復星公司資本運作和產業整合的融合路徑研究

【文章摘要】

隨著競爭的越來越激烈，中國民營企業在產品運作中完成了資本的原始積累之后，單純依靠生產經營的傳統發展模式已經不能適應國內競爭國際化的新形勢，中國民營企業要想布局全球市場，成為世界一流企業，必須依托資本運作和產業整合的融合。本文主要采用理論和案例分析相結合的研究方法，通過對復星公司資本運作和產業整合相融合的案例進行分析，指出其成功之處以及借鑒意義。

【關鍵詞】

復星公司；資本運作；產業整合；融合路徑

1 復星公司概述

復星國際有限公司（簡稱“復星國際”）是2007年在香港聯交所主板整體上市的大型綜合類民營企業，通過其全資子公司復星集團來經營旗下核心業務，已初步形成“保險、產業運營、投資、資本管理”四大業務板塊，各業務板塊在細分行業內都屬于佼佼者，集團已連續數年穩居中國企業前100強。

2 資本運作與產業整合的關系

資本運營是符合市場規律的，良好的資本運作本身或科學的資金運動，實現資本價值，經濟增長方式的操作。而產業整合是指為了謀求長期競爭優勢，根據產業發展的規律，以企業為對象、區域、產業的空間整合，所有權和生產要素的重新配置，調整資本結構，建立一個新的，從而形成過程的大型企業和企業集團的領導產業核心和相應的產業結構。產業經營是民營企業立足市場的前提和根本，但企業發展到一定階段后，僅僅依靠產業經營會導致企業經營效率底下，市場競爭力進一步削弱，束縛企業進一步的的發展壯大。因此，中國民營企業要想走出國內市場，必須通過資本運作和產業整合的融合，企業可以將自身各項資源投入到所需的地方當中，完成跨行業、跨地區的資本運作，實現產業經營的高效整合，提高其國際市場競爭力，朝著世界一流企業行列一步步邁入。

3 復星公司資本運作與產業整合的融合路徑分析

復星公司一系列的資本運作只是一種手段，使得其能夠高效快速整合旗下產業，從而實現其產業規劃的戰略目標，以及打造完整的產業鏈。對于復星公司，資本運作為產業整合提供了必不可少的的工具和手段，而產業整合為企業市場競爭力和資本運作效率的提升提供了源源不斷的動力與源泉，但最根本的是最后在產業經營上的落實，因為產業才是根本。本案例中復星公司資本運作和產業整合的成功融合貫穿始終，其成功之處主要表現在四個方面。

（1）價值發現：把握企業并購與產業進退的最佳時機

“價值發現”是復星的核心競爭力之一，主要體現為發現擁有廣大發展潛力的行業，并以此把握企業并購與產業進退的較好時機。其主要體現在以下兩個方面：

第一，對中國經濟基本面的把握。從2001年到2006年，受益于中國經濟發展基本面的良好發展，復星集團所投資的鋼鐵、醫藥、房地產等行業，其增長率均超過了中國GDP10.1%的復合增長率。

第二，把握“中國動力”。 中國動力是創業者的肥沃土壤，創業者只有辛勤耕耘才能收獲成果。復星立足快速增長的中國內需市場，加碼投資于中國巨大的商業需求，選擇具有極大發展潛力的產業，并進行長期投資，最終給復星帶來了豐厚的投資效益回報。復星總裁梁信軍在總結“中國動力”概念時指出，中國動力就是中國巨大人口帶來的巨大消費市場，投資需求及個人投資品的持續增長，中國城市化，全球產業轉移。

（2）企業整合：實現持續贏利與增值

復星在企業整合方面的成功，主要源于其嚴格的審核標準和整合流程，體現為以下兩個方面：

第一，投資前嚴格審核。做出每筆投資決策前，復星都要完成四份報告——資本運營報告、行業趨勢研究報告、投資論證報告、風險及對策報告。這四份報告是復星做出最終企業整合決策的基石。此外，復星必須根據多年來形成的“企業家精神與素質”的評價標準對所投資企業經營團隊進行考察，并作出評價報告，以供投資決策參考使用。

第二，投資后管理整合。首先，每次投資完成之后，復星通常都會派兩三個董事駐派到所投資企業，通過設計經營者參與價值分享的機制來激發企業活力，提高企業市場競爭力和提升發展空間。其次，根據關鍵指標系統各項指標對全國相關行業企業進行排名，找出全國前五的企業，進行分析研究，找出差距并進行持續改進。最后，定期對所投資企業進行投資權益審計，決定進退與否，如果決定退出，選擇合適退出時機。

（3）產業與資本有機融合

復星集團先后投資復星醫藥、復地、豫園商城、建龍集團、南鋼聯、招金礦業、海南礦業、永安保險、分眾傳媒、Club Med、Folli Follie、復星保德信人壽等，其資本運作和產業整合相融合主要分為以下兩類：

第一、通過旗下主營業務的上市公司發展壯大其主營業務，實現資本市場和產業整合相融合。醫藥領域，復星醫藥于1998年8月在上海證券交易所掛牌上市。此后，復星醫藥在資本市場上完成了數十起并購，逐步完善其在醫藥工業、醫藥流通、醫療服務、醫學診斷及醫療器械方面的產業布局。鋼鐵領域，從2002年8月開始，復星先后對唐山建龍、南鋼聯合、寧波鋼鐵、海南鋼鐵、以色列（阿爾瑪激光）有限公司等多家企業完成了并購整合。

第二、通過復星產業投資有限公司完成金融服務及策略性投資。及成功案例包括豫園廣場、采礦業德邦證券、工業發展、投資海南礦業企業。復星實業集金融服務和戰略投資方向的嚴格標準，在金融服務行業的高進入壁壘主要投資方向，與之相關的上游和下游產業，主要企業礦產資源的企業，因為這些企業基本上是一個壟斷資源、高增長的行業，可以帶來過度的投資回報。

（4）資金鏈條的完整性和現金流的通暢

資本擴張不僅應該迅速的，而且更應該相對穩健，對于產業整合更是需要充足、穩健的資金鏈供應，因此企業必須注重打造穩固的資金鏈條。復星公司在擴大投資規模、進行資本運作和產業整合的同時，一如既往的保持穩健的財務狀況，利用資本運作手段保持資金的充足供應和現金流動性。

復星公司所投資公司的最大特點：要么投資收購已上市的公司（豫園商城、南鋼股份等）、要么投資具有上市潛力的公司，未來在合時時機上市。上市的最大目的是資產證券化實現流動，能夠保證現金流快速的流動性。

產業整合需要資金，復星公司幾次資本市場的融資，包括定性增發股票在內，都是為下一步在產業上的運作而準備，即前期的資本運作與后期的產業整合有著一一對應的因果關系。

總之，復星集團依托優秀的管理團隊和發展理念，發現價值、把握機會，在資本運作和產業整合相融合方面取得了較大的成功，實現了其在鋼鐵、醫藥、房地產、零售等主要業務領域的布局，一步步走向海外，逐步邁進世界一流企業行列，其發展模式值得國內民營企業深思和借鑒。

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