國外資產托管業務的發展情況介紹及對我國資產托管業務發展對策

【文章摘要】

國際托管銀行業務從孕育而生到現在已經有70年之久了，時至今日作為中間業務的一項開展的如火如荼。本文就是在這一背景下，通過深入探討國外托管銀行（以道富銀行為例）的發展現狀，萬為我國的托管行業發展提供建議。

【關鍵詞】

托管銀行；托管服務；資產托管

0 引言

國際托管人制度在1940年美國<投資公司法>確立之后歷經多年形成了以委托人＼管理人＼托管人三者共同協作互相監督的治理結構。并且在產品類型上從最初的證券投資基金擴展到養老保險基金、信托基金、另類投資基金、政府基金等其他多種類型的產品。

時至今日，所有的基金都需要選擇一家托管銀行扮演其資產保管的角色，于是國際托管銀行目前的總托管規模為如下表1所示。（2012年12月31日custody.net）

1 國外銀行托管服務特點

1.1 重視風險控制，建設風險管理體系

托管業務發展使得托管銀行的職責在不斷擴充，由原來的簡單保管資產、清算交收等服務，向根據產品投資周期的基金稅收返還、代理投票、產品定價和績效評估等服務發展。其中風險管理體系是其中不可或缺的一環，下面以道富銀行為例，具體說明完整的風險管理體系內容建設。

1.1.1道富銀行在會計估值上的風險管理具體應用：

1）資產凈值警報-基于異常的工作流程風險管理制度

資產凈值警報可自動計算、驗證和發布每日的基金凈值數據，按照投資組合設定凈值警報容忍度，一旦凈值偏離達到容忍度外，資產凈值警報發送警報消息，基金會計人員得到警報后與相關人員參與解決，判斷警報原因的合理性，系統可跟蹤問題解決狀態。警報可樹狀展示實時狀態，根據警報的顏色顯示警報的狀態，分為拒絕、已接受、上報、已被上級接受但未被清除、已被上級接受并審查。

2）定價驗證過程-數據質量檢查

悉尼為數據質量檢查中心，每天為超過50萬個證券估值數量質量檢查流程：首先讀取彭博資訊及其他來源，根據誤差容忍度（權益取10%，固定收益取2%）驗證數據正確性，如果在范圍內即可完成定價，如果超出誤差容忍度或者價格沒有變動，另外取其他價格供應商驗證，如果不通過則人工調整；如果無可用價格例如：IRS，債券轉發，場外衍生品），則取其他價格（如最近交易日的價格等）。

對數據質量控制內容包括：通過跨供應商的數據比對進行數據質量檢查，內容包括證券行情、公司行為和新聞更新、暫停交易的證券。同時根據T日和T-1日的容忍度（股票10%/固定收入的2%）和數據來源之間的容忍度（股票0%/固定收入的3%）進行檢查。

3）估值內容監控

對估值流程監控也遵循嚴格的內控流程：組合估值首先經過基金會計-復核-初級經理-高級經理控制審查。

各級人員的職責也各有分工：基金會計職責是讀取交易、公司行為、應收應付記賬、股票及現金對賬、資產定價、績效評估。復核職責是復核核算會計賬務、進行分析檢查、審查凈值警報、簽發報告。初級經理是進行高層面的檢查、審查回報率、決定是否批準警報、定價（需高級經理批準）。高級經理是復核更高層次的績效、審查異常情況。

4）估值流程的內控

在指令接收時驗證客戶提供的指令是否有效、在價格讀取時自動對全球市場數據團隊數據質量檢查，自動對價格誤差的容忍度進行檢查，在凈值產生過程中對凈值正確性的檢查，對組合績效評估的正確性檢查，最終客戶通過my statestreet.com查看報告。

1.1.2道富銀行在證券借貸方向上的風險管理

證券借貸被看作是一個有價值的投資組合管理的一部分。從投資策略講，證券借貸通常可以提供5-20個基點的回報率，但是承擔的風險也是巨大的。所以，強有力的風險管理措施是保證證券借貸業務順利進行的必要砝碼。

1）道富銀行對融入方的風險管理

對融入方主要措施如下：基礎信用分析、每日和連續監測信用狀況、年度正式信用審查中期財務報表監控、定期融入方實地考察、如果條件變化，融入方可在道富銀行的考察中被中止。對融入方的信貸監控：增加財務報告的頻率和透明度、資產/負債分析。對融入方的信用額度的限制：限制或限制非現金抵押品的數量和類型、減少平衡限制、提高保證金要求。對融入方的交易的反應：提高傳播的要求、限制或限制短線交易。最終如果不能通過要求則道富銀行可選擇關系終止。

