨著外資的引入，緩解了國內制度性約束和技術性約束。

（2）外資控股購并使原有企業的資產質量得到提高，加速了我國企業技術改造、產品更新和產業升級。

（3）外商投資企業由于擁有產品的質量、國際市場信息、國際銷售渠道等方面的優勢，從而便于發展對外貿易。

（4）多渠道地引進外商投資，提高我國企業的技術水平和管理經驗，可以創造更多的就業機會。

4.2 負面影響

發達國家向發展中國家輸出公害和污染，轉嫁本國的資源、環境和社會危機。我們要學會趨利避害，走適合自己的發展道路，集全球之力造福于我國的人民和經濟。

【參考文獻】

[1]姜波克.人民幣自由兌換和資本管制[M].上海：復旦大學出版社，1999.

[2]劉紅忠.高級國際金融學教程[M].北京：中國金融出版社，2001.

[3]陳雨露.國際資本流動的經濟分析[M].北京：中國金融出版社，1997.

【作者簡介】

徐憲紅，女，1971—，河南杞縣人，首都經貿大學統計學在讀博士，講師/經濟師，鄭州師范學院管理學系，研究方向：創業管理、公司治理、經濟統計。