2）道富銀行面對違約對融出方資金的保護措施

對融出方的保護措施如下：規范要求的編碼/加密交易系統，每天對所有已借出的證券的抵押品按市價估值，融入方還須提供額外抵押品，在同一個營業日發出追加保證金抵押品交付。如果融入方違約，抵押品的水平如果不夠，道富銀行按照與當事人之間的協議的條款和條件，通過更換證券方式為抵押品的價格下跌提供保護，包括未償付的分布（如股息，利息和貸款證券的企業行動）但不包括虧損抵押品進行再投資。

3）證券借貸風險細致類別劃分

根據風險劃分不同的類別：比如交易對手或融入方風險：借款承擔對手違約、抵押品不全、未能提供生產收入或權益。現金抵押品投資風險：沒有足夠的收入來支付融入方回報、再投資的工具市場風險，如流動性，降級和違約風險。非現金抵押品的風險：信貸質量，流動性，價格波動。利率風險：資產的相關性和集中度風險。更換風險：無法源替代證券。操作風險：處理及管理錯誤，包括結算風險，不準確的跟蹤股息和其他權利等。稅務及會計風險。

4）風險保障措施及注意事項：

針對上述不同風險的類別對保障措施也有相應的要求：比如對交易對手或融入方：對融入方名單的質量控制、抵押品和保證金每天監測、融入方違約賠償。現金抵押品：對現金再投資基金的準則約定。非現金抵押品：每天貸款及抵押品按市價估值、保持在不低于100%的抵押品、專門的信用和資產負債管理。在道富銀行的自由裁量權，融出方可以提供現金，來替代不可用的證券。專用證券借貸業務的團隊、每日對賬及結算監控、管理分配股利企業行動等、內部和外部審計過程。由道富銀行提供的信息不能作為依據，監管，稅務或法律意見。鼓勵融出方尋求自己的專業意見。

1.2 托管服務多樣化，增值服務唱主角

目前國內銀行收取托管費方式單一，以托管費總體涵蓋所有服務，包括財產保管、清算交割、會計估值和信息披露。而國際托管銀行則大為不同，主要收費方式有以下幾種：

1）托管費：此費用是提供財產保管、清算交收的基礎服務的費用。一般根據投資組合月末凈值收取費用。

2）服務費：此費用與提供的單項服務收費，如會計估值、績效評估。根據投資組合月末凈值收取費用。

3）交易費：對每筆交易結算指令收費，此費用隨交易筆數波動。

4）其他費用：公司行動、代理退稅等費用。

下面以道富銀行為例具體說明國外托管銀行的增值服務內容：

1.2.1增值服務之投資管理人服務

投資管理人服務即中后臺外包，主要內容包括投資運營：交易管理、記錄保存及會計、現金管理、企業行動處理、數據管理、性能分析、報告、抵押品管理、交易合規、風險分析。基金會計：總帳、資產定價、資產凈值計算、凈值計算、數據分布、定時報告。全球托管：保管資產、貿易結算、現金供應、收入/稅務。

客戶通過投資管理人服務得到的收益：直接的成本節省，通過減少技術花費，專注于提高核心投資管理，開發性能和新產品，保持/提高服務質量和降低經營風險。提高運營效率，降低運營風險，同時使客戶能夠在自己的專業領域不斷擴大的研究和咨詢服務投入更多的時間和精力。

比如Alliance Bernstein公司選擇道富的投資管理人服務。使得自己專注于本公司的目標：保持高水準的服務，充分利用的STT規模和收益可變的成本結構。道富開展了一系列投資管理人服務，例如將客戶系統遷移到道富銀行的平臺、拓展該公司全球性業務。PIMCO作為美國最著名的債券管理機構太平洋投資管理公司，通過利用道富銀行為其拓展北美和歐洲業務、搭建OTC衍生工具的處理中心、股票證券咨詢。使得該公司業務從3000億美元增至1.4TN。

1.2.2增值服務之證券借貸

證券借貸是抵押品的證券臨時交換，融出方賺取額外收入，條件是有足夠的抵押擔保貸款，為融出方的經濟權利的保護的服務。對融出方來講，融出方將合法擁有的證券，同時保持實益擁有權（即包括所有股息分派及企業行動），對融入方來講，提供抵押品獲得證券并按照約定的義務，到期歸還或者根據融出方要求召回。對借出方來講，證券借貸可以提高投資組合的價值，增加融資用途，低風險的獲得增量收入。對于借入方來講，擁有套期保值和套利交易的機會（如指數套利，可轉換債券），股息再投資計劃對于市場的影響，提高市場流動性/交收頻率，提高市場效率。

對于道富銀行來講，作用體現在安排整個證券借貸的流程中對證券借貸提供多層面的風險管理方法（按照證券類別、融入方信用度和抵押品類別）、安排抵押品和管理抵押品資產池來獲取收益。在此領域目前管理約2.3萬億美元的可貸資產及$ 331億美元的貸款資產。（*資料來源：上述數據是由Markit證券借貸公司提供截至2012年03月31日）

1.2.3增值服務之績效評估

績效評估服務內容包括凈值表現評估服務、組合數據分析服務、風險管理服務、內控服務，還包括自動投資合規審核、戰略整合等。這些服務以報表的形式體現在網站上，供客戶下載查閱。其中資產凈值表現評估服務是每日、每月或者一定時間內對投資組合的凈值分析。范圍很廣和甚至涵蓋另類投資以及房地產。風險管理服務包括：根據產品投資周期所產生的所有可能發生的風險都在考慮范圍內，為客戶進行評估。從產品類別上來講，風險比較大的OTC市場交易能成為此項服務的特別收益者。

1.2.4收入歸集與退稅

收入歸集是指對應收賬款的管理。收入歸集的類型包括股票的股息，利息的債務。作為一個不斷變化的市場，道富銀行會對正在進行的全球托管業務而分析，預先確定的收入政策。收入軌歸集流程是道富銀行的次托管行及代理人負責取得收入，直接存入資金帳戶，并發出電子支付通知道富銀行收到款項。對股息、利息和到期應付款的處理，無論是通過道富銀行系統而反映在預先確定的收入計劃或通過實際收到從市場的，都在支付完成后記入客戶的賬務。應收和應付的款項已經流程可以通過my.statestreet.com和MCH查詢，或通過SWIFT MT566獲得信息。

當應收的收入已逾期，道富銀行啟動收入收集流程進行收入歸集，如果應收賬款未能收回，道富銀行會根據利息金額要求必要的市場索賠。

道富對退稅收取制定了周全的服務流程，具體如下：

1）預先扣稅計劃

道富為實現讓客戶實現最大的效益的目標，通過制定前期預先扣稅的計劃來在當地市場申請豁免免稅或者減稅。道富的目的是使客戶能夠最大限度地減少稅收回收的時限。按照當地市場慣例、投資者類型、居住場所等條件，近年來在建立和加強全面稅制管理道富已投入了大量的資源。

2）自動化的退稅

系統會自動處理和追蹤稅回收應收賬款，利用電子形式填寫外國稅收憑證。通過點至點跟蹤每一塊納稅回收，直至收到款項，可以給客戶提供MIS報告。

3）稅務回收階段工作流程和控制

點對點回收跟蹤系統的內部審計功能，可以輸入有關的回收的歷史和狀態。

1.3 利用網絡工具，實現托管服務一站式直通

目前國內的托管服務還停留在通過電話和傳真為客戶提供服務的基礎上，電子方式僅限于資產對賬，造成巨大的時間成本。而國外托管銀行均已開通網絡托管服務平臺，通過專門網站進行內部電子指令處理以及對外提供查詢服務。下面以道富銀行為例，說明國外托管服務網絡工具應用：

1.3.1電子指令的處理

指令處理流程總覽為投資顧問或客戶-COMMS-測試關鍵/回電-交易處理-多種處理輸入方式進入系統-發送交割指令給次托管人。次托管人通過匹配系統與交易對手確認指令，整個24小時都能通過SWIFT收到匹配/不匹配的信息，任何不匹配的異常都需要重新調查。如果交易不能通過匹配，信息不完整，我們會聯系投資顧問詢問。只要結算完成，托管和會計記錄會自動更新，以反映結算結果。如果結算失敗，系統也將記錄原因。

指令流程細致類型分三種：

指令流（1） - SWIFT接收：投資顧問到- COMMS-交易處理

指令流（2） -測試傳真：投資顧問-COMMS-測試傳真關鍵部分-交易處理

指令流（3）-未經測試的傳真或測試指令金額大于一定金額：投資顧問-COMMS-回電確認-交易處理

指令處理兩種方式，從傳真件或者電子化指令。如果是傳真件，先檢查指令信息完整性-根據定價的截止時間和貨幣劃分優先級指令。在進入交易之前，檢查信息的完整性，如果缺少信息，跟進資產管理公司/客戶端。第二級審查可以手工輸入交易，如果有美元金額高的交易指令需要額外的授權。

如果是電子化的指令，完整的指令可直通當地市場和次托管人系統。如果交易指令有問題則歸入GTM檢查隊列，檢查隊列定期掃描監測，并及時解決。解決后的指令將重新被分配到處理流程中，并按照正常的流程進行后續。也可以手工輸入交易，復核人員需復核手工輸入的指令。

系統可對指令檢查要素自動審查：在買賣指示處理系統進行檢查，內容包括價格、買入/賣出和凈利息結算金額、可用資產數量、結算的詳細信息，是否會需要額外的授權級別，授權后發出指令通過SWIFT到次托管人。

1.3.2交易抓取與監控工具

交易處理流程的兩個工具：其一是GTM （Global Transaction Management）-環球交易管理是一個基于Web的應用程序，它對接受電子交易提供了各種功能和和優先級劃分功能。

其二是IMaGE（Image Management and Global Entry）-圖像管理和全球直通是一個基于Web的應用程序，支持手動接收交易。處理器的傳真圖像數據傳輸到一個統一的貿易輸入工具，然后轉換成電子交易。交易由接收者授權，一旦交易通過了所有系統的修改和授權，則直達次托管行系統，由次托管行進行交割工作。

1.3.3 my.statestreet.com對外提供查詢服務

my.statestreet.com有豐富的報表可提供，可提供的托管運營報告內容包括：持倉報告、應收應付款項、現金交易報告、投資組合申購贖回報告、公開交易報告、變現收益及虧損報告摘要、外匯買賣報告及各種收入報告。報表內容除了托管運營外，績效評估、投資管理人服務、證券借貸等增值服務也有諸多報表通過該系統對外披露。除了反應交易結果的各種報表，該系統還能提供處理過程中的各類報表以提供實時信息供客戶監控交易。用戶可以自定義報表格式、種類、產生要素、產生時間以及組合搭配各類報表。在信息披露中全方位的實現了電子化和信息化。

2 基于此情況對我國托管行業的建議

2.1 開展基于投資生命周期的投資管理人服務

投資管理人服務在國外情況很普遍，比如Alliance Bernstein公司選擇道富的投資管理人服務。使得自己專注于本公司的目標：保持高水準的服務，充分利用的STT規模和收益可變的成本結構。道富開展了一系列投資管理人服務，例如將客戶系統遷移到道富銀行的平臺、拓展該公司全球性業務。PIMCO作為美國最著名的債券管理機構太平洋投資管理公司，通過利用道富銀行為其拓展北美和歐洲業務、搭建OTC衍生工具的處理中心、股票證券咨詢。使得該公司業務從3000億美元增至1.4TN。

目前我國的情況是基金公司和大型證券公司普遍具有良好的風控和后臺運營水平，而中小型券商和信托等公司在后臺建設上差強人意，所以托管行開展投資管理人服務具有很大的市場，從投資運營的各方面均可以深入，比如：交易管理、記錄保存及會計、現金管理、企業行動處理、數據管理、性能分析、報告、抵押品管理、交易合規、 風險分析。基金會計：總帳、資產定價、資產凈值計算、凈值計算、數據分布、定時報告。全球托管：保管資產、貿易結算、 現金供應、收入/稅務。

客戶通過投資管理人服務得到的收益：直接的成本節省，通過減少技術花費，專注于提高核心投資管理，開發性能和新產品，保持/提高服務質量和降低經營風險。提高運營效率，降低運營風險，同時使客戶能夠在自己的專業領域不斷擴大的研究和咨詢服務投入更多的時間和精力。

2.2 增值服務之績效評估

績效評估服務內容包括凈值表現評估服務、組合數據分析服務、風險管理服務、內控服務，還包括自動投資合規審核、戰略整合等。其中資產凈值表現評估服務：每日、每月或者一定時間內的凈值分析、范圍甚至涵蓋另類投資以及房地產。

目前我國的情況是管理人在出具定期報告的時候會披露相應周期的績效情況，而且，績效情況的披露的完整性僅限于公募基金產品。所以投資者不能隨時查閱自定義區間的績效情況，對于投資決策不能起到很好的輔助作用。所以，如果國內的托管銀行開始打造產品的績效評估系統并可以由投資者進行查詢，則托管行相當于在托管服務中增加了投資顧問這一角色。

2.3 建立能與客戶互動的網上托管系統

目前國內的托管服務多是傳統的通過電話、傳真與客戶建立聯系，而沒有相應的網絡平臺供客戶操作。所以，建立能與客戶互動的網上托管系統，是托管行業的一大創舉，也是今后金融網絡化的趨勢。具體到托管服務，比如提供的托管運營報告內容包括：持倉報告、應收應付款項、現金交易報告、投資組合申購贖回報告、公開交易報告、變現收益及虧損報告摘要、外匯買賣報告及各種收入報告。報表內容除了托管運營外，績效評估、投資管理人服務、證券借貸等增值服務也有諸多報表通過該系統對外披露。通過網上托管服務系統將托管服務直通到客戶，使得托管服務的時效性便捷性上一個新臺階，為我國托管服務的發展起到很好的開拓意義。